MKS Instruments (MKSI) анализ акций компании на 2023-2024 год

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Акции MKS Instruments (NASDAQ:MKSI), поставщика технологических решений для полупроводникового, электронного и промышленного рынков, в последние недели упали. Это после того, как акции росли в течение пары месяцев, что привело к росту на целых 38,7% в какой-то момент в июне. MKSI пилила весь год, и есть основания полагать, что это может продолжаться еще некоторое время. Почему, будет рассмотрено далее.

MKSI в очередной раз изменила курс

В предыдущей статье, опубликованной в конце июня, делался вывод о том, что, несмотря на то, что в то время акции были в ударе, MKSI все еще предстояло проделать большую работу, включая сокращение большой долговой нагрузки в условиях спада полупроводниковой промышленности, что является одной из причин, по которой акции были оценены как удерживаемые. Это оказалось оправданным, поскольку с тех пор акции изменили курс, вернув большую часть своей прибыли за 2023 год, при этом большая часть потерь пришлась на отчет за второй квартал.

Акции по-прежнему выросли на 9,2% с начала года после закрытия на отметке $92,50 8 сентября, как показано на графике выше. На графике показано, как акции, по сути, двигались боком в 2023 году, несмотря на все значительные движения вверх и вниз. Цена акции в $ 92,50 на самом деле очень близка к тому уровню, по которому она торговалась год назад, в сентябре 2022 года. Другими словами, любому, кто держал акции в течение этого времени, по сути, нечего предъявить за последние 12 месяцев.

Более того, если минимумы и максимумы 2023 года соединены линиями тренда, то можно наблюдать, как минимумы имеют тенденцию к повышению, а максимумы — к снижению. Две линии тренда приближаются к сближению, хотя и не в ближайшее время, что говорит о том, что акции могут продолжать двигаться боком в течение некоторого времени, поскольку акции движутся между линиями тренда. Акции, по сути, консолидируются.

Тем не менее, в настоящее время акции находятся чуть выше нижней линии тренда, что может быть как хорошо, так и плохо. Обратите внимание, что акция подошла очень близко к линии тренда на минимумах 8 сентября, но отступила до конца дня. С одной стороны, отрадно видеть, что акции не упали ниже линии тренда, что означает, что тенденция к более высоким минимумам остается неизменной. С другой стороны, если акции пробьют линию тренда, они потенциально могут вернуться к минимумам 2023 года, если не ниже.

Обратите внимание, как акции провели недели в районе 79-81 доллара в конце апреля-начале мая после длительного снижения, прежде чем начать свое ралли в мае-июне. Все минимумы 2023 года можно найти за этот период времени, включая минимум 2023 года в 79,63 доллара, установленный 26 апреля, через неделю после достижения 79,68 доллара 19 апреля. Это также тот же регион, где акции провели много времени в конце 2022 года, как показано на предыдущем графике.

Это повторное падение акций в районе 70-81 доллара, плюс-минус несколько долларов, является признаком того, что в этом регионе существует поддержка. Таким образом, если акции не смогут удержаться выше нижней линии тренда и упадут ниже нее, они потенциально могут потерять 12,4-14,6%, прежде чем возможен отскок в район 79-81 доллара. Но на данный момент линии тренда остаются неизменными, и акции, вероятно, продолжат делать то, что они, по сути, делали весь год, а именно торговаться боком.

Что спровоцировало последний разворот цен на акции

Из графика ясно видно, что в 2023 году акции пережили несколько взлетов и падений. Последний разворот совпал с отчетом за второй квартал, который был неоднозначным. С одной стороны, MKSI превзошел прогнозы по квартальной прибыли, по крайней мере, с точки зрения не-GAAP, но, с другой стороны, прогноз был мягким, а списания из-за неблагоприятных рыночных условий были огромными. В таблице ниже приведены рекомендации на 3 квартал 2023 финансового года.

	Третий квартал 2023 финансового года (руководство)	Третий квартал 2022 финансового года	йой
Доход	$880-980 млн	$954 МЛН	(7.76%)-2.73%
Скорректированный показатель EBITDA	$184-236 млн	$268 МЛН	(11.94-31.34%)
ПРИБЫЛЬ на акцию без учета GAAP	$0.69-1.27	$2.74	(53.65-74.82%)

