Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционный тезис
Dave & Buster’s Entertainment (NASDAQ:PLAY) — это высококачественный развлекательный бизнес, торгуемый со значительной скидкой. Но я думаю, что впереди будут лучшие возможности для входа, поскольку нынешняя суровая макроэкономическая среда не благоприятствует дискреционным расходам. Компания в основном ориентирована на наиболее экономически уязвимую группу клиентов, зарабатывающих менее 100 тысяч долларов в год. Значительная задолженность компании также станет узким местом для стимулирования роста выручки в ближайшей перспективе. Чтобы стать финансово устойчивым заемщиком, компании, вероятно, потребуется приостановить свой агрессивный рост и перераспределить свободные финансовые ресурсы для улучшения баланса. Тем не менее, эти временные препятствия окажут давление на цену акций в ближайшей перспективе. В целом, я присваиваю акциям рейтинг «Удержания».
Информация о компании
Dave & Buster’s Entertainment, Inc. (D&B) является владельцем и оператором 204 заведений в Северной Америке. Америке, которые предлагают своим гостям развлечения и рестораны. Компания владеет 151 фирменным магазином D&B в 41 штате, Пуэрто-Рико и Канаде и предлагает гостям возможность «есть, пить, играть и смотреть» все в одном месте.
Финансовый год D&B заканчивается в воскресенье, ближайшее к 31 января. Компания работает в двух сегментах, основанных на ее основных брендах: Dave & Buster’s и Main Event. 29 июня 2022 года компания приобрела Main Event примерно за 832 миллиона долларов чистыми денежными средствами и условным вознаграждением.
Финансы
Финансовые показатели компании за последнее десятилетие были впечатляющими: средний показатель выручки составил 13%. Показатели прибыльности демонстрировали последовательный рост по мере расширения бизнеса, за исключением 2021 финансового года, когда доходы компании значительно пострадали из-за пандемии Covid-19 и последующих карантинных мер. После кризиса, связанного с COVID, финансовые показатели компании продемонстрировали уверенное восстановление, при этом маржа свободного денежного потока (FCF) была значительно выше, чем до пандемии.
Бизнес является капиталоемким, и компании необходимо инвестировать значительные суммы в новые локации, чтобы стимулировать рост выручки. Поэтому неудивительно, что компания имеет значительный чистый долг. Коэффициент покрытия ниже трех кажется мне незначительным, особенно учитывая суровую макроэкономическую среду. Показатели ликвидности также выглядят не очень сильными. С точки зрения финансовой устойчивости, я не считаю позицию PLAY такой уж сильной.
Последняя квартальная прибыль была опубликована 6 июня, когда компания не дотянула до консенсус-прогнозов по выручке, но превзошла их с точки зрения прибыли. Выручка продемонстрировала уверенную динамику роста выручки, увеличившись на 32% в годовом исчислении. Несмотря на значительный рост выручки, показатели прибыльности изменились в противоположном направлении. Как валовая, так и операционная маржа сократились примерно на 150 базисных пунктов. В основном это связано с инфляционным давлением на стоимость продаваемых продуктов питания и напитков, а также с увеличением почасовой заработной платы.
Отчет о доходах за предстоящий квартал планируется опубликовать 6 сентября. Согласно консенсус-прогнозу, квартальная выручка составит 558 миллионов долларов, что указывает на рост на 19% в годовом исчислении. Ожидается, что скорректированная прибыль на акцию останется на прежнем уровне и заметно увеличится с $0,59 до $0,93.
Я вижу очевидные сильные стороны этого бизнеса. Компания демонстрирует значительный рост выручки, что означает, что руководство умело выбирает новые локации и предоставляет привлекательные предложения гостям. На мой взгляд, комплексный подход «Ешь, пей, играй и смотри» делает игру хорошим выбором для людей, которые хотят приятно провести выходные или семейные торжества. Широкий выбор развлечений, а также продуктов питания и напитков отличает D &B от других развлекательных заведений.
