Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Вступление
Dollar General (NYSE:DG) и Dollar Tree (NASDAQ:DLTR) работают в особенно сложных условиях, учитывая их бизнес-модель. Их основными клиентами являются домохозяйства с низким и фиксированным доходом в районах, которые часто недостаточно обслуживаются другими розничными торговцами. Влияние инфляции на них было увеличено изображение. Например, оба предприятия сообщили, что их клиенты переключают свои расходы с высокорентабельных расходных материалов на расходные материалы с низкой маржой. Оба также сообщили о более высоких уровнях усадки. Эти события рисуют картину того, что клиенты оказались в затруднительном положении и переключили свои покупки на то, чтобы просто иметь возможность позволить себе предметы первой необходимости. И без того сложную ситуацию усугубили более низкие, чем обычно, суммы возврата налогов в прошлом сезоне подачи заявок и сокращение льгот SNAP, на которые рассчитывают многие их клиенты. Эти встречные ветры повлияли на привычки к расходованию средств, что напрямую повлияло на операционные показатели Dollar General и Dollar Tree в первом квартале.
Источник: Результаты Dollar General за 1 квартал 2023 года и телефонная конференция. Результаты Dollar Tree за 1 квартал 2023 года и телефонная конференция.
В этой статье мы оцениваем относительные показатели Dollar General и Dollar Tree с 2016 по 2022 год с особым акцентом на рост. Мы анализируем операционные показатели каждой компании за определенный период времени и оцениваем их соответствующие устойчивые темпы роста. Затем мы рассчитываем рост, который определяется их текущими ценами на акции, и сравниваем его с устойчивыми темпами роста для каждой из них. Мы отмечаем значение, которое рынок придает перспективам роста одной компании по сравнению с другой, и высказываем мнение о том, есть ли достаточные основания для присвоения такой ценности. Мы предлагаем оценку качества роста обеих компаний и в заключение даем благоприятную рекомендацию по инвестированию в одну из двух акций.
Устойчивые темпы роста
Устойчивые темпы роста компании можно оценить как произведение коэффициента удержания персонала и рентабельности собственного капитала. За каждый доллар, не выплаченный в виде дивидендов, он реинвестируется в бизнес по ставке рентабельности собственного капитала. Чем выше процент удерживаемой прибыли и чем выше рентабельность собственного капитала, тем выше устойчивые темпы роста.
Рентабельность собственного капитала может быть далее разложена на три фактора: величину левериджа в структуре капитала, эффективность ведения бизнеса, измеряемую оборачиваемостью активов, и прибыльность бизнеса. Чем прибыльнее и эффективнее бизнес, тем выше рентабельность собственного капитала. Чем больше левередж в структуре капитала, тем выше доходность собственного капитала до определенного момента. После определенного момента выгоды от использования кредитного плеча становится недостаточно, чтобы компенсировать снижение прибыльности, учитывая более высокие процентные расходы от использования кредитного плеча.
Пожалуйста, взгляните на таблицу 1, в которой мы представляем коэффициент удержания в Dollar General с 2016 по 2022 год.
| Таблица 1: Общий коэффициент удержания в долларах (2016-2022 годы) | ||||
| Год | Пенополистирол | DPS | Удерживаемый на акцию | Коэффициент удержания |
| 2016 | $ 4.43 | $ 1.00 | $ 3.43 | 77.4% |
| 2017 | $ 5.63 | $ 1.04 | $ 4.59 | 81.5% |
| 2018 | $ 5.97 | $ 1.16 | $ 4.81 | 80.6% |
| 2019 | $ 6.64 | $ 1.28 | $ 5.36 | 80.7% |
| 2020 | $ 10.62 | $ 1.44 | $ 9.18 | 86.4% |
| 2021 | $ 10.17 | $ 1.68 | $ 8.49 | 83.5% |
| 2022 | $ 10.68 | $ 2.20 | $ 8.48 | 79.4% |
| Средний показатель за 2016-2022 годы | 81.4% | |||
| Средний показатель | 15.80% | |||
Нажмите, чтобы увеличить
Источник: 10-тысячный отчет Dollar General за 2016-2022 годы. Финансовый год Dollar General заканчивается в январе. Таким образом, 2016 год в таблице относится к году, закончившемуся январем 2017 года. DPS означает дивиденды на акцию. EPS означает прибыль на акцию, а CAGR означает совокупный годовой темп роста.
