Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Мы понижаем рейтинг Intuit (NASDAQ:INTU) до «приостановлено». Теперь мы считаем, что акции выросли в цене благодаря более сильному росту сегмента малого бизнеса и самозанятых; за последние шесть месяцев акции выросли на 34%, опередив индекс S&P 500 на 19%. Наше понижение рейтинга основано на нашей уверенности в том, что в настоящее время рост в основном сегменте Intuit замедлится из-за макроэкономической неопределенности и экономической среды, ориентированной на снижение затрат. Рекомендации руководства на 24 финансовый год отражают ожидания более медленного роста; выручка за 24 финансовый год оценивается в $15,89-$16,10 млрд, рост на 11-12% в годовом исчислении по сравнению с ростом на 13%, достигнутым в 23 финансовом году. Несмотря на то, что нам нравится портфель программного обеспечения Intuit, ориентированного на налогообложение, и мы видим уверенный рост, мы считаем, что ожидания восстановления были учтены, и видим, что во 2П23 показатели акций стабилизируются.
Акции выросли на 34% с момента нашего рейтинга покупок в середине ноября, опередив S &P 500 примерно на 22%; акции торговались с повышением за последние шесть месяцев в основном благодаря повышению руководством прогнозов на 23 финансовый год в третьем квартале и снова после объявления Intuit Assist, генерирующего A.Помощник на базе I., который будет интегрирован в TurboTax, Credit Karma, QuickBooks и MailChimp. Мы считаем, что Intuit Assist поможет увеличить удержание клиентов, но мы не видим, чтобы интеграция искусственного интеллекта увеличивала доходы в ближайшей перспективе без четкой стратегии монетизации.
На следующем графике представлена история наших рейтингов на Intuit.
Более сильный, чем ожидалось, рост малого бизнеса и числа самозанятых, оцененный в
Intuit продолжает получать основную часть своих доходов от сегмента малого бизнеса и самозанятых, на долю которого приходится примерно 56% от общей выручки в 23 финансовом году. Руководство теперь ожидает, что сегмент вырастет на 16-17% в годовом исчислении в 24 финансовом году по сравнению с 24% в годовом исчислении в 23 финансовом году. Мы считаем, что Intuit не застрахована от макроэкономического спада, и ожидаем, что бюджеты расходов потребителей и компаний будут сокращены, что негативно скажется на росте выручки.
Ниже приведены финансовые показатели Intuit за 23 финансовый год.
Теперь следует отметить, что Intuit преуспела в диверсификации своего бизнеса после бума, вызванного COVID-19, в ходе которого акции выросли на +240% в период с марта 2020 по ноябрь 2021 года. На следующей диаграмме показаны показатели акций Intuit по отношению к индексу S&P 500 за последние пять лет.
Компания приобрела Credit Karma в декабре 2020 года и MailChimp в ноябре 2021 года; однако оба они оказались под давлением в постпандемических условиях, что сказалось на росте выручки, и именно поэтому наше понижение рейтинга основано в первую очередь на замедлении роста в сегменте малого бизнеса и самозанятых. В частности, предметом беспокойства была кредитная карма; по словам руководства, этот сегмент составил 11% от общей выручки в 23 финансовом году и снизился на 11% г/г в 4кв23 из-за сочетания «макроэкономических препятствий в области личных займов, автострахования, ипотечных кредитов и автокредитов».. Руководство в настоящее время прогнозирует более медленное снижение кредитной кармы в 24 финансовом году, ожидая роста от -3% до 3%. Тем не менее, мы считаем, что восстановление ProTax и Credit Karma не компенсирует замедление роста в сегменте малого бизнеса и самозанятых в ближайшей перспективе.
Оценка
По нашему мнению, Intuit переоценен на текущем уровне. Акции торгуются на уровне 9,2-кратных продаж EV/C2024 по сравнению со средним показателем по аналогичной группе в 5,8 раза. На основе P/E акции торгуются на уровне 31,6x C2024 EPS в размере 17,32 доллара США по сравнению со средним показателем по аналогичной группе в 25,5x. Мы не видим благоприятных точек входа, учитывая более медленный прогноз роста на 1 полугодие 2024 года. Мы рекомендуем инвесторам оставаться в стороне в ближайшей перспективе.
На следующей диаграмме представлена оценка INTU по сравнению с группой сверстников.
Слухи на Уолл-стрит
Уолл-стрит склоняется к бычьим настроениям по акциям. Из 29 аналитиков, занимающихся акциями, 24 имеют рейтинг «покупать», а остальные — «держать». Мы думаем, что Уолл-стрит нравится позиция Intuit в сфере финансового программного обеспечения и диверсифицированный доход после приобретений Credit Karma и MailChimp. Тем не менее, мы не видим существенного роста акций в ближайшей перспективе и считаем, что оценка слишком высока для краткосрочных темпов роста компании.
Акции торгуются по цене 548 долларов за акцию. Средняя целевая цена продажи составляет 570 долларов, в то время как средняя — 566 долларов с потенциальным повышением на 3-4%.
На следующих диаграммах представлены рейтинги продаж INTU и целевые цены.
Что делать с запасом
Мы понижаем рейтинг Intuit до «приостановлено». Мы считаем, что ожидания восстановления малого бизнеса и самозанятости были заложены в стоимость акций, и мы думаем, что рост в процентах теперь замедлится во 2П23. Мы не ожидаем существенного роста котировок акций в ближайшей перспективе после достижения 52-недельного максимума в диапазоне 550 долларов. Мы считаем, что опережающие показатели теперь будут умеренными из-за макроэкономической неопределенности, и рекомендуем инвесторам оставаться в стороне в ближайшей перспективе.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
