Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Rollins (NYSE:ROL) — ведущая компания по борьбе с вредителями, обслуживающая как жилых, так и коммерческих клиентов, главным образом в Соединенных Штатах. В мире есть только две основные глобальные и масштабные компании по борьбе с вредителями: Rollins и Rentokil Initial (RTO). Вся индустрия борьбы с вредителями сильно фрагментирована, и Rollins последовательно приобретает мелких региональных игроков. Бизнес по борьбе с вредителями известен своей стабильностью. Это высококачественная компания, достойная места в списке наблюдения.
Фрагментированный рынок борьбы с вредителями
Создание компании по борьбе с вредителями может показаться простым делом: нанять квалифицированных рабочих и приобрести несколько грузовиков. Однако его масштабирование и достижение достойной нормы прибыли может оказаться непростой задачей. Чтобы стать успешной компанией по борьбе с вредителями, важно предлагать клиентам цифровые платформы и привлекать достаточное количество клиентов, чтобы обеспечить эффективность и прибыльность за счет плотности маршрутов. Я бы сказал, что маленькому игроку нелегко выжить на таком рынке. Вот почему Rollins последовательно приобретает мелких и средних игроков для дальнейшей консолидации фрагментированных рынков.
Во всем мире только Rollins и Rentokil Initial достигли определенного уровня на рынке средств борьбы с вредителями. Они зарабатывают более 18% операционной прибыли и генерируют вполне приличные денежные потоки.
Высокооборотистый бизнес в природе
Рынок средств борьбы с вредителями демонстрирует удивительную устойчивость в различных макроэкономических условиях. В 2009 году Rollins по-прежнему добилась роста выручки на 5,2%. Когда в жилых или коммерческих зданиях возникают проблемы с вредителями, владельцы недвижимости должны обратиться за услугами по борьбе с вредителями, которые, как правило, не подлежат отсрочке. Кроме того, для многих коммерческих клиентов услуги по борьбе с вредителями являются обязательными в соответствии с требованиями законодательства.
Поэтому я предпочитаю бизнес-модель Rollins, которая работает как стабильная франшиза. Как показано на диаграмме ниже, Rollins последовательно расширяла свой бизнес в течение различных экономических циклов, включая рецессию 2009 года, промышленный спад и пандемию Covid-19. Компания Rollins сообщила, что 80% их доходов являются периодическими.
Высокорентабельный бизнес
На протяжении десятилетий Rollins последовательно расширяла свою маржу. Я полагаю, что увеличение их маржи можно объяснить следующими факторами:
Ценовая политика: Благодаря своему лидирующему положению на рынке Rollins может постепенно повышать цены на свои услуги. Услуги по борьбе с вредителями необходимы как коммерческим, так и жилым клиентам, что позволяет избежать повышения цен, которое может эффективно покрыть инфляцию затрат на рабочую силу.
Операционный рычаг: Rollins добивается высокого органического роста, выражающегося однозначными цифрами. В то же время их операционные расходы не должны увеличиваться такими же высокими однозначными темпами. Это несоответствие способствует увеличению операционного левериджа, что повышает их маржу прибыли.
Точечные приобретения: Когда Rollins приобретает небольших игроков, процесс интеграции является относительно простым благодаря их существующей инфраструктуре и цифровым платформам. При приобретении этих небольших компаний по борьбе с вредителями можно получить множество синергетических эффектов. По мере того как все больше компаний интегрируются в единую платформу, Rollins может извлечь выгоду из увеличения плотности маршрутов для своих сотрудников. Другими словами, работники могут тратить меньше времени на дорогу, что создает возможности для увеличения маржи в Rollins.
Последние финансовые результаты и перспективы
Rollins успешно завершила сделку по приобретению Fox Pest Control в апреле 2023 года, что стало второй по величине сделкой в истории Rollins. Во втором квартале 23 финансового года руководство сообщило, что процесс интеграции с Fox продвигается гладко. Я уверен в способности Роллинса эффективно интегрировать Fox.
Во втором квартале 23 финансового года Rollins добилась впечатляющего органического роста выручки на 7,7%. Этот рост был очевиден во всех трех сегментах: коммерческая борьба с вредителями увеличилась примерно на 11%, жилая — более чем на 18%, а борьба с термитами — примерно на 14%.
Что касается баланса, то они успешно рефинансировали свой кредитный портфель, увеличив его со 175 миллионов долларов в двух банках до 1 миллиарда долларов в восьми банках. В прошлом у Rollins был очень хороший баланс, а общий долговой рычаг составлял менее половины процента. Их стабильного генерирования свободного денежного потока достаточно для поддержки крупных приобретений, выплаты дивидендов и скромного обратного выкупа акций.
Я ожидаю, что Rollins сможет добиться органического роста выручки на 8% в 23 финансовом году, а приобретения внесут дополнительный вклад в рост выручки на 3%.
Оценки
В моей модели DCF я предположил нормализованный темп роста органической выручки на 7% и темп роста приобретений на 2,7%. Я также учел увеличение расходов на амортизацию при расчете их операционной маржи. По моим оценкам, операционная маржа, по прогнозам, достигнет 23,1% в 32 финансовом году. Кроме того, модель показывает, что свободный денежный поток, как ожидается, достигнет 22,6% в 32 финансовом году.
Модель использует 10% WACC, 4% от конечного темпа роста и 26% от налоговой ставки. Дисконтируя весь свободный денежный поток от фирмы, общая стоимость акционерного капитала, по моим расчетам, составляет в общей сложности 16 миллиардов долларов, таким образом, справедливая стоимость, согласно моей оценке, составляет 33 доллара за акцию.
Ключевые риски
Интеграция приобретений: Учитывая, что приобретения являются ключевым компонентом стратегии роста Rollins, разумно признать потенциальные риски интеграции слияний и поглощений. Например, недавнее приобретение Fox, ставшее их второй по величине сделкой, может столкнуться с некоторыми проблемами в будущем. За последнее десятилетие Rollins инвестировала в приобретения 1,2 миллиарда долларов из совокупных 2,9 миллиардов долларов денежных средств, полученных от операционной деятельности. Этот процент, выделяемый на слияния и поглощения, относительно высок по сравнению с другими компаниями. Тем не менее, стоит отметить, что Rollins в основном специализируется на сделках с привлечением малого и среднего бизнеса, и у них есть хорошо зарекомендовавший себя опыт успешной интеграции бизнеса.
Нехватка рабочей силы и инфляция издержек: По состоянию на 31 декабря 2022 года в Rollins работало 15 800 человек в Соединенных Штатах. Нехватка рабочей силы и инфляция потенциально могут оказать существенное влияние на их рост и рентабельность. Стоит отметить, что работники по борьбе с вредителями, как правило, получают хорошую компенсацию по сравнению с другими отраслями, и, как обсуждалось ранее, ценовые стратегии Rollins направлены на то, чтобы компенсировать инфляцию издержек в течение различных экономических циклов.
Подведем итог всему вместе
Rollins — это постоянно развивающаяся компания с высоким качеством. Я твердо верю, что у них есть потенциал для поддержания роста в течение различных экономических циклов. Благодаря органическому росту выручки и стратегическим приобретениям, я ожидаю, что в течение следующего десятилетия они обеспечат двузначный рост прибыли. Потенциальным инвесторам я рекомендую рассмотреть возможность накопления акций, когда их цена упадет примерно до 33 долларов, и удерживать их в течение длительного времени.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