В среднем с 2016 по 2022 год Dollar General удерживала чуть более 81 цента на каждый заработанный доллар. Dollar Tree не выплачивает никаких дивидендов, и поэтому они сохраняют 100% прибыли. Пожалуйста, взгляните на таблицу 2, в которой приведены данные о прибыли на акцию Dollar Tree за период с 2016 по 2022 год.
| Таблица 2: Прибыль Dollar Tree на акцию в 2016- 2022 гг. | |
| Год | Пенополистирол |
| 2016 | 3.78 |
| 2017 | 7.21 |
| 2018 | -6.69 |
| 2019 | 3.47 |
| 2020 | 5.65 |
| 2021 | 5.8 |
| 2022 | 7.21 |
| Средний показатель | 11.36% |
Нажмите, чтобы увеличить
Источник: 10-тысячный рейтинг Dollar Tree на 2016-2022 годы. Финансовый год Dollar Tree заканчивается в январе. Таким образом, 2016 год в таблице выше относится к финансовому году, закончившемуся в январе 2017 года.
На ранних этапах этого исследования стоит отметить, что Dollar Tree сохраняет 100% прибыли и все же не обеспечила такого роста доходов, как Dollar General за представленный период времени.
Следующая статистика, которую мы используем при оценке темпов устойчивого роста, — это оборачиваемость активов. Пожалуйста, взгляните на таблицы 3 и 4, в которых мы представляем оборот активов для Dollar General и Dollar Tree.
| Таблица 3: Общий оборот активов в долларах | |||
| Год | Объем продаж на акцию | Средние активы на акцию | |
| 2016 | $ 77.89 | $ 40.62 | 1.92 |
| 2017 | $ 85.86 | $ 44.24 | 1.94 |
| 2018 | $ 96.30 | $ 48.33 | 1.99 |
| 2019 | $ 107.55 | $ 69.81 | 1.54 |
| 2020 | $ 134.95 | $ 97.35 | 1.39 |
| 2021 | $ 145.12 | $ 110.66 | 1.31 |
| 2022 | $ 167.24 | $ 122.43 | 1.37 |
| Средний | 1.64 | ||
Нажмите, чтобы увеличить
| Таблица: Оборот активов 4-го долларового дерева | |||
| Год | Объем продаж на акцию | Средние активы на акцию | |
| 2016 | $ 87.50 | $ 66.73 | 1.31 |
| 2017 | $ 93.59 | $ 67.38 | 1.39 |
| 2018 | $ 95.94 | $ 62.70 | 1.53 |
| 2019 | $ 99.08 | $ 69.40 | 1.43 |
| 2020 | $ 107.50 | $ 84.85 | 1.27 |
| 2021 | $ 114.89 | $ 92.62 | 1.24 |
| 2022 | $ 126.36 | $ 99.83 | 1.27 |
| Средний | 1.35 | ||
Нажмите, чтобы увеличить
В среднем, Dollar General генерирует 1,64 доллара продаж на каждые 1 доллар активов по сравнению с 1,35 долларами продаж на каждый доллар активов, генерируемых Dollar Tree. Опять же, по этому показателю преимущество у Dollar General. Коэффициент оборачиваемости активов использует счет отчета о прибылях и убытках в числителе и счет баланса в знаменателе. Это коэффициент эффективности, который показывает, насколько эффективно используются активы. С этим соотношением связаны два коэффициента, часто используемых в розничной торговле: объем продаж на квадратный фут и сопоставимый рост продаж в магазинах. Давайте рассмотрим оба этих показателя, чтобы увидеть, поддерживает ли он коэффициент оборачиваемости активов. Пожалуйста, взгляните на таблицу 4 и таблицу 5.
