Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В марте я утверждал, что у Hanesbrands (NYSE:HBI) были проблемы, но они решаемы, в то время как в июне я продолжил работу над названием, отметив, что, несмотря на некоторые положительные сдвиги в улучшении, его проблемы не будут устранены в одночасье. Акции незначительно выросли с момента моего первоначального отзыва и более чем на 16% с момента моего последнего отзыва. Давайте разберемся с названием.
Профиль компании
Напомним, что HBI — компания по производству одежды, известная своим нижним бельем под брендом Hanes, а также спортивной одеждой под брендом Champion. Компания владеет несколькими брендами, но эти два являются ее крупнейшими и наиболее важными. Hanes специализируется на предметах первой необходимости, таких как футболки и нижнее белье, в то время как Champion больше всего известна своими сетчатыми шортами и тренировочной формой.
Подавляющее большинство продуктов HBI продается через оптово-розничный канал, при этом менее 20% продаж приходится на канал DTC. Компания производит более 70% одежды, которую продает, на собственных предприятиях или у специализированных подрядчиков.
Прогресс во втором квартале
Напомним, что в прошлом году у HBI возникли проблемы, когда она не выявила, что оптовики запасались товарами из-за предыдущих проблем с цепочкой поставок, связанных с Covid. Эта проблема, безусловно, не была уникальной для HBI, и даже в прошлом квартале компания SolarEdge (SEDG), производящая солнечные инверторы, столкнулась с этой проблемой. В то время как в прошлом году эта проблема была довольно распространена в сфере одежды, вертикально интегрированная модель HBI, при которой is управляет собственными производственными предприятиями, вызвала больше проблем, чем большинство других в этой сфере.
Запасы были одной из самых серьезных проблем, которые я отслеживал, и в целом компания смогла сократить запасы на -12%, или на 255 миллионов долларов, в годовом исчислении и на -7% последовательно, до 1,84 миллиарда долларов. Компания планирует сократить запасы до 1,5 миллиардов долларов к концу финансового года.
Бренд Hanes явно оказался более сильным из двух брендов HBI: продажи внутренней одежды выросли почти на 3% во втором квартале до 705,8 млн долларов. Однако продажи спортивной одежды упали на -19% до 267,5 млн долларов, при этом продажи Champion упали на -25% в США и на -15% в целом в постоянных валютах. Общий объем продаж снизился на -5%, или на -4% в постоянных валютах.
На данный момент бренд Champion явно является проблемой и изо всех сил пытается прийти в норму. Во время телефонного разговора генеральный директор Стивен Брэтспис сказал:
“В США «Чемпион» находится не там, где мы ожидали его увидеть на данный момент. Это ясно видно из наших результатов и наших перспектив. И в результате мы активно предпринимаем шаги, которые, по нашему мнению, будут способствовать долгосрочному успеху бренда. Мы привлекли новое руководство, которое привлекает новые таланты в области дизайна, мерчандайзинга и продаж. Мы скоординировали и запустили наш новый бренд, целью которого является создание лучшего будущего. Мы завершили нашу первую полную глобальную линейку продуктов от новой команды, которая основана на нашем дисциплинированном подходе к глобальной сегментации и будет доступна в осенне-зимнем сезоне продаж 2024 года. В общей сложности почти 1/3 наших продуктовых платформ и fabric-платформ 2024 года будут глобальными по сравнению с 0 на сегодняшний день. Это снизит сложность артикула и приведет к дополнительной экономии средств, начиная со следующего года. … В дополнение к естественному восстановлению маржи, которое мы ожидаем в следующем году благодаря снижению затрат на вводимые ресурсы и преимуществам использования глобальных продуктовых платформ, мы также предприняли недавние дополнительные действия для улучшения работы Champion в США. Мы быстро открыли 7 всплывающих магазинов Champion, чтобы избавиться от избыточных запасов таким образом, чтобы сохранить маржу и качество продукции. капитал бренда. Мы установили партнерские отношения с ведущими в отрасли лицензиатами на производство детской одежды и верхней одежды с возможностью создания дополнительных категорий. Мы также начинаем использовать наши успешные результаты в collegiate channel, используя наши графические возможности quick turn для увеличения доходов в нашем оптовом бизнесе. Мы многое делаем для того, чтобы занять лидирующие позиции в борьбе за успех. Мы добиваемся прогресса и продолжаем адаптироваться к окружающей среде. Мы по-прежнему очень уверены в потенциале бренда. Однако мы ожидаем, что продажи Champion в США будут по-прежнему находиться под давлением в течение оставшейся части года”.
