Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Вступление
Я не владею акциями Southwest Airlines Co. (NYSE:LUV). Тем не менее, я очень забочусь о ее бизнесе и о том, что скажет руководство. Это основано, по крайней мере, на двух причинах:
- Southwest Airlines — крупнейшая региональная авиакомпания Америки, а это значит, что она многое говорит нам о здоровье потребителей, спросе на деловые поездки и развитии спроса на самолеты. Я почти на 20% подвержен воздействию аэрокосмической отрасли (хотя в основном это касается обороны), и мне нужны комментарии инсайдеров для моего исследования.
- Аэрокосмическая промышленность сложна, и ее лучше всего использовать как средство торговли, а не как инструмент для создания долгосрочного богатства. Прямо сейчас основной темой, движущей коммерческими авиакомпаниями, являются плохие настроения потребителей и повышенные цены на нефть.
Когда я изучал аэрокосмический менеджмент и эксплуатацию, одной из первых вещей, которые мы усвоили, было никогда не инвестировать в авиакомпании.
Авиакомпании подвержены очень многим неопределенностям и рискам. Сюда входят погода, настроения потребителей, заработная плата, доступность рабочей силы, инфляция цен на энергоносители, конкуренция и многое другое.
Самое приятное — инвестировать в производителей самолетов и их поставщиков. Эти компании обладают ценовой властью и извлекают выгоду из долгосрочной тенденции роста спроса, не сталкиваясь со многими краткосрочными проблемами.
С 2005 года Boeing (BA) с большим отрывом опережает Southwest, несмотря на множество проблем. Кроме того, имейте в виду, что Southwest — одна из наиболее хорошо управляемых авиакомпаний в мире. Так много игроков выступали и похуже.
Тем не менее, возникают новые вызовы. Как сообщило агентство Bloomberg 15 сентября, акции авиакомпаний падают на фоне быстрого роста цен на нефть.
По мере роста мировых цен на нефть, вызванного дальнейшим сокращением поставок из Саудовской Аравии и России и общим замедлением роста предложения, стоимость акций авиакомпаний существенно снизилась.
Внезапный скачок цен на нефть, наряду с ростом расходов на рабочую силу и снижением спроса на внутренние авиаперевозки, заставил несколько крупных американских перевозчиков пересмотреть свои прогнозы прибыли на третий квартал.
Оценки аналитиками средней прибыли авиакомпаний США в 2023 и 2024 годах также значительно снизились с июля.
По данным Bloomberg, расходы на топливо стали критическим фактором риска, влияющим на прибыль авиакомпаний.
Изначально ожидая снижения расходов на топливо, авиакомпании пересмотрели цены на билеты на третий квартал, но столкнулись с неожиданным и резким ростом цен на нефть.
Поскольку на топливо приходится значительная часть годовых эксплуатационных расходов крупных авиакомпаний США, недавнее повышение цен на нефть усилило опасения, доведя их примерно до 30% в первом квартале 2023 года.
На мой взгляд, эта неопределенность может сохраняться в течение многих лет, в результате чего цены на авиаперевозки будут оставаться высокими.
В результате акции LUV вернулись к своим минимумам 2020 года, упав более чем на 50% по сравнению с максимумами 2021 года.
Сказав все это, давайте углубимся в детали и посмотрим, каково соотношение риска и вознаграждения на этих уровнях.
Осторожный оптимизм?
Результаты Southwest за второй квартал были очень хорошими — особенно в свете ужасной цены ее акций.
Во втором квартале компания получила чистую прибыль в размере 693 миллионов долларов (без учета специальных статей) и установила рекордную квартальную выручку в размере чуть более 7 миллиардов долларов.
Во время своего отчета о доходах компания отметила, что спрос на туристические поездки оставался устойчивым, что привело к увеличению числа бронирований в течение всего напряженного летнего туристического сезона.
В течение всего года компания ожидает поступления прибыли до налогообложения в размере от 1,0 до 1,5 млрд долларов от стратегических инициатив, которые были изложены в ходе прошлогоднего Дня инвестора.
Кроме того, несмотря на операционные проблемы, связанные с погодой и другими факторами, Southwest Airlines добилась самого низкого показателя отмены рейсов во втором квартале за последнее десятилетие.
