Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционный тезис Procter & Gamble
Компания Procter & Gamble является конгломератом товаров для дома, рыночная капитализация которого на момент написания статьи составляла 361,71 миллиарда долларов.
Ассортимент ее продукции не требует представления: мои собственные дети в какой-то момент своей жизни носили памперсы, Oral-B/ Gillette / Head & Shoulders украшают наши ванные комнаты, а чипсы Pringles наполняют полки магазинов.
Учитывая, что товары PG являются важными продуктами питания для большинства домохозяйств по всему миру, неудивительно, что компания смогла обеспечить надежную ценовую политику. При этом руководство повторяет, что «ценообразование внесло положительный вклад в рост выручки за последние три месяца».
В сочетании с ведущими долями компании на мировом рынке в нескольких категориях, акции PG являются тихой гаванью и могут продолжать демонстрировать хорошую отдачу независимо от макроэкономических перспектив.
Оценка EV/S, P/E и Капитализация/ FCF
Поэтому неудивительно, что акции PG торгуются на уровне EV /S в 4,56 раза, P/E в 24 раза и Капитализация / FCF в 24,18 раза, что несколько ниже среднего показателя за 1 год, равного 4,52 x / 23,93x / 24,68x, и выше по сравнению с показателем за 3 года. Среднее значение во время пандемии составило 3,80х/ 21,35х/21,25х соответственно.
Возможно, это связано с прогнозами руководства по органическому росту продаж в 2024 финансовом году на уровне +4,5% г/г и росту чистой прибыли на акцию в разводненном выражении на уровне +7,5% г/г в середине года.
Эти цифры действительно рисуют оптимистичную картину роста выручки PG, в сравнении с ее среднегодовыми показателями за 3 года до пандемии +2,9%/ +9,3% соответственно.
Учитывая перспективы прибыльного роста, мы можем понять, почему Mr. Market наградил акции премиальными оценками. Консенсус-прогноз Уолл-стрит также оценивает устойчивый рост их прибыли и убытка в течение 2026 финансового года в среднем на уровне +4% и +8,1% соответственно.
Оценка запасов
Это также объясняет кажущиеся дорогими оценки PG по сравнению со средним показателем EV/S в секторе товаров для дома в 1,73 раза, Adj P/E в 18,50 раза и соотношением Цена/денежный поток в 12,53 раза.
То же самое наблюдалось и у ее прямых конкурентов, включая Colgate-Palmolive Company (CL) с P/E по NTM adj в 22 раза при среднегодовой прибыли +4,1% до 2025 года, Kimberly-Clark Corporation (KMB) в 18,52 раза/ +4,8% и Reckitt Benckiser (OTCPK:RBGPF) (OTCPK:RBGLY) на уровне 17,60x/ +4,3% соответственно.
В то время как PG, возможно, торгуется вблизи своих рекордных значений, компания продолжает предлагать владельцам своих акций приличную дивидендную доходность в размере 2,45% по сравнению со средним показателем за 4 года в 2,41%. При медиане по сектору в 2,67%.
Основываясь на консенсус-прогнозе adj EPS на 2026 финансовый год в размере $ 7,45 и оценке NTM P / E в 24 раза, мы рассматриваем долгосрочную целевую цену в размере $ 178,80, что подразумевает приличный потенциал роста +16,5% от текущих уровней.
В качестве подтверждения своего статуса дивидендного аристократа акции PG демонстрируют 66-летний рост дивидендов и 5-летний темп роста на +5,68% благодаря стабильному генерированию свободного денежного потока в размере $14,01 млрд в 2023 финансовом году (+1,5% г/г).
Руководство предложило многообещающий прогноз по доходности для акционеров в размере до $15 млрд в 2024 финансовом году (-8,2% г/г), включая ~ $9 млрд дивидендов (в годовом исчислении) и ~ $6 млрд выкупа акций (-18,3% г/г), причем последний, еще больше сократит количество акций в обороте. ~140 млн акции, уже вышли из обращения за последние три года.
Продавать, покупать или удерживать?
В результате двойной доходности за счет повышения цен на акции (как показано на графике выше) и приличных дивидендов, мы считаем, что акции PG действительно являются хорошим долгосрочным активом для инвесторов.
Однако, учитывая, что акции в настоящее время торгуются на своем пике, их дальнейшая траектория в ближайшей перспективе представляется неопределенной, и еще предстоит выяснить, сможет ли цена пойти еще выше.
Благодаря продолжающейся инфляции руководство PG также решило сохранить валовую прибыль на уровне 49,1% (+0,9 пункта кв/+3,5 г/г), что близко к средним показателям до пандемии, составляющим ~49,5%, что привело к росту цен на продукцию на +7% кв/г в 4 квартале 23 финансового года.
Это имеет непреднамеренный эффект снижения общих объемов на -1% кв/кв, поскольку повышенные процентные ставки ужесточают дискреционные расходы.
Инвесторы должны отметить, снижение общего объема продаж в последнем квартале на -3% кв/кв и на -6% кв/кв во 2 ’23 финансовом году, при этом в 2023 финансовом году уже зафиксировано снижение общих объемов на -3% г/г, поскольку общие цены выросли на +9% г/г.
В частности, объем продаж в сегменте тканей и средств по уходу за домом PG снизился на -2% кв/кв/г/г за последний квартал, при этом в 2023 финансовом году общий объем снизился на -4% г/г.
Таким образом, в то время как рынок труда в США в августе 2023 года остается стабильным, что позволяет PG поддерживать повышенные цен на товары, еще неизвестно, когда ФРС может развернуться, что в конечном итоге поспособствует росту объема продаж.
В результате неоднозначных краткосрочных перспектив и премиальных оценок мы не рекомендуем акции к покупке. Новые инвесторы, возможно, захотят дождаться умеренного отката, прежде чем открывать свои позиции по более низкой стоимости.
Мы также будем ждать потенциальной точки входа вблизи промежуточных уровней поддержки акций PG на уровне 135 долларов.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
