Eversource Energy (ES) анализ акций компании на 2023-2024 год

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Eversource Energy (NYSE:ES) — регулируемая компания по производству электроэнергии и природного газа, обслуживающая большую часть региона Новая Англия, включая густонаселенные штаты Коннектикут и Массачусетс. Компания также обслуживает большую часть Нью-Гэмпшира, но этот штат далеко не так густонаселен:

Таким образом, несмотря на то, что географически территория обслуживания компании относительно невелика, она по-прежнему остается одной из крупнейших коммунальных компаний в Соединенных Штатах по количеству клиентов. Однако это не самое главное во всем этом. Как я отмечал в своей последней статье о компании, Eversource Energy обладает очень стабильными денежными потоками, которые имеют минимальную корреляцию с силой американской экономики или американского потребителя. Это может оказаться реальным преимуществом для компании и ее инвесторов прямо сейчас, поскольку есть многочисленные признаки ослабления экономики. К сожалению, цена акций компании также снижается, так как за последние три месяца акции компании упали на 9,95%:

Есть несколько причин для такой слабости, включая тот факт, что акции коммунальных предприятий частично теряют свою привлекательность, поскольку растущие ставки делают краткосрочные облигации сравнительно более привлекательными. Результаты прибыли Eversource Energy за второй квартал также оказались не такими, какими могли бы быть, но они по-прежнему в полной мере демонстрируют наш тезис о стабильности и росте. К счастью, на данный момент компания имеет разумную оценку, так что долгосрочным инвесторам все еще стоит рассмотреть ее, несмотря на встречный ветер в виде растущих процентных ставок.

О Eversource Energy и Комментарии за второй квартал

Как указано во введении, Eversource Energy — это регулируемая компания по производству электроэнергии и природного газа, обслуживающая штаты Новая Англия Коннектикут, Массачусетс и Нью-Гэмпшир. Несмотря на свою небольшую географическую площадь, это один из самых густонаселенных регионов Соединенных Штатов. Таким образом, Eversource Energy имеет удивительно большую клиентскую базу, состоящую примерно из 3,29 миллионов потребителей электроэнергии, 890 000 потребителей природного газа и 237 000 потребителей услуг водоснабжения. Это делает компанию одной из крупнейших коммунальных компаний в Соединенных Штатах.

Однако, как я указывал во многих предыдущих статьях, размер утилиты не меняет того факта, что она будет обладать определенными неотъемлемыми характеристиками. Наиболее важным из них является то, что компания будет получать удивительно стабильные денежные потоки при любых макроэкономических условиях. Я указывал на это в своей предыдущей статье о Eversource Energy:

Причина такой общей финансовой стабильности должна быть достаточно очевидна. Eversource Energy предлагает продукт, который обычно считается необходимым для нашего современного образа жизни. В конце концов, почти у каждого в доме есть электричество, а также какая-то система отопления. На самом деле, наличие этих вещей требуется в соответствии с законами о пригодности для проживания практически в каждом населенном пункте Соединенных Штатов. Подавляющее большинство людей не могут представить себе жизнь без этих современных удобств и, конечно же, без вещей, которые питаются от электричества. Таким образом, большинство людей будут отдавать предпочтение оплате своих счетов за электричество перед любыми дискреционными расходами в периоды, когда с деньгами становится туго.

Мы видим, что общая финансовая стабильность Eversource Energy отражена в результатах за второй квартал. Вот некоторые из соответствующих цифр за последний квартал по сравнению со вторым кварталом прошлого года:

	Второй квартал 2023 года	Второй квартал 2022 года
Доход	$2,629.3	$2,572.6
Операционный доход	$594.0	$510.5
чистый доход	$15.4	$291.9
Операционный денежный поток	$578.1	$469.9

Нажмите, чтобы увеличить

(все цифры указаны в миллионах долларов США.)

