Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Неудобно читать? Послушайте краткий тезис этой статьи от ИИ:
Инвестиционный тезис Enphase Energy
Я начну свой обзор Enphase Energy, Inc. (NASDAQ:ENPH), поделившись своими мыслями о компании в данный момент.
Я продолжаю считать Enphase Energy долгосрочным победителем в своей области и продолжаю видеть привлекательные инвестиционные возможности, которые предлагает компания сегодня.
Для тех, кому незнакомы альтернативные точки зрения, негативные настроения и низкие оценки могут казаться странными, но это условия, которые могут привести к крупным альтернативным инвестициям, учитывая, что текущие ожидания, вероятно, находятся около критического дна.
Возвращаясь к Enphase Energy, я утверждаю, что это привлекательная возможность, так как компания и её фундаментальные принципы не изменились: позиция компании на рынке осталась прежней, а её конкурентные преимущества в области технологий и отношений с установщиками не изменились.
Изменилась ситуация на рынке солнечной энергетики, где после сильного роста после 2018 года наблюдается небольшой спад, вызванный высокими процентными ставками и сложной макроэкономической средой.
Это создаёт альтернативную возможность для долгосрочных инвесторов, способных быть рациональными и терпеливыми при прохождении через цикл.
Результаты за третий квартал 2023 года соответствовали
Результаты Enphase Energy за третий квартал 2023 года соответствуют ожиданиям. Выручка составила 551 миллион долларов, скорректированная прибыль на акцию — 1,02 доллара. Консенсус-прогнозы составляли 565 миллионов долларов и 1 доллар на акцию. Прогнозировалась выручка в размере от 550 до 600 миллионов долларов в третьем квартале 2023 года.
Выручка в США последовательно снизилась на 16% и выросла на 22% в годовом выражении. Выручка в международном сегменте последовательно снизилась на 34% и выросла на 26%. Объем поставок накопителей составил 86.2 мегаватт-часа, что на 4% больше в годовом сравнении и на 36% меньше в сравнении с предыдущим кварталом.
Валовая прибыль Enphase Energy составила 47.5%, что на 200 б.п. выше консенсус-прогноза. Увеличение маржи стало возможным благодаря увеличению доли продукции IQ8, которая выросла с 78% до 86%. Операционные расходы при этом составили 144 млн долларов, что на 9% меньше прогноза из-за снижения расходов на R&D.
Несмотря на непростую операционную обстановку, Enphase Energy продолжала генерировать положительный свободный денежный поток в размере 122 млн долларов. Благодаря этому компания начала свою программу обратного выкупа акций, купив акции на сумму около $110 млн по средней цене $130 за акцию в течение третьего квартала 2023 года.
Запуск Enphase Energy своей программы выкупа акций также свидетельствует о том, что, по мнению руководства, акции компании недооценены и их внутренняя стоимость превышает текущую рыночную цену.
Более слабое руководство
Компания сможет сохранить валовую прибыль выше прогнозируемого уровня на 4 квартал 2023, сохраняя ценовую дисциплину и снижая издержки.
Руководство также заявило, что в настоящее время не планирует изменять цены на микроинвертеры, подчеркивая, что предложения компании остаются конкурентоспособными на фоне аналогов на рынке, несмотря на усиление конкуренции со стороны более доступных вариантов от производителей, таких как Tesla и китайские компании.
Основным недостатком прогнозов Enphase является снижение выручки в середине года до 325 млн долларов при ожидаемых 582 млн.
Компании необходимо сократить спрос на свою продукцию на 150 млн долларов к 1 кварталу 2024.
Доля рынка стабильна
Это очень важный момент, и ключевая причина, по которой я подчёркиваю, что инвестиционная привлекательность Enphase Energy остаётся неизменной.
Руководство компании сообщило, что её микроинверторы по-прежнему стабильно занимают долю на современном рынке в США, основываясь на сторонних и внутренних данных, что крайне важно, поскольку я считаю, что снижение текущей цены акций связано не только с замедлением солнечной энергетики, но также и с определёнными опасениями по поводу конкуренции.