Кроме того, в свете проблем, возникших с 2018 года, включая приостановку эксплуатации самолетов MAX, последствия COVID-19, сбои в цепочке поставок и неопределенность в поставках самолетов Boeing, компания подчеркнула необходимость плавного и предсказуемого роста производственных мощностей во время объявления о доходах.
Компания планирует согласовать детали с Boeing для упорядоченного роста, нацелившись на 70 поставок в 2023 году и стабилизировав план на 2024 год.
Ожидается, что в 2023 году мощность останется неизменной, а годовой рост составит от 14% до 15%.
Заглядывая в будущее до 2024 года, компания ожидает внесения изменений в сеть и расписание рейсов, что позволит получить дополнительную прибыль до налогообложения в размере 500 миллионов долларов и снизить затраты на развитие потенциала системы до уровня, существовавшего до пандемии.
Корректировки сети также были освещены The Wall Street Journal 27 июля.
Согласно журналу (курсив добавлен):
Аппетит к путешествиям снова возрос за последние два года, поскольку ограничения, введенные в связи с пандемией, начали сниматься, а руководители авиакомпаний сообщили о растущем спросе. Ноперевозчики все еще ориентируются в том, что, по их словам, может быть долгосрочными изменениями в том, кто путешествует, когда и почему.
Крупные компании, сотрудники которых когда-то выполняли рейсы в будние дни, часто платя большие деньги за билеты в последнюю минуту и места премиум-класса, вернулись не в полную силу. Путешествия на отдых и новый вид поездок, сочетающий в себе удовольствие и работу, приобретают все большее значение.
В отчете о доходах за 2кв23 компания подтвердила это, поскольку сообщила, что туристические поездки превысили уровень, существовавший до пандемии, в то время как корпоративные поездки требуют оптимизации.
На сентябрьской ежегодной конференции Morgan Stanley в Лагуне компания более подробно остановилась на этих тенденциях. Например, компания отметила последовательное улучшение показателей деловых поездок со 2кв23 по 3КВ23 в годовом исчислении.
[…] бизнес просто не полностью восстановлен. Я думаю, что последние 10-15 пунктов или около того восстановления бизнеса будут упорными. В этом нет ничего необычного. Это случилось после 11 сентября. Я бы не удивился. Таким образом, бизнес, очевидно, набирает обороты, особенно в том, что касается стоимости проезда. Так что, возможно, это часть его, которая не уникальна для Southwest и которая может сохраниться какое-то время. Но даже если отбросить это в сторону, мы видим, что они близки по силе. — ЛЮБИМАЯ (курсив мой).
Хорошей новостью является то, что Глобальная система распределения (часть вышеупомянутого Дня инвестора 2022 года) хорошо себя зарекомендовала. Компания отметила, что ее инвестиции, осуществленные после Дня инвестора 2022 года, привели к увеличению доли рынка.
В дополнение к этому, RMS (система управления доходами) работает так, как ожидалось.
Мы также внедрили новую систему управления доходами иочень, очень доволен производительностью системы. И одна из вещей, которую он делает, заключается в том, что у него есть склонность подходить вплотную, чтобы видеть силу ближнего боя и управлять ею. Так что, я думаю, вы увидите там производительность. Мы увидели это во время тестирования. Так что нет, но перейдем к сути, я думаю, что близкая по силе мягкость, если хотите так это назвать, действительно связана с августом. Мы просто не видим этого в будущем. Сейчас все может измениться, но в сентябре мы этого не увидим. — ЛЮБИМАЯ (курсив мой).
В декабре компания предоставит нам более подробную информацию о своем стратегическом прогрессе.
Компания признала возросшие затраты на топливо, но подчеркнула успешные показатели урожайности. Несмотря на растущие издержки, Southwest сохранила высокую доходность, а тарифы выросли в годовом исчислении.
Это подводит меня к оценке.
Оценка
Аналитики согласны с комментариями Southwest. Несмотря на то, что компания далека от уровня рентабельности до пандемии, ожидается, что рентабельность по EBITDA постепенно вырастет до 15%.