| Таблица 4: Объем продаж на квадратный фут | ||
| Год | дециграмм | ДЛТР |
| 2016 | $ 229 | $ 188 |
| 2017 | $ 227 | $ 194 |
| 2018 | $ 231 | $ 193 |
| 2019 | $ 237 | $ 196 |
| 2020 | $ 273 | $ 207 |
| 2021 | $ 262 | $ 207 |
| 2022 | $ 273 | $ 217 |
| Средний показатель | 2.97% | 2.42% |
Нажмите, чтобы увеличить
| Таблица 5: Сопоставимый рост продаж в магазинах | ||
| Год | дециграмм | ДЛТР |
| 2016 | 0.90% | 1.80% |
| 2017 | 2.70% | 1.90% |
| 2018 | 3.20% | 1.70% |
| 2019 | 3.90% | 1.80% |
| 2020 | 16.30% | 6.10% |
| 2021 | -2.80% | 1.10% |
| 2022 | 4.30% | 5.90% |
| Средний | 4.07% | 2.90% |
Нажмите, чтобы увеличить
Обе таблицы подтверждают мнение о том, что Dollar General лучше генерирует доход от используемых активов.
Следующим показателем, который следует учитывать при формировании нашей оценки темпов устойчивого роста, является коэффициент кредитного плеча. Коэффициент левериджа — это показатель того, какая часть активов фирмы поддерживается собственным капиталом. Чем больше активов поддерживается долларом собственного капитала, тем больше кредитное плечо. Для этого показателя я рассчитал коэффициент кредитного плеча в соответствии со стоимостью акций долгосрочного долга и балансовой стоимостью собственного капитала в числителе и балансовой стоимостью собственного капитала в знаменателе. Пожалуйста, взгляните на таблицы 6 и 7 для определения коэффициента кредитного плеча Dollar General и Dollar Tree.
| Таблица 6: Общий коэффициент кредитного плеча в долларах США (на акцию) | |||
| Год | Долгосрочный долг плюс балансовая стоимость собственного капитала | Балансовая стоимость собственного капитала | |
| 2016 | $ 30.53 | $ 19.15 | 1.59 |
| 2017 | $ 33.41 | $ 22.41 | 1.49 |
| 2018 | $ 34.88 | $ 24.12 | 1.45 |
| 2019 | $ 37.26 | $ 25.97 | 1.43 |
| 2020 | $ 43.16 | $ 26.64 | 1.62 |
| 2021 | $ 44.25 | $ 26.56 | 1.67 |
| 2022 | $ 55.46 | $ 24.49 | 2.26 |
| Средний | 1.65 | ||
Нажмите, чтобы увеличить
| Таблица 7: Коэффициент кредитного плеча Dollar Tree (на акцию) | |||
| Год | Долгосрочный долг плюс балансовая стоимость собственного капитала | Балансовая стоимость собственного капитала | |
| 2016 | $ 48.81 | $ 22.76 | 2.14 |
| 2017 | $ 50.25 | $ 30.22 | 1.66 |
| 2018 | $ 41.65 | $ 23.72 | 1.76 |
| 2019 | $ 41.03 | $ 26.25 | 1.56 |
| 2020 | $ 44.30 | $ 30.70 | 1.44 |
| 2021 | $ 48.63 | $ 33.71 | 1.44 |
| 2022 | $ 54.16 | $ 38.89 | 1.39 |
| Средний | 1.63 | ||
Нажмите, чтобы увеличить
В качестве показателя кредитного плеча коэффициент кредитного плеча несколько недостаточен. Это напрямую не показывает вам платежеспособность бизнеса по долгам. Он также использует балансовую стоимость собственного капитала, которая часто является неадекватным показателем собственного капитала. Тем не менее, существует небольшая разница в соотношении заемных средств двух фирм, и поэтому, в относительном выражении, это не повлияет на нашу оценку темпов устойчивого роста. Более информативным показателем для определения кредитного плеча является соотношение долгосрочного долга к операционному доходу. Это соотношение определяет размер долга по отношению к способности погасить долг. Пожалуйста, взгляните на таблицы 8 и 9.
