Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционный Тезис DVN Остается Устойчивым Благодаря Сокращениям ОПЕК+
Ранее мы писали о Devon Energy (NYSE:DVN) в июне 2023 года, обсуждая блестящее распределение капитала руководством в рамках стратегических приобретений и увеличение капитальных затрат для роста производства, чему способствовала сверхпандемическая прибыльность.
На данный момент руководство DVN продемонстрировало отличное использование капитала во 2’23 финансовом году, вернув акционерам $699 млн (-41,7% кв/г/г), включая $462 млн фиксированных/ переменных дивидендов и $237 млн выкупа акций.
Последний уже сократил количество акций производителя нефти/газа в обращении до 639 млн (-1,2% кв/-2,2% г/г) к последнему кварталу, что на -5,8% ниже его пика в 679 млн во 2 квартале 21 года.
Это в дополнение к погашению долга DVN в размере $6 млн во 2 квартале 2023 года и еще $242 млн в августе 2023 года, в результате чего общий долг компании снизился примерно до $5,92 млрд (-3,8% кв/кв/-4,3% г/г).
Восстановление Цен на Сырьевые товары
Таким образом, в то время как некоторые инвесторы могут сетовать на более низкую выплату дивидендов DVN за 23 квартал в размере $0,49 (-31,9% кв/кв/-68,3% г/г), мы нисколько не обеспокоены. Большая часть нашего оптимизма объясняется восстановлением спотовых цен на сырую нефть марки WTI на +26,5% до 86,83 доллара и на +22,8% на природный газ до 2,58 доллара за баррель с минимума мая 2023 года.
Это действительно важное событие, поскольку производственные мощности компании почти поровну распределены между добычей нефти на уровне 323 млн баррелей в сутки (+1% кв/кв/ +7,6% г/г) и сжиженного природного газа на уровне 339 млн баррелей в сутки (+5,6% кв/кв/ +7,2% г/г) во 2 квартале 2013 года.
Несмотря на то, что спотовые цены на оба сырьевых товара, возможно, резко нормализовались с гиперпандемических высот в 122,11 доллара и 9,85 доллара соответственно, мы воодушевлены этим многообещающим развитием событий. Это особенно важно с учетом того, что спотовые цены на сырую нефть марки WTI остаются повышенными на +43,4% по сравнению со средними показателями 2019 года в 60 долларов.
S&Р Глобальных Сырьевых Выводы
Более высокие цены на сырую нефть марки WTI, вероятно, объясняются устойчивым сокращением добычи ОПЕК+ до 2023 года, при этом добыча в июле 2023 года будет (самой) низкой с августа 2021 года.»Учитывая сокращение поставок ОПЕК+ и стабильное мировое потребление, неудивительно, что, по оценкам EIA, запасы сократятся во втором полугодии 2023 года«, что окажет повышательное давление на мировые цены на нефть.»
В то время как правительство США попыталось пополнить запасы нефти в США до 349,54 млн баррелей (-100,45 млн г/г) к 25 августа 2023 года, что на +2,79 млн выше минимального уровня июля 2023 года в 346,75 млн, остается большое расстояние в -288,54 млн от уровней декабря 2020 года в 638,08 млн.
В зависимости от предстоящих зимних запасов в ЕС и США, мы можем увидеть, что цены на газ продолжат расти еще некоторое время.
В результате значительного дисбаланса спроса и предложения мы можем увидеть, что спотовые цены на сырьевые товары остаются более высокими, что объясняет восстановление запасов DVN после минимума в мае 2023 года.
Премиальные оценки DVN отражают оптимизм мистера Маркета в отношении Свободного денежного потока и выплат дивидендов
Оценки рыночной капитализации/ FCF за 1 год
Поэтому неудивительно, что DVN торгуется с рыночной капитализацией NTM/ FCF в 9,40 раза, что выше по сравнению со средним показателем за 1 год в 8,51 раза.
Такой же оптимизм наблюдается и у ее нефтегазовых конкурентов, таких как Exxon Mobil (XOM) на уровне 12,06x, Chevron (CVX) на уровне 11,65x и Occidental Petroleum Corporation (OXY) на уровне 8,88x, против их среднего показателя за 1 год в 10,33x/ 10,13x/ 6,70x соответственно.
Прогноз по безубыточности и объему производства WTI от DVN
С другой стороны, мы считаем, что DVN по-прежнему привлекательно оценивается по сравнению со средней оценкой рыночной капитализации/ FCF в нефтегазовом секторе в 10,19 раза. Это особенно связано с увеличивающимся разрывом между безубыточностью производителя WTI в 40 долларов и спотовыми ценами в 86,09 доллара на момент написания статьи.
Добыча нефти и газа DVN
Руководство DVN также прогнозировало перспективный объем добычи нефти в 3 квартале 23 года на уровне 326 млн баррелей в сутки (+1% кв/кв/+10,8% г/г) в середине года.
Это обусловлено отличным увеличением объемов добычи нефти во 2 квартале 23 года на 323 млн баррелей в сутки (+1% кв/кв/+7,6% г/г)/ общей добычей 662 млн баррелей в сутки (+3,2% кв/кв/ +7,4% г/г) и объемов 1 квартала 23 года на 320 млн баррелей в сутки (+1,2% кв/кв/+11,1% г/г)/ 641 млн б.н.э. (+1% кв/+11,4% г/г) соответственно.
Предполагая аналогичную динамику во втором полугодии 2023 года при умеренном росте на ~1% кв/кв, мы можем увидеть, что производитель превысит свой верхний предел общего прогноза производства на 2023 финансовый год в диапазоне от 643 до 663 млн баррелей в сутки.
Это основано на нашем оптимистичном прогнозе общего объема производства на 3 квартал 23 года в размере 668 млн баррелей в сутки (+8,7% г/г) и прогнозе на 4 квартал 23 года в размере 674 млн баррелей в сутки (+5,9% г/г).
Прогнозируемая доходность свободного денежного потока DVN
Благодаря более высоким спотовым ценам на WTI мы также можем увидеть, что маржа свободного денежного потока DVN превысит 9%, согласно предыдущим рекомендациям руководства. Это соответствует рентабельности FCF за 1 полугодие 23 года и значительно улучшилось по сравнению со средней рентабельностью FCF до пандемии, составлявшей ~4%.
В результате инвесторы потенциально могут рассчитывать на непомерно высокие переменные дивиденды во втором полугодии 2023 года.
Итак, можно ли покупать, продавать или удерживать акции DVN?
Цена акции DVN 1Y
В то время как DVN, возможно, торгуется вблизи уровней сопротивления июля 2023 года, мы считаем, что акции находятся в комфортном диапазоне накопления, поскольку они все еще близки к своей справедливой стоимости в 49,48 доллара, исходя из NTM P /E в 8,82 x и консенсус-прогноза EPS на 2023 финансовый год в 5,61 доллара.
Таким образом, мы сохраняем наш рейтинг покупки DVN, поскольку это мероприятие может также позволить долгосрочным инвесторам сэкономить и соответственно снизить свои средние долларовые затраты.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
