Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Molina Healthcare, Inc. (NYSE:MOH) подписывает контракты сроком от трех до пяти лет с федеральными органами власти и правительствами штатов, что дает большую информацию о будущих чистых продажах и росте FCF. Я считаю, что дальнейшие приобретения, такие как Brand New Day и Central Health Plan of California, или новые сделки могли бы ускорить чистый доход от программ Medicaid и Medicare, а также способствовать росту маржи FCF. Я также думаю, что мы могли бы увидеть дальнейший органический рост, обусловленный расширением членства в MAPD и D-SNP, как мы наблюдали в последнем квартале. Существуют очевидные риски, связанные с неудачными слияниями и поглощениями, новыми предложениями по реформе здравоохранения или отсутствием новых контрактов. Учитывая это, Минздрав действительно выглядит немного недооцененным.
Molina Healthcare Имеет Большой Опыт Работы В Сфере Здравоохранения И Предлагает Множество Различных Медицинских Программ
Molina Healthcare, Inc. является лидером в отрасли здравоохранения, предоставляя управляемые услуги через программы Medicaid, Medicare и государственные страховые площадки. Основанная в 1980 году для обслуживания семей с низким доходом в Южной Калифорнии, Molina значительно расширила свои услуги и в настоящее время обслуживает примерно 5,3 миллиона членов в 19 штатах Соединенных Штатов. Занимая лидирующую позицию в списке FORTUNE 500, занимая 125-е место, компания Molina стремится предоставлять качественные и доступные услуги сообществам с низким уровнем дохода, тем самым способствуя справедливому медицинскому обслуживанию.
Бизнес-модель Molina Healthcare, Inc. основана на предоставлении услуг управляемого ухода в рамках программ Medicaid. Несмотря на совместное финансирование федеральным правительством и правительствами штатов, каждый штат обладает гибкостью в структурировании своей собственной программы Medicaid с точки зрения приемлемости, льгот, предоставления услуг и платежей поставщикам. Молина участвует в различных программах Medicaid, включая временную помощь нуждающимся семьям, Medicaid для престарелых, слепых или инвалидов, программу медицинского страхования детей, расширение программы Medicaid, а также долгосрочные услуги и поддержку.
Рыночные Прогнозы Включают Рост Чистых Продаж И Маржи FCF В 2024 И 2025 Годах
Я считаю, что ожидания других финансовых аналитиков весьма благоприятны. Прежде чем я расскажу о своих ожиданиях, стоит упомянуть некоторые цифры. Они включают рост чистых продаж, рост чистой маржи и рост маржи свободного денежного потока на 2024 и 2025 годы. Средний чистый рост продаж составил бы около 16%, средняя чистая маржа — около 3%, а средняя маржа свободного денежного потока — около 5%.
Ожидания аналитиков включают чистый объем продаж в 2025 году, близкий к 40 325 миллионам долларов, рост чистых продаж на 7,25%, показатель EBITDA в 2025 году составит 2248 миллионов долларов, чистая прибыль в 2025 году составит 1475 миллионов долларов, а свободный денежный поток в 2025 году составит 1,685 миллиона долларов. Кроме того, маржа FCF на 2025 год составит около 4,18%.
Бухгалтерский баланс и Контрактные Обязательства
В последнем квартальном отчете мы наблюдали увеличение денежных средств, увеличение инвестиций и увеличение общей суммы оборотных активов. Что касается общей суммы активов, то она увеличилась за счет увеличения стоимости основных средств, а также ограничения инвестиций.
Денежные средства и их эквиваленты составили 4,910 миллиарда долларов, инвестиции — около 3,886 миллиарда долларов, а дебиторская задолженность — 2,385 миллиарда долларов. Общий объем текущих активов составил 11,441 миллиарда долларов. Кроме того, долгосрочные активы включали основные средства, оборудование и капитализированное программное обеспечение на сумму 285 миллионов долларов, гудвилл и нематериальные активы на сумму около 1,348 миллиарда долларов, а общая сумма активов приблизилась к 13,661 миллиарда долларов. Соотношение активов и пассивов составляет более 1 раза, поэтому я думаю, что оно выглядит достаточно стабильным.
