Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Производитель бытовой электроники Garmin (NYSE:GRMN) показал достойные результаты за 1 полугодие 2023 года, несмотря на жесткие условия конкуренции и макроэкономические проблемы. Сегмент OEM-производителей автомобилей является значимым фактором роста в среднесрочной перспективе на фоне растущего рынка интеллектуальных транспортных средств. Перспективы, по-видимому, заложены в акции.
Обзор компании
Gamin проектирует, разрабатывает и производит носимые, портативные и стационарные устройства с поддержкой глобальной системы позиционирования [GPS] и другие навигационные и коммуникационные продукты для пяти основных рынков: фитнес, открытый спорт, авиация, морская пехота и автомобилестроение.
Фитнес: этот сегмент предлагает продукты, предназначенные для использования в оздоровительных и фитнес-мероприятиях. Предлагаемые продукты включают спортивные часы, товары для езды на велосипеде, такие как камеры и велосипедные радары, фитнес-браслеты для отслеживания активности, аксессуары для фитнеса и езды на велосипеде, такие как мониторы артериального давления и датчики скорости езды на велосипеде, а также онлайн-платформы и приложения, которые позволяют пользователям отслеживать свою физическую форму, занятия спортом и данные о самочувствии. Это второй по величине сегмент Garmin, на долю которого приходится примерно четверть выручки.
Outdoor: этот сегмент предлагает товары для активного отдыха. Предлагаемые продукты включают часы для приключений, устройства для игры в гольф, устройства для слежения за собаками и дрессировки, а также портативные устройства для активного отдыха с функциями, варьирующимися от базовых навигационных возможностей до более сложных функций, таких как барометрические высотомеры и 3-осевой компас. Это крупнейший бизнес-сегмент Garmin, на долю которого приходится примерно треть выручки. Это также самый прибыльный бизнес-сегмент Garmin с точки зрения маржи (операционная маржа сегмента составляет более 30%), а также вклада в прибыль (на долю которого приходится почти половина общего операционного дохода).
Авиация: этот сегмент предлагает широкий спектр решений для авионики, которые продаются непосредственно производителям оригинального оборудования для самолетов (OEM), а также через всемирную дилерскую сеть Garmin для дооснащения существующих самолетов. Предлагаемые продукты включают интегрированные кабины пилотов, бортовые дисплеи, системы автоматического управления полетом, системы аудиоконтроля, системы индикации двигателя, решения для предупреждения о дорожном движении, решения для транспондеров, погодные решения и носимые устройства, такие как умные часы для пилотов. Этот сегмент также предлагает веб-продукты и мобильные приложения, помогающие пилотам планировать, регистрировать полеты. Клиентам деловой и коммерческой авиации также предлагаются другие преимущества, такие как анализ взлетно-посадочной полосы, планирование загрузки и другие данные о производительности.
Морская техника: в этом сегменте представлена развлекательная морская электроника, включающая картплоттеры, морские системы автопилота, морские радары, морские радиостанции УКВ-связи и носимые устройства, такие как умные часы для моряков.
Авто: этот сегмент проектирует и разрабатывает продукты для автомобильного рынка. Продукты для потребительского автомобильного рынка включают персональные навигационные устройства и видеорегистраторы, в то время как продукты для клиентов OEM-производителей автомобилей включают информационно-развлекательные устройства, встроенные камеры, системы мониторинга в салоне и игровые решения. Это самый маленький сегмент Garmin, на долю которого приходится менее 10% выручки.
1П2 2023: рост ускоряется, маржа снижается
Продажи во втором квартале 2023 года выросли на 6%, что стало первым кварталом положительного роста после четырех кварталов последовательного снижения (которое частично было связано с жесткими конкурентами). За 1 полугодие 2023 года выручка выросла на 2,2% в годовом исчислении до 2,46 миллиарда долларов. В сфере фитнеса, авиации и автопроизводителей наблюдался положительный рост, в то время как в морской отрасли наблюдался спад (частично из-за нормализации спроса после пандемии, а также вялых рыночных условий из-за экономической неопределенности), а в сфере наружной рекламы наблюдался спад (из-за жестких условий конкуренции).
Маржа, однако, оставалась низкой из-за сочетания сегментов (больший вклад в выручку от автопроизводителей и фитнеса, которые имеют более низкую маржу, чем Outdoor, доля выручки которого снизилась), что компенсировало сопутствующие факторы, связанные со снижением затрат на вводимые ресурсы; валовая прибыль в 1П2023 снизилась до 57% с 58% за аналогичный период прошлого года, а операционная маржа снизилась до 20% по сравнению с 22% за аналогичный период прошлого года.
Руководство ожидает, что выручка в 2023 финансовом году составит около 5,05 миллиарда долларов. Это означает рост примерно на 4% по сравнению с прошлогодней выручкой в размере 4,86 миллиарда долларов. Валовая прибыль ожидается на уровне 57,2% (по сравнению с 57,7% в прошлом году), а операционная маржа ожидается на уровне 20% по сравнению с 22% в прошлом году.
Краткосрочные благоприятные факторы включают сдерживание инфляции (что может ослабить маржинальное давление) и возможное снижение ставок (что может привести к росту общих потребительских расходов и, следовательно, продаж, особенно в сегменте морского бизнеса). Goldman Sachs ожидает возможного снижения ставки во втором квартале 2024 года.
