Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Тезис ОБ инвестициях Остается устойчивым, Несмотря на Ралли До сих пор
Ранее мы писали о Semiconductor Corporation (NASDAQ:ON) в июле 2023 года, обсуждая оптимистичный рост акций с начала пандемии благодаря растущему спросу на карбид кремния на конечных рынках электромобилей и возобновляемых источников энергии.
Это также привело к росту его отставания и повышению консенсус-оценок в течение следующих нескольких лет, что, естественно, привело к повышению его премиальных оценок по сравнению с аналогичными компаниями SiC.
ОБ оценках EV/выручки за 3 млн и P/E
На данный момент оценки ON продолжают расти до NTM EV/ выручка в 4,98 раза и NTM P/E в 17,90 раза, что выше по сравнению со средним показателем за 1 год — 4,29 x/ 16,50x и средним показателем за 3 года до пандемии — 1,86x/12,18x, соответственно
Очевидно, что акции по-прежнему торгуются с премией по сравнению со своими аналогами из SiC, такими как Infineon Technologies (OTCQX:IFNNY), при NTM P/E 12,80x и STMicroelectronics (STM) на уровне 10,61x, при этом Wolfspeed (WOLF) по-прежнему убыточна по GAAP.
Повышенные оценки верхней и нижней строчек ON
На данный момент премия, заложенная в оценку акций ON, не удивительна, учитывая растущие долгосрочные соглашения о поставках [LTSA], которые составили более $20 млрд (+13,6% кв/кв с $17,6 млрд/ +127,2% г/г с $8,8 млрд) к последнему кварталу.
Поскольку «значительная часть ее заказов — это твердые обязательства, которые не подлежат отмене», рост выручки компании обеспечен на следующие три года, если не дольше, исходя из постоянно повышающихся консенсус-оценок с декабря 2021 года.
Также очевидно, что на данный момент спрос регулируется предложением ON, при этом среднее время выполнения заказа составляет от середины до максимума — 40 недель, о чем недавно сообщалось на Глобальной технологической конференции Citi 2023 в сентябре 2023 года.
В связи с высоким спросом неудивительно, что руководство рассматривает возможность дополнительных инвестиций в размере 2 млрд долларов для расширения своих глобальных мощностей, а также преобразования и оптимизации существующих фабрик.
Прогнозные оценки на основе консенсуса
Вот почему консенсус-прогнозные оценки ON указывают на заметный рост его верхней и нижней строчек начиная с 2025 финансового года и далее при увеличении нормы прибыли.
Руководство по управлению на 2027 финансовый год
Эти цифры также совпадают с прогнозом ON management на 2027 финансовый год, при этом среднегодовая прибыль составит от +10% до +12% по сравнению с уровнем 2022 финансового года, что приведет к приблизительному доходу в размере от $13,40 млрд до $14,66 млрд.
Основываясь на консенсус-прогнозе adj EPS на 2027 финансовый год в размере $ 10,19 и оценке NTM P/E в 17,90x, мы рассматриваем долгосрочную целевую цену в размере $ 182,40, что подразумевает отличный рост на +86,40% по сравнению с текущими уровнями.
Эти цифры также не являются чрезмерно агрессивными, поскольку руководство ON продолжает заявлять о своих амбициях «захватить 40% рынка автомобильных чипов из карбида кремния к 2027 году» в рамках Дня аналитика 2023, который состоится 16 мая 2023 года.
Это сочетается с прогнозируемым увеличением валовой прибыли с 49,2% в 2022 году до 53% к 2027 году, при этом рентабельность за 2023 финансовый год составила 47,4% (+0,7 пункта кв/кв/-2,3 г/г). На это лишь временно повлияло увеличение мощностей на заводе East Fishkill в Нью-Йорке, приобретенном ранее от GLOBALFOUNDRIES (GFS).
И именно по этой причине инвесторам ON не следует беспокоиться о влиянии на генерирование свободного денежного потока в размере -39,8 млн долларов (-156,2% кв/кв/-123,5% г/г) в последнем квартале, поскольку увеличение капитальных вложений объясняется устойчивыми инвестициями руководства в производственные мощности.
