Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная деятельность
Основываясь на моем текущем прогнозе и анализе IDEXX Laboratories (NASDAQ:IDXX), я рекомендую рейтинг покупки. Я ожидаю, что темпы роста вернутся к долгосрочным целям руководства, а также к увеличению маржи. Долгосрочный вековой тренд остается привлекательным, и IDXX имеет все возможности воспользоваться им. Хотя коэффициент оценки высок в абсолютном выражении, по сравнению с рынком это не так дорого, как кажется.
Основная информация
IDXX предоставляет диагностические, детекторные и информационные системы для ветеринарии, тестирования пищевых продуктов и воды. Компания также управляет международной сетью ветеринарных референс-лабораторий. IDXX — это бизнес с очень сильными фундаментальными показателями, о чем можно судить по его динамичному росту выручки с 1997 года (всего 1 год отрицательных темпов роста). Такой же высокий показатель можно увидеть в рентабельности бизнеса по EBITDA, которая выросла с 22% в 09 финансовом году до 34% за последние 12 месяцев.
Обзор
Презентация «Дня аналитика IDX 2023» заставила меня поверить в светлое будущее компании. В этом году акции отстали от более широкого рынка: индекс IDXX остался почти на прежнем уровне, в то время как индекс S&P 500 вырос на 20%. Поскольку IDXX уже преодолел высокий уровень распространения covid, а макроэкономическая среда не благоприятствует усыновлению домашних животных, я полагаю, что медвежий прогноз заключается в том, что количество посещений ветеринаров останется низким. Учитывая, что количество домашних животных в Соединенных Штатах увеличилось на 12% с 2019 года и что количество ежегодных посещений клиник увеличилось на 3% с 2018 года, я думаю, можно с уверенностью сказать, что этот случай с медведем не продлится долго. Я ожидаю, что, поскольку с 2019 года число владельцев домашних животных выросло, «зрелых» питомцев станет больше, что приведет к увеличению числа посещений. Более того, за последние несколько лет отрасль продемонстрировала поразительную устойчивость, и я уверен в сохранении этой фундаментальной тенденции. Несмотря на текущую макроэкономическую ситуацию, опросы IDXX показывают, что расходы на уход за домашними животными на удивление высоки. Из-за таких факторов, как растущее поголовье домашних животных и ограниченность существующих площадей клиник, руководство считает, что рынок в настоящее время недостаточно обслуживается, что является прямой выгодой для IDXX. Однако по-прежнему трудно точно определить, когда именно начнется восстановление, поэтому рынок, вероятно, будет действовать осторожно в обозримом будущем.
Тем не менее, я считаю, что при оценке IDXX уместна долгосрочная перспектива, как это сделало руководство, обнародовав более обнадеживающие новости на дне аналитика. Руководство ожидает, что в течение следующих 25 лет рынок диагностических услуг будет расширяться более чем на 9% ежегодно, при этом доля Соединенных Штатов составит 7,5–8,5%, а остального мира — более 10%. Учитывая растущую популяцию домашних животных и укрепляющиеся связи между людьми и их компаньонами-животными, это кажется разумным прогнозом относительно будущего использования диагностики. Это особенно верно за пределами Соединенных Штатов, где показатели использования значительно ниже.
Еще одна вещь, которая придала мне больше оптимизма, заключалась в том, что я увидел, насколько важным становится программное обеспечение для расширения и прибыльности бизнеса. С 2017 года, когда у IDXX была установочная база PIMS вдвое меньше, ежегодный рост выручки от продаж программного обеспечения в сегменте high teens наблюдался с 2017 года. Руководство, похоже, с оптимизмом смотрит в будущее этого сектора и повысило свой долгосрочный прогноз роста производства программного обеспечения для ветеринарии с 10% до 15%. Важно отметить, что я хочу подчеркнуть высокую добавочную прибыль от периодического дохода от программного обеспечения, которая, как упомянуло руководство, сопоставима с доходами от внутренней диагностики и превышает 59% валовой прибыли в сегменте CAG в целом.
Оценка
Я полагаю, что IDXX может возобновить темпы роста до своего долгосрочного прогноза роста в 10+%. Я смоделировал 10% просто для того, чтобы быть консервативным. Учитывая, что в будущем программное обеспечение будет занимать все большее место в бизнесе, я ожидаю, что маржа со временем увеличится на 50-100 базисных пунктов в год (используя долгосрочную цель руководства в качестве ориентира). Вопрос в том, по какой цене следует торговать нескольким IDXX. Акции всегда торговались с высокой оценкой, достигнув за последние несколько лет более 50% форвардной стоимости, но сейчас она снизилась до 43-кратной форвардной стоимости. Кроме того, учитывая, что публичных аналогов, похожих друг на друга, практически нет, оценить оценочный коэффициент сложно. Я считаю, что 43-кратный коэффициент — это тот, с которым акции должны торговаться, когда мы смотрим на исторические показатели (среднее значение за 7 лет составляет 43 раза). Учитывая, что с этого момента бизнес собирается становиться сильнее и крупнее, он должен, по крайней мере, торговать в соответствии со своим средним историческим показателем. Другой способ, которым я рассматриваю мультипликатор, — это сравнить IDXX с рынком в худшие времена (во время COVID), чтобы увидеть, по какой цене рынок оценил бы IDXX, если бы то же самое произошло сегодня. Тогда соотношение составляло 2,3x (IDXX/S&P forward PE), и если мы применим те же 2,3x к сегодняшнему мультипликатору S&P, то мультипликатор, по которому IDXX должен торговаться, составит 43x (18,9 x 2,3).
Риск и заключительные мысли
В значительной степени мой дальнейший оптимизм основан на восстановлении посещений домашних животных и растущей базе владельцев домашних животных. Последнее может быть правдой, поскольку домашние животные становятся старше и сталкиваются с большим количеством медицинских проблем, но последние могут перестать расти, что ограничит долгосрочный рост IDXX. В заключение, я поддерживаю рейтинг покупок для IDXX. Несмотря на то, что в последнее время показатели акций отстают от рынка в целом, мой анализ предполагает светлое будущее для IDXX. Долгосрочные перспективы роста компании остаются привлекательными, учитывая солидный послужной список роста выручки и растущую рентабельность по EBITDA. Недавняя презентация «Дня аналитика» укрепила мой оптимизм, поскольку она подчеркнула устойчивость индустрии ухода за домашними животными и потенциал увеличения числа посещений владельцев домашних животных. Ожидаемый рост рынка диагностических услуг, особенно за пределами Соединенных Штатов, связан с увеличением популяции домашних животных и прочными связями между домашними животными и их владельцами. Кроме того, растущее значение программного обеспечения для прибыльности IDXX с высокой дополнительной маржой увеличивает потенциал роста компании. Что касается оценки, то прогнозное значение PE, кратное 43x, представляется оправданным на основе исторических показателей и рыночных сравнений.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
