Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В то время как запуск трубопровода Mountain Valley в эксплуатацию должен стать огромным стимулом для продвижения Equitrans Midstream (NYSE:ETRN) вперед, преимущества уже заложены в стоимость акций.
Профиль компании
ETRN — это ориентированная на Аппалачи компания среднего бизнеса, которая работает в трех сегментах: сбор, передача и водоснабжение. Бывшая материнская компания EQT (EQT) является ее крупнейшим клиентом, на долю которого приходится более 60% ее выручки в 2022 году.
В своем сегменте сбора фирма предоставляет надежные и бесперебойные услуги. Он имеет три основные системы сбора. Самая крупная из них — система высокого давления протяженностью ~ 690 миль в Пенсильвании и Западной Вирджинии, обслуживающая EQT. Его система Eureka & Hornet протяженностью ~ 280 миль поддерживает разработку сухого газа в Огайо и разработку мокрого газа в Западной Вирджинии. Между тем, его система Ohio Utica находится на расстоянии ~ 210 миль и поддерживает сбор попутного газа для Галфпорта. Сегмент сбора информации в сфере ит составил более 2/3 ее операционной выручки в 2022 году.
Транспортный сегмент ETRN включает в себя ~940 миль регулируемых FERC межгосударственных трубопроводов, а также 18 резервуарных парков вместимостью 43 млрд куб. футов газа. Около 97% его твердых обязательств по мощности приходится на согласованные тарифные соглашения. В 2022 году на долю этого сегмента приходилось около 30% его операционной выручки.
Тем временем водный сегмент оператора midstream включает в себя 350 000 баррелей наземных хранилищ и более 200 миль трубопроводов для подачи пресной воды. В 2022 году на долю этого сегмента пришлось 4% его операционной выручки.
Возможности и риски
Самой большой возможностью ETRN на сегодняшний день станет завершение строительства трубопровода Mountain Valley, строительство которого долгое время откладывалось (MVP). MVP — это межгосударственный газопровод протяженностью 303 мили диаметром 42 дюйма с пропускной способностью 2,0 млрд куб. футов в сутки, который был разработан для подключения существующих объектов компании по транспортировке и хранению природного газа к востребованным рынкам на юго-востоке США. Проект разрабатывается в рамках совместного предприятия с рядом коммунальных и энергетических компаний. компании, включая NextEra Energy (NEE), Consolidated Edison (ED), AltaGas (OTCPK:ATGFF, ALA:CA) и RGC Resources (RGCO). ETRN владеет 45,5% акций трубопровода.
Строительство проекта началось в 2018 году, но на протяжении многих лет ему препятствовали судебные иски и вопросы регулирования. Трубопровод получил некоторые позитивные новости, когда администрация Байдена одобрила разрешение на прокладку газопровода через Национальный лес. Это стало большой победой для проекта и позволило бы завершить строительство последних 20 миль трубопровода. Однако впоследствии судья вновь остановил строительство трубопровода, даже после того, как закон изменил юрисдикцию трубопровода, но Верховный суд отменил мораторий и заявил, что строительство может возобновиться.
Совсем недавно Управление по безопасности трубопроводов и опасных материалов США заявило, что MVP необходимо пройти серию проверок безопасности, поскольку трубы были заглублены без защиты от коррозии или долгое время подвергались воздействию внешних факторов. Проверки могут привести не только к дальнейшим задержкам, но и к дорогостоящим исправлениям.
Тем не менее, наконец-то появился свет в конце туннеля этого проекта стоимостью 6,6 миллиарда долларов, который наконец-то выходит в сеть. Компания планирует завершить строительство к концу 2023 года, хотя все еще существует некоторая вероятность задержки с проверками безопасности. В настоящее время бюджет проекта значительно превышен из-за задержек, и в результате его общая экономическая отдача будет невелика. Тем не менее, трубопровод должен добавить компании около 315 миллионов долларов EBITDA, включая 220 миллионов долларов от самой MVP, а затем еще 75 миллионов долларов от уже построенного трубопровода Hammerhead gathering, где компания получит 1,2 млрд куб. футов в сутки твердых обязательств от EQT, как только MVP будет введен в эксплуатацию. Компания также рассчитывает получить 20 миллионов долларов от своего проекта расширения Equitrans.
Ожидается, что в этом году показатель EBITDA ETRN составит чуть более 1 миллиарда долларов, поэтому дополнительный показатель EBITDA в результате выхода MVP в онлайн станет большим стимулом. Сейчас все еще остается вопрос о сроках, что остается риском, и EQT больше ориентировалась на середину 2024 года для ввода трубопровода в эксплуатацию, по сравнению с целевым показателем ETRN на конец 2023 года. Также остается открытым вопрос о любых дополнительных расходах, связанных с вышеупомянутыми проверками безопасности и потенциальными исправлениями, которые потребуются.
