D.R. Horton (DHI) анализ акций компании на 2023-2024 год

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Вступление

Цены на жилье в США снова растут из-за нехватки товарно-материальных запасов. Средняя цена продажи дома выросла на 5% до 380 тысяч долларов по сравнению с годом ранее за четыре недели, закончившиеся 27 августа.

Нынешние домовладельцы не хотят отказываться от своих ипотечных кредитов с низкими процентными ставками, что создает дефицит предложения жилья, в результате чего все больше покупателей делают ставки на доступные дома.

Тот факт, что цены на жилье растут, совершенно уникален, потому что ставки по ипотечным кредитам сильно выросли. Повышенные процентные ставки по ипотечным кредитам снижают возможности заимствования, в результате чего цены на жилье растут менее быстрыми темпами. Начинающие покупатели откладывают покупку своего первого дома до тех пор, пока ставки по ипотечным кредитам снова не станут более привлекательными. Однако есть и хорошие новости: несколько членов FOMC ожидают снижения процентных ставок в 2024 году.

Застройщики жилья в значительной степени выиграли от низких процентных ставок, поскольку В результате цены на существующие дома сильно выросли. Стоимость недавно построенного дома по сравнению с существующим в настоящее время исторически низка. Кроме того, предложение новых домов также остается ограниченным.

Это вызывает интерес Уоррена Баффета и его инвестиционных менеджеров. Недавно Berkshire Hathaway инвестировала в следующих застройщиков жилья:

Компания	Инвестированная сумма	Владение
Д.Р. Хортон, Инк.	± $730 млн	1.9%
NVR, Inc.	± $71 млн	0.4%
Леннар Корпорейшн.	± $17 млн	0.1%

Нажмите, чтобы увеличить

Неизвестно, совершали ли эти покупки Уоррен Баффет, Тодд Комбс или Тед Вешлер. Но ясно одно: они, похоже, больше всего доверяют Д.Р. Хортону (NYSE:DHI).

Дефицит на Рынке Жилья

Рейтинг Quant от Seeking Alpha ставит компанию на первое место в списке. D.R. Horton занимает 99-е место из 4657 и имеет высокий рейтинг покупок. Компания демонстрирует особенно высокие результаты почти во всех областях, но оценочный рейтинг был присвоен на уровне B-. Леннар (LEN) и видеорегистратор (NVR) получают рейтинг удержания и находятся на уровне 923 и 1054 соответственно. Застройщики извлекают выгоду из напряженной ситуации на рынке жилья.

Причиной дефицита является отсутствие нового строительства. По оценкам Национальной ассоциации риэлторов, дефицит жилья в настоящее время составляет от 5,5 до 6,8 миллиона единиц. Разрыв между спросом и предложением увеличивается с каждым годом.

Следующая тепловая карта показывает, сколько новых разрешений на жилье для одной семьи выдается на каждую новую работу в 174 городских районах.

В Калифорнии остро ощущается нехватка жилья. Но районы Нью-Йорка и Пенсильвании также считаются проблемными. И D.R. Horton, и Lennar, и NVR ведут бизнес в этих областях. Но Д.Р. Хортон и Леннар гораздо лучше географически диверсифицированы, чем NVR.

Цены На Жилье В Настоящее Время Высокие, И Это Хорошо

Цены на жилье высокие по сравнению с индексом потребительских цен. Это хорошо для домостроителей.

Шиллер описывает соотношение цены жилья Кейса-Шиллера к ИПЦ (реальной цене на жилье) в своей книге «Иррациональное изобилие«. В ней этот отмеченный наградами экономист описывает формирование пузырей активов по всему миру. Еще предстоит выяснить, находимся ли мы в настоящее время в пузыре на рынке жилья; часто мы не узнаем об этом до тех пор, пока пузырь не лопнет.

На графике показаны реальные цены на жилье, которые исторически являются дорогими. Низкие ставки по ипотечным кредитам за последнее десятилетие способствовали возникновению этого пузыря активов. Возможно, мы приближаемся к концу пузыря сейчас, когда ставки по ипотечным кредитам выросли до целых 7,18%. Судя по графику, цены уже немного упали.

Теперь потребитель платит лишь немного больше за новый строящийся дом. В июле средняя цена продажи существующего дома составила 406 700 долларов против 436 700 долларов за новый строящийся дом (премия всего 7%). В 2014 году премия была намного выше и составляла 36%, а исторически разница составляла от 15% до 20%. Низкая премия выгодна домостроителям, поскольку потенциальные покупатели с большей вероятностью купят новый дом, чем существующий.

Я думаю, что цены на существующие дома вернутся к своему среднему значению по отношению к индексу потребительских цен. Я считаю, что рынок жилья перегрелся и в конечном итоге остынет. Катализатором стал резкий рост ставок по ипотечным кредитам. В качестве альтернативы инфляция может резко вырасти, и реальные цены на жилье стабилизируются.

Но в любом случае премия за новое строительство по сравнению с существующими домами увеличится. При ограниченных возможностях заимствования из-за возросших ставок по ипотечным кредитам потребители вынуждены рассматривать жилье меньшего размера.

