Southwest Gas Holding (SWX) анализ акций компании на 2023-2024 год

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Southwest Gas Holdings, Inc. (NYSE:SWX) — регулируемая газовая компания, работающая в Неваде, Аризоне и Калифорнии. Однако наиболее известной зоной его обслуживания является город Лас-Вегас, штат Невада, и его окрестности. Компания также владеет Centauri Group, которая является нерегулируемой компания по энергетической инфраструктуре, которая работает на всей территории Соединенных Штатов. Сектор коммунальных услуг в целом в последнее время демонстрирует не очень высокие показатели на рынке, поскольку растущие процентные ставки несколько снизили привлекательность компаний, выплачивающих дивиденды с низким темпом роста. В конце концов, дивидендная доходность Southwest Gas Holdings составляет всего 4,04%, поэтому трудно привести веские аргументы в пользу ее покупки в фонде безопасного денежного рынка, доходность которого составляет 5% или выше. Показатели Southwest Gas Holdings были особенно плохими, поскольку падение ее запасов за год существенно хуже, чем у индекса коммунальных услуг США (IDU):

Это может оказаться разочарованием для многих инвесторов, но сейчас может быть несколько причин, по которым Southwest Gas Holdings может понравиться. В частности, компания имеет хорошие возможности для обеспечения существенного роста прибыли на акцию в среднесрочной перспективе, что в сочетании с выплатой дивидендов должно привести к очень разумной общей прибыли. Кроме того, существуют многочисленные признаки того, что американские потребители, возможно, находятся на пределе своих возможностей, что может устранить единственное светлое пятно в национальной экономике и ввергнуть страну в рецессию. Очевидно, что это оказало бы очень негативное влияние на курс акций и финансовые показатели любой компании, которая сильно зависит от потребительских расходов. Однако такое событие должно оказать минимальное влияние на газовые холдинги Southwest Gas Holdings.

Как, возможно, помнят некоторые читатели, в последний раз я обсуждал Southwest Gas Holdings еще в июле, когда представлял компанию в первую очередь как игру на понижение с низким ростом. Однако сейчас дивидендная доходность немного улучшилась, и компания опубликовала более свежий финансовый отчет, так что было бы неплохо вернуться к нему сегодня. Давайте проведем расследование и посмотрим, насколько хорошо держится эта компания и нужно ли нам пересматривать наш тезис.

О Юго-западных газовых холдингах

Как упоминалось во введении, Southwest Gas Holdings — это, прежде всего, регулируемая газовая компания, которая обслуживает Лас-Вегас, Неваду, Феникс, Аризону, Тусон, Аризона и прилегающие пригороды. Веб-сайт компании содержит следующее описание ее деятельности:

«Southwest Gas Corporation занимается закупкой, распределением и сбытом природного газа в некоторых частях Аризоны, Калифорнии и Невады, обслуживая более двух миллионов клиентов. Southwest Gas является крупнейшим дистрибьютором природного газа в Аризоне и Неваде, обслуживающим крупные мегаполисы, включая Финикс, Тусон и Лас-Вегас. Кроме того, Southwest Gas обслуживает клиентов в некоторых частях Калифорнии, включая район озера Тахо, а также высокогорные районы пустыни и горы в округе Сан-Бернадино.»

Таким образом, компания несколько крупнее, чем можно было бы себе представить, учитывая, что большая часть территории ее обслуживания занимает пустыню или другую довольно негостеприимную местность. Имея клиентскую базу более двух миллионов клиентов, это одна из крупнейших компаний по производству природного газа в Соединенных Штатах. Однако, как я указывал в различных предыдущих статьях, размер утилиты не влияет на ее обладание определенными характеристиками. Возможно, самым важным из них является то, что эти компании пользуются удивительно стабильными денежными потоками с течением времени. Мы можем ясно увидеть эту характеристику Southwest Gas Holdings, взглянув на операционные денежные потоки компании. Вот они за каждый из последних одиннадцати двенадцатимесячных периодов:

