Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Несмотря на то, что цена акций находится на относительно аналогичном уровне по сравнению с тем, когда мы в последний раз освещали Globant (NYSE:GLOB) в феврале, с фундаментальной точки зрения ситуация выглядит несколько иначе. Тогда мы отмечали, что результаты компании за четвертый квартал явно свидетельствовали о замедлении роста, даже если казалось, что это вызвано макроэкономическими условиями. Дела пошли хуже, чем мы ожидали, но хорошая новость заключается в том, что сейчас они становятся позитивными. Рост, наконец, вновь ускоряется, но компания по-прежнему демонстрирует рост, который далек от того, к чему инвесторы привыкли в прошлом. Мы считаем, что это результат сочетания факторов, включая достижение точки насыщения на некоторых рынках, выбор «низко висящих плодов» в связи с международной экспансией и теперь необходимость сосредоточиться на более сложных рынках; и экономические условия, которые остаются далекими от идеальных. Хотя мы по-прежнему считаем, что Globant имеет хорошие возможности для обеспечения роста в области искусственного интеллекта, ее оценка остается сложной.
Тем не менее, даже если оценка высока, мы бы сказали, что она гораздо более разумна по сравнению со многими другими акциями «искусственного интеллекта». Это остается интересной перспективой и именем, за которым стоит следить тем, кто интересуется областью технологий искусственного интеллекта. Globant сохраняет оптимизм в отношении роста своего адресуемого рынка, который, по оценкам, достигнет к 2030 году 8,9 трлн долларов, согласно прогнозу рынка цифровой трансформации на 2023-2030 годы, опубликованному Fortune Business Insights в этом году.
Что мы ценим в Globant, так это то, что она использует искусственный интеллект как для повышения эффективности своих внутренних процессов, так и для продажи решений с использованием искусственного интеллекта клиентам. В нем говорилось, что с выходом ChatGPT многие компании поспешили приступить к новым инициативам и доказательствам концепций, которые можно было бы применить для достижения конкретных ключевых показателей эффективности и расширения своего бизнеса. Теперь многие из них становятся реальными решениями, готовыми к масштабированию. Компания Globant объяснила, что большинство вариантов использования, которые они видят, делятся на две категории. Расширенные знания, которые дают квалифицированным специалистам, таким как юристы или финансисты, возможность быстро получать доступ к большим объемам данных и интерпретировать их. Вторая область — это то, что они называют «Конверс-ИИ», который позволяет конечному пользователю взаимодействовать с транзакционной системой в режиме диалога. К ним относятся системы бронирования и, в целом, системы поддержки клиентов. У Globant есть страница, посвященная демонстрации некоторых интересных примеров использования искусственного интеллекта.
Компания также опубликовала несколько отчетов о том, как искусственный интеллект повлияет на отрасли и как организации могут использовать его возможности для улучшения своей деятельности. Одним из примеров, который привлек наше внимание, являются стадионы и места проведения мероприятий, которые могут использовать цифровизацию как для снижения эксплуатационных расходов, так и для увеличения доходов, при этом, очевидно, также улучшая качество обслуживания клиентов.
Результаты Globant за 2 квартал 2023 года
Во втором квартале выручка составила 497 миллионов долларов, что является самым высоким показателем за всю историю компании. Этот доход составил ~15,9% роста в годовом исчислении и ~5,3% роста по сравнению с предыдущим кварталом. Хотя это очень приличный рост, учитывая далеко не идеальные экономические условия, он также далек от того, к чему привыкли инвесторы. Инвесторам также следует учитывать, что на долю неорганических вкладов пришлось ~6% роста во втором квартале в годовом исчислении.
Скорректированная валовая прибыль увеличилась до ~190 миллионов долларов, что представляет собой рост на ~13,5% в годовом исчислении. Компания испытывает трудности с предельными издержками из-за некоторого повышения курса валют в большинстве стран Латинской Америки, что негативно сказывается на планах по повышению маржи. Скорректированная операционная маржа за квартал составила 15%. сказались изменения на валютном рынке.
Скорректированная чистая прибыль также выросла до 58,9 млн долларов, что составляет ~11,8% скорректированной маржи чистой прибыли. Все это привело к скорректированной разводненной прибыли на акцию за квартал в размере 1,36 доллара, что представляет собой увеличение на ~11,5% в годовом исчислении. Это хорошие результаты, но не те экстраординарные показатели, которых добивалась компания раньше.
Однако есть позитивные признаки того, что ситуация продолжает улучшаться. Компания сообщила, что количество бронирований в первом полугодии 2023 года было более чем на 40% больше, чем во втором полугодии 2022 года. Его чистый промоутерский балл («NPS») также улучшился за квартал до 83, что является лучшим показателем за всю историю. Средний показатель NPS за последние двенадцать месяцев увеличился с 79 до 81.