Что касается списка обязательств, я не думаю, что инвесторы были бы по-настоящему обеспокоены. Общая сумма текущих обязательств увеличилась за счет задолженности по медицинским выплатам и пособиям, а также сумм, причитающихся государственным учреждениям. Точнее, задолженность по медицинским выплатам и пособиям составила 3,677 миллиарда долларов, при этом суммы, причитающиеся государственным учреждениям, составили 2589 миллионов долларов, кредиторская задолженность, начисленные обязательства и прочее на сумму 857 миллионов долларов, доходы будущих периодов в размере 414 миллионов долларов, общая сумма текущих обязательств в размере 7537 миллионов долларов и долгосрочная задолженность в размере $2178 миллионов.
По состоянию на 31 декабря 2022 года Министерство здравоохранения сообщило о долгосрочной задолженности с погашением векселей в 2028 и 2032 годах и процентной ставкой в диапазоне от 4,3% до 3,8%. Похоже, у компании достаточно времени, чтобы погасить долговые обязательства, которые, скорее всего, были бы оценены рынком по достоинству.
Я Предположил, Что Увеличение Числа спонсируемых Государством Контрактов Ускорит Спрос На Акции
Долгосрочная стратегия роста Molina Healthcare, Inc. сосредоточена на ее положении исключительно государственного предприятия в сфере здравоохранения. Руководство подписывает контракты на три-пять лет, которые, я полагаю, финансовые аналитики оценили бы весьма высоко. Это означает, что инвесторы имеют большую информацию о будущих платежах. На мой взгляд, дальнейшие новые контракты с государственными программами здравоохранения, скорее всего, привлекут больше внимания инвесторов. В результате спрос на акции может увеличиться.
По состоянию на 30 июня 2023 года мы обслуживали примерно 5,2 миллиона человек, имеющих право на участие в спонсируемых правительством программах здравоохранения, расположенных в 19 штатах. Наши государственные контракты по программе Medicaid обычно заключаются сроком от трех до пяти лет, содержат варианты продления, осуществляемые государственным агентством Medicaid, и позволяют либо штату, либо плану медицинского страхования расторгнуть контракт по причине или без причины. Источник: 10-Q
Новые приобретения, Такие как Brand New Day и Central Health Plan of California, Могут повысить рентабельность FCF И обеспечить Экономию за счет масштаба
Министерство здравоохранения стремится конкурировать в синергетических, быстрорастущих сегментах рынка с привлекательной и устойчивой маржой. Ее стратегические приоритеты включают органический рост за счет приобретений и увеличения доли рынка. Что касается неорганического роста, я считаю, что Министерство здравоохранения обладает выдающимся опытом на рынках слияний и поглощений, что может помочь улучшить результаты недавних приобретений. Я также предположил, что в ближайшие годы мы можем увидеть новые приобретения, такие как Brand New Day и Central Health Plan of California.
30 июня 2023 года мы объявили об окончательном соглашении о приобретении 100% выпущенных и находящихся в обращении акций Brand New Day и Central Health Plan of California, каждая из которых является дочерней компанией Bright Health Company of California, Inc. Покупная цена сделки составляет приблизительно 510 миллионов долларов за вычетом определенных налоговых льгот, которые мы намерены профинансировать за счет имеющихся средств, включая наличные в кассе. В настоящее время мы ожидаем, что сделка будет завершена к первому кварталу 2024 года. Источник: 10-Q
Премиальный Доход Medicaid Также Может Увеличиться Благодаря Новым Приобретениям
Я бы также ожидал роста чистых продаж за счет закрытых приобретений, подобных приобретению AgeWell. В этой связи стоит отметить недавнее увеличение премиальных доходов Medicaid, о котором сообщалось в последнем квартале. Кроме того, я полагаю, что мы также можем ожидать дальнейшего органического роста, обусловленного расширением членства в MAPD и D-SNP. Руководство сделало замечание о благотворном влиянии нового членства в MAPD и D-SNP в последнем квартальном отчете. В рамках моей модели DCF я предположил, что органический рост, скорее всего, продолжится.