Нажмите, чтобы увеличить

Источник: Форма 8-К MKSI

(ОПБУ)	Второй квартал 2023 финансового года	1 квартал 2023 финансового года	Второй квартал 2022 финансового года	Кол-во	йой
Доход	$1,003Млн	$794 МЛН	$765 МЛН	26.32%	31.11%
Валовая прибыль	46.9%	42.2%	44.2%	470 бит/с	270 бит/с
Операционная маржа	(169.1%)	0.1%	21.5%	—	—
Доход (убыток) от операционной деятельности	($1,696Млн)	$1 МЛН	$164 МЛН	—	—
Чистый доход (убыток)	($1,769Млн)	($42 МЛН)	$130 МЛН	—	—
Пенополистирол	($26.47)	($0.64)	$2.32	—	—
Средневзвешенные акции в обращении	66,8М	66,7М	55,8М	0.15%	19.71%
(Не по GAAP)
Доход	$1,003Млн	$794 МЛН	$765 МЛН	26.32%	31.11%
Валовая прибыль	46.9%	42.2%	44.2%	470 бит/с	270 бит/с
Операционная маржа	22.6%	12.1%	24.1%	1050 бит/с	(150 бит/с)
Доходы от операционной деятельности	$227 МЛН	$96 МЛН	$184 МЛН	136.46%	23.37%
Чистый доход	$88 МЛН	$32 МЛН	$145 МЛН	175.00%	(39.31%)
Пенополистирол	$1.32	$0.48	$2.59	175.00%	(49.03%)
Скорректированный показатель EBITDA	$254 МЛН	$142 МЛН	$208 МЛН	78.87%	22.12%
Средневзвешенные акции в обращении	67,0М	66,8М	55,8М	0.30%	20.07%

Нажмите, чтобы увеличить

В таблице выше приведены сравнительные данные за предыдущие кварталы. Кроме того, есть несколько моментов, о которых стоит упомянуть, чтобы поместить цифры в надлежащий контекст. Во-первых, MKSI приобрела Atotech в августе 2022 года, что означает, что второй квартал 2022 финансового года предшествует приобретению Atotech и, таким образом, не получила выгоды от взносов Atotech, как в других кварталах.

На 1 квартал 2023 финансового года негативно повлияло событие с программой-вымогателем, которое привело к переносу выручки на следующие кварталы, что привело к значительному росту во втором квартале 2023 финансового года. С другой стороны, на показатели по GAAP во втором квартале 2023 финансового года негативно повлияло обесценение гудвила и нематериальных активов на сумму 1 827 млн долларов, что привело к убытку по GAAP в размере 1 769 млн долларов, или 26,47 доллара на акцию. Эти довольно значительные убытки были в основном результатом слабых условий в отрасли. Из отчета о доходах за второй квартал:

“Я хотел бы затронуть расходы на обесценение неденежных активов, гудвилла и нематериальных активов за квартал, которые составили 1,8 миллиарда долларов, связанные с нашим подразделением Materials Solutions, которое представляет бывший бизнес Atotech, и нашим подразделением Equipment Solutions, которое представляет бывший бизнес Electro-Scientific Industries.

Текущая рыночная конъюнктура, особенно снижение спроса на рынках ПК и смартфонов, является основной причиной обоих списаний, при этом более высокие рыночные процентные ставки также играют значительную роль в анализе обесценения Atotech”.

Стенограмму отчета о доходах за 2 квартал 2023 финансового года можно найти здесь.

С точки зрения не-GAAP, которая исключает вышеупомянутые убытки от обесценения, чистая прибыль за 2 квартал 2023 финансового года составила $88 млн, или $1,32 на акцию. Скорректированный показатель EBITDA составил $254 млн, увеличившись кв/кв и г/г, но имейте в виду, что эта цифра не включает, среди прочего, выплаты процентов по долгу, которые являются довольно существенными в случае MKSI в связи с приобретением Atotech.

Чистые процентные расходы составили $79 млн во втором квартале 2023 финансового года, по сравнению с $6 млн во втором квартале 2022 финансового года. Приобретение Atotech финансировалось за счет долга и выпуска акций, что объясняет, почему средневзвешенное количество акций подскочило в годовом исчислении. Говоря о долге, общий долг составил $5,1 млрд, частично компенсированный $758 млн наличными, их эквивалентами и краткосрочными инвестициями.

Почему MKSI может быть ниже справедливой стоимости, но с оговоркой

Из вышесказанного становится ясно, что отчет о прибылях и убытках и балансовый отчет MKSI могли бы нуждаться в некотором улучшении, что, вероятно, повлияет на мнение людей, когда они будут решать, стоит ли покупать MKSI или нет. Вспомните, как несколько крупных инвесторов решили выручить MKSI в июне на сумму в два миллиона акций.

Тем не менее, можно привести довод о том, что акции торгуются ниже справедливой стоимости. За последние годы MKSI совершила ряд приобретений, которые придали импульс росту. Например, MKSI достигла выручки в размере 3 547 млн долларов в 2022 финансовом году, в год, в котором она опубликовала прибыль на акцию без учета GAAP в размере 9,96 долларов, но это включает частичные взносы Atotech. Годом ранее, когда Atotech еще не существовало, выручка в 2021 финансовом году составила 2 950 млн долларов, но MKSI заявляла во время предыдущих презентаций, что выручка в 2021 финансовом году составила бы около 4,4 млрд долларов для проформы, включая Atotech.

