Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Fortive Corporation (NYSE:FTV) ожидает благоприятного прогноза на 2023 год и отметила впечатляющие ожидания на период с 2023 по 2025 год с точки зрения роста прибыли на акцию и FCF. На мой взгляд, уже благодаря использованию проверенных бизнес-моделей и продаже бизнеса на циклических рынках, рост маржи FCF может быть обеспечен за счет дальнейшего приобретения конкурентов в бизнес-сегменте прецизионных технологий. Да, я действительно признавал риски, связанные с ограничениями в цепочке поставок, которые мы наблюдали в первом квартале 2023 года, изменениями в нормативно-правовой базе или неудачными сделками слияний и поглощений, однако я считаю, что FTV могла бы торговать по более высокой цене.
Мощная корпорация
Корпорация Fortive со штаб-квартирой в Эверетте, штат Вашингтон, предлагает технологии для решения связанных рабочих процессов.
Портфель разделен на три бизнес-сегмента, включая интеллектуальные операционные решения, прецизионные технологии и передовые решения для здравоохранения. Fortive также отмечает 5 рабочих процессов, связанных с надежностью, охраной окружающей среды, жизненным циклом оборудования и активов, реализацией продукта и периоперационным циклом. Руководство предложило инвесторам обширную презентацию с множеством подробностей о настоящем и будущем Fortive.
Среди всех документов, предоставленных руководством, я считаю, что наиболее интересной является предоставленная информация о перспективах на будущее. Руководство отметило, что компания работает на растущих рынках, таких как рынок EHS, надежность подключений, а также жизненный цикл оборудования и активов. Кроме того, при наличии достаточных инноваций и дополнительных реинвестиций Fortive ожидает увеличения скорректированной операционной прибыли в период с 2023 по 2028 год.
Я также считаю, что инвесторам может быть полезно ознакомиться с прогнозом на 2023 год. Руководство ожидает роста выручки примерно на 3%-4,5%, скорректированной маржи операционной прибыли на уровне 25%-25,5%, скорректированной прибыли на акцию на уровне 4%-8%, конверсии FCF примерно на 100%-105% и FCF на 2023 год в размере 1,25 млрд долларов.
Учитывая результаты за 2 квартал 2023 года, я полагаю, что мы могли бы ожидать цифры, близкие к ожиданиям руководства. Ожидается, что объем продаж в 2023 году составит около 1,48 миллиарда долларов, скорректированная маржа операционной прибыли составит 24,5%, а FCF — 285 миллионов долларов. Стоит отметить, что Fortive обычно дает результаты, близкие к ожидаемым рынком.
Очень четкий балансовый отчет
Fortive сообщила о денежных средствах и их эквивалентах на сумму 672,8 млн. долларов, торговой дебиторской задолженности за вычетом резерва по сомнительным счетам на сумму 940,7 млн. долларов и товарно-материальных запасах на сумму 570,2 млн. долларов. Я не одобряю, что общая сумма текущих обязательств превышает общую сумму текущих активов, однако я считаю, что банки, скорее всего, помогли бы, если возникнут какие-либо проблемы с ликвидностью.
Долгосрочные активы включают основные средства на сумму 425,6 млн. долларов США, прочие активы на сумму 470 млн. долларов США, гудвилл, близкий к 9057,1 млн. долларов США, и общие активы на сумму 15,804 млрд. долларов США.
При текущей доле долгосрочного долга в размере около 999,8 млн. долларов, торговой кредиторской задолженности в размере 593 млн. долларов и других долгосрочных обязательствах на сумму 1204,4 млн. долларов долгосрочный долг составил 2,094 млрд. долларов.
Я просмотрел общую сумму долга, и я не думаю, что это вызывает какое-либо беспокойство. Компания выплачивает около 3,15% годовых по необеспеченным облигациям со сроком погашения в 2026 году и 4,3% годовых по необеспеченным облигациям со сроком погашения в 2046 году. Я полагаю, что Fortive могла бы получить больше долгов за приобретения в будущем.
Ожидания рынка
Я считаю, что стоит взглянуть на ожидания других финансовых аналитиков. Они кажутся весьма полезными. Участники рынка ожидают роста продаж, роста операционной маржи, роста чистой маржи и роста FCF.
Чистый объем продаж в 2025 году составит 6,856 миллиарда долларов, показатель EBITDA в 2025 году составит около 1,962 миллиарда долларов, показатель EBITDA в 2025 году составит 1,403 миллиарда долларов, чистая прибыль в 2025 году составит 1,168 миллиарда долларов, а свободный денежный поток в 2025 году составит около 1,916 миллиарда долларов.
Модель DCF
Я с оптимизмом смотрю на будущее бизнес-модели Fortive, поскольку руководство продолжает ожидать растущего спроса. В последнем годовом отчете и за последний 10-й квартал компания отметила благоприятные ожидания в отношении формирования спроса. Моя модель DCF включает в себя некоторые из этих благоприятных ожиданий.
