Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Неудобно читать? Послушайте краткий тезис этой статьи от ИИ:
Инвестиционный тезис Gen Digital
Gen Digital (NASDAQ: GEN) предлагает продукты для обеспечения кибербезопасности на многих континентах.
Фирма образовалась в результате слияния компаний Avast и NortonLifeLock, которое должно привести к существенному увеличению расходов.
У компании большой долг, однако, я думаю, что довольно стабильный характер деятельности Gen оправдывает этот долг.
Сейчас акции торгуются с прогнозируемой форвардной прибылью 8,7, что кажется довольно низким по сравнению с будущими перспективами слияния фирмы.
Компания и акции
Gen Digital предлагает ряд антивирусных продуктов и других решений для кибербезопасности. ПО, предлагаемое фирмой, включает такие известные бренды как Norton, Avast, Avira, AVG и CCleaner.
Для инвесторов бизнес-модель этой компании очень привлекательна, так как постоянные поступления от подписки обеспечивают стабильный денежный поток Gen.
Показатели Gen на фондовой бирже были довольно неплохими. За последние 10 лет акции росли в среднем на 4,8%, однако средний уровень повышения не отражает всей доходности акций: в 2016 и 2020 годах Gen выплачивала специальные дивиденды в размере 4 и 12 долларов соответственно.
Недавно фирма также начала выплачивать регулярные ежеквартальные дивиденды – ежеквартальная сумма составляет 0,125 долл., что обеспечивает форвардную доходность акции 2,84%.
Слияние Avast и Norton
Gen Digital образовалась в результате объединения Avast и NortonLifeLock. Эти компании окончательно объединились в сентябре 2022 с целью получения синергетического эффекта по затратам в размере 280 млн долларов.
На текущий момент синергетический эффект для объединившейся компании был успешным — Gen, предположительно, достигла синергии в размере около 240 млн долларов, с синергией по затратам еще в 60 млн долларов.
Количество сотрудников компании снизилось примерно на 1 тыс. человек с 4.5 тыс. до 3.5 тыс., так как объединение уменьшило потребность объединённой компании в SG & A.
Кроме того, Gen обнаружила значительный объем потенциального синергического дохода, оцениваемого примерно в 200 млн долларов — выручка компании должна возрасти в ближайшие годы.
Компания планирует увеличить свою EPS за счет распределения капитала вместе с целевыми затратами и синергическим эффектом роста.
Всего Gen планирует достичь прибыли на акцию в 3 доллара США, начиная с финансового года 2025, в результате синергии, реинвестиции и приобретения, а также обратный выкуп акций:
Финансы
В результате постоянных приобретений и ряда сделок по продаже имущества исторические доходы Gen сильно колебались.
Вообще совокупный годовой рост компании с 2003 до 2023 финансового года был 4,4%:
Если исключить действия по слияниям и приобретениям, развитие Gen выглядит очень стабильным. В первом квартале 2024 финансового года фирма Gen показала рост в секторе кибербезопасности на 2%.
У Gen также есть дополнительная стабильность, поскольку доходность по EBIT фирмы очень высокая — на 1 кв. 2024 фин. года доходность Gen составляет 41.6%, и дополнительный рычаг вероятно будет получен благодаря синергии и возможностям роста.
Чтобы использовать крайне стабильные оперативные показатели, Gen применяет очень большой объем долгов в своей работе. В данный момент Gen имеет долгосрочные долги на общую сумму в 9.6 млрд долларов, из которых 0.2 млрд долларов приходятся на текущие выплаты, которые нужно погасить в течение года.
В сравнении с рыночной капитализацией Gen в 11.3 млрд долларов долг кажется весьма существенным. Однако, я полагаю, что долг по большей части является стратегически выгодной формой финансирования деятельности более дешевым образом — поскольку процентные затраты покрывают 36% операционной прибыли Gen, применение заемных средств всё ещё остается в безопасных пределах, хотя на первый взгляд кажется чрезмерным.
Предстоящие результаты за второй квартал 2023 года
Gen обнародует свои результаты за второй квартал в премаркете 7 ноября. Эксперты прогнозируют выручку в $947.5 млн против прогноза от $940 до $950 млн от Gen.