| Таблица 8: Долгосрочный долг Генерального директора и операционный доход (в расчете на акцию) | |||
| Год | Средний долгосрочный долг | Операционная прибыль | |
| 2016 | $ 10.95 | $ 7.31 | 1.50 |
| 2017 | $ 11.37 | $ 7.34 | 1.55 |
| 2018 | $ 11.03 | $ 7.95 | 1.39 |
| 2019 | $ 11.19 | $ 8.92 | 1.25 |
| 2020 | $ 14.08 | $ 14.21 | 0.99 |
| 2021 | $ 17.61 | $ 13.66 | 1.29 |
| 2022 | $ 24.71 | $ 14.71 | 1.68 |
| Средний | 1.38 | ||
Нажмите, чтобы увеличить
| Таблица 9: Долгосрочный долг Dollar Tree и операционный доход (на акцию) | |||
| Год | Средний долгосрочный долг | Операционная прибыль | |
| 2016 | $ 28.31 | $ 7.20 | 3.93 |
| 2017 | $ 22.99 | $ 8.41 | 2.73 |
| 2018 | $ 18.97 | $ (3.95) | Н/Д |
| 2019 | $ 16.34 | $ 5.30 | 3.08 |
| 2020 | $ 14.22 | $ 7.96 | 1.79 |
| 2021 | $ 14.50 | $ 7.91 | 1.83 |
| 2022 | $ 15.26 | $ 9.98 | 1.53 |
| Средний | 2.48 | ||
Нажмите, чтобы увеличить
В среднем Dollar General может погасить свой долг более чем за год. Dollar Tree потребовалось бы около двух с половиной лет, чтобы погасить свой долгосрочный долг за счет операционной прибыли. Я исключил отрицательный 2018 год из расчета среднего показателя, который подразумевает, что им, вероятно, потребуется больше двух с половиной лет, чтобы погасить свой долгосрочный долг.
Способность Dollar Tree выплачивать свои долгосрочные долги в последние годы значительно улучшилась по сравнению с представленными ранними годами. Стоит отметить, что способность Dollar Tree погасить свой долг улучшилась, потому что в 2022 году их долг сократится почти вдвое по сравнению с 2016 годом. Для Dollar General их долг в 2022 году более чем вдвое больше, чем был в 2016 году, и все же соотношение долгосрочного долга к операционному доходу по-прежнему намного меньше, чем у Dollar Tree с 2016 по 2020 год. Это связано с тем, что операционный доход Dollar General в 2022 году вдвое превысит показатель 2016 года. Для Dollar Tree операционный доход в 2022 году на 38,6% выше, чем в 2016 году.
Последнее, что нам нужно для оценки темпов устойчивого роста, — это прибыльность бизнеса. Пожалуйста, взгляните на таблицы 10 и 11.
