Organon (OGN) анализ акций компании на 2023-2024 год

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Вступление

Пришло время открыть для себя акции, о которых я никогда раньше не рассказывал. Organon & Co. (NYSE:OGN) — это дочернее предприятие в сфере здравоохранения, ориентированное на здоровье женщин, у которого дела идут не так хорошо — по крайней мере, если смотреть на цену его акций.

Акции OGN упали на 30% с начала года и более чем на 40% ниже своих 52-недельных максимумов.

Хорошей новостью является то, что ее дивидендная доходность сейчас составляет 5,8%, и именно по этой причине я пишу эту статью.

В то время как OGN имеет большой дополнительный долг и практически не будет расти в течение следующих нескольких лет, ее дивиденды защищены. При текущих оценках OGN, возможно, стоит попробовать инвесторам, ориентированным на получение дохода и ищущим потенциальную игру с высокой добавленной стоимостью.

А теперь давайте углубимся в детали!

Что такое OGN?

Компания Organon со штаб-квартирой в Джерси-Сити, штат Нью-Джерси, является дочерним предприятием Merck & Co. (MRK). В 2021 году компания была выделена, чтобы стать самостоятельным игроком, занимающимся повышением благосостояния женщин на протяжении всей их жизни.

В данном случае я немного перефразирую 10-тысячный рейтинг компании.

Компания заявляет, что ее миссия заключается в создании инновационных медицинских решений в рамках Women’s Health, биоаналогов и известных брендов.

Обладая разнообразным портфолио, включающим более 60 продуктов, Organon работает через различные каналы дистрибуции, включая оптовиков, больницы, государственные учреждения и поставщиков медицинских услуг.

Компания располагает шестью производственными мощностями в разных странах.

• Подразделение Organon по охране здоровья женщин специализируется на рецептурных препаратах для контрацепции и фертильности. Известные препараты включают Некспланон и НоваРинг для контрацепции, а также Фоллистим AQ и Элонва для лечения бесплодия. Цель компании — возглавить сектор охраны здоровья женщин, удовлетворяя неудовлетворенные потребности от подросткового возраста до менопаузы.
• Бизнес Organon по производству биоаналогов охватывает иммунологию и лечение онкологии, с планами расширения в таких областях, как офтальмология, диабет и неврология.
• Известные бренды Organon включают средства для лечения сердечно-сосудистой, респираторной, дерматологической и неопиоидной боли. Хотя некоторые из этих брендов в течение многих лет сталкивались с конкуренцией со стороны дженериков, они продолжают вносить значительный вклад в прибыльность компании. Organon стремится оживить эти бренды с помощью стратегического маркетинга, чтобы поддержать будущий рост в ключевых областях и регионах.

В 2022 году выручка Organon составила 6,2 миллиарда долларов, причем примерно 77% было получено за пределами Соединенных Штатов.

Вот как выглядит разбивка по сегментам:

• Здоровье женщин: 1,7 миллиарда долларов
• Биоаналоги: 481 миллион долларов
• Известные бренды: 3,9 миллиарда долларов

Большая доля его продаж приходится на зарубежные страны.

Долларов США в миллионах	2021	Вес	2022	Вес
Европа и Канада	1,741	27.6 %	1,631	26.4 %
Соединенные Штаты	1,383	21.9 %	1,437	23.3 %
Азиатско-Тихоокеанский регион и Япония	1,173	18.6 %	1,143	18.5 %
Китай	933	14.8 %	917	14.9 %
Латинская Америка, Ближний Восток, Россия и Африка	841	13.3 %	895	14.5 %
Глобальный	233	3.7 %	151	2.4 %

Нажмите, чтобы увеличить

Это подводит меня к его исполнению.

Как поживает OGN?

Дела у компании идут неплохо.

Во втором квартале 2023 года компания сообщила об общей выручке в размере 1,6 миллиарда долларов, что на 4% больше при неизменных курсах валют по сравнению с кварталом предыдущего года.

Франшизы «Женское здоровье» и «Биоаналоги» показали значительный рост, в то время как франшиза известных брендов оставалась стабильной. Скорректированный показатель EBITDA за квартал составил 530 миллионов долларов при марже в 33%.

На рост во втором квартале повлияли несколько ключевых факторов, включая последствия потери эксклюзивности (LOE), влияние ценообразования, основанного на стоимости («VBP») в Китае, снижение цен и значительный рост объемов.

Кроме того, перевод иностранной валюты сыграл определенную роль в финансовых показателях компании.

• OGN отметила, что влияние LOE было минимальным, в первую очередь из-за конкуренции дженериков за НоваРинг в США.
• Выручка VBP в Китае за квартал составила 25 миллионов долларов, а с начала года — 50 миллионов долларов, что соответствует ожиданиям.
• Снижение цен составило примерно 30 миллионов долларов, вызванное биоаналогами и конкурентными ценами на американском рынке фертильности.

Объем продаж был значительным, составив во втором квартале около 115 миллионов долларов, что в значительной степени объясняется такими основными направлениями роста, как биоаналоги, Nexplanon, fertility, Jada и розничная торговля в Китае.

Однако сегмент «прочие поставки» представлял собой соглашения о контрактном производстве с более низкой маржой, которые сокращались с момента выделения.

Кроме того, встречный ветер был связан с пересчетом иностранной валюты, который во втором квартале составил 250 базисных пунктов и, как ожидается, продолжит снижаться в течение всего 2023 года.

Что касается региональных показателей, то в регионе Великобритании наблюдался рост на 6%, чему способствовали Atozet и биоаналоги в Канаде.