Баланс остается стабильным, что позволяет компании продолжать свою стратегию прямых приобретений, которая так хорошо работала в прошлом. На конец квартала денежные средства, их эквиваленты и краткосрочные инвестиции составили 270,8 миллиона долларов. Недавно компания расширила свою возобновляемую кредитную линию с 350 миллионов долларов до 725 миллионов долларов, и на конец квартала она оставалась полностью неиспользованной.
Учитывая эти позитивные признаки, компания повысила прогноз на год, подразумевая сильный последовательный рост в третьем и четвертом кварталах. Компания прогнозирует выручку в третьем квартале на уровне не менее 545 миллионов долларов, что представляет собой рост на ~18,8% в годовом исчислении и последовательное увеличение на 9,5%. Если исключить вклад от приобретения Pentalog, ожидается, что квартальный рост будет ниже и составит примерно 6%.
Рост
У Globant была очень успешная стратегия роста, которая сочетала в себе два ключевых элемента. Одна из них расширяла свою долю кошелька среди своих наиболее важных клиентов, увеличивая средние расходы на услуги Globant. Второй ключевой стратегией была международная экспансия, либо путем приобретения более мелких конкурентов на новых рынках и последующего их расширения, либо путем начала деятельности в этих новых регионах с нуля. Хотя это прекрасно сработало для компании, она начинает сталкиваться с некоторыми ограничениями, поскольку ее ключевые клиенты все более неохотно увеличивают расходы еще больше, а более легкие рынки по большей части уже освоены. Тем не менее, она продолжит дальнейшее расширение, например, недавно начала свою деятельность в Португалии. Компания также продолжает свою стратегию слияний и поглощений, о чем свидетельствует приобретение Pentalog, в результате которого было добавлено около 1300 сотрудников во Франции, Румынии, Молдове, Мексике, Вьетнаме и США. Это приобретение особенно укрепило присутствие Globant в Европе.
В настоящее время Globant имеет офисы в 70 городах в 30 странах, включая восемь новых рынков, которые открылись за последние двенадцать месяцев. Мы полагаем, что Globant осознает, что международная экспансия будет становиться все более сложной, и в результате сейчас она переориентируется на свои первоначальные рынки, с которых начинала. Globant объявила, что будет осуществлять значительные инвестиции в Латинскую Америку в соответствии со своим пятилетним стратегическим планом роста.
Хотя мы с оптимизмом смотрим на то, что Globant сможет продолжать расти быстрыми темпами, мы считаем, что добиться роста выручки примерно на 30% в годовом исчислении будет очень сложно. Как мы уже упоминали, как растущая доля кошелька, так и выход на новые рынки становятся все более сложными.
Поэтому неудивительно, что большой вопрос, волнующий многих инвесторов, заключается в том, сможет ли компания вернуться к росту более чем на 20%. Во время сессии вопросов и ответов в ходе последнего телефонного разговора о доходах аналитик спросил, можно ли вернуться к росту примерно на 20% в 2024 году. Финансовый директор Хуан Уртиаге звучал осторожно, и, судя по его словам, он, похоже, с уверенностью говорит о возможном достижении двузначного роста в следующем году, но не зашел так далеко, чтобы сказать, что возврат к росту выручки на ~ 20% вероятен в 2024 году.
Да. Послушайте, вот что говорит математика. Конечно, пока еще рано, и мы предоставим — мы предоставим официальные рекомендации в начале 2024 года, в феврале. Но вы знаете, очевидно, что одно дело — вступить в следующий год, когда мы наблюдаем последовательный рост, и совсем другое — когда вы наблюдаете спад, верно? Итак, мы с оптимизмом смотрим в следующий год. Мы с оптимизмом смотрим на то, как складываются сделки, как они закрываются, но, я думаю, еще рано говорить, хорошо, это будет [неразборчиво], это будет 15%, это будет 22%, верно? Когда вы смотрите на рынок и наших коллег, кажется, что все они выражаются однозначными цифрами. Я действительно считаю, что двузначные цифры — это нормально, может быть, вы знаете, нам нужно приблизиться к концу года, чтобы увидеть, подтвердится ли то, что мы видим прямо сейчас, во втором полугодии или произойдут какие-либо изменения. Но вы знаете, пока все выглядит хорошо.