По общему признанию, это не так хорошо, как у многих других утилит. В конце концов, мы действительно наблюдаем некоторые колебания, поскольку зимы 2021 и 2023 годов ознаменовались значительным снижением денежного потока компании. В частности, 2023 год был особенно плохим, поскольку операционный денежный поток компании составил отрицательные 185,7 миллиона долларов:

Однако это тенденция, которую мы наблюдаем во всей отрасли, поскольку многие газодобывающие компании сообщили о необычно слабых денежных потоках прошлой зимой. В основном это было обусловлено тем фактом, что зима 2023 года была одной из самых теплых за всю историю наблюдений на большей части территории Соединенных Штатов. В результате люди потребляли меньше природного газа, чем обычно, для обогрева своих домов и предприятий. Компания, предоставляющая коммунальные услуги за природный газ, выставляет счета клиентам в зависимости от количества природного газа, которое они используют в течение определенного периода времени, поэтому такая ситуация привела бы к тому, что счета были бы ниже обычных и, как следствие, к резкому снижению выручки компании. Это означает, что у компании было меньше денег для покрытия постоянных расходов и получения чистой прибыли и денежного потока. Однако это не меняет общего вывода о стабильности денежных потоков компании, поскольку мы по-прежнему наблюдаем значительную стабильность между сопоставимыми кварталами с течением времени, за исключением разовых периодов, вызванных погодными условиями.

Я объяснил причины такой общей стабильности в своей предыдущей статье об этой компании:

«Причина такой общей стабильности в любом экономическом климате заключается в том, что Southwest Gas предлагает продукт, который обычно считается необходимым для нашего современного образа жизни. В конце концов, у многих людей в домах установлены системы отопления природным газом, и поэтому они нуждаются в газоснабжающей компании для подачи топлива, чтобы согреться в холодные дни. Таким образом, большинство людей будут отдавать приоритет оплате счетов за коммунальные услуги, а не дискреционным расходам в периоды, когда с деньгами становится туго».

Безусловно, есть некоторые основания полагать, что у многих среднестатистических американцев становится туго с деньгами. Например, Майкл Махарри недавно отметил в своем блоге в Schiff Gold, что впервые в истории больше американцев из месяца в месяц пролонгируют остатки по своим кредитным картам, чем выплачивают их полностью. Если учесть, что средняя процентная ставка по кредитным картам находится на рекордно высоком уровне, кажется очень маловероятным, что люди охотно снимали бы свои остатки, если бы их финансовое положение не было крайне тяжелым. Тот факт, что это происходит даже при том, что только с апреля по июнь общий объем остатков на кредитных картах увеличился на 45 миллиардов долларов, только подтверждает этот вывод. В дополнение к этому заемщикам с непогашенными студенческими кредитами необходимо будет возобновить платежи в следующем месяце. По оценкам, это приведет к снижению дискреционного дохода примерно сорока миллионов американцев в среднем на 350 долларов в месяц. Очевидно, что это еще больше увеличит нагрузку на многие домохозяйства, которые, по-видимому, и так с трудом оплачивают свои счета, и почти наверняка окажет пагубное влияние на потребительские расходы, а также на те компании, которые сильно зависят от потребительских расходов. Сюда входят операторы ресторанов и гостиниц, технологические компании со значительным влиянием на потребителей, такие как Apple (AAPL), и, возможно, даже стриминговые компании по подписке, такие как Netflix (NFLX). В конце концов, есть много мест, где потребители, скорее всего, сократят расходы, когда у них кончатся деньги.

К счастью, инвесторам Southwest Gas Holdings на самом деле не стоит беспокоиться по этому поводу. В конце концов, потребители вряд ли перестанут оплачивать свои счета за отопление в целях экономии денег. Сначала они сократят практически все остальное в своем бюджете. Таким образом, эта компания могла бы стать хорошим способом избежать наихудшего ущерба от резкого снижения дискреционных доходов и расходов потребителей.

Перспективы роста

Как я упоминал во введении, у Southwest Gas Holdings есть некоторые перспективы роста. Это очень хорошо, потому что инвесторы вряд ли будут удовлетворены простой стабильностью. Важно, чтобы любая компания, в которую мы инвестируем, росла и процветала с течением времени.

