NiSource (NI) анализ акций компании на 2023-2024 год

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

NiSource Inc. (NYSE:NI) — регулируемая компания по производству электроэнергии и природного газа, обслуживающая потребителей в шести штатах по всему Ржавому поясу и Аппалачам. В нескольких недавних статьях, таких как эта, я обсуждал, как коммунальные предприятия, такие как NiSource, могут быть хорошими холдингами на данный момент, поскольку появляется все больше признаков того, что экономика слабеет и вскоре может впасть в рецессию. Это связано с общей стабильностью выручки и денежных потоков, производимых этими компаниями, независимо от условий в экономике в целом. NiSource, безусловно, не является исключением из этого правила, о чем я говорил в своей последней статье об этой компании. К сожалению, цена акций компании не демонстрирует такой же стабильности, поскольку за последние шесть месяцев она снизилась на 4,69%:

Однако на самом деле это не противоречит требованиям рынка. Фактически, индекс полезности в США (IDU) снизился на 6,15% за тот же период. Если учесть, что дивидендная доходность NiSource выше, чем у индекса полезности (3,80% по сравнению с 2,73%), привлекательность этой компании начинает становиться очевидной. В конце концов, инвестор в эту компанию значительно опередил бы индекс за последний шестимесячный период. Если мы объединим эти высокие показатели с тем фактом, что NiSource сегодня имеет очень привлекательную оценку, то могут возникнуть некоторые причины рассмотреть возможность инвестирования в эту компанию уже сегодня.

О NiSource

Как указано во введении, NiSource — это регулируемая компания по производству электроэнергии и природного газа, которая обслуживает клиентов, расположенных в шести штатах в регионах Аппалачи и Ржавый пояс. Эти шесть состояний являются:

• Кентукки
• Мэриленд
• Огайо
• Пенсильвания
• Вирджиния
• Индиана

Это не совсем те государства, на которых многие инвесторы сосредотачивают свое внимание. Действительно, большая часть Аппалачей и Ржавого пояса считается “Америкой маленьких городков” с несколько депрессивной экономикой. Однако, безусловно, в некоторых из этих районов в последние годы наблюдается экономическое оживление, например, Питтсбург, штат Пенсильвания, превращается из старого города-производителя стали в центр технологий и здравоохранения. Однако значительная часть территорий компании находится в регионах, которые не выиграли от экономического роста, наблюдавшегося на протяжении большей части 21-го века.

Как упоминалось во введении, одной из определяющих характеристик таких коммунальных предприятий, как NiSource, является то, что они имеют очень стабильные денежные потоки с течением времени. Мы можем совершенно ясно увидеть это, взглянув на операционные денежные потоки компании. Вот они за последние одиннадцать двенадцатимесячных периодов:

Как мы можем ясно видеть, операционные денежные потоки компании демонстрируют очень ограниченные колебания от одного периода к другому. Я объяснил причину этого в своей последней статье об этой компании:

“Причина общей стабильности с течением времени и независимо от более широких экономических условий заключается в том, что NiSource предлагает продукт, который обычно считается необходимым для повседневной жизни. В конце концов, сколько людей не имеют отопления в своих домах и на предприятиях? Фактически, отопление помещений, как правило, считается государственным требованием для того, чтобы здание было пригодным для жилья, и правительство оказывает помощь людям, которые с трудом оплачивают свои счета за отопление. В результате всего этого люди, как правило, оплачивают свои счета за природный газ раньше любых других расходов и, конечно же, прежде чем совершать какие-либо дискреционные траты. Кроме того, люди, как правило, потребляют одно и то же количество природного газа из года в год, что приводит к еще большей стабильности”.