Мне также нравится диверсифицированная бизнес-модель. Структура доходов выглядит относительно сбалансированной, где развлечения составляют две трети от общего дохода, а продукты питания и напитки также составляют заметную треть. PLAY также имеет солидно диверсифицированное географическое присутствие. Я думаю, что диверсифицированный подход компании стал ключом к достижению среднегодового показателя выручки в 13% за последнее десятилетие в относительно зрелой отрасли. Но важен не только рост выручки. Контроль за расходами также имеет решающее значение для повышения ценности для акционеров. Мне нравится, что во время последнего отчета о прибылях руководство подчеркнуло свою приверженность повышению операционной эффективности, что также, вероятно, станет существенным фактором роста прибыльности в долгосрочной перспективе.
Оценка
В этом году акции уступают более широкому рынку США, хотя с начала года они выросли на 12%. Компания Seeking Alpha Quant присваивает акциям среднюю оценку «С», что указывает на то, что стоимость акций приблизительно справедлива. Для меня важно, чтобы текущие мультипликаторы были существенно ниже исторических средних значений. Это может означать недооценку.
Я хочу продолжить моделирование дисконтированного денежного потока (DCF), чтобы получить больше доказательств. Я использую 9% WACC для дисконтирования. Консенсус-прогнозы по выручке доступны до 2026 финансового года, а на последующие годы я использую очень консервативный средний показатель выручки в 5%. Я использую маржу TTM FCF, которая составляет 5,2% за мой базовый год, и ожидаю ежегодного увеличения на 50 базисных пунктов.
По моим расчетам, справедливая стоимость бизнеса составляет почти 2,7 миллиарда долларов, что указывает на то, что акции сильно недооценены.
Риски, которые следует учитывать
Теперь позвольте мне обсудить угрозы бизнесу, которые выглядят очевидными в суровых условиях. Во-первых, согласно последней презентации о доходах, 76% посетителей зарабатывают менее 100 тысяч долларов в год. Тем не менее, центральная часть аудитории PLAY очень чувствительна к ценам и уязвима к сокращению своих дискреционных расходов на развлечения во время экономических спадов. Хотя последние кварталы продемонстрировали сильную динамику роста выручки, я ожидаю, что рост выручки замедлится, поскольку процентные ставки остаются высокими, а уровень безработицы неуклонно растет. Домохозяйства с доходом менее 100 тысяч долларов в год также более щепетильны в отношении цен, а это означает, что PLAY будет сложно использовать ценовую власть в нынешних инфляционных условиях.
Еще одной серьезной проблемой в ближайшей перспективе, которую я вижу, является значительная задолженность компании. Финансовый рычаг является важным инструментом для стимулирования роста выручки PLAY, и огромная текущая позиция по чистому долгу вместе с показателями прибыльности, вероятно, продолжит сокращаться в ближайшей перспективе, что затруднит компании получение нового долгового финансирования. Тем не менее, компании, возможно, придется пожертвовать своей агрессивной траекторией роста в ближайшей перспективе, чтобы выделить средства на улучшение баланса и дождаться более благоприятных условий для заемщиков, то есть снижения процентных ставок.
Нижняя линия
Мне нравится ИГРАТЬ как бизнес. Диверсифицированный подход компании и уникальное предложение клиентам самых разнообразных видов досуга, а также продуктов питания и напитков обеспечивают ей хорошие позиции для поддержания активного роста выручки в долгосрочной перспективе. Оценка также выглядит очень привлекательной, особенно учитывая сильную динамику роста выручки в последние кварталы. Однако я думаю, что краткосрочные проблемы, скорее всего, негативно скажутся на финансовых показателях компании в ближайшие несколько кварталов. Экономика США, вероятно, движется к рецессии по мере роста уровня безработицы. Дискреционные расходы, вероятно, сократятся в условиях неопределенной макроэкономической среды. В заключение я присваиваю игре рейтинг «Удержание».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