| Таблица 10: Общая маржа чистой прибыли в долларах США | |||
| Год | Объем продаж на акцию | Пенополистирол | Норма чистой прибыли |
| 2016 | $ 77.89 | $ 4.43 | 5.69% |
| 2017 | $ 85.86 | $ 5.63 | 6.56% |
| 2018 | $ 96.30 | $ 5.97 | 6.20% |
| 2019 | $ 107.55 | $ 6.64 | 6.17% |
| 2020 | $ 134.95 | $ 10.62 | 7.87% |
| 2021 | $ 145.12 | $ 10.17 | 7.01% |
| 2022 | $ 167.24 | $ 10.68 | 6.38% |
| Средний | 6.55% | ||
Нажмите, чтобы увеличить
| Таблица 11: Маржа чистой прибыли Dollar Tree | |||
| Год | Объем продаж на акцию | Пенополистирол | Норма чистой прибыли |
| 2016 | $ 87.50 | $ 3.78 | 4.33% |
| 2017 | $ 93.59 | $ 7.21 | 7.71% |
| 2018 | $ 95.94 | $ (6.69) | -6.97% |
| 2019 | $ 99.08 | $ 3.47 | 3.50% |
| 2020 | $ 107.50 | $ 5.65 | 5.26% |
| 2021 | $ 114.89 | $ 5.80 | 5.05% |
| 2022 | $ 126.36 | $ 7.21 | 5.70% |
| Средний | 3.51% | ||
Нажмите, чтобы увеличить
Dollar General более прибыльна, более эффективно управляется и столь же консервативно использует заемные средства. Он достигает этого, выплачивая дивиденды.
Пожалуйста, взгляните на таблицу 12, в которой представлены темпы устойчивого роста двух компаний.
| Таблица 12: Расчет темпов устойчивого роста | ||
| дециграмм | ДЛТР | |
| Коэффициент удержания | 81.4% | 100% |
| Оборачиваемость активов | 1.64 | 1.35 |
| Коэффициент кредитного плеча | 1.65 | 1.63 |
| Рентабельность | 6.55% | 3.51% |
| Устойчивые темпы роста | 14.36% | 7.74% |
Нажмите, чтобы увеличить
Устойчивые темпы роста — это просто результат четырех рассмотренных факторов.
В таблице 13 мы сравниваем фактический рост прибыли на акцию с расчетными темпами устойчивого роста.
| Таблица 13: Сравнение с фактическим ростом EPS | ||
| дециграмм | ДЛТР | |
| Устойчивые темпы роста | 14.36% | 7.74% |
| Фактический рост прибыли на акцию | 15.80% | 11.36% |
| Разница | 1.44% | 3.62% |
Нажмите, чтобы увеличить
Несмотря на то, что обе компании превзошли свои соответствующие устойчивые темпы роста, существует достаточно свидетельств, указывающих на то, что рост доходов Dollar General был более последовательным и, возможно, более качественным, чем у Dollar Tree. Доходы Dollar General не демонстрируют дефицита в представленные годы и имеют устойчивую тенденцию к росту.
В следующем разделе мы рассчитаем, насколько предполагается рост текущей цены акций каждой компании, и выскажем мнение о том, разумно ли это, учитывая то, что мы рассмотрели до сих пор.
Текущая стоимость возможностей роста
В теории оценки мы можем разделить стоимость компании на две составляющие:
- Стоимость компании, предполагающей нулевой рост.
- Текущая стоимость возможностей роста (PVGO). Или, менее технически, ценность перспектив роста бизнеса.
Если у вас есть две компании, которые обе заработают по 15 долларов в следующем году, компания, которая сможет увеличить прибыль в последующие годы более высокими темпами, будет торговать по более высокой цене при прочих равных условиях. Это можно увидеть, сравнив, например, акции технологических компаний с акциями коммунальных служб. Прибыльные компании могут демонстрировать нулевой рост. Поскольку они приносят прибыль, эти компании имеют положительную ценность, хотя и меньшую, чем прибыльные компании с потенциалом роста.
Кроме того, если у компании нет каких-либо прибыльных перспектив роста, то компания должна прекратить удерживать какую-либо часть прибыли и выплачивать всю прибыль в виде дивидендов. Если компания зарабатывает 15 долларов на акцию и не имеет перспектив роста, то она должна выплатить дивиденды на сумму 15 долларов, а стоимость компании — это просто дисконтированная стоимость в размере 15 долларов. На финансовом языке стоимость компании может быть рассчитана как текущая стоимость бессрочного платежа в размере 15 долларов. Наш первый шаг в оценке того, какой рост заложен в текущую цену акций, заключается в рассмотрении прогнозной прибыли Dollar General и Dollar Tree и предположении, что ни одна из компаний не будет расти в ближайшие годы. Цены на их соответствующие акции уже некоторое время не растут, и их разочаровывающие результаты за первый квартал, безусловно, не помогли. Вместо того чтобы пытаться выяснить, какой катализатор мог бы изменить их судьбу, мы просто делаем необоснованное предположение, что с этого момента ни одна из фирм не сможет увеличить свои доходы. Если акция торгуется на уровне или близком к нулевому значению роста, то любой реализованный рост является бонусом. Запас прочности становится величиной роста, и если у инвестора есть уверенность в том, что будет достигнут некоторый рост, то размещение той или иной акции может быть оправдано при цене нулевого роста.
