Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Прошло более десяти лет с тех пор, как я в последний раз рассматривал акции Jabil Inc. (NYSE:JBL). На самом деле, это было в начале 2013 года, когда я поверил, что акции подвержены падениям, поскольку компания объявила о крупной сделке на сумму 665 миллионов долларов с Nypro, поставщиком прецизионных пластмассовых изделий для различных отраслей промышленности.
Полагая, что Jabil является циклическим игроком, за последнее десятилетие компания продемонстрировала очень сильный рост. Фактически, бизнес удвоил продажи, продемонстрировал последовательный рост, более высокую маржу и выкупил большое количество акций, что по праву привело к значительному росту акций. В то время как преобладающие мультипликаторы остаются очень разумными, после существенного и интересного отчуждения я не хочу вмешиваться в это дело после очень высоких показателей цен на акции. Однако акции, безусловно, заслуживают места в списке наблюдения.
Краткое изложение
Сделка с Nypro в 2013 году была значительной, поскольку объем продаж Jabil увеличился бы примерно на миллиард долларов, а чистый долг практически удвоился бы до 1,3 миллиарда долларов. Несмотря на существенный вклад в выручку, сделка практически не повлияла на Jabil, объем продаж которой составил около 17 миллиардов долларов, хотя чистая прибыль была относительно скромной и составила 400 миллионов долларов, поскольку характер деятельности (контрактное производство) означал, что это, как правило, низкорентабельная деятельность.
Поскольку акции торговались по цене 20 долларов, что всего в 10 раз превышало прибыль, оценки выглядели вполне разумными, но существовала цикличность бизнеса и его низкая маржинальность, поскольку компания фактически сообщила о существенных убытках во время великой рецессии за несколько лет до этого.
Именно это относительно недавнее наблюдение и цикличность заставили меня быть осторожным, но на фоне бурного экономического роста в последующее десятилетие, особенно в тех областях, в которых Джабиль демонстрирует силу, это оказалось слишком осторожным подходом.
Сначала Осторожность, а не энтузиазм
Акции Jabil торговались по цене 20 долларов до 2019 года, когда летом того же года акции преодолели отметку в 30 долларов. До пандемии акции торговались на уровне 40 долларов, и с тех пор наблюдался огромный рост, причем, откровенно говоря, большая часть этого роста произошла в этом году. Акции завершили 2022 год на уровне 70 долларов за акцию и сейчас торгуются на уровне 115 долларов за акцию, что в скором времени приблизится к историческим максимумам.
К сентябрю 2022 года Jabil опубликовала свои результаты за 2022 финансовый год. За год выручка компании выросла до 33,5 миллиардов долларов, существенно удвоив продажи за последнее десятилетие. Операционная прибыль компании составила 1,4 миллиарда долларов при марже в 4,2% от объема продаж, что исторически является солидным достижением.
Чистая прибыль составила 996 миллионов долларов, всего на пару пенни не дотянув до отметки в 7 долларов на акцию. Эта маржа не только выросла по сравнению с историческим диапазоном в 2-3% от продаж, и компания продемонстрировала последовательный рост выручки, но и сократила количество акций на треть за последнее десятилетие!
Чистый долг в размере 1,4 миллиарда долларов был относительно скромным, а показатель EBITDA составил около 2,3 миллиарда долларов, что говорит об очень скромном коэффициенте левереджа. Несмотря на прибыль в размере 7 долларов на акцию, компания торговалась лишь с 10-кратной прибылью, что было относительно скромно, поскольку традиционный циклический и волатильный бизнес оказался надежным источником долгосрочной прибыли.
2023 год — Пока солидный
Несмотря на возросшую неопределенность в мировой экономике, компания продемонстрировала уверенный рост продаж в первом квартале на 12% до 9,6 млрд долларов на фоне устойчивой маржи, при этом были приняты некоторые меры по реструктуризации. Продажи во втором квартале выросли менее чем на 8% до 8,1 млрд долларов, при этом маржа снова была устойчивой, хотя прогресс в области прибыли был более ограниченным из-за более высоких процентных расходов. В июне этого года Jabil объявила об увеличении продаж в третьем квартале всего на 2% до 8,5 миллиардов долларов.
Чистая прибыль на сегодняшний день в основном не изменилась, фактически немного снизившись в долларовом выражении, однако прибыль на акцию выросла на 0,19 доллара до 4,86 доллара на акцию на фоне более высоких темпов обратного выкупа акций, при этом количество акций сократилось до 135 миллионов, в то время как чистый долг остается на уровне 1,7 миллиарда долларов. вполне управляемый.
Объем продаж за год в настоящее время оценивается в 34,7 миллиарда долларов, а так называемая базовая прибыль, показатель, не соответствующий GAAP, составляет около 8,50 долларов на акцию. Эта цифра несколько чересчур оптимистична, поскольку в нее не включены компенсационные расходы, связанные с акциями, при этом реалистичная прибыль ожидается где-то между $ 7,50 и $ 8,00 на акцию.
С учетом того, что 135 миллионов акций торгуются по цене 115 долларов, оценка собственного капитала компании составляет 15,5 миллиарда долларов, а оценка предприятия — 17,2 миллиарда долларов.
Крупная распродажа
Эта чистая долговая нагрузка (и некоторые другие) будет полностью устранена, поскольку компания достигла предварительной сделки с BYD Company Limited (OTCPK:BYDDF) в конце августа. Согласно условиям сделки, Jabil продаст свой мобильный бизнес BYD за 2,2 миллиарда долларов. О сделке было объявлено немного подробностей, кроме цены.
Презентация прибыли за третий квартал показала, что Jabil ожидает, что объем продаж в сегменте мобильных устройств в 2023 году составит 3,8 миллиарда долларов, что фактически на 3% меньше, чем годом ранее. Учитывая, что продажи бизнеса увеличиваются в 0,6 раза, а продажи всего бизнеса увеличиваются примерно в 0,5 раза, это выглядит вполне честной сделкой, безусловно, поскольку речь идет о китайских активах.
Обратите внимание, что сравнение продаж было проведено после того, как акции Jabil выросли примерно на 10 долларов за акцию, почти на 10% в ответ на сделку, что увеличило стоимость бизнеса примерно на 1,3 миллиарда долларов на фоне сделки стоимостью 2,2 миллиарда долларов! С учетом того, что чистый долг испаряется, а прибыль на акцию по-прежнему составляет $7,50-$8,00, акции торгуются по очень разумной цене, кратной 14-15.
Последнее слово
Приведенные выше расчеты показывают скромный мультипликатор прибыли для бизнеса без заемных средств, и хотя Jabil демонстрирует отличный и стабильный рост, компания, вероятно, заслуживает более высокого мультипликатора, поскольку традиционно считается циклической компанией.
Следовательно, я могу только поздравить руководство, долгосрочных инвесторов и лично коллегу-автора @Michael Fitzsimmons с тем, что они долгое время и по праву поддерживали Jabil Inc. Учитывая высокую цену акций, я не обязан вмешиваться, даже если оценки остаются разумными, но определенно я размещаю акции на мой список наблюдения.
Примечание редактора: В этой статье рассматриваются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупной бирже США. Пожалуйста, имейте в виду риски, связанные с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