Указанный выше период времени включает в себя довольно много различных макроэкономических условий. Например, самые ранние периоды, указанные выше, включали бы период времени, в течение которого карантин из-за COVID-19 все еще действовал на большей части территории Соединенных Штатов. Это был период чрезвычайно высокой безработицы, в результате которой многие люди не платили по счетам за коммунальные услуги. В конце ноября 2020 года CNN даже подсчитал это, опубликовав отчет о том, что около трети взрослых американцев жили в домохозяйствах, которым грозила задолженность по коммунальным платежам из-за финансовых проблем, вызванных пандемией. К счастью, экономика быстро восстановилась, как только карантин закончился, хотя инфляция быстро пошла на убыль. Сейчас у нас инфляция оказывает давление на финансы многих среднестатистических людей. Недавний опрос, проведенный GOBankingRates, показывает, что у 43,72% американцев были проблемы с оплатой хотя бы одного из своих счетов за коммунальные услуги за последний год. Мы быстро видим, что ни одно из этих экономических условий не оказало реального влияния на денежный поток NiSource. Это именно та компания, которой вы хотели бы владеть в случае рецессии или замедления экономического роста. В конце концов, действительно ли люди собираются рисковать отключением коммунальных услуг ради того, чтобы купить новейший iPhone от Apple (AAPL) или сходить в ресторан? Очевидный ответ на этот вопрос — «нет», что говорит нам о том, что все, что зависит от потребительских расходов, пострадает гораздо сильнее в условиях экономического спада, чем NiSource, который имеет доказанную историю легкого решения экономических проблем.

Потенциал роста

Естественно, как инвесторы, мы вряд ли будем удовлетворены простой стабильностью. Нам нравится видеть, как любая компания, в которую мы инвестируем, растет и процветает с течением времени. К счастью, NiSource находится в достаточно выгодном положении, чтобы обеспечить желаемый нами рост.

Одним из возможных способов, с помощью которого NiSource могла бы обеспечить рост, является увеличение размера своей клиентской базы. В настоящее время компания обслуживает около 3,3 миллиона потребителей природного газа и 500 000 потребителей электроэнергии в шести штатах. К сожалению, территория его обслуживания не охватывает весь данный штат, поэтому провести демографический анализ может быть несколько затруднительно. Однако мы знаем, что общая тенденция была положительной. В последнем отчете о прибылях компании NiSource заявила, что у нее было 3,3 миллиона потребителей природного газа, но в своем отчете о прибылях за четвертый квартал 2022 года компания заявила, что у нее было 3,2 миллиона потребителей природного газа. Таким образом, создается впечатление, что клиентская база компании увеличивается.

Растущая клиентская база, как правило, является положительным моментом. В конце концов, чем больше клиентов у компании оплачивает свои ежемесячные счета, тем больший доход она будет получать при прочих равных условиях. Эти более высокие доходы означают, что у компании есть больше свободных денег для покрытия своих расходов и, в конечном счете, для снижения прибыли и денежного потока. К сожалению, растущей клиентской базы будет недостаточно, чтобы обеспечить нам тот рост, которого желают инвесторы. В конце концов, самый быстрорастущий штат в стране растет всего на 1,87%:

Темпы роста в 1,87% не удовлетворят ни одного инвестора. В случае с NiSource компания даже не работает ни в одном из десяти наиболее быстрорастущих штатов, перечисленных выше. Таким образом, его собственная клиентская база, вероятно, в будущем будет расти меньшими темпами. Таким образом, представляется крайне маловероятным, что компания сможет увеличить свою прибыль темпами, которые будут удовлетворять инвесторов, исключительно за счет увеличения числа своих клиентов.

Основным способом, с помощью которого NiSource обеспечит рост прибыли, является увеличение размера своей базовой ставки. Это также метод, который позволит компании добиться такого роста прибыли, который инвесторы в компании действительно хотели бы видеть. Я определил базовую ставку в своей предыдущей статье об этой компании:

“Базовая ставка коммунального предприятия — это стоимость его активов, на основе которой регулирующие органы позволяют ему получать определенную норму прибыли. Поскольку эта норма прибыли выражается в процентах, любое увеличение базовой ставки позволяет компании положительно корректировать цены, которые она взимает со своих клиентов, чтобы получить указанную норму прибыли. Обычный способ для компании увеличить свою тарифную базу — это инвестировать деньги в модернизацию или, возможно, даже расширение своей коммунальной инфраструктуры.”