Остается открытым вопрос, являются ли D.R. Horton, Lennar и NVR интересными инвестициями. Благоприятным сценарием является сохраняющаяся небольшая премия по сравнению с существующими домами. Но я вижу некоторый риск падения цен на жилье, и катализатором этого является резкий рост ставок по ипотечным кредитам. Тем не менее, я не ожидаю, что это будет значительным, поскольку банки ужесточили свои стандарты кредитования после финансового кризиса 2007-2008 годов. Кроме того, уровень безработицы остается низким, а аварийных продаж домов не существует. Я с оптимизмом смотрю в будущее этих домостроителей, поскольку дефицит домов сохранится.

Факторы роста

Изменение цен на жилье всегда задерживается повышением или падением процентных ставок. Цены на жилье не снижаются мгновенно при повышении процентных ставок; это может занять несколько лет.

Федеральная резервная система демонстрирует благоприятный сценарий в отношении процентных ставок. Точечная диаграмма показывает, что ожидается снижение ставки по федеральным фондам в следующем году.

В долгосрочной перспективе ФРС стремится к тому, чтобы ставка по федеральным фондам была близка к целевому уровню инфляции. Инфляция в США уже упала до 3,67% в августе. Несколько членов FOMC нацелены на снижение процентной ставки в 2024 году, что снова сделает заимствования дешевыми. Это также повысит покупательную способность потребителей и увеличит возможности заимствования. Таким образом, цены на жилье могут снова вырасти с 2024/2025 года.

Достаточная Причина Отдать предпочтение Д.Р. Хортону

Уоррен Баффет и его инвестиционные менеджеры вложили в D.R. Horton значительные средства по сравнению с двумя другими домостроителями. Одной из причин может быть то, что географический риск D.R. Horton и Lennar намного ниже, чем у NVR.

Д.Р. Хортон работает во многих штатах США, то же самое касается и Леннара. NVR, с другой стороны, работает в следующих географических регионах, что делает его менее диверсифицированным, чем два других:

• Средняя Атлантика: Мэриленд, Вирджиния, Западная Вирджиния, Делавэр и Вашингтон, округ Колумбия.
• Северо-восток: Нью-Джерси и Восточная Пенсильвания.
• Средний Восток: Нью-Йорк, Огайо, Западная Пенсильвания, Индиана и Иллинойс.
• Юго-восток: Северная Каролина, Южная Каролина, Теннесси, Флорида и Джорджия.

Кроме того, выручка и прибыль на акцию D.R. Horton растет быстрее, чем у Lennar и NVR. Что еще больше делает D.R. Horton привлекательным, так это его низкое прямое соотношение P/E. В дополнение к сильным прогнозам и привлекательной оценке, 17 аналитиков пересмотрели свои оценки прибыли в сторону повышения. Множество причин предпочесть Д.Р. Хортона двум другим домостроителям.

Компания	Темпы роста выручки за 3 года	Темпы роста EPS за 3 года	Прямое соотношение P/E
Д.Р. Хортон, Инк.	22.2%	36.6%	8.3
Леннар Корпорейшн.	13.9%	23.1%	13.8
NVR, Inc.	12.3%	31.0%	13.2

Нажмите, чтобы увеличить

Тем не менее, нам не нужно быть пессимистами в отношении двух других компаний. Они также предлагают такие преимущества, как большая денежная позиция и высокая доходность при обратном выкупе. Когда компания выкупает свои акции, ее дивиденды и прибыль на акцию увеличиваются. Это не гарантирует роста цены акций, но это не облагаемый налогом способ вознаграждения акционеров.

Компания	Дивидендная доходность	Доходность обратного выкупа
Д.Р. Хортон, Инк.	0.9%	2.9%
Леннар Корпорейшн.	1.3%	1.8%
NVR, Inc.	0%	4%

Нажмите, чтобы увеличить

Ключевой прием на вынос

Рост цен на жилье благоприятствовал таким застройщикам, как D.R. Horton, Lennar и NVR. Несмотря на резкий рост ставок по ипотечным кредитам, цены на жилье оставались в некоторой степени стабильными. Несколько членов FOMC ожидают, что ставка по федеральным фондам снизится в следующем году, что может свидетельствовать о снижении цен. Произойдет ли в конце концов мягкая посадка цен на жилье? Мы можем узнать это только задним числом. Цены на жилье исторически являются высокими по сравнению с индексом потребительских цен. Однако Национальная ассоциация риэлторов ожидает, что дефицит на рынке жилья сохранится. В этих районах необходимо построить больше домов, и именно там стратегически расположены D.R. Horton, Lennar и NVR. D.R. Horton является наиболее диверсифицированной компанией, продажи и прибыль которой растут быстрее, чем в отрасли. Он также привлекательно ценится и предлагает хорошие дивиденды и доходность при обратном выкупе. Но помните, что домостроители — это циклические компании. Мы все знаем, что произошло во время кредитного кризиса 2007-2008 годов и после него. На данный момент не паникуйте, но внимательно следите за этими акциями во время ваших инвестиций. Прямо сейчас их стоит купить.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.