Обсуждая вопрос о доходах MVP во втором квартале, генеральный директор Томас Карам сказал:
“Это были замечательные пару месяцев для MVP. Мы видели, как руководство Конгресса с обеих сторон вместе с администрацией работало на двухпартийной основе над принятием Закона о финансовой ответственности от 2023 года 3 июня. Это законодательство включает раздел 324, который ратифицирует и утверждает все разрешения, необходимые для строительства и первоначальной эксплуатации MVP. Важно отметить, что законодательство также лишает любой суд юрисдикции рассматривать действия агентства по выдаче разрешений, необходимых для строительства и первоначальной эксплуатации MVP, и предоставляет исключительную юрисдикцию по искам против законодательства Апелляционному суду США по округу Колумбия. 28 июня, после того как MVP получила все необходимые разрешения, FERC разрешила возобновить все строительные работы. Всего через несколько дней активного строительства Апелляционный суд США по Четвертому округу издал постановления о приостановлении действия 2 федеральных разрешений на осуществление проекта, вновь приостановив дальнейшее строительство. 14 июля мы подали экстренное заявление в Верховный суд Соединенных Штатов с просьбой отменить мораторий и вынести краткое постановление о пределах юрисдикции Четвертого округа. 27 июля Верховный суд отменил мораторий, и наши ранее поданные ходатайства о прекращении основных дел находятся на рассмотрении в Четвертом округе. В настоящее время мы возобновили предварительное строительство и по-прежнему планируем завершить его к концу года при общей стоимости проекта примерно в 6,6 миллиарда долларов. Несмотря на все перипетии, мы благодарны Верховному суду за своевременное решение и за то, что снова сосредоточились на строительстве”.
MVP, выходящий в Интернет, также должен настроить ETRN для своего следующего раунда проектов роста, которые подключаются к MVP. Первоначально у компании были планы по ряду проектов, связанных с привлечением MVP, в том числе по проекту Southgate, а также по подключению электростанций и другим потенциальным побочным эффектам. Appalachian E&Ps начинает сталкиваться с ограничениями трубопроводов для транспортировки газа из бассейнов Марцеллус и Ютика, так что MVP станет большим стимулом для этого. В будущем должны появиться другие потенциальные проекты расширения и стыковки.
Помимо MVP, у ETRN есть и другие проекты роста, в том числе проект расширения Ohio Valley Connector стоимостью 160 миллионов долларов, направленный на увеличение производительности трубопровода Ohio Valley Connector на 350 миллионов кубических футов в день, который обеспечивает доступ к рынкам Среднего континента и побережья Мексиканского залива. Она также продолжает наращивать свою водную инфраструктуру.
Если рассматривать риски, не связанные с большими задержками MVP или перерасходом средств, то одним из потенциальных рисков является цена на природный газ. Однако, поскольку она работает в низкозатратном бассейне, трубопроводная сеть которого ограничена долгосрочными контрактами, цены на природный газ не должны оказывать слишком большого влияния на деятельность компании. У компании также много долгов, в значительной степени связанных с задержками и чрезмерными затратами на строительство, связанными с MVP.
Оценка
Акции ETRN в настоящее время торгуются примерно в 10,7 раза выше прогнозируемого показателя EBITDA на 2023 год в размере 1,04 миллиарда долларов и в 8,3 раза выше прогнозируемого показателя 24 года в размере 1,34 миллиарда долларов.
Доходность акций составляет 6,1%, исходя из их текущего распределения. Компания снизила свои квартальные дивиденды с 45 центов до 15 центов еще в 2020 году. Его выход по FCF составляет около 14%.
ETRN является одним из самых дорогих операторов среднего звена, основываясь на показателях 2023 года, но его оценка снижается, как только MVP выходит в сеть.
Вывод
Выход MVP в сеть должен стать огромным стимулом для продвижения ETRN вперед. Тем не менее, в этом году запасы значительно выросли, что отражает влияние ввода трубопровода в эксплуатацию в следующем году. В то же время у компании избыточная долговая нагрузка, в то время как большинство компаний среднего звена работали над улучшением своих балансов в течение нескольких лет. Существует также возможность увеличения затрат, связанных с обязательными проверками безопасности для MVP.
Учитывая это, в то время как ETRN был сильным исполнителем в этом году, я думаю, что лучше оставаться более нейтральным в отношении названия в нынешнем виде.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