Новые продукты
Мы должны отдать должное компании в области инноваций. Это не мешает создавать новые инструменты и предложения, многие из которых тем или иным образом используют искусственный интеллект или машинное обучение. Ниже приведены лишь несколько примеров недавних инноваций:
- Создание многоязычных субтитров, которые адаптируются практически в режиме реального времени для всех спортивных матчей в прямом эфире. Инструмент также улучшает доступность показателей и визуализацию данных для главного тренера каждой команды и их подчиненных.
- Waasabi — это кошелек как услуга, который эволюционировал и теперь способен предложить организациям быстрый выход в пространство цифровых платежей. Архитектура платформы, основанная на API, обеспечивает агрегацию платежей и бизнес цифровых кошельков в формате white label. Это позволяет организациям быстро войти в сферу финтех-технологий без необходимости разрабатывать свой собственный сервер с нуля.
- МАЙДА, ассистент по искусственному интеллекту для управления ИТ-сервисами. Он оптимизирует и ускоряет ИТ-сервисы, применяя искусственный интеллект для оптимизации управления заявками и одновременно проводя интеллектуальный анализ процессов для выявления узких мест. Эта платформа родилась в результате нашей работы с одной из крупнейших компаний в секторе наук о жизни. Использование этого инструмента позволило повысить эффективность решения проблем на 25%, в три раза ускорить обработку заявок и сократить время обработки заявок на два дня.
- Новый помощник по подбору персонала на основе искусственного интеллекта, который работает в Slack и помогает руководителям проектов создавать лучшие команды за считанные секунды. Этот новый ассистент органично работает с системами оценки эффективности и карьерного роста Globant и предлагает каждому руководителю подходящих кандидатов из кадрового резерва, которые наилучшим образом соответствуют каждому запросу на работу.
Оценка глобальных запасов
Мы не будем утверждать, что Globant — дешевая или выгодная инвестиция по текущим ценам, но мы действительно считаем, что она заслуживает более высокой оценки, учитывая ее исторически высокий рост, знакомство с областями развития искусственного интеллекта и улучшение фундаментальных показателей. Согласно руководству Globant, скорректированная разводненная прибыль на акцию на 2023 год, как ожидается, составит 5,72 доллара США, предполагая, что средняя разводненная прибыль на акцию за год составит 43,4 миллиона акций. Таким образом, прогнозируемый p/e составляет ~ 30x, что также близко к средней оценке аналитиков. Важно отметить, что это форвардное соотношение p/e без учета GAAP, при этом P/E по GAAP за последние двенадцать месяцев приближается к 50-кратному, как видно ниже.
Тем не менее, мы бы сказали, что прямой p / e в ~ 30 раз гораздо разумнее, чем прямой p / e от NVIDIA (NVDA) в ~ 50 раз. По оценкам аналитиков, акции сейчас торгуются на уровне, примерно в 20 раз превышающем среднюю оценку прибыли на акцию на 2025 финансовый год.
Риски
Как технологическая компания, Globant подвержена риску технологических изменений и риску того, что она может инвестировать или сделать ставку на неправильную технологию. Компания также рискует, что некоторые или все ее решения устареют из-за появления новых продуктов или решений от таких компаний, как Open AI (создатель ChatGPT), Alphabet (GOOGL), Apple (AAPL), Microsoft (MSFT), Alibaba (BABA), Tencent (OTCPK:TCEHY) или других технологический гигант.
Еще одним важным риском для инвесторов является то, что компании, участвующие в развитии искусственного интеллекта или извлекающие выгоду из него, в настоящее время получают премию за оценку. Если цикл ажиотажа вокруг искусственного интеллекта спадет или рынки искусственного интеллекта покажут меньший или более медленный рост, чем ожидалось в настоящее время, такие компании, как Globant, могут увидеть, что их оценка многократно сократится.
Вывод
Результаты Globant за второй квартал были обнадеживающими, и мы ценим, что компания не прекратила внедрять инновации и искать возможности для роста. Тем не менее, хотя темпы его роста снова улучшаются, они далеки от того, что он демонстрировал в прошлом. Мы считаем, что компания, осуществляющая новые стратегические инвестиции в Латинской Америке, является признаком того, что этап легкой международной экспансии завершен. Кроме того, будет становиться все труднее увеличивать расходы со своими ведущими клиентами. По этим причинам мы считаем, что эпоха роста выручки на 30% и более в годовом исчислении, скорее всего, закончилась. Тем не менее, мы считаем, что компания может расти достойными двузначными темпами. Есть признаки того, что в краткосрочной и среднесрочной перспективе ситуация в компании улучшается и что искусственный интеллект по-прежнему будет той областью, куда компании продолжат инвестировать. К сожалению, мы по-прежнему считаем акции полностью оцененными и поэтому сохраняем рейтинг «Удержания».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