Мы ожидаем, что растущий спрос на наши предложения сохранится, и прогнозируем, что продажи за весь год вырастут в годовом исчислении примерно на 2,0%-4,5%, при этом годовой рост существующих предприятий составит примерно 3,0%-5,5%. Источник: 10-k
В соответствии с моей финансовой моделью я предполагал, что компания продолжит приобретать и развивать проверенные бизнес-модели, а также откажется от тех видов деятельности, которые кажутся немного цикличными. Кроме того, с ростом постоянных доходов я полагаю, что все больше инвесторов обратят внимание на Fortive, что может повысить спрос на акции в будущем. В результате я бы ожидал снижения капитальных затрат и выработки FCF. Компания затронула эти инициативы среди прочих на следующем слайде.
Что касается приобретения других небольших конкурентов, стоит отметить, что Fortive обладает значительным опытом на рынках слияний и поглощений, выручка от которых составила около 2,5 миллиардов долларов, а чистый капитал — 7 миллиардов долларов, задействованный с 2016 по 2023 год. Также стоит отметить, что компания ожидает ускорения возврата денежных средств в ближайшие 5 лет и повышения маржи FCF в результате слияний и поглощений.
Среди всех мероприятий, осуществляемых Fortive, я бы ожидал дальнейшего улучшения доступа к бизнес-сегменту передовых решений для здравоохранения. Я высоко ценю этот бизнес-сегмент, поскольку ожидается, что в 2023 году он будет приносить около 70% постоянного дохода, а общий объем адресуемого рынка составит около 10 миллиардов долларов.
Начнем с того, что Fortive, по-видимому, осуществляет значительное количество сделок по продаже активов, так что мы можем ожидать большего количества транзакций в ближайшем будущем. Продажа Therapy Physics или отделение Vontier, по-видимому, непосредственно отвечают интересам акционеров. На мой взгляд, как только больше инвесторов узнают об этих инициативах и потенциальном получении наличных от новых сделок, спрос на акции может возрасти.
Мы постоянно оцениваем стратегическую пригодность наших существующих предприятий и можем продать или иным образом распорядиться предприятиями, которые, как считается, не соответствуют нашему стратегическому плану или не обеспечивают желаемой отдачи от инвестиций. Источник: 10-k
30 сентября 2022 года мы завершили продажу нашей линейки продуктов Therapy Physics, о которой сообщалось в нашем сегменте передовых медицинских решений. Источник: 10-k
9 октября 2020 года мы завершили разделение, распределив 80,1% находящихся в обращении акций Vontier среди наших акционеров на пропорциональной основе. Источник: 10-k
Кроме того, я бы также ожидал дальнейшего увеличения выручки от деятельности, приносящей значительную операционную прибыль. В частности, я был бы признателен за дальнейшие улучшения в бизнес-сегменте прецизионных технологий, который обеспечил в 2022 году рентабельность операционной прибыли, близкую к 24,1%, а также растущий рост продаж. Дальнейшее участие в деятельности с большей операционной рентабельностью привело бы к большей подразумеваемой оценке запасов.
При составлении будущих отчетов о движении денежных средств я принял во внимание некоторые цифры, представленные Fortive в последней презентации для инвесторов. В этой связи я считаю, что следующий слайд вполне уместен. Компания ожидает двузначного роста FCF и двузначного роста EPS в период с 2022 по 2028 год.
Мое моделирование будущих отчетов о движении денежных средств включает чистую прибыль за 2033 год от продолжающейся деятельности, близкую к 362 миллионам долларов, амортизацию за 2033 год в размере 826 миллионов долларов, амортизацию за 2033 год в размере 142 миллионов долларов и расходы на компенсацию на основе акций в размере 266 миллионов долларов.
Кроме того, с учетом изменений в отложенных налогах на прибыль на сумму около 60 миллионов долларов, изменений в дебиторской задолженности на сумму около — 606 миллионов долларов, изменений в товарно-материальных запасах на сумму — 166 миллионов долларов, изменений в торговой кредиторской задолженности на сумму 384 миллиона долларов и изменений в предоплаченных расходах и прочих активах на сумму — 531 миллион долларов, изменения сумма начисленных расходов и прочих обязательств составила — 15 миллионов долларов. Наконец, я получил финансового директора на 2033 год в размере около 3,301 миллиона долларов, а при капитальных затратах, близких к -274 миллионам долларов, финансовый результат на 2033 год составит 3,028 миллиарда долларов.
В прошлом коэффициент EV/FCF был близок к 21x-23x, поэтому я считаю, что коэффициент EV / terminal FCF, близкий к 20x, является разумным. Исходя из этих предположений, я получил стоимость предприятия в размере 38,232 миллиарда долларов.
