Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В нашем последнем репортаже о Pinnacle West (NYSE:PNW) мы дали нейтральную оценку коммунальному предприятию, отметив, что качество работы компании компенсирует препятствия со стороны регулирующих органов. Мы объяснили, что наша оборонительная игра направлена на получение высокого текущего дохода при одновременном снижении рисков.
Когда PNW снизился до $66,36, мы продали обеспеченные наличными пут на сумму $65 и покрытые коллы на сумму $65 во втором портфеле. Эта забастовка дает нам удобный буфер, а чистая стоимость в размере 60,50 долларов является приемлемой точкой входа, если акции поступят к нам. Безусловно, по этим акциям есть «быки», но мы не видим никакой вероятности того, что они вернутся к максимумам, за исключением чрезмерно рьяного участника торгов. Мы оцениваем это как нейтральное по текущей цене и имеем справедливую стоимость в размере $ 66,30 (17X EPS в 2022 году).
Источник: Высокодоходная коммунальная компания переживает непростые времена
Это сработало, когда мы заработали деньги на опции play. Однако акции действительно показали хорошие результаты по сравнению с нашими прогнозами. За последние 20 месяцев он также уверенно превзошел SPDR в секторе выбора коммунальных услуг (XLU) на целых 25%.
По крайней мере, этот график и показатели показывают, что наш относительно осторожный прогноз был необоснованным. Мы были неправы. Мы проанализируем последние результаты и расскажем вам, в чем мы ошиблись и требует ли это изменения настроя.
Последние результаты
На второй квартал 2023 года сильно повлияла мягкая погода, но буквально все факторы были против компании. Прибыль на акцию снизилась с $1,45 до $0,94 на акцию.
Результатом стал промах в размере 0,21 доллара, который, должно быть, является одним из самых крупных промахов по GAAP, которые мы наблюдали в сфере коммунальных услуг. Обычно это привело бы к очень значительному падению акций, но компания фактически повысила прогноз на год до $ 4,10-$4,30 с $4,05 (средняя точка).
В этом году игра называлась «Изменчивая погода». Мы наблюдали это влияние как в 1 квартале 2023 года, так и во 2 квартале 2023 года. Июль и август были довольно жаркими по сравнению с более мягкой погодой, которая снизила прибыль за второй квартал 2023 года. Но козырем в этом году с точки зрения доходов стало благоприятное решение регулирующих органов.
В прошлом квартале я говорил об апелляции по нашему последнему делу о ставках и благоприятном решении Апелляционного суда. Комиссия поручила своим юристам вступить в переговоры с компанией. И в июне мы достигли соглашения с юридическими сотрудниками комиссии о том, как выполнить это решение.
Затем совместная резолюция была одобрена на открытом заседании в июне, и это создало надбавку к судебному решению, которая вступила в силу 1 июля. Мы рады, что нам удалось достичь соглашения с комиссией разумным и оперативным образом для решения этого вопроса. И, как я упоминал ранее, электростанция Four Corners является критически важным ресурсом надежности для всего Юго-Запада. И инвестиции в SCRs были необходимы для поддержания работы этого завода в соответствии с федеральным законом.
Это ключевая причина, по которой руководство продвигается вперед, несмотря на проблемы, связанные с погодой. Начиная с июля, компания начала собирать 52,5 миллиона долларов в годовом исчислении, и то, что мы наблюдаем, — это всего лишь полугодовой эффект на 2023 год. Этого было достаточно, чтобы компенсировать некоторые серьезные негативные последствия, и это станет существенным повышением доходов в 2024 и 2025 годах.
Прогноз
Аналитики были чрезвычайно оптимистичны в отношении компании в 2021 году, и им пришлось отступить после крупной регулятивной неудачи, когда регулирующий орган штата Аризона ограничил количество ROE. С учетом недавних июльских результатов и относительно конструктивных переговоров об обжаловании этого решения мы видим, что ситуация движется в другую сторону, поскольку обновления идут быстро и яростно. Это также является причиной значительного (ну, по крайней мере, значительного для коммунальной компании) скачка прибыли на акцию.
Обратная связь заключалась в том, что это позволило PNW не выпускать никаких акций, поскольку на данный момент прибыль была достаточной для поддержания кредитных рейтингов.
Инвесторам по-прежнему следует учитывать, что все кредитные рейтинги негативно влияют на PNW.
Но два противоположных момента здесь заключаются в том, что рейтинги достаточно высоки для того, чтобы быть с (глубоко на инвестиционном уровне), и благоприятное решение на регулятивном фронте, вероятно, снимает «негативный прогноз» со всех трех.
Это важнейшая новость, которая вызовет волатильность вокруг акций. Большинство аналитиков ожидают 50%-ного разворота хита, который привел к падению акций в 2021 году.
Вердикт
Мы считаем, что 50%-ный разворот должен произойти и учтен в расчетах прибыли.
Акции примерно соответствуют индексу коммунальных услуг, и опережающие показатели были достигнуты благодаря существенному увеличению прогнозов прибыли на 2024 и 2025 годы.
Если вы сравните это с тем, что мы видим у компаний с низкими показателями в XLU, таких как Dominion Energy (D), вы сможете понять, почему оценки прибыли остаются основным фактором, влияющим на цены акций.
Но на данный момент мы видим, что цифры хорошо оценены благодаря превосходящим показателям. Компания боролась с проблемами регулирования, но она мало что может сделать с безрисковыми тарифами, предлагающими надежную альтернативу инвестициям коммунальных компаний. Когда мы писали об этом в декабре 2021 года, безрисковые ставки были зафиксированы на уровне 0%. Сегодня мы можем получить 5,5% без риска, а в некоторых случаях и 7,5% практически без риска. В таких условиях коммунальные службы будут испытывать давление. В прошлый раз наша целевая цена составляла $65,00, и сегодня мы повышаем ее до $70 за акцию. Это по-прежнему приводит нас к рейтингу «удержания», и мы бы ожидали значительного снижения, прежде чем даже инициировать наши защитные закрытые коллы в этом случае.
Пожалуйста, обратите внимание, что это не финансовый совет. Это может показаться таким, звучать так, но, как ни удивительно, это не так. Ожидается, что инвесторы проведут собственную юридическую экспертизу и проконсультируются с профессионалом, который знает их цели и ограничения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
