Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Еще в мае я был настроен оптимистично в отношении Paycom Software (NYSE:PAYC), отметив, что, хотя акции не попали в корзину для покупок, у нее одни из лучших показателей эффективности S & M в сфере SaaS и впереди уверенный рост. В более недавнем обзоре прибыли я сказал, что ожидаю еще одного умеренного роста для компании, но сказал, что инвесторы будут следить за любыми изменениями в формулировках о влиянии макроэкономики на акции. Поскольку акции рухнули после получения прибыли, давайте внимательнее присмотримся к названию.
Результаты второго квартала
За последний квартал общая выручка PAYC выросла на 26,6% до $401,1 млн с $316,9 млн годом ранее. Периодическая выручка выросла на те же 26,6% и составила 395,5 млн долларов. Аналитики ожидали, что общая выручка составит 398,4 миллиона долларов.
Скорректированная чистая прибыль составила $94,3 млн, увеличившись на 29,2% по сравнению с $73,0 млн годом ранее. Скорректированная прибыль на акцию выросла на 28,6% до 1,62 доллара на акцию, превысив консенсус-прогноз на 2 цента.
Скорректированный показатель EBITDA вырос на 30,9% до $156,6 млн со $119,6 млн годом ранее. Операционный денежный поток компании за квартал составил 105,9 миллиона долларов.
Скорректированная валовая прибыль составила 84,0% по сравнению с 84,6% годом ранее.
Одна из областей, на которую хотелось бы обратить внимание в SaaS-компаниях, — это эффективность их продаж и маркетинга. Однако из-за увеличения выручки в первом квартале, которое PAYC видит благодаря обработке W-2, бонусных чеков и заполнению форм Закона о доступном медицинском обслуживании, второй квартал всегда сезонно ниже первого. В целом, квартал был аналогичен предыдущему второму кварталу с точки зрения эффективности НИОКР, и его последующая 12-месячная окупаемость, составляющая чуть менее полутора лет, остается очень высокой.
Компания отметила, что недавно запустила свой бизнес в Канаде, наращивая усилия по международной экспансии. В компании заявили, что, расширяя свой международный охват, теперь она сможет ориентироваться на компании с численностью сотрудников более 10 000 человек, поскольку продолжает продвигаться вверх по рынку.
PAYC также запустила два новых инструмента в квартале — Everyday и Центр действий с клиентами. Первый дает сотрудникам возможность получить досрочную оплату без каких-либо комиссий и предназначен для работников с более низкой заработной платой в определенных отраслях. Последнее представляет собой интуитивно понятную панель мониторинга в мобильном приложении Paycom.
Компания завершила квартал с денежными средствами в размере 537 миллионов долларов и долгом всего в 29 миллионов долларов. У него также был средний ежедневный баланс для клиентов в размере 2,2 миллиарда долларов, с которого он мог получать проценты до того, как они будут выплачены.
В целом, это был один из самых низких показателей прибыли PAYC за последние пару лет. Квартал по-прежнему был стабильным, с ростом выручки более чем на 26%. Примечательно, что часть этого прироста выручки действительно происходит за счет повышения процентных ставок, поскольку компания выигрывает от повышения ставок, заявляя, что зарабатывает примерно 5 миллионов долларов в год на каждом увеличении на 25 базисных пунктов.
Прогноз
Забегая вперед, PAYC прогнозирует, что общая выручка в третьем квартале составит от 410 до 412 миллионов долларов. Это означает рост примерно на 23% в среднем.
Компания ожидает, что показатель EBITDA в третьем квартале составит от 156 до 158 миллионов долларов. В то время аналитики ожидали выручку в размере 412 миллионов долларов и показатель EBITDA в размере 156,7 миллиона долларов.
По прогнозам компании, общая выручка за весь год составит от 1,715 до 1,717 миллиарда долларов. Это больше по сравнению с предыдущим прогнозом в 1,713-1,715 миллиарда долларов. В то время консенсус-прогноз составлял выручку в размере 1,71 миллиарда долларов.
По прогнозам, скорректированная EBITDA составит от 722 до 724 миллионов долларов. Ранее PAYC рассчитывала на скорректированную EBITDA за весь год в размере 717-719 миллионов долларов. На тот момент консенсус-прогноз составлял 718,1 миллиона долларов.