У Southwest Gas Holdings есть два пути роста:

• Рост населения.
• Темп роста базовой ставки.

В моей предыдущей статье о Southwest Gas Holdings я обсуждал, как в Аризоне и Неваде наблюдается довольно сильный рост населения. Фактически, оба они входят в десятку самых быстрорастущих штатов страны. Поскольку мне больше нечего добавить к моему обсуждению в предыдущей статье, я не буду повторять здесь свой анализ. Важным выводом является то, что это два крупнейших рынка компании, и рост населения в этих штатах должен привести к увеличению клиентской базы компании. Это означает, что больше людей будут оплачивать свои ежемесячные счета за газ и обеспечивать дополнительный доход компании.

Второй способ, с помощью которого коммунальная компания обеспечивает рост, — это увеличение размера своей тарифной базы. Как я объяснял в своей предыдущей статье,

«Базовая ставка — это стоимость активов компании, на основе которой регулирующие органы позволяют ей получать определенную норму прибыли. Поскольку эта норма прибыли выражается в процентах, любое увеличение базовой ставки позволяет компании увеличить сумму, которую она взимает со своих клиентов, чтобы получить указанную норму прибыли. Обычный способ для такой компании увеличить свою тарифную базу — это инвестировать деньги в модернизацию и, возможно, даже расширение своей коммунальной инфраструктуры».

В ходе телефонной конференции во втором квартале 2023 года Southwest Gas объявила о плане инвестировать 2 миллиарда долларов в свою инфраструктуру в период с 2023 по 2025 год. Это было несколько разочаровывающим, поскольку большинство коллег компании уже объявили о своих расходах и инвестиционных планах до конца 2027 года. Было бы предпочтительнее, если бы Southwest Gas Holdings последовала их примеру и представила пятилетний инвестиционный план в отличие от трехлетнего плана, который она фактически предоставила. Это связано с тем, что более долгосрочные планы позволят нам лучше понять, какими должны быть доходы компании через несколько лет, и, естественно, чем больше информации у нас будет для составления наших финансовых прогнозов, тем более обоснованные решения мы сможем принять о том, как использовать наши деньги.

С учетом сказанного, представленный план компании должен позволить ей увеличить базовую ставку на 5-7% совокупного годового темпа роста в период с 2023 по 2025 год. К сожалению, это существенно меньше совокупного годового темпа роста в 11%, которого компании удалось достичь за период с 2018 по 2022 год:

Рост прибыли компании на акцию, вероятно, должен быть примерно таким же. Если мы объединим это с текущей дивидендной доходностью в 4,04%, мы можем прогнозировать среднегодовую общую доходность от 9% до 11%, что очень разумно для консервативной коммунальной компании. Эта общая доходность соответствует тому, чего должны быть в состоянии достичь многие коллеги компании, что должно быть достаточно привлекательным. Это особенно верно, учитывая, что Southwest Gas Holdings действительно имеет более высокую доходность, чем некоторые другие коммунальные компании.

Финансовые соображения

Как я указывал в своей предыдущей статье об этой компании:

«Всегда важно пересмотреть то, как компания финансирует себя, прежде чем делать в нее инвестиции. Это связано с тем, что долг является более рискованным способом финансирования компании, чем акционерный капитал, поскольку долг должен быть погашен в конце срока. Обычно это достигается путем выпуска нового долга и использования вырученных средств для погашения существующего долга. Поскольку процентная ставка по этому новому долгу будет соответствовать рыночной ставке на момент выдачи, в определенных ситуациях этот процесс может привести к увеличению процентных расходов компании после пролонгации. Поскольку процентные ставки в настоящее время находятся на самом высоком уровне, который мы наблюдали с 2001 года, сегодня это вызывает очень реальную озабоченность. В дополнение к риску изменения процентной ставки у нас также есть тот факт, что компания должна регулярно выплачивать свой долг, если она хочет оставаться платежеспособной. Таким образом, событие, приводящее к снижению денежных потоков компании, может привести ее к финансовому кризису, если у нее слишком много долгов. В то время как коммунальные предприятия, такие как Southwest Gas, обычно имеют удивительно стабильные денежные потоки, это все еще риск, который мы не должны игнорировать, поскольку в секторе произошли банкротства».