За заметным исключением чистой прибыли, мы видим, что все важные показатели финансовых показателей показали улучшение по сравнению с предыдущим годом. Это согласуется с утверждением о том, что компания должна быть очень устойчивой к изменениям экономических показателей. С учетом сказанного, снижение чистой прибыли по сравнению с предыдущим годом может вызывать беспокойство. Однако это произошло из-за единовременного списания средств на обесценение, которое на самом деле не отражает операционные показатели компании. Из пресс-релиза о доходах:

В результате завершения Eversource стратегического обзора оффшорной ветроэнергетики, который включал продажу своей доли в неосвоенной морской зоне аренды компании Ørsted (OTCPK:DNNGY) и продвижение продажи своей доли в разрабатываемых проектах, Eversource определила, что балансовая стоимость ее общих инвестиций в оффшорную ветроэнергетику составляет ослабленный. Таким образом, результаты за второй квартал и первую половину 2023 года включают расходы на обесценение после уплаты налогов в размере 331,0 млн долларов, или 0,95 доллара на акцию, связанные с инвестициями Eversource Energy в оффшорную ветроэнергетику.

В последнее время в средствах массовой информации появилось несколько сообщений о том, что недавние оффшорные ветроэнергетические проекты все больше ставят под сомнение их экономическую эффективность. Например, на прошлой неделе Seeking Alpha опубликовала этот новостной репортаж, в котором упоминалось, что растущие материальные затраты и процентные ставки сделали невозможным для нескольких оффшорных ветроэнергетических проектов получать приемлемую норму прибыли в соответствии с их первоначальными соглашениями о покупке электроэнергии. Это означает, что для того, чтобы эти проекты получили дальнейшее развитие, коммунальным службам и другим компаниям, которые планировали закупать электроэнергию, производимую этими морскими ветряными электростанциями, придется платить гораздо более высокие цены, чем они первоначально планировали или заложили в бюджет. Это может оказаться проблематичным, особенно для коммунальных служб, из-за нагрузки на бюджеты домашних хозяйств, которая может привести к тому, что расходы на электроэнергию превысят приемлемый уровень. Другие компании учитывают затраты на электроэнергию в своих производственных затратах, поэтому более высокие затраты на электроэнергию приведут к росту стоимости товаров и услуг, которые они продают. Если эти покупатели электроэнергии будут возражать против увеличения стоимости приобретения электроэнергии, то эти проекты могут потерять свою экономическую жизнеспособность и вообще никогда не получить развития, что приведет к убыткам для тех компаний, которые намерены строить оффшорные ветряные электростанции. Таким образом, ситуация во всех отношениях плохая, и, оглядываясь назад, возможно, лучшим решением для Eversource Energy было просто уйти со сцены и списать все со счетов.

Как только что упоминалось, растущие цены на электроэнергию создадут дополнительную нагрузку на и без того испытывающего трудности потребителя. Постоянные читатели моих статей и постов в блоге уже будут хорошо осведомлены об этом. В конце концов, высокая инфляция привела к снижению реального располагаемого дохода среднестатистического домохозяйства с начала 2021 года:

Хотя в последние несколько месяцев наблюдался небольшой всплеск, сейчас он, возможно, испарился, поскольку инфляция вновь начала расти:

На самом деле, мы действительно видим это выше, поскольку Федеральная резервная система сообщает, что реальные располагаемые доходы населения немного снизились в июле, что соответствует резкому росту основного индекса потребительских цен. Разумно предположить, что то же самое произошло в августе из-за еще большего роста общего уровня инфляции.

Последнее, что сейчас нужно потребителям, — это более высокие счета. Однако, как уже упоминалось, представляется вероятным, что они сократят расходы по другим направлениям, прежде чем сократят оплату ежемесячных счетов, которые они получают от Eversource Energy. На самом деле мы можем видеть доказательства, подтверждающие этот вывод, в истории компании. Вот его доходы за последние десять лет, а также за завершающий двенадцатимесячный период:

Как мы можем видеть, общая тенденция направлена на рост, и было очень мало сбоев в этой траектории, несмотря на тот факт, что в этом климате существовали различные экономические условия. На самом деле, даже карантин из-за COVID-19, сопровождавший пандемию, не оказал реального влияния на доходы компании. Мы видим очень похожую ситуацию, когда смотрим на операционные денежные потоки компании за тот же период:

Конечно, здесь немного больше различий, чем было в доходах, но в целом основной вывод остается верным. Eversource Energy должна быть в гораздо лучшем положении, чтобы справиться с замедлением потребительских расходов из-за того, что финансовые трудности домашних хозяйств достигли своих пределов, чем компании во многих других отраслях. Это делает его достойным рассмотрения инвестором, который хочет уменьшить свое воздействие на американского потребителя.

