Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Domino’s Pizza, Inc. (NYSE:DPZ) через свои дочерние компании осуществляет свою деятельность как пиццерийная компания в Соединенных Штатах и за рубежом.
Мы начали освещение деятельности фирмы в мае 2022 года с нейтральным рейтингом. Аргументы в пользу нашего решения были в первую очередь связаны с потенциальными макро- и микроэкономическими препятствиями, включая сбои в цепочке поставок, нехватку рабочей силы и растущие издержки. В результате мы выделили снижение прибыли на акцию и сокращение маржи в качестве важных проблем. В то же время акции фирмы торговались со значительной премией по сравнению с ее аналогами в ресторанной индустрии, что, по нашему мнению, не было оправдано.
С тех пор, несмотря на некоторую волатильность, цена акций выросла примерно на 14%, как раз в соответствии с более широким рынком.
Цель сегодняшней статьи — пересмотреть наш ранее составленный рейтинг и оценить, актуален ли он по-прежнему, принимая во внимание последнюю информацию. Мы также обсудим оценку фирмы, основанную в первую очередь на наборе традиционных ценовых мультипликаторов.
Рентабельность
Как и ранее, давайте начнем наше обсуждение с рассмотрения прибыльности фирмы, которую лучше всего можно оценить по трем показателям, а именно: маржа валовой прибыли, операционная маржа и маржа чистой прибыли. На следующей диаграмме показаны эти три показателя и их развитие за последние 5 лет.
Если в середине 2022 года мы были обеспокоены тем, что рентабельность имеет тенденцию к снижению, то сейчас картина несколько улучшилась. Все эти показатели прибыли увеличились со времени нашей последней публикации, доказывая, что компания смогла эффективно справиться с вышеупомянутыми препятствиями.
Последний квартальный отчет фирмы за июль 2023 года может помочь нам понять, какие факторы способствовали расширению. В следующей таблице сравнивается себестоимость продаж за 2 квартал 2022 финансового года по сравнению со 2 кварталом 2023 финансового года.
Положительное изменение затрат на цепочку поставок, а также затрат, связанных с магазинами, принадлежащими американской компании, привело к положительному изменению как валовой, так и операционной прибыли. В то же время расходы на НИОКР и рекламу оставались относительно стабильными.
Сравнение этих показателей с показателями аналогичных компаний DPZ в ресторанной индустрии может помочь нам понять конкурентоспособность DPZ в отрасли. Несмотря на то, что показатели прибыльности DPZ находятся в верхней половине аналогичной группы, мы не можем сказать, что они выдающиеся.
Заглядывая в будущее, мы хотели бы увидеть дальнейшее улучшение показателей прибыльности, прежде чем мы сможем повысить наш рейтинг до более оптимистичного.
Возврат акционерам
DPZ по-прежнему стремится возвращать стоимость своим акционерам как в форме выплаты дивидендов, так и обратного выкупа акций.
В течение последнего десятилетия фирме удавалось выплачивать дивиденды каждый год, а также ежегодно увеличивать их сумму. Хотя коэффициенты выплаты дивидендов выше, чем средние показатели компании за 5 лет, они относительно ближе к средним показателям по потребительскому сектору.
Помимо выплаты дивидендов, DPZ продолжила выкупать свои обыкновенные акции. Мы считаем, что это может быть еще более привлекательным способом возврата стоимости акционерам, поскольку они несколько более гибкие, чем дивиденды, и могут предлагать налоговые преимущества в определенных юрисдикциях, где прирост капитала облагается налогом по более низкой ставке, чем дивиденды.
По этим причинам мы считаем, что компания, скорее всего, продолжит выплачивать дивиденды, а также продолжит выкупать свои акции обратно в ближайшие кварталы, поскольку они кажутся устойчивыми и хорошо обеспеченными, судя по показателям движения денежных средств.
Оценка
В нашей предыдущей статье мы уже высказывали нашу озабоченность по поводу завышенной стоимости. И эта озабоченность все еще существует. Основываясь на наборе традиционных ценовых мультипликаторов, акции DPZ продаются с премией по сравнению с большинством аналогов в ресторанной индустрии.
По нашему мнению, эта премия по-прежнему неоправданна. Прежде всего, мы показали выше, что DPZ прибыльна, но ее показатели рентабельности не являются выдающимися. Рост выручки и прибыли финансового директора за последние годы также не был особенно сильным.
На этом этапе нам также необходимо упомянуть о ключевом риске, который может оказать существенное влияние на прибыль и, следовательно, на оценку. В следующей таблице показаны сроки погашения обязательств DPZ по аренде:
Срок погашения значительной части как операционной, так и финансовой аренды наступает в ближайшие три года. Из—за высоких процентных ставок, которые, как мы ожидаем, не улучшатся в ближайшие кварталы, новые договоры аренды могут повлечь за собой значительно более высокие затраты, что потенциально окажет понижательное давление на итоговые результаты.
Основываясь на этих факторах, мы считаем, что текущая оценка не может быть оправдана. Для того чтобы акции стали привлекательными для нас, мы хотели бы видеть либо устойчивый рост выручки и прибыли в ближайшие кварталы, либо значительное снижение оценки. До тех пор мы не можем оправдать оптимистичный рейтинг акций компании.
Основные выводы
Наша ранее высказанная обеспокоенность в связи с ухудшением прибыльности больше не актуальна. Фирме удалось увеличить свою маржу и улучшить показатели прибыльности за счет значительного снижения себестоимости продаж, в первую очередь за счет снижения затрат на цепочку поставок.
Фирма по-прежнему стремится возвращать стоимость своим акционерам как в виде дивидендов, так и в виде обратного выкупа акций. Исходя из операционного денежного потока компании, они, вероятно, будут безопасными, хорошо обеспеченными и устойчивыми в ближайшие кварталы.
Акции DPZ по-прежнему кажутся относительно переоцененными по сравнению с аналогичными акциями в ресторанной индустрии. В то же время рост выручки и прибыли на акцию в последние кварталы не вызывал восторга.
По этим причинам мы не можем оправдать присвоение акциям более оптимистичного рейтинга. Поэтому мы сохраняем наш ранее установленный «режим удержания».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
