Foot Locker (FL) анализ акций компании на 2023-2024 год

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Foot Locker Inc. (NYSE:FL) — глобальный ритейлер, специализирующийся на спортивной обуви и одежде. Основанная в 1974 году, она имеет штаб-квартиру в Нью-Йорке и работает в 29 странах Северной Америки, Европы, Ближнего Востока и Азиатско-Тихоокеанского региона.

За последние несколько лет фирма изменила свой портфель, закрыв неэффективные линии (Eastbay, Footaction, Sidestep) и приобретя два отдельных бренда (WSS, atmos). Компания Foot Locker открыла новый распределительный центр (третий в США), позволяющий за 2 дня охватить 95% территории США, что на 40% больше, чем три года назад. Они продолжают обновлять портфель недвижимости, переходя к более крупным объектам за пределами торговых центров, которые стремятся предложить уникальный опыт работы с клиентами. Я рассматриваю концентрированные продажи FL — 80% обуви против 20% одежды — как проблему, игнорируемую руководством. Их цель снизить зависимость от обуви Nike с 70% до уровня ниже 60% — это шаг в правильном направлении, но это по-прежнему означает, что бизнес, который примерно на 50% является магазином обуви Nike. Что касается повествования, лежащего в основе их цели по достижению 25% общей прибыли акционеров в течение трех лет, я рассматриваю его как обнадеживающий. Сравнение финансовых показателей компании с хорошо зарекомендовавшим себя конкурентом, компанией DICK’S Sporting Goods (DKS), не меняет сути дела. Мой рейтинг — «Продается».

Отрасль и рынок

Как компания, предоставляющая услуги по усмотрению потребителя, товары и услуги Foot Locker считаются несущественными. На его выручку в значительной степени влияют экономические условия, уровень располагаемого дохода и настроения потребителей. В частности, в обувной и швейной промышленности ключевыми бизнес-факторами являются модные тенденции, предпочтения потребителей и лояльность к бренду.

После некоторого изменения портфеля за последние несколько лет фирма включает в себя следующие четыре бизнес-сегмента. Каждый из них обобщен в литературе для инвесторов вместе с долей дохода за 2022 год, указанной в скобках.

Foot Locker & Kids Foot Locker (69%) — предлагает кроссовки и одежду для самой широкой аудитории. Традиционно расположенные в торговых центрах, они меняются в рамках их текущей стратегии.

Чемпионы спорта (19%) — позиционируются как «активные спортсмены», которых вдохновляет и мотивирует профессиональный спорт и чьи сверстники отдают предпочтение фитнесу.

ВСИВО (7%) — Фокусируется на недостаточно обслуживаемых испаноязычных кварталах с магазинами исключительно вне торговых центров. Это недавнее приобретение, направленное на повышение лояльности клиентов за счет полностью двуязычной розничной торговли и вовлечения сообщества.

atmos (2%) — Это недавнее приобретение, призванное донести японский уличный стиль до международной аудитории и служащее лабораторией инноваций для фирмы.

В конкурсе Foot Locker участвуют все магазины, продающие кроссовки и спортивную одежду, начиная от таких производителей, как Nike, и заканчивая гигантами розничной торговли, такими как Amazon. Поскольку компания больше похожа на Foot Locker с точки зрения бизнес-сегментов, спортивные товары DICK’S будут включены в этот раздел для сравнения. Ниже приведена общая доходность этих фирм за 5 лет наряду с доходностью ETF фонда SPDR для потребительского дискреционного сектора (XLY). В дополнение к доходности, отстающей от доходности относительно прямого конкурента, доходность акций Foot Locker значительно ниже среднего показателя по сектору.

Финансы

Независимо от того, рассматривается ли это в абсолютном или относительном выражении, рост выручки Foot Locker был низким, его рентабельность низкой, а оценка высокой даже после недавнего падения цен. В рамках своей стратегии распределения капитала фирма объявила о дивидендной политике с целевым коэффициентом выплат (30-35%) в будущем.

Доход

Следует отметить, что в прошлом FL и DKS имели схожие доходы в абсолютном выражении. До 2017 года выручка DICK’S Sporting Goods за последние двенадцать месяцев была ниже, чем у Foot Locker, и составляла примерно 7,5 миллиарда долларов. Выручка FL за последние 5 лет не изменилась.

В рамках реорганизации своего портфеля руководство закрыло такие неэффективные направления, как Eastbay, Footaction и Sidestep. Они также приобрели WSS и atmos, которые, по их сообщениям, увеличили прибыль, хотя, поскольку это недавние приобретения, полные годовые сравнения были недоступны.

По-видимому, существует неоптимальный баланс между источниками дохода. В годовом отчете Foot Locker за 2022 год руководство сообщило, что 80% продаж приходится на обувь и 20% — на одежду и аксессуары. Учитывая, что покупатели, носящие кроссовки, также носят одежду, это соотношение 80/20 слишком велико. Переход к более крупным магазинам может решить эту проблему, но руководство не сообщило о стратегии в отношении ассортимента обуви и одежды.