Премиальная выручка Medicaid увеличилась на 184 миллиона долларов, или на 3%, во втором квартале 2023 года по сравнению со вторым кварталом 2022 года. Премиальная выручка Medicaid увеличилась на 553 миллиона долларов, или на 5%, за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2023 года, по сравнению с шестью месяцами, закончившимися 30 июня 2022 года. Увеличение произошло в основном за счет органического роста членства и эффекта от приобретения AgeWell, которое завершилось в четвертом квартале 2022 года. Источник: 10-й квартал Увеличение было в основном обусловлено влиянием расширения членства в MAPD и D-SNP, включая органический рост членства в существующих штатах. Источник: 10-Q
Я Предполагаю, Что Программа Обратного Выкупа Акций Повысит Спрос На Акции И Может Подтолкнуть Цену Вверх
Наконец, я полагаю, что акции также могут испытывать благоприятный спрос в связи с программой обратного выкупа акций, введенной Министерством здравоохранения. На мой взгляд, как только другие участники рынка изучат возможность покупки акций, находящихся в ведении Министерства здравоохранения, они тоже могут приобрести акции.
В ноябре 2022 года наш совет директоров санкционировал покупку наших обыкновенных акций на сумму до 500 миллионов долларов. Эта новая программа финансируется за счет наличных средств и продлится до 31 декабря 2023 года. Источник: 10-Q
Модель DCF
Исходя из предыдущих предположений, я учел рост чистых продаж в диапазоне от 3% до 10% в период с 2023 по 2033 год. Соотношение чистой прибыли к продажам составляет около 2% и 3% в течение следующего десятилетия. Более подробно, прогноз чистых продаж на 2033 год составил 68,629 миллиарда долларов, а чистая прибыль/объем продаж приблизились к 2,3%.
Я также включил корректировки для приведения чистой прибыли в соответствие с чистыми денежными средствами, полученными в результате операционной деятельности, такие как амортизация на 2033 год в размере около 661 миллиона долларов, отложенные налоги на прибыль на 2033 год в размере -140 миллионов долларов, компенсация на основе акций в размере 371 миллиона долларов и убытки от погашения долга, близкие к 145 миллионам долларов.
Изменения в операционных активах и обязательствах включали дебиторскую задолженность за 2033 год на сумму 528 миллионов долларов, предоплаченные расходы за 2033 год и прочие текущие активы на сумму 15 миллионов долларов, а также медицинские требования и пособия, подлежащие выплате, на сумму около 50 миллионов долларов. Кроме того, с учетом изменений в суммах, причитающихся государственным учреждениям, примерно на 125 миллионов долларов, кредиторской задолженности и начисленных обязательств, близких к -99 миллионам долларов, и доходов будущих периодов на 2033 год в размере — 648 миллионов долларов, мои результаты включали чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности, на сумму около 2502 миллионов долларов, покупки имущества, оборудования, и капитализированная стоимость программного обеспечения — 195 миллионов долларов, а FCF на 2033 год — 2,308 миллиарда долларов.
Моя модель DCF включала рост свободного денежного потока, стоимость предприятия/свободный денежный поток, кратный 7-кратному, и стоимость капитала в размере 7%, что означает чистую приведенную стоимость в размере около 16,1 миллиарда долларов. Обратите внимание, что мое значение EV/FCF близко к историческому значению EV/FCF. Я старался быть как можно более консервативным.
Если сложить денежные средства и их эквиваленты на сумму 4,910 миллиарда долларов и инвестиции в размере 3,886 миллиарда долларов, а также вычесть долгосрочный долг в размере 2,178 миллиарда долларов и обязательства по финансовой аренде в размере 203 миллионов долларов, предполагаемый собственный капитал составит 22,585 миллиарда долларов. Наконец, предполагаемая цена составит 387 долларов.
Риск и Конкуренты
Министерство здравоохранения работает в отрасли, в которой норма прибыли исчисляется однозначными цифрами, а это означает, что небольшие изменения в операционных показателях дочерних компаний могут оказать значительное влияние на оценку акций. Имея это в виду, мы могли бы ожидать определенной волатильности акций, связанной с незначительными изменениями бизнес-модели или осложнениями. Руководство предоставило полное объяснение этого риска в последнем годовом отчете.
