Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Неудобно читать? Послушайте краткий тезис этой статьи от ИИ:
Инвестиционный тезис KB Home
В сентябре прошлого года вы оценили KB Home как выгодную инвестицию, предполагая, что с консервативной целевой ценой потенциал роста составит не менее 40%.
Как видно из приведенной ниже таблицы, акции превзошли этот целевой показатель, увеличившись более чем на 70% за последний год.
Учитывая, что компания сообщила о доходах за третий финансовый квартал после объявления в среду, сейчас идеальное время для определения того, следует ли инвесторам продолжать держать длинные позиции по акциям или зафиксировать прибыль.
Я бы рекомендовал задержаться здесь.
Анализ текущей ситуации с компанией
В третьем квартале компания получила прибыль в размере 1.80$ на выручке в 1.59 млрд $. Это превысило ожидания на 0.38 $. Однако, по сравнению с прошлым годом, прибыль снизилась, так как выручка снизилась на 14 %, а рентабельность уменьшилась.
Ожидается, что прибыль на акцию составит 5.18 $ в этом году и около 7 $ в 2023 фин. году. С учетом сложности рынка недвижимости в прошлом году и агрессивного повышения ставок ФРС, такое снижение было неизбежным. Однако, показатели KB Home оставались относительно стабильными.
За квартал количество построенных домов снизилось на 7 % до 3375. Средняя цена продажи составила 466 тыс $. Это на 8 % меньше, чем в прошлом году. Частично это связано со снижением цен за квадратный фут и изменением ассортимента продукции. Валовая прибыль от жилищного строительства снизилась на 520 базисных пунктов.
Важно отметить, что по словам руководства, спрос был стабильным в течение квартала даже при процентных ставках по ипотеке выше 7%. Об этом свидетельствует увеличение чистого объема новых заказов на 52 % до 3097 и их стоимости на 54 % (что означает увеличение цен на 2 %).
Важно отметить, что новые заказы без учета возвратов были меньше поставок менее чем на 300 единиц. По мере приближения срока доставки заказов мы можем начать наблюдать стабилизацию разрыва.
Сейчас разрыв составляет 7 008 домов против 10 756 домов в прошлом году. Разрыв сделал то, что должен был делать в периоды сокращения количества покупателей, как это было в конце прошлого года.
Это позволило компании продолжать строить и сдавать дома в том же темпе, сокращая разрыв и создавая денежный поток. Затем, в идеале, когда разрыв сокращается, количество заказов увеличивается, и KB может продолжать работать.
Учитывая увеличение числа заказов и улучшение общей ситуации на рынке недвижимости (подробнее об этом далее), я ожидаю, что увеличение маржи и объема продаж привели к снижению прибыли с исторических максимумов до просто “сильных” уровней, что в значительной степени повлияло на результаты.
Важно отметить, что, хотя результаты снизились, они все еще остаются высокими и создают значительный денежный поток. Объем наличных средств вырос почти на 300 млн долларов в годовом исчислении, до 612 млн долларов, несмотря на выплату чистого долга в размере 150 млн долларов.
Соотношение долг/капитал составляет 30.6% по сравнению с 36.8% в начале года. На самом деле, если взглянуть на его баланс, долг уменьшился на 500 млн. долларов по сравнению с тем, что был 10 лет назад.
За этот период выручка выросла более, чем втрое, а операционная прибыль выросла в 10 раз. После приведения своего баланса в безупречное состояние компания смогла сосредоточиться на выкупе акций. В течение квартала компания выкупала акции на общую сумму 82.
Переходя от результатов к общему контексту, важно отметить, что клиенты KB Home непропорционально часто являются покупателями жилья впервые, как видно на диаграмме ниже.
Они составляют примерно половину их клиентской базы, тогда как впервые покупающие жилье составляют лишь примерно четверть общего числа покупателей.
После клиентов-новичков следующим по величине сегментом являются клиенты, делающие свой первый апгрейд жилья.
По данным Бюро переписи населения, примерно 25 % продаж новых домов в США приходится на Западный регион (от Калифорнии до Нью-Мексико). Для сравнения, почти 50 % поставок KB Home приходится на штаты этого региона, и, в результате, у нее меньше связей с Юго-востоком.