Отвечая на вопрос о спросе во втором квартале, генеральный директор компании Чард Ричисон сказал:
“Спрос на нас по-прежнему очень высок. Особенно в связи с внешними распродажами и новыми бронированиями, мы предлагаем более выгодные предложения. Мы заключаем сделки на 2 миллиона долларов, сделки на 3 миллиона долларов. Мы раньше их не заказывали. Таким образом, внешние продажи сильны и растут из года в год. Внутренние продажи, которые продают малый бизнес — или небольшие развивающиеся предприятия с численностью сотрудников менее 50 человек, также выросли по сравнению с предыдущим годом. У нас действительно есть показатель в рамках нашей бизнес-модели, который показывает снижение продаж по сравнению с предыдущим годом, и это наши продажи CRR. CRR group увеличивает продажи текущим клиентам. И эта группа сокращалась из года в год. И, честно говоря, это потому, что мы оставались очень дисциплинированными в преобразовании нашей клиентской базы в Beti. У вас была та первая группа, которая появилась, а потом мы начали продавать остальные. Это большая работа для нашего CRR при очень небольших возможностях получения дохода для них. Таким образом, мы фактически предоставили компенсационные ускорители, чтобы стимулировать группу продавать его, но для нас это по-прежнему продукт с меньшим доходом или пункт выставления счетов. Итак, я имею в виду, что, хотя мы и наносим себе вред, CRR сосредотачивается на Beti. И это обошлось нам в 15-20 миллионов долларов при бронировании в этом году. Но опять же, мы платим комиссию за акселерацию CRRs, чтобы компенсировать меньший доход . …. Таким образом, хотя Beti — это небольшая сумма дохода для Paycom, она обеспечивает сильную поддержку сотрудников и работодателей, что приводит к увеличению числа потенциальных клиентов для нашей внешней группы продаж и составляет менее 5% от общего объема продаж. рынок, мы вернем отсроченные возможности в свое время”.
Руководство заявило, что не видит никаких макроэкономических проблем, и отметило, что спрос на элитном рынке был особенно высоким.
Инвесторы явно не были в восторге от рекомендаций PAYC, в результате чего акции упали на -18,8% на следующей сессии. Рекомендации не были ужасными, но когда акции имеют надежную оценку, ожидания, как правило, высоки. Компания заявила, что не видит никаких изменений в макроэкономической среде, и указала, что ее рекомендации были скорее отражением выделения ресурсов для привлечения клиентов к ее новому продукту Beti, что является лишь небольшим повышением доходов. Тем не менее, компания считает, что продукт помогает выделить его и делает в целом более привлекательным. Это может временно снизить эффективность ее S& M, поскольку она увеличивает вознаграждение своему торговому представителю за перевод клиентов в Beti без существенного увеличения выручки.
Оценка
SaaS-компании, как правило, оцениваются на основе кратности продаж, учитывая их высокую валовую прибыль и желание компаний вкладывать деньги обратно в продажи и маркетинг для роста.
С этой точки зрения соотношение P/S PAYC оценивается примерно в 9,7 раза, исходя из консенсус-прогноза на 2023 год о выручке в размере 1,72 миллиарда долларов. Исходя из прогноза продаж на 2024 год в размере 2,07 миллиарда долларов, он торгуется с доходностью, кратной 8,0x.
При мультипликаторе EV/EBITDA он торгуется на уровне 22,1-кратного прогноза на 2023 год в размере 732,2 млн долларов и в 18,6-кратного прогноза на 2024 год в размере 869 млн долларов.
В прошлом компания часто торговалась с более чем 10-кратным объемом продаж LTM. Однако темпы роста замедляются примерно с 30% в год до примерно 20-25% в течение следующих двух лет.
Вывод
Несмотря на то, что PAYC показала не лучший квартал за все время, реакция инвесторов на ее результаты кажется мне чрезмерной. Компания по-прежнему обладает одними из лучших показателей эффективности продаж и маркетинга в сфере SaaS и продолжает уверенно расти. Между тем, она стабильно прибыльна и довольно привлекательно оценивается по показателям EBITDA.
Сейчас компания, возможно, извлекает выгоду из высоких процентных ставок, поэтому внезапное изменение политики ФРС может представлять риск, но в настоящее время, похоже, нет никаких признаков того, что это произойдет, поскольку председатель ФРС Джером Пауэлл все еще сигнализирует о том, что ставки будут оставаться более высокими дольше. Я по-прежнему оцениваю PAYC как “покупку” с целевым показателем в 360 долларов +, что примерно в 10 раз превышает показатели 2024 года и в 23,5 раза превышает показатель EBITDA 2024 года, что кажется разумным, учитывая темпы роста выручки более чем на 20%.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