Хотя большинство наших планов медицинского страхования за последние несколько лет, как правило, работали с более высокой рентабельностью, чем у наших прямых конкурентов, тем не менее, рентабельность в нашей отрасли низкая (выражается однозначными цифрами) по сравнению с рентабельностью в большинстве других отраслей. Учитывая столь низкую норму прибыли, небольшие изменения в операционных показателях или незначительные изменения в наших бухгалтерских оценках могут оказать непропорционально большое влияние на нашу отчетную чистую прибыль и негативно сказаться на нашем бизнесе. Источник: 10-k
В ближайшие два года мы также можем увидеть некоторые изменения в отношении окончательного правила CMS Medicare 2023 года, которые могут оказать негативное влияние на отчет о прибылях и убытках Министерства здравоохранения. В связи с этим стоит отметить, что компания управляет MMPS в Иллинойсе, Мичигане, Огайо, Южной Каролине и Техасе.
В соответствии с окончательным правилом CMS Medicare 2023 года, которое потребует прекращения действия планов MMP не позднее декабря 2025 года, пять штатов, в которых мы осуществляем MMP, должны были представить план перехода на CMS к 1 октября 2022 года, чтобы преобразовать свои MMP в интегрированный план с двойным правом на особые потребности. Источник: 10-k
Министерство здравоохранения также может значительно пострадать, если руководство столкнется с проблемами в некоторых юрисдикциях или правительство не примет заявки на контракты. Министерство здравоохранения зарабатывает значительную сумму долларов в Нью-Йорке, Огайо, Техасе и Вашингтоне. Любая проблема в этих регионах, скорее всего, окажет пагубное воздействие на чистые продажи и генерирование FCF.
Наша премиальная выручка по программе Medicaid составила 80% от нашей консолидированной премиальной выручки за год, закончившийся 31 декабря 2022 года. По данным Medicaid premium revenue по планам медицинского страхования, четыре наших крупнейших плана медицинского страхования были в Нью-Йорке, Огайо, Техасе и Вашингтоне, совокупный доход Medicaid premium составил 13,3 миллиарда долларов, или примерно 54% от общего дохода Medicaid premium за год, закончившийся 31 декабря 2022 года. Источник: 10-k
На мой взгляд, Molina Healthcare, Inc. сталкивается со значительной конкуренцией в сфере здравоохранения. Предложения по реформированию могут повлиять на рынок программ, спонсируемых правительством, хотя барьеры лицензирования и заключения контрактов в некоторых штатах могут затруднить выход на рынок. Конкуренция возникает между государственными контрактами, участниками и поставщиками услуг с учетом таких факторов, как сеть поставщиков, качество, медицинский менеджмент, удовлетворенность участников и пунктуальность платежей. Участники ищут надежные сети и качество услуг, в то время как поставщики учитывают объем, способы оплаты и административные возможности. Молина преуспевает в заключении контрактов, привлечении участников и поставщиков услуг и предоставлении качественных услуг.
Мое мнение
На мой взгляд, Molina Healthcare, Inc. обладает сильной бизнес-моделью и четко определенными стратегиями долгосрочного роста в отрасли здравоохранения. Ее ориентация на предоставление управляемых услуг в рамках программ Medicaid и Medicare позволила ей обслуживать широкую базу участников во многих штатах. Следовательно, я считаю, что компания хорошо диверсифицирована. Кроме того, на мой взгляд, мы можем ожидать увеличения премиальных доходов Medicaid благодаря новым приобретениям и закрытию Brand New Day и Центрального плана здравоохранения Калифорнии. Я также думаю, что мы могли бы ожидать органического роста, обусловленного расширением членства в MAPD и D-SNP, как это наблюдалось в последнем квартале. Существуют риски, связанные с конкуренцией, неудачными слияниями и поглощениями, новыми предложениями по реформе здравоохранения или окончательным правилом CMS Medicare 2023 года, однако я считаю, что Министерство здравоохранения недооценивается.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