Более того, у компании хороший баланс. У него больше наличных денег, чем валового долга. Ожидается, что в следующем году компания получит чистые денежные средства в размере 2,4 миллиарда долларов.
Компания имеет кредитный рейтинг инвестиционного уровня BBB+, который на одну ступень ниже диапазона A-.
И это несмотря на то, что ежегодные потребности в капитальных затратах составляют около 4 миллиардов долларов.
В результате ожидается, что свободный денежный поток компании не выйдет на положительную территорию до 2025 года.
Тем не менее, консенсус-прогнозы сводятся к тому, что рост EBITDA останется высоким.
- Ожидается, что в этом году компания увеличит показатель EBITDA на 13%.
- Ожидается, что в следующем году этот показатель составит 31%, а затем снизится до 20% в 2025 году, что по-прежнему является высоким показателем.
Исходя из этого контекста, компания обычно торгуется с показателем EBITDA, близким к 6-кратному, с существенными отклонениями. В 2015 году этот показатель вырос в 10 раз, поскольку инвесторы бросились в авиакомпании, чтобы извлечь выгоду из падения цен на нефть.
Если мы применим 6-кратный коэффициент к EBITDA компании на 2025 год, мы получим целевую цену акций в размере 51,50 доллара, что на 78% выше текущей цены!
Текущая консенсус-прогнозируемая цена акций составляет 35 долларов, поскольку, похоже, никто не готов делать ставку на столь резкое восстановление. Учитывая появление новых макроэкономических вызовов, я не могу с этим не согласиться.
На данный момент я бы даже не стал ставить против дальнейшего снижения до 20 долларов, если мы получим токсичную смесь из высокой инфляции, нефти > 100 долларов и ухудшающихся экономических условий.
Это наихудшие из возможных обстоятельств для владения авиакомпаниями — помимо пандемий и встречных ветров, связанных с терроризмом.
К сожалению, инвесторы безжалостны, поскольку даже лучшие игроки, такие как Southwest, подвергаются наказанию на фондовом рынке.
Хотя я действительно считаю, что акции LUV могут вырасти до 50 или даже 60 долларов за акцию, это может занять несколько лет, поскольку инвесторы не захотят применять более высокий мультипликатор, если не изменятся макроэкономические условия.
Пока этого не произойдет, я по-прежнему считаю, что инвесторам лучше покупать поставщиков аэрокосмической продукции. Одна акция, которую я активно покупаю, — это RTX Corp. (RTX), ранее известная как Raytheon Technologies. Этой компании принадлежат Collins и Pratt & Whitney, которые являются крупными поставщиками широкого спектра коммерческих деталей для аэрокосмической промышленности, таких как двигатели и электроника.
Я обсуждал RTX в этой статье.
Как бы я ни уважал качества Southwest, я пока не могу дать ей оценку «Покупай», поскольку продолжаю верить в продолжительную инфляцию цен на энергоносители и покупку поставщиков, а не авиакомпаний.
Излишне говорить, что, пожалуйста, не стесняйтесь со мной не соглашаться.
Навынос
Southwest Airlines предстоит непростой путь из-за роста цен на нефть, затрат на рабочую силу и неопределенного спроса на поездки. Хотя у авиационной отрасли есть свои достоинства, она сталкивается с неопределенностью и повышенными рисками.
Несмотря на недавние неудачи, Southwest продемонстрировала устойчивость, показав высокие результаты за 2кв23 и сосредоточившись на стратегических инициативах роста. Однако восстановление деловых поездок остается вялым, и макроэкономические проблемы остаются проблемой.
Анализируя оценку, можно сказать, что перспективы роста EBITDA Southwest являются многообещающими, что потенциально может привести к значительному росту цен на акции.
Тем не менее, учитывая нынешний экономический ландшафт, осторожность оправдана, и нельзя исключать ставку на дальнейшее снижение. Рынок просто не готов применять более высокие коэффициенты к авиакомпаниям. На данный момент это в основном обусловлено настроениями.
Хотя акции LUV в конечном итоге могут достичь более высоких уровней, на это может потребоваться время, и инвесторы могут счесть поставщиков аэрокосмической продукции, таких как RTX Corp., более безопасной ставкой в условиях продолжительной инфляции цен на энергоносители.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