Основная конкуренция исходит от производителей более дешёвых струнных инвертеров, среди которых на рынке представлено множество компаний, включая Tesla.
Enphase Energy лидирует в области микроинверторов и отличается распределённой архитектурой, заказчиком и обслуживанием.
Хотя микроинверторы могут показаться менее привлекательными в краткосрочной перспективе из-за их высокой стоимости и необходимости установки квалифицированным специалистом, они обеспечивают большую безопасность, надёжность и простоту обслуживания в долгосрочной перспективе.
Тенденции спроса в США и Европе
Сначала обсудим тенденции спроса в США:
– Рынок США делится на Калифорнийский и все остальные штаты.
– В штатах, кроме Калифорнии, продажи микроинверторов от Enphase Energy в третьем квартале 2023 были на 4 % ниже, чем во втором квартале 2023.
Мы видим стабилизацию бизнеса вне Калифорнии, что руководство отметило на основе еженедельных тенденций продаж.
– Однако, в Калифорнии продажи микроинверторов были на 25 % ниже, чем во втором квартале 2023 в третьем квартале 2023. Из-за этого Калифорния стала самым слабым сегментом на рынке США, что ожидалось из-за перехода на NEM 3.0
установщики полностью перейдут на NEM 3.0, после чего продажи в Калифорнии должны начать нормализоваться. Несмотря на то что ситуация в Калифорнии не самая радужная, тарифы на коммунальные услуги там растут, и одна из коммунальных компаний недавно запросила увеличение тарифов на 22 %.
Если хотя бы половина этой суммы будет одобрена комиссией штата, срок окупаемости систем NEM 3.0 с солнечной батареей приблизится к системам NEM 2.0 работающих только на солнечной энергии.
Таким образом, есть некоторые положительные факторы, которые могут способствовать нормализации продаж в Калифорнии при условии продолжения роста тарифов на коммунальные услуги.
Затем обсудим тенденции спроса на Европу:
Ситуация со спросом на Европу сложна и сталкивается с двумя проблемами:
Летом в Европе восстановление спроса слабее, чем ожидалось.
Многие дистрибьюторы сейчас столкнулись с избытком солнечных систем. В частности у них избыток панелей, поэтому в ближайшем будущем они будут активно сокращать запасы.
Крупнейшими рынками компании в Европе являются Нидерланды, Франция, и Германия.
В Нидерландах, где самый большой рынок в Европе, продажи в третьем квартале упали на 40%. Это результат путаницы в конце чистого учета и опасений штрафа за экспорт.
Компания считает, что после выборов в ноябре план чистого учета будет понятен. И сроки окупаемости в Нидерландах все еще привлекательны.
Во Франции продажи в третьем квартале снизились на 34 %, но это было связано с сезонностью. Компания видит потенциал быстрого восстановления на этом рынке, так как во второй половине 2023 года и в 2024 году тарифы на коммунальные услуги вырастут.
В Германии продажи в третьем квартале тоже снизились на 32 %, но компания продолжает увеличивать свою долю на этом рынке и наблюдает устойчивый рост числа установщиков.
Компания считает, что текущая слабость временная и вызвана более неопределённым макроэкономическим фоном и высокими ставками. Тем не менее, фундаментальные показатели долгосрочного роста и попутные ветра для рынков Европы и США остаются сильными.
В каких ценах указано руководство?
Нам нужно знать, в каких ценовых рамках находится руководство? Текущий прогноз выручки за 4 кв. 23 года находится в диапазоне от 300 млн до 350 млн долларов. Он отражает наличие каналов в США и Европе в размере 150 млн долларов.
Руководство также упомянуло, что с учетом нехватки товаров доля примерно равна между США и Европой. В результате, нехватка товара на конечном рынке в размере 150 млн долларов ожидается не только в 4 кв. 23 г., но и в 1 кв. 24 г. Сейчас ожидается, что наличие каналов нормализуется во 2 кв. 24 года.