Напротив, Азиатско-Тихоокеанский регион Японии сократился на 5% в постоянной валюте, главным образом из-за высоких показателей конкурентов в предыдущем году.

Китаю, несмотря на VBP, удалось добиться роста на 2%, что объясняется восстановлением рождаемости после COVID и скромным ростом розничной торговли.

В регионе ЛАМИРА наблюдался постоянный рост валюты на 11% благодаря женскому здоровью и признанным брендам.

Несмотря на то, что у компании действительно были некоторые трудности в определенных областях, она (положительно) сузила свои прогнозы на весь год.

Диапазон выручки за весь 2023 год был изменен с $6,15 до $6,45 млрд, а затем с $6,25 до $6,45 млрд.

Факторы, повлиявшие на это руководство, включали вышеупомянутые LOE, VBP, потенциальное снижение цен и рост объемов.

Итак, как насчет дивидендов?

Отчет о дивидендах и балансе OGN

В настоящее время OGN платит 0,28 доллара за акцию ежеквартально. Это приводит к доходности в 5,8%.

Компания не увеличивала свои дивиденды с момента выделения, что объясняет, почему ее дивидендная история представляет собой прямую горизонтальную линию.

Дивиденды защищены значительным свободным денежным потоком.

Как видно из таблицы в части оценки этой статьи, ожидается, что свободный денежный поток увеличится до 1,3 миллиарда долларов в 2025 году, что приведет к 25%-ной доходности свободного денежного потока. Возможно, это самая высокая подразумеваемая низкая доходность свободных денежных средств, которую я видел в этом году. Он основан на консенсусных ожиданиях аналитиков.

Единственная проблема заключается в том, что у компании много долгов, из-за чего доходность FCF падает на 15 пунктов при использовании стоимости предприятия вместо рыночной капитализации.

Ожидается, что компания завершит этот год с чистым долгом в размере 7,6 миллиарда долларов, за которым последует снижение до 6,8 миллиарда долларов в 2024 году.

Это больше, чем его рыночная капитализация в 5 миллиардов долларов.

Однако из-за своей EBITDA компания поддерживает коэффициент заемных средств ниже 4-кратного, что является устойчивым. Кроме того, из-за высокого свободного денежного потока сокращение дивидендов маловероятно.

У него кредитный рейтинг BB, который относится к спекулятивному долгу неинвестиционного уровня. Также известный как мусор. Однако это не означает, что дефолт вероятен. Это означает, что рейтинговые агентства должны увидеть улучшения, прежде чем компания получит инвестиционный рейтинг, который начинается с BBB-.

Хорошей новостью является то, что, поскольку чистый долг постепенно сокращается, у компании действительно есть огромный потенциал для агрессивного увеличения дивидендов в будущем.

Оценка

OGN стоит очень дешево. Акции торгуются на уровне всего 5,8x 2023E EBITDA. Он торгуется с 6,2-кратным свободным денежным потоком. Ожидается, что в 2025 году эти показатели снизятся до 5,4 х и 4,0х соответственно.

С одной стороны, это частично оправдано, поскольку ожидается, что компания не будет увеличивать свои продажи более чем на 3% в год.

Ожидается, что годовой рост EBITDA не превысит 4%.

Также не помогает тот факт, что долг несколько вырос в условиях жесткой инфляции и высоких ставок.

Вдобавок ко всему, растущие проблемы Apple (AAPL) с Китаем заставляют инвесторов полагать, что нас могут ожидать новые геополитические потрясения, оказывающие давление на компании, работающие в Китае. Доля OGN в Китае составляет примерно 15%.

С другой стороны, компания стабильно растет. Свободный денежный поток, вероятно, останется высоким, что позволит неуклонно сокращать задолженность.

В конечном счете, компания находится в выгодном положении для увеличения своих и без того повышенных дивидендов.

В какой-то момент я считаю, что 9-кратный показатель EBITDA оправдан, что дает компании справедливую стоимость примерно в 32 доллара. Это на 65% выше текущей цены.

Текущая консенсус-ориентированная цена составляет 31 доллар.

Я дам акциям оценку «Покупать». Я не буду давать высокую оценку покупателям, несмотря на высокую оценку справедливой стоимости. Из-за повышенной долговой нагрузки, патентного риска и медленно растущих геополитических рисков я считаю, что с этими акциями следует обращаться с осторожностью.

Хотя в ближайшие несколько лет это может превратиться в монстра с полной отдачей, я бы не стал набирать лишний вес.

Навынос

Возможно, Organon и не самая яркая акция на рынке, но она предлагает привлекательную возможность для инвесторов, ориентированных на получение дохода. Несмотря на низкие показатели акций и значительную долговую нагрузку, OGN может похвастаться солидной дивидендной доходностью в размере 5,8%, подкрепленной надежным прогнозом свободного денежного потока.

Обладая разнообразным портфолио, охватывающим женское здоровье, биоаналоги и известные бренды, OGN имеет стабильную базу доходов, даже несмотря на то, что быстрого роста, возможно, не предвидится.

Недавние финансовые показатели компании демонстрируют устойчивость и оптимистичный прогноз с потенциалом повышения дивидендов в будущем по мере сокращения долга.

Торгуясь по низким мультипликаторам и оценивая справедливую стоимость значительно выше своей текущей цены, OGN представляет привлекательную возможность покупки.

Однако важно подходить к этим акциям с осторожностью, учитывая их повышенный долг и геополитические риски.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.