Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Repligen (NASDAQ:RGEN) предлагает полный набор продуктов, включая фильтрацию, хроматографию, аналитику процессов и белки, которые подходят как для начальных, так и для последующих процессов в области производства биологических лекарств. Они признаны одной из компаний-первопроходцев в разработке одноразовых продуктов для процессов производства биофармацевтических препаратов.
Repligen продемонстрировала значительный рост как компания: объем продаж увеличился со 141 млн долларов в 17 финансовом году до 802 млн долларов в 22 финансовом году, достигнув впечатляющего среднегодового органического темпа роста в 34%. Их успех можно объяснить длительным циклом работы и высокой степенью дифференциации систем.
Инвестиционный тезис
Рост проникновения одноразовых производственных продуктов: Существует два основных подхода к производству биофармацевтических препаратов: системы из нержавеющей стали и системы одноразового использования. Нержавеющая сталь долгое время была фаворитом в производстве биофармацевтических препаратов из-за ее исторического использования, но одноразовые системы быстро набирают популярность благодаря их преимуществам в снижении требований к очистке и валидации.
Repligen, наряду с такими конкурентами, как Sartorius (OTCPK:SDMHF), осознает потенциал рынка одноразовых изделий. Сарториус прогнозирует, что проникновение одноразовых систем вырастет с нынешних 35% до 75% в будущем. Внедрение одноразовых решений дает ряд преимуществ, включая снижение капитальных затрат фармацевтических компаний, более низкий риск перекрестного заражения и повышенную гибкость при производстве биоаналогов.
Более того, по сравнению с объектами из нержавеющей стали, которые требуют более длительного цикла строительства и инвестиций, начиная с ранней клинической фазы II, одноразовые объекты могут быть построены на клинической фазе III, тем самым снижая инвестиционные риски для фармацевтических компаний.
Учитывая все преимущества одноразовых систем, ожидается, что в будущем индустрия биопереработки постепенно перейдет к внедрению одноразовых решений. Ожидается, что эта тенденция будет способствовать будущему росту Repligen на рынке.
МАТ, генная терапия и мРНК стимулируют их рост: я ожидаю, что моноклональные антитела, клеточная и генная терапия станут катализаторами роста в ближайшие несколько лет по мере прохождения клинических испытаний новых вакцин и терапевтических средств.
Например, Moderna имеет более 30 программ вакцинации против мРНК, причем 20 из них ориентированы на приложения, не связанные с COVID. Эти выдающиеся разработчики вакцин против COVID также продвигаются вперед в своих программах по мРНК, не связанных с COVID. Я твердо верю, что, поскольку эти конвейеры продолжают расширяться, Repligen испытает значительный рост, когда эти препараты перейдут в стадию производства.
Инновации в новых продуктах: Repligen вложила значительные средства в исследования и разработки новых продуктов. Их усилия привели к значительному росту популярности многих продуктов, которые они запустили за последние два года, и на которые в настоящее время приходится 10% их общей выручки. На мой взгляд, Repligen сохраняет хорошие позиции благодаря впечатляющему ассортименту инновационных продуктов и прочным позициям в ключевых областях рынка, что позволяет им успешно ориентироваться в ближайшие шесть-девять месяцев.
Repligen с оптимизмом смотрит на потенциал роста своих новых продуктов и ожидает, что к концу этого года на их долю может приходиться 14% продаж группы. Этот прогноз отражает уверенность, которую они питают к принятию рынком и эффективности их инновационных предложений.
Стратегические слияния и поглощения: Repligen придерживается стратегии стратегических приобретений для стимулирования своего роста. За последние несколько лет они успешно завершили несколько заметных приобретений. В 2019 году они приобрели C Technologies, за которыми в 2020 году последовали ARTeSYN Biosolutions, а в 2021 году — Polymem и Avitide. Эти приобретения сыграли значительную роль в расширении позиций Repligen в секторах фильтрации и управления жидкостями.
Сочетая эти стратегические приобретения с органическим развитием, Repligen добилась заметного роста в своем бизнесе фильтрации. С 2014 по 2022 год бизнес по фильтрации пережил впечатляющий восьмикратный рост. Этот рост свидетельствует об успешности их стратегии расширения и эффективности приобретений для укрепления их лидирующих позиций в отрасли.
Основные встречные ветры
Сокращение спроса, связанного с COVID: Выручка, связанная с Covid, составляет более 17% от продаж группы и составила около 23 миллионов долларов в 1 квартале 23 финансового года, что отражает снижение по сравнению с аналогичным периодом прошлого года примерно на 60%. В настоящее время на бизнес, связанный с covid, по-прежнему приходится примерно 13% продаж группы.
Более конкретно, фильтрационный бизнес Repligen сократился на 20% в 1 квартале 23 финансового года, главным образом из-за резкого снижения выручки, связанной с covid. Тем не менее, компания ожидает, что их франшиза на фильтрацию начнет восстанавливаться в третьем квартале 2023 финансового года, поскольку макроэкономические проблемы утихнут и клиенты завершат свою деятельность по удалению запасов.
Слабые продажи в Китае из-за сокращения запасов и слабого спроса на фармацевтическую продукцию: Заказы в Китае последовательно сократились на 40%, а в годовом исчислении — на 60%. На долю Китая пришлось 10% продаж группы в 22 финансовом году. Структура заказов в Китае, по-видимому, отражает то, что наблюдалось в США и Европе: сильный рост в 1 полугодии 2022 года, за которым последовало падение в 3 квартале, восстановление в 4 квартале 2022 года, а затем значительное падение в 1 квартале 2023 года. Это указывает на значительную перезагрузку, происходящую в Китае в настоящее время, и ожидается, что заказы могут оставаться слабыми в течение всего 2023 года.
Жесткие условия финансирования малых и формирующихся биотехнологических компаний: Текущие макроэкономические условия оказали значительное давление на условия финансирования малых и формирующихся биотехнологических компаний. Хотя у Repligen действительно есть клиенты в секторе клеточной и генной терапии, по их оценкам, чуть более 10% выручки их группы приходится на небольшие биотехнологические компании. Учитывая этот относительно небольшой риск, я считаю, что риск Repligen, связанный с проблемами финансирования, с которыми сталкиваются эти компании, является управляемым.
Перспективы и оценка
Repligen ожидает, что в 24 финансовом году рост их базового бизнеса превысит 20%, чему будет способствовать расширение ассортимента продукции. Они также ожидают увеличения заказов во второй половине года, что благоприятно скажется на 24 финансовом году.
В моей модели я предполагаю 20% органического роста продаж и 1% роста приобретений, а операционная маржа достигнет 36,6% в 32 финансовом году. Ожидается, что в моей модели конверсия свободного денежного потока составит 26,2% в 32 финансовом году.
При 10% темпах роста WACC и 4% темпов роста терминала, PV FCFF в течение следующих 10 лет и terminal составят $1,55 млрд и $7,1 млрд соответственно. С учетом долга и денежных средств справедливая стоимость, по моей оценке, составляет 165 долларов за акцию.
Вывод
Я считаю, что Repligen — это скрытая жемчужина в области одноразовых решений для производства биофармацевтических препаратов, и вполне вероятно, что многие инвесторы еще не знают о потенциале этой компании. Я ожидаю, что Repligen будет испытывать быстрый рост, обусловленный растущим внедрением одноразовых производственных продуктов, разработкой новых вакцин и терапевтических средств, а также их постоянными инвестициями в разработку продуктов и стратегические приобретения. Основываясь на этих факторах, я бы поставил Repligen оценку «Покупать».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