Одним из показателей, который мы можем использовать для анализа финансовой структуры компании, является соотношение чистого долга к собственному капиталу. По состоянию на 30 июня 2023 года чистый долг Southwest Gas Holdings составлял 5,1211 миллиарда долларов по сравнению с собственным капиталом в размере 3,4210 миллиарда долларов. Это дает компании соотношение чистого долга к собственному капиталу на сегодняшний день 1,50. Это немного выше, чем коэффициент 1,46, который был у компании в прошлый раз, когда мы обсуждали это, что может быть плохим знаком. Это особенно верно, поскольку увеличение коэффициента было вызвано тем, что компания взяла на себя больше долгов, но не смогла увеличить собственный капитал. Мы должны следить за этим, чтобы убедиться, что ситуация не ухудшится еще больше.

Вот как финансовая структура компании сравнивается с аналогичными компаниями:

Компания	Отношение чистого долга к собственному капиталу
Юго-западные газовые холдинги	1.50
Энергия атмосферы (ATO)	0.61
NiSource Inc. (NI)	1.65
Ресурсы Нью-Джерси (NJR)	1.59
Северо-Западный природный холдинг (NWN)	1.22
Spire Inc. (SR)	1.54

Нажмите, чтобы увеличить

Как мы видим, несмотря на увеличение соотношения чистого долга к собственному капиталу компании в период между первым и вторым кварталами 2023 года, компания по-прежнему довольно хорошо сопоставима со своей аналогичной группой. Таким образом, не похоже, что компания использует слишком много рычагов воздействия для финансирования своей деятельности. Нам не следует слишком беспокоиться об уровне задолженности компании прямо сейчас, но мы также должны следить за ним, чтобы убедиться, что он не продолжит увеличиваться в будущем.

Анализ дивидендов

Одной из главных причин, по которой инвесторы покупают акции коммунальных компаний, таких как Southwest Gas Holdings, является невероятно высокая дивидендная доходность, которой они, как правило, обладают. Southwest Gas, безусловно, не является исключением из этого правила, поскольку доходность акций составляет 4,04% по текущей цене. Это существенно выше текущей доходности индекса S&P 500 (SP500) в 1,45% и даже немного выше текущей доходности индекса коммунальных услуг США в 2,67%. Southwest Gas Holdings также имеет историю увеличения своих дивидендов с течением времени, хотя в последнее время это не особенно соответствовало действительности:

Как мы видим, компания не смогла увеличить свои дивиденды в мае, прервав свою многолетнюю серию ежегодных повышений дивидендов. Это невероятно разочаровывает, особенно учитывая, что сегодняшняя инфляционная среда лишила покупательную способность дивидендов, которые выплачивает компания. Это очень реальная проблема для тех, кто зависит от своих портфелей в обеспечении дохода, необходимого им для оплаты счетов или покрытия повседневных расходов, а это группа, в которую входит большинство пенсионеров. Действительно, вполне возможно, что некоторые люди предпочитают другие коммунальные предприятия Southwest Gas Holdings просто из-за этого.

Как это всегда бывает, важно, чтобы мы были уверены в том, что компания действительно может позволить себе выплачивать дивиденды. В конце концов, статичные дивиденды все же лучше, чем сокращение, которое, несомненно, последует, если компания не сможет позволить себе выплачивать дивиденды.

Обычный способ, которым мы оцениваем способность компании выплачивать дивиденды, — это посмотреть на ее свободный денежный поток. За двенадцатимесячный период, закончившийся 30 июня 2023 года, Southwest Gas Holdings сообщила об отрицательном свободном денежном потоке с привлечением заемных средств в размере 751,9 миллиона долларов. Этого явно недостаточно для выплаты каких-либо дивидендов, но компания все равно выплатила за этот период 169,1 миллиона долларов. На первый взгляд, это, вероятно, вызывает беспокойство, поскольку подразумевает, что компания не может покрыть свои дивиденды за счет своих внутренних возможностей генерирования денежных средств.