Перспективы роста

Естественно, как инвесторы, мы вряд ли будем удовлетворены простой стабильностью. В конце концов, нам нравится видеть, как любая компания, в которую мы инвестируем, растет и процветает с течением времени. К счастью, Eversource Energy располагает хорошими возможностями для достижения этой цели. Основным способом, с помощью которого этот рост будет достигнут, является увеличение компанией размера своей тарифной базы. Я объяснил концепцию базовой ставки в своей последней статье об этой компании:

Базовая ставка — это стоимость активов компании, на основе которой регулирующие органы позволяют ей получать определенную норму прибыли. Поскольку эта норма прибыли выражается в процентах, любое увеличение базовой ставки позволяет компании увеличить сумму, которую она взимает со своих клиентов, чтобы получить указанную норму прибыли.

Обычный способ, с помощью которого компания увеличивает свою тарифную базу, — это инвестирование денег в модернизацию и, возможно, даже расширение своей сети коммунальной инфраструктуры. Eversource Energy планирует сделать именно это в течение следующих нескольких лет. В связи со своим отчетом о прибылях за второй квартал компания заявила, что намерена инвестировать 21,5 миллиарда долларов в период с 2023 по 2027 год в деятельность и активы, которые увеличат ее процентную базу. Презентация доходов компании включала в себя этот полезный график с подробным описанием суммы, которую компания намерена тратить каждый год в течение этого периода:

Мы можем очень быстро увидеть, что сумма, которую компания намерена тратить каждый год в период с 2023 по 2027 год, превышает суммы, которые она фактически тратила ежегодно в 2022 году или ранее. Это не совсем удивительно, поскольку предприятия по производству электроэнергии и природного газа пострадали от той же инфляции, от которой пострадали все остальные из нас. Это увеличивает сумму, которую компания должна потратить для выполнения той же задачи. Кроме того, по мере увеличения размера базовой ставки компании приходится тратить большую сумму, чтобы достичь того же процента. Наконец, чем больше базовая ставка, тем большую амортизацию компании придется покрывать и преодолевать. Действительно, как мы можем видеть здесь, расходы Eversource Energy на амортизацию увеличивались с каждым годом в течение последнего десятилетия:

Возможно, это недостаток нормативных требований, которые в основном требуют от коммунальной компании постоянно наращивать свою инфраструктуру, чтобы увеличить свои доходы, но это то, что есть. В целом, мы видим, что компания собирается вложить значительную сумму денег в модернизацию своей инфраструктуры в течение следующих пяти лет.

Можно ожидать, что это приведет к увеличению базовой ставки компании на 7,5% в годовом исчислении в период с 2021 по 2027 год. Это должно позволить компании увеличить свою прибыль на акцию на 5-7% в течение рассматриваемого периода, что будет представлять собой продолжение исторического совокупного годового темпа роста компании на 6% по отношению к ее прибыли на акцию:

Если мы объединим это с текущей дивидендной доходностью компании в размере 4,20%, мы можем прогнозировать среднегодовую общую доходность в размере от 9% до 11% за этот период. Это соответствует большинству других аналогов, работающих на электричестве и природном газе. Хотя это, конечно, не так высоко, как темпы роста, которые мы могли бы ожидать от компаний, работающих в сфере технологий или биофармацевтики, это привлекательная прибыль прямо сейчас, в период экономической неопределенности, учитывая общую финансовую стабильность компании.