Исходя из предположений руководства, они консервативны в смысле отсутствия восстановления спроса до 2 кв. 24 года. Как отмечалось ранее, снижение спроса в Европе и слабость в Калифорнии стали основными причинами слабости.
На мой взгляд, результаты за 4 квартал 2023 года не подвержены риску, однако долгосрочные показатели, в особенности ожидание нормализации наличия каналов к 2 кв. 24 года, относительно менее рискованны.
Экономическая оценка
Enphase Energy может испытывать проблемы с поставками до первого квартала 2024 года и прогнозирует нормализацию запасов на втором квартале 2024 года.
Из-за корректировок запасов на четвертом квартале 2023 и первом квартале 2024 годов, я пересматриваю свой прогноз для Enphase на 2024 год.
Руководство предполагает нормализацию запасов на втором квартале 2024, но я предсказываю продолжение значительного снижения дохода на втором квартале по сравнению с прошлым годом, хотя и меньшего, чем на четвертом квартале и первом квартале.
Также предсказываю снижение дохода на третьем квартале по сравнению с прошлым годом, но меньшее, и ожидаю рост дохода на четвертом квартале после нормализации запасов и спроса. Предсказывается среднее снижение годового дохода с четвертого квартала 2023 до второго квартала 2024 на 49%.
Снижение стоимости акций Enphase Energy связано с проблемами в отрасли, что ведет к снижению показателей в краткосрочной перспективе.
Несмотря на то, что из-за этого приходится снижать ожидания, я считаю, что важно понимать, что наиболее выгодными и привлекательными являются инвестиции в такие периоды спада, когда стоимость акций находится на минимальном уровне.
Кроме того, я все еще ожидаю существенного роста в отрасли по проникновению солнечной энергии в дома, а конкурентные преимущества компании остаются стабильными, несмотря на трудности в макроэкономической среде и секторе.
Вывод
Для того чтобы акции Enphase Energy вновь стали привлекательными для инвесторов, необходимо улучшение ситуации с товарными запасами на каналах и повышение спроса.
Некоторые из возможных факторов — нормализация ситуации в Калифорнии после введения политики NEM 3.0, восстановление ситуации в Нидерландах после выборов, повышение тарифов на коммунальные услуги, которое сокращает сроки окупаемости инвестиций.
Как уже упоминалось, хотя 4-й квартал 2023 г. выглядит безопасным с точки зрения рисков, долгосрочные перспективы на 2-й квартал 2024 г. и далее зависят от неконтролируемых внешних факторов, таких как состояние макроэкономической среды и динамика процентных ставок.
Еще раз хочу подчеркнуть, что хотя Enphase Energy вероятно будет долгосрочным победителем в данной отрасли, текущие негативные настроения и снижение спроса на бытовую солнечную энергетику влияют на всю отрасль, включая Enphase.
На мой взгляд, учитывая пересмотр прогнозов в сторону снижения не только для США и Европы, это снижает риски на следующие несколько кварталов, так как основная часть дохода компании приходится на эти два рынка.
Единственный другой возможный риск — это продолжительный спад на рынке солнечной энергетики, который может привести к значительному увеличению товарных запасов и задержке роста выручки.
Однако, как уже упоминалось в оценке, я предсказал снижение выручки до третьего квартала 2024 и прогнозировал рост только в четвертом квартале 2024.
Исходя из этого, я уже учел ожидание продолжительного спада на рынке солнечной энергетики между вторым кварталом 2023 и третьим кварталом 2023, а восстановление только в четвертом квартале 2024.
Поэтому мои ожидания уже довольно скромны. Отрасль солнечной энергетики и компания Enphase Energy выиграют от любых признаков или конкретных действий по снижению процентных ставок, и это может произойти, когда бизнес развернется и снова ускорит рост выручки, потому что к тому времени товарные запасы на каналах должны нормализоваться.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