Источник: Оценка долевых активов, второе издание, Джеральд Э. Пинто, CFA, Элейн Генри, CFA, Томас Р. Робинсон, CFA и Джон Д. Стоу, CFA. Авторское право 2009 года принадлежит Институту CFA.
Пожалуйста, взгляните на таблицу 14, где мы представляем прогнозную оценку прибыли для Dollar General и Dollar Tree.
| Таблица 14: Прогнозная оценка прибыли (E1) на январь 2024 г. | ||
| дециграмм | ДЛТР | |
| E1 | $ 10.06 | $ 6.02 |
Нажмите, чтобы увеличить
Источник: Ищу альфу
Чтобы оценить значение нулевого роста, мы будем дисконтировать прогнозную оценку прибыли со стоимостью собственного капитала. Для оценки стоимости собственного капитала мы используем модель ценообразования капитальных активов (CAPM). CAPM, по сути, добавляет спред к безрисковой ставке и масштабирует этот спред в зависимости от волатильности акций. Пожалуйста, ознакомьтесь с таблицей 15 для получения исходных данных, использованных для расчета стоимости собственного капитала с использованием CAPM для двух ценных бумаг.
| Таблица: 15 Стоимость собственного капитала с использованием CAPM | ||
| дециграмм | ДЛТР | |
| β | 0.63 | 1 |
| Безрисковая ставка | 4.03% | 4.03% |
| Премия за риск акционерного капитала | 4.38% | 4.38% |
| Стоимость собственного капитала | 6.79% | 8.41% |
Нажмите, чтобы увеличить
Источник: Бета-статистика взята из Seeking Alpha. Безрисковая ставка составляет 10-летнее казначейство от 8 августа 2023 года от Yahoo! Финансы.
Для таблицы 15 я использую 10-летнюю казначейскую ставку в качестве безрисковой. Я использую премию за риск акционерного капитала в размере 4,38%, полученную от Асвата Дамодарана из Нью-Йоркского университета. Важнейшей статистикой для этой таблицы является бета-статистика. Dollar General имеет более низкую бета-статистику, чем Dollar Tree, что приводит к более низкой стоимости собственного капитала. Бета-статистика измеряет чувствительность акций к рынку, а бета-статистика, равная 0,63, означает, что Dollar General движется меньше рынка в любом направлении. Концептуально это оправдано, потому что Dollar General более прибыльна и исторически была более способна выплачивать свои долги. Кроме того, Dollar General выплачивает ежеквартальные дивиденды, и поэтому часть их прибыли менее чувствительна к процентным ставкам, что является фактором дисконтирования будущих денежных потоков. Технически дивиденды сокращают продолжительность их получения. Бета-версия Dollar Tree, равная 1,00, подразумевает, что она движется в ногу с рынком в любом направлении.
Пожалуйста, взгляните на таблицу 16, в которой мы оцениваем стоимость каждой компании, предполагая нулевой рост.
| Таблица 16: Форвардная прибыль, разделенная на стоимость собственного капитала | ||
| дециграмм | ДЛТР | |
| Форвардный доход | $ 10.06 | $ 6.02 |
| Стоимость собственного капитала | 6.79% | 8.41% |
| Значение нулевого роста | $ 148.26 | $ 71.62 |
Нажмите, чтобы увеличить
Дисконтируя их форвардную прибыль со стоимостью собственного капитала, мы обнаруживаем, что стоимость Dollar General при нулевом росте составляет 148,26 доллара, а Dollar Tree при нулевом росте составляет 71,62 доллара.