Финансовые соображения

Всегда важно проанализировать финансовую структуру компании, прежде чем делать в нее инвестиции. Я объяснил причины этого в своей предыдущей статье о Eversource Energy:

Всегда важно, чтобы мы проанализировали способ, которым компания финансирует себя, прежде чем делать в нее инвестиции. Это связано с тем, что долг является более рискованным способом финансирования инвестиций, чем акционерный капитал, поскольку долг должен быть погашен в конце срока. Обычно это достигается путем выпуска нового долга и использования вырученных средств для погашения существующего долга, поскольку очень немногие компании располагают достаточными денежными средствами на руках, чтобы полностью погасить свои денежные средства по мере их погашения. Этот процесс может привести к увеличению процентных расходов компании после пролонгации, в зависимости от преобладающей процентной ставки на рынке. Поскольку процентные ставки в настоящее время находятся на самом высоком уровне, который мы наблюдали со времен краха интернет-пузыря в 2001 году, практически наверняка любая пролонгация долга сегодня увеличит процентные расходы компании. В дополнение к риску изменения процентной ставки компания должна производить регулярные платежи по своему долгу, если она хочет оставаться платежеспособной. Таким образом, событие, приводящее к уменьшению денежного потока компании, может привести ее к финансовому кризису, если у компании слишком много долгов. Хотя коммунальные предприятия, такие как Eversource Energy, обычно имеют удивительно стабильные денежные потоки с течением времени, в этом секторе и раньше случались банкротства, так что это не тот риск, который мы должны игнорировать.

Одним из коэффициентов, который можно использовать для анализа финансовой структуры компании, является отношение чистого долга к собственному капиталу. По состоянию на 30 июня 2023 года чистый долг Eversource Energy составлял 24,7799 миллиарда долларов по сравнению с собственным капиталом в размере 15,7097 миллиарда долларов. Это дает компании соотношение чистого долга к собственному капиталу на сегодняшний день 1,58. Это заметный рост по сравнению с коэффициентом 1,50, который был у компании в конце первого квартала, что вызывает разочарование. В какой-то степени понятно, что это соотношение немного увеличится, поскольку первый квартал обычно приводит к притоку денежных средств от газового бизнеса компании, который затем сокращается во втором и третьем кварталах. Эти дополнительные денежные средства увеличивают собственный капитал акционеров и уменьшают чистый долг.

Вот как Eversource Energy сравнивается с некоторыми из своих аналогов:

Компания	Отношение чистого долга к собственному капиталу
Постоянный источник энергии	1.58
Энергия DTE (DTE)	1.89
Корпорация Entergy (ETR)	1.92
Корпорация FirstEnergy (FE)	2.17
Корпорация «Экселон» (EXC)	1.68

Нажмите, чтобы увеличить

За заметным исключением Entergy Corporation, у всех аналогичных компаний соотношение чистого долга к собственному капиталу увеличилось по сравнению с уровнем на конец первого квартала, когда мы в последний раз обсуждали эту компанию. Это подтверждает приведенные выше утверждения о том, что увеличение притока денежных средств в зимний сезон в сочетании с возможным снижением капиталовложений (в конце концов, работать зимой на открытом воздухе не очень приятно) часто приводит к снижению соотношения чистого долга к собственному капиталу по сравнению с их летним уровнем.

Вывод здесь заключается в том, что не похоже, чтобы Eversource Energy чрезмерно зависела от долгов для финансирования своей деятельности, поскольку у нее меньше заемных средств, чем у аналогичных компаний. Это позитивный знак, тем более что процентные расходы компании уже начали увеличиваться из-за пролонгации долга. Это должно помочь снизить риск, который долговая нагрузка компании может представлять для ее инвесторов.

Анализ дивидендов

Одной из главных причин, по которой инвесторы покупают акции коммунальных компаний, таких как Eversource Energy, является очень высокая дивидендная доходность, которой обычно обладают эти компании. Eversource Energy, безусловно, не является исключением из этого правила, поскольку ее дивидендная доходность в размере 4,20% существенно выше, чем доходность индекса S&P 500 в размере 1,47% (SP500). На самом деле дивидендная доходность Eversource Energy немного выше, чем доходность коммунального сектора США (IDU) в размере 2,61%.