Диапазон прогнозируемой компанией выручки на второй квартал довольно небольшой; я не думаю, что акции будут испытывать значительную волатильность, разве что прогноз будет либо превышен, либо сильно уменьшен.
Что касается EPS, то у Gen предполагался показатель между 0.46 и 0.48 доллара. Эксперты ожидают показатель в 0.47 доллара — аналитики согласны с руководством.
Я не нахожу причин сомневаться в точке зрения руководства на результаты второго квартала, меня больше интересует увеличение синергитического эффекта роста, возникшего вследствие слияния.
Экономическая оценка
Похоже, что Gen торгуется довольно дешево. Текущий форвардный P / E акций составляет 8.7, что значительно меньше среднего значения за десять лет, составляющего 15.2:
Хотя само по себе отношение P/E выглядит низким, я считаю, что более глубокий анализ оценки оправдан. По своей привычке я построил модель дисконтированных денежных потоков для дополнительного анализа оценки и определения справедливой цены акций с применением оценок, которые мне кажутся разумными.
В контексте модели я оцениваю органичный рост Gen на уровне низкорасположенных однозначных чисел в качестве примера. В текущем фин. году, как я считаю, рост составит 14.6%, что равно среднему прогнозу ожидаемой выручки компании размером 3825 млн. долларов, так как слияние всё ещё способствует увеличению Gen.
В конце года, на мой взгляд, рост будет 4% из-за органических усилий благодаря потенциальной синергической доходности. Рост постепенно снижается, достигая стабильного темпа роста на 2%. Вообще, предполагаемая прибыль соответствует среднегодовой на 3.1% в промежуток с 2024 до 2033 финансового года.
Что касается рентабельности компании, то по моим оценкам некоторое кредитное плече в 2024 финансовом году даст рентабельность по EBIT на уровне 42.1%, что на 1 процентный пункт превышает достигнутый уровень в 2023 фин. году.
На протяжении года я всё ещё оцениваю некоторую дополнительную маржу из-за предполагаемого увеличения выручки и некоторой синергии предельных издержек – в 2025 фин. году и далее я оцениваю маржу по EBIT на 44.0%.
У Gen большой объем амортизации бухгалтерской прибыли фирмы из-за предыдущих приобретений – в итоге у фирмы похоже очень хорошая конвертация денежных потоков.
В общем, упомянутые прогнозы вместе со стоимостью капитала на 8.56% обеспечивают следующую модель DCF со справедливой стоимостью на 23.63 доллара, это примерно на 34% больше текущей цены:
Используемая средневзвешенная стоимость капитала получена с помощью модели ценообразования активов:
Во втором квартале Gen потратила на процентные расходы 170 млн долларов. Принимая во внимание текущую сумму процентных долгов компании, процентная ставка для Gen достигает 7.11%.
Так как Gen, по всей видимости, очень активно использует кредиты, я предполагаю, что у фирмы есть большое долгосрочное отношение долга к капиталу на 45%. Мне кажется, что большой объем долга может сохраняться, так как общие денежные потоки от операционной активности Gen кажутся стабильными.
Что касается цены собственного капитала, я применяю доходность 10-летних американских облигаций в 4.63% как безрисковую ставку. Премия за акционерный риск в 5.91% – это последняя оценка Асвата Дамодарана по Соединенным Штатам, сделанная в июле. Yahoo Финансы оценивает бету Gen на 1.07, которая используется в модели CAPM.
В конечном итоге я добавляю маленькую премию за ликвидность на 0.25%, приводящую к стоимости собственного капитала на 11.20% и WACC на 8.56%.
Заключение
Gen, похоже, недооценена при рассмотрении дальнейшего синергетического эффекта от слияния. Модель DCF оценивает акции Gen значительно ниже справедливой стоимости, и я считаю эти оценки вполне разумными.
Несмотря на то, что долг компании может потенциально представлять угрозу, я не считаю, что стабильные денежные потоки у Gen могут нарушиться настолько, чтобы долг кардинально изменил инвестиционную картину. На текущий момент я бы рекомендовал покупать акции.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