Ниже приведен график продаж DKS по категориям товаров. Широкий ассортимент продукции DKS способствует совершению покупок по принципу «одного окна», что, в свою очередь, способствует росту выручки и маржи (смотрите следующий раздел), но даже в рамках категорий FL можно провести интересное сравнение. Если самые последние уровни для DKS (40% hardlines, 34% одежды, 24% обуви) адаптировать к бизнес-модели Foot Locker, то получится совсем другой баланс. В категориях обуви и одежды только 41% продаж DKS, 24 / (24 + 34), приходится на обувь. Возможно, уровень DKS ниже оптимального, а уровень FL выше оптимального. В любом случае, руководство Foot Locker должно сообщить о стратегии на будущее.

Прибыль

До и во время пандемии маржа прибыли в Foot Locker была больше или равна DKS. Однако в последнее время маржа FL снизилась более значительно. Часто причиной является увеличение запасов, что приводит к снижению цен, и, хотя запасы FL увеличились, есть свидетельства против этого вывода.

Точно так же, как за последние несколько лет увеличивались запасы Foot Locker, увеличивались и запасы DKS. Их траектории схожи, и если нормализовать их по доходам, то их текущие уровни также схожи. Самое последнее значение соотношения запасов к выручке составляет 22% для FL ($1,83 млрд/$8,31 млрд) и 23% для DKS ($2,85 млрд/$12,6 млрд).

Дивиденды

Ранее в этом году Foot Locker объявила о более дисциплинированном подходе к распределению капитала, включая целевой коэффициент выплаты дивидендов в размере 30-35%. Это долгожданное изменение в их прошлой дивидендной политике, которая была реакционной, увеличивая дивиденды по мере снижения цены акций, и наоборот.

Оценка

Несмотря на то, что в недавних объявлениях о доходах обеих фирм отсутствуют оценки — FL с пересмотренным рейтингом F и DKS с рейтингом D+ на самом деле ничуть не лучше — соотношение P / E у DICK на целых 20% ниже, чем у Foot Locker. Учитывая рыночные показатели и финансовые показатели Foot Locker, ее текущую прибыль следует рассматривать как повышенную по сравнению с конкурентом, который превзошел не только FL, но и их сектор в целом. На относительной основе FL не должен торговаться со значительной премией к DKS.

Стратегия

Основные моменты стратегии Foot Locker включают в себя переход к расположениям большего размера за пределами торговых центров. Магазины вне торговых центров составляют около 35% от общего числа, при этом количество торговых центров в ближайшие три года сократится примерно на треть. Эти более крупные площадки (10 000-15 000 кв. футов) будут поддерживать свои основные факторы продаж: кроссовки и лояльность клиентов.

Они планируют снизить зависимость от обуви Nike с более чем 70% до менее чем 60% и увеличить количество эксклюзивной обуви. Учитывая, что на обувь приходится 80% продаж, то уровни Nike в 60-70% означают, что 48-56% выручки Foot Locker приходится на обувь Nike. Снижение зависимости от одного поставщика является действительной целью, и ее следует продолжать.

Что касается текущей цели фирмы — 25% совокупной прибыли акционеров в течение следующих трех лет, то самым важным фактором, на который ссылаются, является увеличение маржи прибыли на «средний подростковый» процент. Значительное увеличение (на 67%) продаж их эксклюзивной продукции — с 15% продаж в настоящее время до 25% — будет способствовать увеличению маржи. Рост эксклюзивного бизнеса будет обусловлен «отличием и редкостью», что означает популярность. В настоящее время руководство связывает 25% продаж с лояльностью клиентов, которую они стремятся увеличить до 50% через три года, а затем превысить 70%.

Эксклюзивные продукты не только снижают зависимость от одного поставщика, но и, если они будут популярны, повысят лояльность к бренду. С этой целью резюме руководства включает в себя «эксклюзивные концепции», «ключевые франшизы», «партнерские отношения со спортсменами» и эксклюзивность бренда atmos. Учитывая, что доля atmos в продажах составляет 2%, насколько я понимаю, руководство Foot Locker рассчитывает на партнерские отношения с командами и спортсменами по выпуску кроссовок специального выпуска, чтобы увеличить продажи с 15% до 25% и, таким образом, увеличить маржу примерно на 15%. Учитывая, что успех этих эксклюзивных продуктов обусловлен тенденцией и снизился на 1% во втором квартале 2023 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, я рассматриваю увеличение продаж на 10% по сравнению с продажами фирмы за 3 года как обнадеживающее.

Вывод

Несколько составляющих стратегии Foot Locker вполне логичны: закрытие неэффективных линий, добавление отличительных брендов, улучшение дистрибуции и логичная дивидендная политика. Что касается новых форматов магазинов, руководство упоминает о создании сообществ и популяризации кроссовок, в то время как ожидается разработка стратегии в отношении ассортимента продукции. Предлагаемый план повышения рентабельности не является предсказуемым, и при своей текущей цене Foot Locker по-прежнему стоит дорого по сравнению с относительно успешным конкурентом. Мой рейтинг — «Продается».

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.