Кроме того, руководство смогло разумно использовать денежные средства и задолженность, увеличив свои денежные средства/ краткосрочные инвестиции до $2,62млрд (-3,6% кв/+43,9% г/г), сохранив баланс долгосрочного долга на уровне $3,5 млрд (+7,6% кв/ +3,8% г/г)..
Самое главное, руководство ON также проявило большую чувствительность к ситуации с повышенными процентными ставками, заключив несколько соглашений о процентных свопах, чтобы эффективно снизить средневзвешенную процентную ставку до 1,9% (-1,2 пункта кв/-0,8 г/г) ко 2’23 кварталу.
В сочетании с сокращением операционных расходов в годовом исчислении на $1,26млрд (+4,8% кв/-7,1% г/г) во 2 квартале 2023 года, несмотря на значительный рост выручки до $8,36 млрд в годовом исчислении (+7,1% кв/ +0,5% г/г), мы по-прежнему уверены, что долгосрочная- долгосрочные перспективы остаются отличными.
Это сопоставимо с выручкой за 2019 финансовый год в размере $5,51 млрд (-6,1% г/г), валовой прибылью в размере 35,8% (-2,3 пункта г/г) и операционными расходами в размере $1,35 млрд (-2,1% г/г), что еще раз подчеркивает высокую компетентность управленческой команды и четкую траекторию прибыли компании на ближайшие несколько лет.
Итак, Можно ли покупать, продавать или удерживать имеющиеся акции, Несмотря на Встроенную премию?
ПО цене акций за 5 лет
Это возвращает нас к названию статьи: Является ли премия, заложенная в акции On, устойчивой? Нашим ответом будет решительное «да».
Вот почему.
ON по-прежнему торгуется значительно ниже медианного показателя P/E в диверсифицированном полупроводниковом секторе, составляющего 22,06x, подразумевая, что премия по акциям лишь отражает убежденность мистера Маркета в высоких темпах роста и в то же время является прибыльной.
В результате привлекательного потенциала роста нашей долгосрочной целевой цены мы по-прежнему оцениваем имеющиеся акции как выгодные для покупки.
Естественно, есть предостережение для заинтересованных инвесторов, поскольку встроенная премия за рост также сопряжена с большими ожиданиями. Таким образом, в зависимости от прогнозного исполнения, руководство не может позволить себе какой-либо потери прибыли и/или замедления роста, поскольку это может спровоцировать резкую волатильность в оценке его акций и ценах на них.
Таким образом, любой, кто решит добавить сюда акции ON, может также захотеть сохранить свой портфель соответствующего размера в соответствии с их толерантностью к риску.
В то время как руководство недавно сообщило об увеличении выручки от автомобильной промышленности более чем на $ 1 млрд и расширении LTSA для SiC solar solutions на $ 1,95 млрд, причем на оба сегмента приходится 80% от общей выручки компании ко 2-му кварталу 23-го финансового года, любое снижение спроса, естественно, может повлиять на растущие LTSA.
Например, средняя процентная ставка по автокредитам на новые автомобили еще больше выросла до 7,40% в августе 2023 года (+0,22 пункта м/м/+2,41 г/г), по сравнению со средними показателями 2019 года в 4,63%. Это в дополнение к продолжающемуся внедрению NEM 3.0 в Калифорнии, которое уже влияет на спрос на солнечные микроинверторы Enphase (ENPH).
В то время как рыночные аналитики уже прогнозировали замораживание ставок на предстоящем заседании FOMC 20 сентября 2023 года, а Morningstar ожидает разворота ФРС с февраля 2024 года и далее, еще предстоит выяснить, как это может повлиять на дискреционные расходы. Ситуация может быть существенно дестабилизирована возобновлением выплат по федеральным студенческим кредитам также с октября 2023 года.
Учитывая, что эти встречные ветры потенциально влияют на перспективы компании в течение следующих нескольких кварталов, инвесторы, возможно, также захотят умерить свои среднесрочные ожидания.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