Стратегическая направленность на увеличение постоянных источников дохода потенциально многообещающий сегмент OEM-производителей автомобилей является значимым фактором роста в среднесрочной перспективе
Все конечные рынки Garmin могут извлечь выгоду из устойчивых тенденций роста, чему способствует устойчивый рынок умных часов, который, согласно отчетам об исследованиях, согласно прогнозам, в ближайшие годы будет расти однозначными цифрами. Умные часы способствуют росту продаж во всех сегментах Garmin, за исключением автопроизводителей. Garmin не раскрывает объем продаж умных часов, однако их предполагаемая доля в 4% на рынке, оцениваемом в 45 миллиардов долларов, предполагает, что их бизнес по производству умных часов в совокупности составляет более 1,5 миллиардов долларов, или около трети от их общей выручки в 4,8 миллиарда долларов в прошлом году.
Руководство отметило в своем отчете о доходах за 2 квартал 2023 года, что они стратегически сосредоточены на увеличении постоянных источников дохода. Результаты этой стратегии еще предстоит увидеть, но в случае успеха она может не только снизить выручку и волатильность прибыли, но и увеличить затраты на переключение. У Garmin уже есть ряд продуктов по подписке, включая авиационные базы данных, страховые планы, морские карты, библиотеку контента для велосипедистов и подписки на карты, и они продолжают выпускать новые продукты по подписке, такие как подписка на новое приложение для гольфа. Многие из этих продуктов хорошо сочетают сильные стороны Garmin в области GPS-технологий и обслуживают очень специфические целевые рынки, такие как спортсмены, пилоты и туристы, и тем самым помогают укрепить их нишу, лидирующие позиции во все более конкурентной, но быстрорастущей индустрии умных часов.
Сегмент OEM-производителей автомобилей Garmin является самым маленьким, но этот сегмент может стать значимым фактором роста наряду с появлением интеллектуальных транспортных средств. Компания имеет давнюю историю на рынке автомобильных устройств, особенно в качестве поставщика навигационных решений, однако их дальнейшая стратегия более амбициозна и направлена на объединение нескольких автомобильных доменов, сенсорных экранов и беспроводных устройств на единой SoC (системе на чипе). Недавно, в начале этого года, компания Garmin представила свое новейшее автомобильное решение для салона, которое включает в себя четыре информационно-развлекательных сенсорных экрана, беспроводные игровые контроллеры, систему мониторинга салона и распознавание лиц для автоматической загрузки пользовательских настроек, а также другие функции. Компания продолжает расширять свои автомобильные предложения за счет исследований и разработок (интенсивность исследований и разработок Garmin увеличилась с 13% выручки примерно десять лет назад до примерно 17% в прошлом финансовом году). У Garmin есть опыт стратегических приобретений для расширения своих возможностей, и благодаря надежному балансу (практически нет долгов, текущий коэффициент 2,8) компания обладает достаточной гибкостью для осуществления дальнейших приобретений. Основываясь только на обеспеченном на данный момент бизнесе (по состоянию на начало этого года), руководство ожидает, что доходы сегмента OEM-производителей автомобилей вырастут в среднем на 40% в течение следующих нескольких лет.
Маржа может оказаться под давлением по мере роста сегмента OEM-производителей автомобилей
Сегмент OEM-производителей автомобилей Garmin в настоящее время является единственным убыточным сегментом (убыток сегмента в 2022 финансовом году составил 11%). Хотя компания стремится к тому, чтобы этот сегмент стал прибыльным к 2024 году, неясно, насколько прибыльным будет этот сегмент. В любом случае, это может по-прежнему сдерживать общую маржу в обозримом будущем, поскольку доля выручки сегмента растет по сравнению с более прибыльными сегментами, такими как наружная реклама (37% операционной маржи сегмента) и авиация и судостроение (более 20% операционной маржи сегмента).
Риски
Конкурентные риски
Доля Garmin на рынке умных часов составляет примерно 4%, что затмевает лидера рынка Apple, которая занимает 30% рынка по объемам поставок и 60% выручки. В настоящее время признано, что Garmin опережает Apple в некоторых областях, таких как точность GPS и анализ данных, однако Apple постоянно совершенствуется на протяжении многих лет и, похоже, имеет хорошие возможности продолжать в том же духе. Помимо экономии на масштабе, Apple обладает экосистемными преимуществами по сравнению с Garmin, а финансовые преимущества от их значительно более крупного бизнеса по производству умных часов позволяют предположить, что Apple находится во все более выгодном положении для инвестирования в инновации в области умных часов, чтобы сократить любое превосходство с точки зрения технологий и знаний в предметной области, которым в настоящее время обладает Garmin, и тем самым потенциально предложить более выгодное предложение покупателям умных часов в США. с точки зрения цены и характеристик в долгосрочной перспективе.
Риски исполнения
Компания Garmin уже давно предлагает дорогие устройства с широкими возможностями без подписки. Затраты на переключение в настоящее время ограничены, поэтому, если их новые планы подписки не понравятся потребителям, стратегия может иметь неприятные последствия, если клиенты быстро переключатся на конкурентов, таких как Apple.
Вывод
Garmin имеет умеренный консенсус-рейтинг аналитиков по покупке.
За последнее десятилетие выручка Garmin выросла в среднем примерно на 6%, а прибыль выросла почти на 5%. Забегая вперед, можно сказать, что автопроизводители и умные часы могли бы поддержать среднесрочный рост при условии хорошего исполнения. Однако маржинальное давление может ограничить рост денежных потоков от прибыли, а показатели прибыльности и конкурентные риски могут еще больше повлиять на прибыльность.
Акции Garmin подорожали на 13% за последний год и торгуются с форвардной прибылью в 20%. Это выше медианы по сектору (14,5) и примерно равно среднему показателю за 5 лет (21). Перспективы, по-видимому, в значительной степени заложены в акции.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