В ходе своей последней телефонной конференции по доходам NiSource представила план инвестирования 15 миллиардов долларов в свою инфраструктуру в период с 2023 по 2027 год:

Мы можем быстро увидеть, что его запланированные расходы в большинстве лет превышают уровень 2022 года. В этом нет ничего неожиданного, особенно учитывая сегодняшнюю высокую инфляцию. В конце концов, растущие цены на такие товары, как сталь, рабочая сила и другие компоненты, необходимые для сетей распределения природного газа и электроэнергии, с течением времени становятся все дороже. Кроме того, расходы компании на амортизацию часто будут увеличиваться с течением времени по мере расширения инфраструктуры своей сети. Мы можем совершенно ясно увидеть это, взглянув на отчет о прибылях и убытках компании:

Поскольку амортизация постоянно снижает стоимость активов, находящихся в эксплуатации компании и влияющих на ее процентную базу, ей необходимо с каждым годом тратить все больше и больше денег только для того, чтобы поддерживать стабильную процентную базу. Таким образом, расходы коммунальных служб почти всегда будут увеличиваться с течением времени. Это именно то, что мы видим здесь.

План капитальных вложений компании, подробно описанный выше, должен позволить NiSource ежегодно увеличивать базовую ставку на 8-10% совокупного годового прироста. Это должно привести примерно к ежегодному росту прибыли компании на акцию на 6-8%. Причина более низкого роста прибыли на акцию по сравнению с ростом базовой ставки заключается в том, что NiSource, вероятно, придется выпустить обыкновенные акции для частичного финансирования своей программы роста, что сведет на нет некоторые выгоды от общего роста прибыли. Это все равно должно привести к тому, что акционеры получат общую среднегодовую доходность от 9% до 11%, если учесть текущую дивидендную доходность в размере 3,80%. Это очень солидный общий доход от консервативных коммунальных акций, и в целом он соответствует показателям многих лучших компаний в этом секторе.

Разочаровывающая рыночная доходность

Как упоминалось ранее в статье, NiSource продемонстрировала несколько разочаровывающую прибыль на фондовом рынке, если учесть все, что компания имеет для этого. На момент написания статьи выручка компании снизилась на 13,57% за прошедший год:

Это намного лучше, чем снижение индекса полезности в США на 18,73% за тот же период, но это все равно снижение. Это снижение произошло несмотря на то, что финансовые показатели компании на самом деле были не такими уж плохими. Как мы видели выше, операционный денежный поток компании за последний двенадцатимесячный период на самом деле был немного выше, чем за аналогичный период, закончившийся 30 июня 2022 года. Однако чистая прибыль компании за тот же период снизилась. За двенадцатимесячный период, закончившийся 30 июня 2023 года, чистая прибыль NiSource составила 702,1 миллиона долларов по сравнению с 722,9 миллионами долларов за аналогичный период предыдущего года. Это снижение на 2,88%, что, очевидно, не может полностью объяснить снижение, которое мы наблюдали в цене акций. Тот факт, что индекс полезности в США также снизился за тот же период, также опровергает теорию о том, что это как-то связано с финансовыми показателями компании.