Однако нередко коммунальное предприятие покрывает свои капитальные затраты за счет выпуска долговых обязательств и акционерного капитала. Затем компания выплатит свои дивиденды за счет операционного денежного потока. Это делается из-за невероятно высоких затрат, связанных с построением и обслуживанием сети коммунальной инфраструктуры на обширной географической территории. К сожалению, и здесь у нас есть некоторые проблемы. За двенадцатимесячный период, закончившийся 30 июня 2023 года, операционный денежный поток Southwest Gas Holdings составил всего 156,0 миллионов долларов. Этого все еще недостаточно для покрытия дивидендов, что наблюдается уже на протяжении двух кварталов. Таким образом, компания нуждается либо в значительном увеличении денежных потоков, либо в сокращении дивидендов, чтобы поддерживать себя.

К счастью, Фермерский альманах предсказывает, что предстоящая зима будет холоднее, чем мы видели в прошлом году. Прогнозируется даже, что в Техасе температура будет намного ниже, чем обычно для этого времени года. Это может быть признаком того, что клиентам компании потребуется больше природного газа для обогрева своих домов, чем в зимний сезон 2022-2023 годов. Если это окажется верным, это может привести к увеличению денежного потока, в котором Southwest Gas Holdings отчаянно нуждается для поддержания своих дивидендов прямо сейчас.

Оценка

По данным Zacks Investment Research, Southwest Gas Holdings увеличит свою прибыль на акцию на 5,00% в течение следующих трех-пяти лет. Это относительно соответствует собственным прогнозам компании относительно роста базовой ставки, так что это представляется довольно разумным прогнозом. Такие темпы роста прибыли дают компании соотношение цены к прибыли в размере 3,64 за указанный период. Это совсем немного меньше, чем было у компании в прошлый раз, когда мы обсуждали это, что не особенно удивительно. В конце концов, цена акций компании немного снизилась за последние несколько месяцев.

Вот как текущая оценка Southwest Gas Holdings сравнивается с оценкой ее аналогов:

Компания	Коэффициент привязки
Юго-западные газовые холдинги	3.64
Энергия атмосферы	2.59
NiSource Inc.	2.45
Ресурсы Нью-Джерси	2.67
Северо-Западный природный холдинг	4.01
Spire Inc.	3.37

Нажмите, чтобы увеличить

Это разочаровывает, поскольку Southwest Gas Holdings в настоящее время, по-видимому, обходится дороже, чем любая из ее аналогичных компаний по добыче природного газа, за исключением Northwest Natural. Однако мы видим, что компании с самой высокой доходностью также являются самыми дорогими. Возможно, это неудивительно, поскольку большинство из этих компаний имеют схожие перспективы общей доходности (рост прибыли плюс дивидендная доходность составляют примерно от 9% до 11% для всех них).

Тот факт, что Southwest Gas Holdings не смогла увеличить свои дивиденды в этом году, должен немного обесценивать ее по сравнению с аналогичными компаниями, которые продолжают увеличивать свои дивиденды, поскольку рост дивидендов естественным образом приведет к более высокому соотношению доходности к затратам через несколько лет. Таким образом, возможно, было бы лучше подождать и посмотреть, продолжится ли снижение Southwest Gas Holdings, прежде чем покупать ее акции.

Вывод

В заключение отметим, что Southwest Gas Holdings — это, прежде всего, регулируемая газовая компания, которая обслуживает Неваду, Аризону и некоторые районы Калифорнии. Компания может похвастаться общей стабильностью, которую мы обычно ценим в этих компаниях, что может быть очень хорошо, поскольку, похоже, американские потребители испытывают растущее финансовое напряжение. Баланс компании является приемлемым, но отсутствие роста дивидендов и высокая оценка по сравнению с аналогичными компаниями являются серьезными ударами по ней. Возможно, лучше всего дождаться дальнейшего ослабления акций, прежде чем покупать.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.