Маржа компании по-прежнему находится под давлением, но демонстрирует некоторые признаки восстановления. Скорректированная валовая прибыль в размере 33,6% снизилась на -425 базисных пунктов в годовом исчислении, но последовательно выросла на 90 б.п. Компания прогнозирует, что завершит финансовый год с валовой прибылью в диапазоне высоких 30%.
Уровень задолженности HBI — еще одна проблема, с которой сталкивается компания, и она завершила квартал с кредитным плечом в 5,6 раза. Сокращение запасов помогло компании сгенерировать операционный денежный поток в размере 88 миллионов долларов во втором квартале, и за квартал она погасила долг в размере 100 миллионов долларов. HBI по-прежнему прогнозирует OCF в размере около 500 миллионов долларов в течение года и свободный денежный поток в размере 450 миллионов долларов. Компания планирует погасить долг в размере 400 миллионов долларов в этом году.
Заглядывая вперед, компания прогнозирует объем продаж в диапазоне от 5,8 до 5,9 миллиардов долларов, скорректированную операционную прибыль в диапазоне от 425 до 475 миллионов долларов, скорректированную прибыль на акцию в диапазоне от 16 до 30 центов. В третьем квартале ожидается снижение выручки чуть менее чем на -8% при скорректированной операционной прибыли в размере 130-150 миллионов долларов.
В целом, HBI продолжает добиваться прогресса в налаживании своего бизнеса за счет сокращения запасов и погашения задолженности. Ее бренд Hanes работает довольно хорошо, в то время как она активно стремится стабилизировать свой бренд Champion. Для реализации этого по-прежнему потребуется время, но компания постепенно движется в правильном направлении.
Активный инвестор
Ранее в этом месяце Barrington Capital направила письмо в HBI с призывом к переменам в компании, написав:
“Мы считаем, что Hanesbrands в настоящее время находится на критическом этапе и должна немедленно сосредоточиться на генерировании денежных средств и сокращении задолженности, чтобы создать долгосрочную ценность для акционеров. Мы считаем, что в значительной степени неэффективное реагирование руководства на недавние вызовы рынка является причиной быстрого ухудшения результатов компании. Кроме того, чрезмерная долговая нагрузка Hanesbrands, по-видимому, усиливает влияние плохих операционных показателей на способность Hanesbrands создавать ценность для акционеров”.
Баррингтон планирует обновить правление компании и, возможно, даже назначить нового генерального директора. Неудивительно, что компания была не очень восприимчива, но сказала, что она “непредубежденна”.
Barrington не раскрывает, насколько велика ее позиция в HBI.
Хотя я не думаю, что Barrington продвигает что-то, о чем руководство HBI еще не знает, мне нравится их присутствие на складе. «Мэтьюз Интернэшнл» (MATW) сильно восстановилась в этом году после того, как Баррингтон вызвал их в декабре прошлого года, и я думаю, что у HBI такой же потенциал.
Оценка
В настоящее время показатель EBITDA HBI примерно в 11,5 раза превышает прогнозируемый показатель EBITDA на 2023 год в размере 541,7 млн долларов и примерно в 8,2 раза превышает прогнозируемый показатель EBITDA на 2024 финансовый год в размере 719,9 млн долларов.
Он торгуется с форвардным доходом в 26,2 раза выше прогноза на 2023 год в 21 цент и в 7,8 раза выше прогноза на 2024 год в 69 центов.
Ожидается, что рост выручки составит -6% в этом году, а затем вырастет почти на 2% в 2024 году. Таким образом, повышение маржи является основным фактором роста прибыли на акцию в период с 2023 по 2024 год.
Если HBI сможет сократить свой долг примерно на 800 миллионов долларов к концу 2024 года, то он может торговаться только на уровне 7,1x EBITDA в 2024 году, что для бренда довольно привлекательно. В прошлом компания часто сталкивалась с кратным отставанием в 10-12 раз.
Вывод
На данный момент нет ничего, что говорило бы о том, что проблемы HBI не поддаются исправлению, и активист-инвестор Баррингтон, похоже, согласен с этим. Однако компании необходимо продолжать устранять проблемы с запасами и сокращать задолженность, поскольку это должно быть ее главными приоритетами.
Бренд Hanes находится в хорошей форме, так что я не вижу в этом никакой проблемы. Чемпион, с другой стороны, борется изо всех сил, и пока существует новая команда и инициативы, только время покажет, насколько они успешны. Популярность Champion возродилась несколько лет назад, но на данный момент HBI просто необходимо стабилизировать бренд. Рост продаж Champion в настоящее время не прогнозируется на 2024 год и на данный момент был бы просто бонусом.
Я по-прежнему оцениваю акции HBI как “покупку” для агрессивных инвесторов.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