К сожалению, похоже, что рост процентных ставок негативно сказывается на секторе коммунальных услуг. Многие инвесторы рассматривают коммунальные услуги как относительно безопасную игру с доходностью. В конце концов, общая финансовая стабильность большинства коммунальных компаний сделала их в некотором роде классическими инвестициями “вдов и сирот”. Растущие процентные ставки в последние месяцы несколько снизили привлекательность игр с доходностью. На момент написания статьи фонд денежного рынка платит где-то около 5%. Это выше, чем у большинства утилит, включая NiSource. Фактически, это выше, чем доходность практически любых обыкновенных акций, за исключением некоторых компаний нефтегазовой отрасли или телекоммуникационного сектора. Это совсем другая ситуация, чем та, что была у нас два года назад. Таким образом, многие инвесторы, не склонные к риску, которые просто ищут доход, могут предпочесть надежный фонд денежного рынка или гарантию с фиксированным доходом, вместо того чтобы брать на себя риск владения коммунальным предприятием. Это привело к распродаже в секторе.

Однако приятно видеть, что NiSource не пострадал от этого так сильно, как более широкий сектор коммунальных услуг. Фактически, NiSource существенно опережает сектор по общей доходности:

Это весьма высоко отзывается о компании и нашем тезисе, изложенном выше. Однако, с учетом сказанного, существует вполне реальная вероятность того, что Федеральная резервная система снова повысит ставки в ближайшем будущем, что может оказать некоторое дальнейшее понижательное давление на цену акций по причинам, которые только что обсуждались. Таким образом, возможно, было бы хорошей идеей усреднить позицию по долларовой стоимости, чтобы ограничить ущерб от дальнейшего ослабления.

Финансовые соображения

По состоянию на 30 июня 2023 года чистый долг NiSource составлял 12,4708 миллиарда долларов по сравнению с собственным капиталом в размере 7,5714 миллиарда долларов. Это дает компании соотношение чистого долга к собственному капиталу на сегодняшний день 1,65, что, к сожалению, намного больше, чем соотношение 1,43, которое было у компании в прошлый раз, когда мы обсуждали это. Это может вызывать беспокойство в условиях сегодняшних процентных ставок, учитывая, что мы уже видели, как на доходы коммунальных компаний оказывает давление рост процентных ставок и расходов на обслуживание долга.

Вот как финансовая структура NiSource сравнивается с аналогичными компаниями:

Компания	Отношение чистого долга к собственному капиталу
NiSource Inc.	1.65
Энергия атмосферы (ATO)	0.61
Ресурсы Нью-Джерси (NJR)	1.59
Северо-Западный природный холдинг (NWN)	1.22
Southwest Gas Holdings (SWX)	1.50

Нажмите, чтобы увеличить

Как мы можем видеть, NiSource в настоящее время имеет значительно более высокое соотношение чистого долга к собственному капиталу, чем ее коллеги-газодобывающие компании. Это говорит о том, что компания, возможно, полагается на долги для финансирования своей деятельности больше, чем следовало бы. Это, очевидно, представляет риск для ее инвесторов, который следует учитывать, прежде чем делать инвестиции в компанию.

Анализ дивидендов

Как упоминалось ранее, одной из главных причин, по которой многие инвесторы покупают обыкновенные акции коммунальных компаний, является очень высокая дивидендная доходность, которой, как правило, обладают эти компании. Мы можем совершенно ясно видеть это на примере NiSource, поскольку доходность компании составляет 3,80% по текущей цене. Это существенно выше текущей дивидендной доходности индекса S&P 500 (SPY) в 1,46%, а также текущей дивидендной доходности индекса коммунальных услуг США в 2,73%. В дополнение к своей высокой доходности, NiSource имеет долгую историю ежегодного увеличения дивидендов:

Это то, что неизбежно понравится долгосрочным инвесторам, поскольку неуклонно растущие дивиденды приведут к тому, что через несколько лет компания будет иметь значительно более высокую доходность по сравнению с затратами, чем сегодня. Это может даже привести к тому, что доходность, которую инвестор получает сегодня, через десять лет будет существенно выше, чем он получил бы, вложив свои деньги во что-либо в секторе с фиксированным доходом. Растущие дивиденды хороши еще и потому, что они помогают компенсировать снижение покупательной способности компании, от которого пострадал бы инвестор в сегодняшних инфляционных условиях. Это хорошо для тех, кто зависит от своих портфелей в получении дохода, необходимого им для поддержания своего образа жизни.