“Думая о нашем бизнесе во второй половине 2023 года, мы по-прежнему ожидаем, что общая выручка MKS во втором полугодии будет немного выше уровня первого полугодия”.

Выручка за 1 полугодие 2023 финансового года составила $1 797 млн, которая может увеличиться до $2 677-2 777 млн по истечении трех кварталов, исходя из прогнозов на 3 квартал. Таким образом, прогнозируется, что выручка в 2023 финансовом году составит около $ 3,65 млрд, основываясь на предположении MKSI во втором квартале о том, что выручка во втором полугодии 2023 финансового года будет немного выше по сравнению с первым полугодием 2023 финансового года. При выручке в размере $3,65 млрд прибыль на акцию без учета GAAP, по прогнозам, в конечном итоге составит около $3,85. Это означает, что коэффициент P/E без учета GAAP равен 24 при цене акций в 92,50 доллара. Это также намного меньше, чем $ 9,96 годом ранее, и это с полным добавлением Atotech.

Однако на презентации Дня аналитиков за 2022 год MKSI полагала, что выручка в размере $5,6 млрд и прибыль на акцию без учета GAAP в размере $ 13 или выше будут достижимы к 2027 финансовому году в соответствии с ее долгосрочной моделью с 2021 финансовым годом в качестве базового показателя. Это подразумевает рост выручки в среднем примерно на 5% в 2022-2027 финансовом году при расчетной выручке за 2021 финансовый год в размере $4,4 млрд. Аналогичным образом, прибыль на акцию, не учитываемая по GAAP, должна была бы расти в среднем примерно на 10%. Предполагая, что прибыль действительно вырастет в среднем на 10% до 2027 финансового года, и используя базовую прибыль на акцию в размере 11,38 доллара, справедливая стоимость MKSI составит около 113 долларов. Интересно, что это могло бы помочь объяснить, почему все пики цен на акции в 2023 году находятся в районе 110-115 долларов.

С учетом сказанного, стоит отметить, что вышеупомянутые цифры основаны на прогнозах MKSI, сделанных в конце прошлого года. MKSI не обновляла свою модель, но с тех пор рыночные условия существенно ухудшились в результате слабого спроса, в том числе на полупроводники. Возможно, MKSI придется снизить свои прогнозы на будущее, что, в свою очередь, может привести к снижению справедливой стоимости MKSI, которая изначально весьма субъективна.

Выводы для инвесторов

Я сохраняю нейтралитет в отношении MKSI, поскольку не произошло ничего особенного, что требовало бы изменений. Во всяком случае, акции весь год торговались в пределах диапазона, который доказал, что нейтральный был правильным решением. Похоже, что поддержка для акций находится в районе 79-81 доллара или примерно в этом районе, и, похоже, есть сопротивление в районе 110-115 долларов. Справедливая стоимость MKSI, по-видимому, составляет около 113 долларов, хотя эта цифра основана на старых прогнозах, которые могут оказаться устаревшими, особенно с учетом худших, чем ожидалось, условий в полупроводниковой промышленности.

Если линии тренда являются каким-либо признаком, то акция, скорее всего, продолжит движение в боковом направлении. Существует небольшой шанс, что акция сможет пробить нижнюю линию тренда, но даже если это произойдет, отскок вероятен, если она приблизится к 80 долларам или около того. Это боковое движение вряд ли будет преодолено, если квартальные показатели останутся неизменными, как предполагает краткосрочный прогноз MKSI.

Продолжение бокового движения также вероятно, поскольку у MKSI нет большой свободы действий в виде возврата капитала из-за состояния баланса. У MKSI чистый долг более чем на $4 млрд, о котором нужно позаботиться в первую очередь, что займет как минимум несколько лет, если MKSI сохранит свой квартальный показатель скорректированной EBITDA примерно на уровне $250 млн.

Итог: продолжение бокового движения вероятно по нескольким причинам, включая слабый краткосрочный рост, сопротивление и поддержку, блокирующие акции, и общую неопределенность относительно того, куда движется отрасль во время текущего спада. В конце концов, есть причина, по которой недавно было выставлено на продажу два миллиона акций из-за того, что крупные акционеры, похоже, сдались.

Возможно, в будущем у MKSI более светлое будущее, но, на мой взгляд, в ближайшей перспективе на MKSI ложится слишком большое бремя, чтобы акции могли стабильно расти. Акции могут расти какое-то время, но только для того, чтобы изменить курс и направиться в другом направлении, что в значительной степени и сделала MKSI в 2023 году. Это может измениться, но послужной список акций за весь год говорит о том, что, скорее всего, это произойдет не в ближайшее время.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.