Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционный тезис
L3Harris (NYSE:LHX) — американский поставщик технологий и информационных услуг, специализирующийся на оборонной промышленности. Она была образована в 2019 году в результате слияния L3 Communications и Harris Corporation, что сделало ее 6-м по величине оборонным подрядчиком на момент закрытия слияния.
LHX готова извлечь выгоду из увеличения расходов на оборону, в частности, из-за увеличения расходов ЕС на оборудование на 24,9% в годовом исчислении. Обладая крупными победами в космическом сегменте и огромным отставанием в 25 миллиардов долларов, LHX предлагает дивиденды, рост и разумную цену.
Предполагаемая справедливая стоимость
EFV (оценочная справедливая стоимость) = 26 EFY EPS (Прибыль на акцию) умножить на PE (Цена/EPS)
EFV = E24 EPS X P/E = $13,2 X 18,0 = $237,60
| E2023 | E2024 | E2025 | |
| Соотношение цены и объема продаж | 1.6 | 1.5 | 1.4 |
| Соотношение цены и прибыли | 13.8 | 12.6 | 11.7 |
Нажмите, чтобы увеличить
Рыночные условия
Многочисленные значимые геополитические события по всему миру стимулируют значительный спрос на военные системы. Бюджет НАТО на 22 финансовый год без учета Соединенных Штатов составил 356 миллиардов долларов, что на 8,3% больше по сравнению с предыдущим годом и является крупнейшим последовательным изменением, когда-либо зафиксированным. Согласно соглашению, страны НАТО обязаны тратить на оборону 2% своего ВВП, что является показателем, которого многие страны не достигают, поскольку медиана составляет 1,82%. На более детальном уровне, что важно для LHX, бывшие Соединенные Штаты увеличили расходы на оборудование на 24,9% в годовом исчислении, поскольку страны стремятся переоснастить свои вооруженные силы перед лицом российской агрессии.
Планируется, что военный бюджет США составит 824 миллиарда долларов дискреционных расходов, что является самым крупным за всю историю. По мнению Министерства обороны, в значительной степени это обеспечивает доминирование США перед лицом быстрой модернизации и технологических достижений Китая. Существует почти двухпартийный консенсус относительно увеличения военных расходов для сдерживания Китая в Тихом океане. Кроме того, огромное внимание уделяется космической сфере, и госсекретарь Фрэнк Кэмпелл заявил, что космос находится на первом месте в списке приоритетов Военно-воздушных сил.
Приобретение Rocketdyne
Чтобы устранить огромное отставание в космической сфере и расширить адресуемый рынок, LHX завершила сделку по приобретению Aerojet Rocketdyne в июле 2023 года. За 4 года LHX увеличила свое присутствие в космосе в 10 раз, заключив более 50 действующих контрактов. LHX надеется повторить этот рост, планируя увеличить поставки в 4 раза в период с 21 по 25 финансовый год.
Rocketdyne увеличит выручку на 2 миллиарда долларов в год и увеличит отставание на 7 миллиардов долларов при сохранении аналогичной рентабельности по EBITDA в масштабах всей компании на уровне 15%. Rocketdyne расширит линейку продуктов за счет rocket motors, сегмента, который включает ключевые контракты по противоракетной обороне, НАСА и гиперзвуковым исследованиям. Приобретение будет нарастать в течение первого года, при этом усилия по интеграции будут медленными и устойчивыми в течение 25 финансового года.
Операции
LHX управляет 3 основными сегментами: Интегрированными системами управления полетами, космическими и воздушно-десантными системами и системами связи. Во всех сегментах операционная маржа LHX составляет в среднем 15,4%, а контракты с фиксированной ценой — 75%. Компания LHX предоставляет несколько ключевых технологий, лежащих в основе передовых военных технологий, а ее продукты составляют основу глобальных военных сетей связи и разведки.
Во всех сегментах и доменах LHX выиграла несколько ключевых контрактов, пополнив обширный список невыполненных работ. LHX поддерживает огромное отставание, которое увеличилось на 25% в годовом исчислении. Это отставание по контрактным обязательствам составляет 25 миллиардов долларов, а совокупный баланс компании составляет 1,18 раза. Наибольшие и наиболее впечатляющие результаты были достигнуты в космической отрасли, где соотношение заказов к накладным составило 1,7 раза, а общий объем заказов составил 940 миллионов долларов. Объем заказов Air составил 750 миллионов долларов, включая дополнение на 300 миллионов долларов к существующим контрактам на техническое обслуживание и модернизацию авиации стоимостью более 12 миллиардов долларов. Новые выигрыши в Sea составили 390 миллионов долларов, в Land — 500 миллионов долларов, а в Cyber — 250 миллионов долларов.
Рисковать
Закон о бюджетной ответственности от 2023 года приостановил действие лимита долга до 2025 года и установил новые дискреционные расходы на счета обороны, ранее упомянутые в размере 842 миллиардов долларов. Это даст некоторое краткосрочное облегчение неопределенности, но этот шаг был непопулярен и почти наверняка приведет к противостоянию в будущем. Существует серьезный риск закрытия правительства, а это означает, что оборонные подрядчики не получат оплату.
У оборонных подрядчиков есть два основных периода: краткосрочный и долгосрочный. Краткосрочные представляют собой закупку новых товаров, а долгосрочные представляют собой контракты на техническое обслуживание или соглашения о поставках. LHX получает значительный доход (75%) от их долгосрочной реализации. Продукция LHX часто лежит в основе систем или комплектуется на заказ, а не закупается по отдельным крупным позициям, как у ее конкурентов. Хотя это создает более надежный денежный поток с течением времени, LHX не может использовать почти такую же ценовую власть в краткосрочной перспективе.
Прогноз
Объем инвестиций LHX capital нацелен на соотношение выручки к капитальным вложениям в размере 1,5% (в настоящее время — 2%) и поддерживает соотношение долга к EBITDA на уровне 3,0x. В течение 2кв23 LHX выплатила векселями 800 миллионов долларов. Мы ожидаем, что эта тенденция будет расти, поскольку повышение кредитного рейтинга и сокращение доли заемных средств в результате приобретения Rocketdyne стало стратегическим приоритетом. Этому будут способствовать продажи активов и «умеренность» в выкупе акций.
Несмотря на увеличение выплат по долгам, прогноз по свободному денежному потоку на 23 финансовый год остается неизменным и составляет 2 миллиарда долларов. Как указывалось ранее, выкупы, скорее всего, будут иметь тенденцию к снижению, но в настоящее время доходность LHX составляет 2,72%, или $ 4,56 на акцию в год. 5-летний темп роста дивидендов составляет 13,6%, при этом LHX последовательно повышает дивиденды по мере улучшения финансовых результатов.
В долгосрочной перспективе наблюдается значительный рост в космической сфере, благодаря новым контрактам на сумму более 900 миллионов долларов, и планируется дальнейшее расширение этой сферы к 25 финансовому году за счет приобретения Aerojet Rocketdyne. Кроме того, военные НАТО резко наращивают усилия по закупкам модернизированного оборудования, а США вкладывают значительные средства в сдерживание Китая, что приводит к отставанию в 25 миллиардов долларов. LHX позиционирует себя как «надежный разрушитель» в нескольких ключевых областях деятельности глобальных вооруженных сил. Он обеспечивает стабильную урожайность и имеет хорошие перспективы роста.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