Моя модель также привела к увеличению EV/terminal FCF в 20 раз, terminal FCF в размере 58,840 млрд долларов, сумме FCF в размере 61,937 млрд долларов, WACC в размере 8,60% и стоимости фирмы в размере 38,232 млрд долларов.
Кроме того, при наличии денежных средств и их эквивалентов в размере 672,8 млн долларов, текущей части долгосрочного долга в размере 999,8 млн долларов, долгосрочного долга в размере 2,094 млрд долларов целевая цена составит 101 доллар.
Риски, Связанные С Неудачной Реструктуризацией, Начатой В 1 Квартале 2023 Года, Неудачными Инициативами По Слияниям И Поглощениям, Отсутствием Целевых Показателей Или Изменениями В Нормативных Актах
Среди рисков, которые я предвижу для Fortive, меня немного беспокоят потенциальные сбои в процессе реструктуризации, который компания начала в 1 квартале 2023 года. На мой взгляд, консолидация предприятий и потеря ключевого персонала могут существенно повлиять на будущие доходы и ожидания FCF. Значительное сокращение производственных мощностей также может отрицательно сказаться на будущем росте бизнеса. Руководство предоставило несколько подробных сведений по этим вопросам в последнем квартальном отчете.
В первом квартале 2023 года мы приступили к реализации отдельного плана, направленного на повышение нашей операционной эффективности, который, как ожидается, будет завершен к 31 декабря 2023 года. Характер этих мероприятий был в целом одинаковым во всех наших сегментах и заключался в целенаправленном сокращении рабочей силы и консолидации или закрытии производственных объектов в ответ на общие макроэкономические и другие внешние условия. Мы понесли эти расходы, чтобы позиционировать себя как способную предоставлять клиентам высококачественные продукты и услуги экономически эффективным способом, принимая во внимание влияние широкой экономической неопределенности. Источник: 10-Q
В этих травмирующих условиях, я полагаю, неудачные сделки по слияниям и поглощениям, ухудшение деловой репутации или отсутствие целей по слияниям и поглощениям с выгодной оценкой снизили бы неорганический рост. Даже при наличии опыта работы на рынках слияний и поглощений в процессе интеграции слияний может произойти все, что угодно. Наконец, учитывая общую сумму гудвилла, которая составляет около 9 миллиардов долларов, вероятность неудачных слияний и поглощений повышается.
Я полагаю, что проблемы с цепочкой поставок, скорее всего, сохранятся в течение 2023 года. В последнем квартальном отчете руководство отметило, что, даже применяя бизнес-систему Fortive, компания продолжает сталкиваться с некоторыми осложнениями в цепочке поставок, которые могут вызвать проблемы в ближайшем будущем. В результате, я полагаю, компания может потерять клиентов или может столкнуться с ухудшением маржи FCF.
Проблемы с цепочкой поставок сохранялись в течение квартала, что привело к затяжным проблемам с логистикой, доступностью материалов и невыходам на работу. Мы продолжаем применять бизнес-систему Fortive, чтобы помочь смягчить последствия этих проблем и обслуживать наших клиентов. Мы ожидаем, что сбои, начавшиеся с пандемией, продолжат оказывать влияние на будущие периоды. Источник: 10-Q
Также стоит отметить, что Fortive может значительно пострадать от изменения правил или, более конкретно, от изменений в федеральной программе здравоохранения, такой как Medicare или Medicaid. Также стоит отметить, что изменения в применении Федерального закона США о борьбе с откатами могут повлиять на некоторые сегменты бизнеса, которыми управляет Fortive.
На нас распространяются различные законы, связанные со здравоохранением, регулирующие мошенничество и злоупотребления, научные исследования и разработки, практику ценообразования, продаж и маркетинга, а также конфиденциальность и безопасность медицинской информации. В частности, Федеральный закон США о борьбе с «откатами» запрещает лицам сознательно и преднамеренно вымогать, предлагать, получать или предоставлять вознаграждение (включая любой «откат» или взятку), прямо или косвенно, в обмен на направление физического лица или предоставление или организацию товара или услуги., оплата за которые может быть произведена полностью или частично в рамках федеральной программы здравоохранения, такой как Medicare или Medicaid.Источник: 10-Q
Вывод
Корпорация Fortive ожидает роста спроса в 2023 году и выразила впечатляющие ожидания в отношении роста FCF в 2028 году. Я думаю, что дальнейшее развитие бизнес-сегмента Precision Technologies, который предлагает растущую и двузначную маржу операционной прибыли, могло бы увеличить общую рентабельность по FCF Fortive. Кроме того, дальнейшие дополнительные приобретения и отчуждения, которые руководство обещало в предыдущих презентациях, могут оказать благотворное влияние на будущие отчеты о движении денежных средств. Я действительно вижу риски, связанные с ограничениями в цепочке поставок, изменением правил в Соединенных Штатах в отношении Medicare или неудачными сделками слияний и поглощений, однако я считаю, что акции действительно торгуются недооцененными.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