В таблице 17 я добавляю три строки к предыдущей таблице.
| Таблица 17: Текущая стоимость возможностей роста (PVGO) | ||
| дециграмм | ДЛТР | |
| Форвардный доход | $ 10.06 | $ 6.02 |
| Стоимость собственного капитала | 6.79% | 8.41% |
| Значение нулевого роста | $ 148.26 | $ 71.62 |
| Текущая цена акции | $ 165.27 | $ 146.80 |
| ПВГО | $ 17.01 | $ 75.18 |
| PVGO/Цена | 10.29% | 51.22% |
Нажмите, чтобы увеличить
Источник: Цены на акции являются ценами закрытия 8 августа 2023 года от Yahoo! Финансы.
Первая добавленная строка — это текущая цена акций, а вторая строка — разница между текущей ценой акций и стоимостью компании с нулевым ростом. Интерпретация заключается в том, что если стоимость Dollar General с нулевым ростом составляет 148,26 доллара, а текущая цена акций — 165,27 доллара, то разница в 17,01 доллара — это значение, которое рынок придает возможностям роста Dollar General. Для сравнения, стоимость Dollar Tree с нулевым ростом составляет $ 71,62, а текущая цена акций составляет $146,80, что означает, что рынок оценивает возможности роста Dollar Tree в $75,18. В процентном отношении только 10,29% стоимости акций Dollar General связано с перспективами ее роста, в то время как 51,22% стоимости акций Dollar Tree связано с перспективами ее роста, несмотря на наличие схожих бизнес-моделей.
В нашем анализе нет ничего, что подтверждало бы, что перспективам роста Dollar Tree присваивается более высокая оценка по сравнению с Dollar General. Более того, в случае с Dollar General акции торгуются близко к своему нулевому значению роста, что говорит о наличии достаточного запаса прочности для этих акций.
Риски и ограничения такого подхода
У подхода, который я использовал для этой статьи, есть некоторые ограничения. Я использовал балансовую стоимость собственного капитала при расчете коэффициентов кредитного плеча, которые являются вкладом в устойчивые темпы роста. Существует приблизительное представление о предполагаемых темпах устойчивого роста и фактическом реализованном росте прибыли на акцию, но к этому следует относиться с некоторой осторожностью.
Во-вторых, я использовал модель ценообразования капитальных активов при оценке стоимости собственного капитала. CAPM широко используется, но доказательства его прогностической ценности неоднозначны.
Наконец, состояние бизнеса Dollar General и Dollar Tree напрямую связано с финансовым состоянием их клиентской базы. Трудно, если не невозможно, точно определить, когда они возобновят привычки к расходам, которые напоминают привычки, существовавшие до недавнего инфляционного периода.
Вывод
Dollar General более прибыльна и эффективна в управлении, чем Dollar Tree. Прибыль Dollar General на акцию неуклонно росла без дефицита в последние годы. Их операционный доход в некоторой степени соответствует уровню задолженности, а базовые темпы устойчивого роста существенно превышают показатели Dollar Tree. Они добиваются этого, вознаграждая акционеров растущими дивидендами.
Что касается оценки, рынок недооценивает перспективы роста Dollar General по отношению к Dollar Tree. Только 10,29% от текущей цены акций Dollar General связано с ростом, в то время как 51,22% от текущей цены акций Dollar Tree связано с ростом. Ключевым предположением в этом анализе является более низкая бета-статистика для Dollar General. Более низкая бета-статистика оправдана, поскольку Dollar General имеет лучшую маржу и выплачивает дивиденды. Дивиденды, как правило, снижают волатильность цены акций.
В заключение, у инвесторов есть более чем достаточные основания для рассмотрения вопроса о значительном размещении акций Dollar General.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