Как это всегда бывает, крайне важно, чтобы мы были уверены в том, что компания действительно может позволить себе выплачивать дивиденды. В конце концов, мы не хотим стать жертвами сокращения дивидендов, которое снизит наши доходы и почти наверняка приведет к снижению курса акций.

Обычный способ, которым мы оцениваем способность компании выплачивать дивиденды, — это посмотреть на ее свободный денежный поток. За двенадцатимесячный период, закончившийся 30 июня 2023 года, NiSource сообщила об отрицательном свободном денежном потоке с привлечением заемных средств в размере 883,0 млн. долларов США. Очевидно, что этого недостаточно для выплаты каких-либо дивидендов, но компания все равно выплатила 452,6 миллиона долларов за двенадцатимесячный период. Таким образом, на первый взгляд кажется, что NiSource не может позволить себе те дивиденды, которые она выплачивает.

Однако довольно часто коммунальные предприятия финансируют свои капитальные затраты за счет выпуска долговых обязательств и акционерного капитала. Затем компания выплатит свои дивиденды за счет операционного денежного потока. Это делается потому, что строительство и обслуживание сети коммунальной инфраструктуры на обширной географической территории обходится чрезвычайно дорого. В течение двенадцатимесячного периода, закончившегося 30 июня 2023 года, операционный денежный поток NiSource составил 1,6932 миллиарда долларов. Этого достаточно, чтобы покрыть 452,6 миллиона долларов, которые компания выплатила в виде дивидендов за тот же период, и оставить значительную сумму денег для других целей. В целом, у компании не должно возникнуть каких-либо особых трудностей с выплатой дивидендов.

Оценка

По данным Zacks Investment Research, NiSource увеличит свою прибыль на акцию на 7,00% в течение следующих трех-пяти лет. Фактически это средняя точка собственного прогноза компании, основанного на росте ее базовой ставки за указанный период. Таким образом, эта оценка представляется вполне разумной. Такие темпы роста дают NiSource соотношение цены к прибыли, равное 2,39 при текущей цене акций. Вот как это соотносится с аналогами компании:

Компания	Коэффициент привязки
NiSource Inc.	2.39
Энергия атмосферы	2.56
Ресурсы Нью-Джерси	2.62
Северо-Западный природный холдинг	3.90
Юго-западные газовые холдинги	3.57

Нажмите, чтобы увеличить

Как можно ясно видеть здесь, NiSource выглядит очень дешевым по сравнению со своими аналогами. Частично это может быть связано с высокой долговой нагрузкой компании, как уже упоминалось. В конце концов, высокое кредитное плечо компании действительно делает ее немного более рискованной, чем некоторые другие компании, перечисленные здесь. Однако привлекательная оценка могла бы компенсировать это.

Вывод

В заключение отметим, что NiSource — крупная компания по производству электроэнергии и природного газа, которая в последнее время была несколько наказана рынком. Причина такого наказания, вероятно, имеет некоторое отношение к растущим процентным ставкам, что облегчило поиск безопасных высокодоходных инвестиций в других местах. Тем не менее, общая стабильность компании все еще может сослужить хорошую службу инвесторам в случае рецессии. Это особенно актуально для тех инвесторов, которые ориентированы конкретно на долгосрочную перспективу, поскольку исторический опыт NiSource по увеличению дивидендов с течением времени почти наверняка приведет к тому, что доходность акций будет намного выше, чем у большинства активов с фиксированным доходом сегодня, если инвестор готов удерживать их в течение длительного времени. несколько лет. Самый большой риск здесь заключается в том, что компания имеет высокий уровень задолженности по сравнению со своими аналогами, что может оказать негативное влияние на ее денежные потоки в условиях высоких процентных ставок.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.