Большая часть жилищного строительства на юго-востоке ориентирована на пенсионеров, переезжающих на юг с севера, и они не являются основной группой клиентов KBH, что объясняет различия в географическом распределении клиентов.
Я считаю географическое распределение клиентов компании в целом нейтральным с точки зрения инвестиционного потенциала.
С другой стороны, я считаю ориентацию KBH на впервые приобретающих жилье и на тех, кто хочет улучшить свои жилищные условия, структурным преимуществом.
За последние 20 лет число американцев в возрасте от 20 до 30 лет выросло более чем на 14 % по мере взросления поколения миллениалов. Это означает наличие большого и постоянно растущего круга потенциальных покупателей жилья впервые. Несмотря на то, что с 2016 года эта цифра растет, на данный момент только 43 % владеют жильем.
Действительно, этот феномен перехода миллениалов в категорию покупателей жилья является основной причиной того, почему я считаю, что рынок недвижимости США за последний год не оправдал наши ожидания и, вероятно, будет продолжать это делать.
Несмотря на то что резкий рост процентных ставок в прошлом году заставил покупателей отступать и снижать цены, этот эффект оказался кратковременным: цены на недвижимость снова начали расти и приближаться к новому максимуму.
В то время как повышение ставок полностью исключило некоторых покупателей с рынка или заставило других снизить свои ожидания, изменение процентных ставок за последние два года увеличило ежемесячный ипотечный платеж на 300 тыс. долларов примерно на 750 долларов, это также ограничило количество доступного жилья.
Домовладельцы, продающие свои дома для покупки новых, скорее всего будут платить ипотеку меньше 4 %, чтобы купить новый дом под 7 %. Это делает переезд дорогостоящим и не стимулирующим, за исключением случаев острой необходимости.
“Золотые наручники” существующих ипотечных кредитов с низкими процентными ставками привели к ограничению предложения жилья по сравнению с доковидным уровнем, даже несмотря на то что в последние месяцы предложение несколько выросло.
Усугубляя эту ситуацию, строительные компании стали более консервативными после сильного экономического спада в 2008 году, который они пережили. Это заметно по тому, как KBH сконцентрировалась на погашении долгов и снижении финансового левериджа.
Соответственно, когда в прошлом году процентные ставки выросли и покупатели отступили, строительные компании отказались от планов на строительство, что вызвало резкое сокращение количества новых домов на рынке.
Это сокращение предложения помогает компенсировать любое снижение покупательского спроса и стабилизирует цены. Более того, из за того, как мало построено после 2008 (обратите внимание на график выше, что с 2006 до 2012 года строительство сократилось приблизительно на 75 %), мы видим значительный дефицит жилья.
В течение последних двадцати лет мы создали на четыре миллиона домохозяйств больше чем единиц жилья. Эта структурная диспропорция, возникающая по мере вступления миллениалов в период покупки жилья, является главной причиной того что сектор жилья процветал в прошлом и вероятно будет продолжать расти.
Заключение
Поскольку KBH поставляет свою продукцию на рынок со значительным дефицитом предложения, она находится в идеальной позиции, которая позволяет сохранять ценовую власть и получать большую прибыль.
С макроэкономической точки зрения KBH имеет хорошие возможности для получения высокой прибыли в течение следующих нескольких лет.
Даже при 8-кратном увеличении прибыли, предполагая, что рынок продолжит беспокоиться о падении рынка жилья, акции могут достигать 56 долларов США, что означает увеличение более чем на 16 %.
Для компании, которая будет стабильно получать прибыль в течение нескольких лет, с учетом структурного дефицита жилья в США, 8 — кратное увеличение является консервативным и все еще обеспечивает значительный потенциал роста.
KB Home — это акция, которой можно владеть с долгосрочным преимуществом. Даже при восьмикратной прибыли (если рынок жилья продолжит падать), акции могут достичь $56, что более чем на $16 выше текущей цены.
Учитывая структурный дефицит жилья в США и стабильный поток прибыли от компании в течение ближайших нескольких лет, увеличение стоимости акций в восемь раз является консервативным прогнозом и по-прежнему предполагает значительный потенциал для их роста. Инвестирование в KB Home обеспечивает долгосрочные преимущества.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