Компания также имеет долгую историю регулярного повышения дивидендов:

Тот факт, что компания увеличивает свои дивиденды, очень важен в периоды инфляции, такие как тот, в котором мы находимся сегодня, поскольку это помогает компенсировать негативное влияние инфляции и гарантирует, что распределение сможет сохранять свою покупательную способность с течением времени. Однако мы по-прежнему хотим быть уверены, что компания действительно может позволить себе выплачивать дивиденды. В конце концов, мы не хотим стать жертвами сокращения дивидендов, которое снизит наши доходы и, вероятно, приведет к снижению курса акций.

Обычный способ, которым мы оцениваем способность компании выплачивать дивиденды, — это анализ ее свободного денежного потока. В течение двенадцатимесячного периода, закончившегося 30 июня 2023 года, Eversource Energy имела отрицательный свободный денежный поток в размере 1,8427 миллиарда долларов. Очевидно, что этого недостаточно для выплаты каких-либо дивидендов, но компания все равно выплатила своим акционерам за этот период 891,1 миллиона долларов. На первый взгляд, это, вероятно, вызывает беспокойство, поскольку компания не генерирует достаточных внутренних денежных средств для покрытия своих дивидендов.

Как я указывал в различных предыдущих статьях, нет ничего необычного в том, что такие коммунальные предприятия, как Eversource Energy, финансируют свои капитальные затраты за счет выпуска долговых обязательств и акционерного капитала. Затем эти компании будут выплачивать свои дивиденды из операционного денежного потока. Это связано с невероятно высокими затратами, связанными со строительством и обслуживанием сети коммунальной инфраструктуры на обширной географической территории. За двенадцатимесячный период, закончившийся 30 июня 2023 года, Eversource Energy сообщила об операционном денежном потоке в размере 2,2068 миллиарда долларов. Этого было более чем достаточно, чтобы покрыть 891,1 миллиона долларов, которые компания выплатила в виде дивидендов, и при этом оставить значительную сумму денег, которую можно было бы использовать для других целей. В целом, этот дивиденд, вероятно, достаточно безопасен. Нам не нужно слишком беспокоиться по этому поводу.

Оценка

По данным Zacks Investment Research, Eversource Energy увеличит свою прибыль на акцию на 5,69% в течение следующих трех-пяти лет. Это соответствует темпам роста, которые мы рассчитали на основе роста базовой ставки компании, так что они кажутся довольно солидными. Такой темп роста дает отношение цены акции к прибыли, равное 2,59 по текущей цене.

Вот как это соотносится с некоторыми аналогами компании:

Компания	Коэффициент привязки
Постоянный источник энергии	2.59
Энергия DTE	2.87
Корпорация Entergy	2.58
Корпорация FirstEnergy	2.26
Корпорация «Экселон»	2.80

Нажмите, чтобы увеличить

Как мы можем видеть здесь, Eversource Energy, по-видимому, имеет среднюю оценку среди этих других довольно крупных коммунальных компаний. Это признак того, что компания определенно не переоценена прямо сейчас. Действительно, в худшем случае она оценивается справедливо. Аргумент в пользу этого прямо сейчас может быть приведен, если учесть, что компания имеет самый сильный баланс среди этой группы аналогов, но находится только на уровне медианной оценки. Возможно, имеет смысл приобретать акции при любых падениях.

Вывод

В заключение отметим, что Eversource Energy — довольно крупная компания, обслуживающая большинство густонаселенных регионов Новой Англии. Компания пользуется удивительно стабильными денежными потоками с течением времени, что может стать благом прямо сейчас, поскольку мы продолжаем видеть признаки того, что американский потребитель, который является последним бастионом силы в экономике, может достичь критической точки. Eversource Energy находится в несколько лучшем положении для решения этой задачи, чем компании во многих других секторах экономики. Компания в меньшей степени зависит от кредитного плеча, чем ее коллеги, и ее относительная оценка вполне разумна. В целом, возможно, стоит понаблюдать за акциями компании и принимать участие в любых падениях.

Примечание редактора: В этой статье рассматриваются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупной бирже США. Пожалуйста, имейте в виду риски, связанные с этими акциями.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.