Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Неудобно читать? Послушайте краткий тезис этой статьи от ИИ:
Инвестиционный тезис Sprouts Farmers Market
Моя рекомендация для компании Sprouts Farmers Market (биржевой тикер SFM) — сохранять текущий рейтинг, так как у меня есть опасения относительно потенциального снижения валовой прибыли, постоянных низких показателей продаж и увеличения расходов на SG&A, которые растут быстрее выручки.
Это происходит потому, что хотя компания и сообщила о хороших результатах за второй квартал, ей приходится сталкиваться с уменьшением объемов продаж, которые отстают от аналогичных компаний.
Также ожидается, что расходы на SG&A продолжат расти из-за активного расширения новых магазинов, что окажет негативное влияние на маржу, поскольку она увеличивается быстрее, чем выручка.
И наконец, маржинальность SFM остается на высоком уровне в сравнении с аналогичными компаниями, поэтому возможности для снижения значительно выше, чем у конкурентов.
Если начнется ценовая война, компания SFM может серьезно пострадать из-за низких объемов продаж.
Развивающийся бизнес
SFM предлагает уникальную возможность покупки продуктов питания благодаря своей открытой планировке магазина, где в центре внимания находятся свежие продукты.
Компания активно поддерживает концепцию здорового питания, предлагая тщательно подобранный ассортимент полезных продуктов и поддерживая свою команду, объединенную общей целью.
Они также постоянно предлагают инновационные, полезные продукты из полезных для здоровья ингредиентов, таких как органические продукты, блюда на основе растений и безглютеновая пища.
За последние пять лет среднегодовой прирост SFM составил 4.2%. Однако следует отметить, что рост выручки компании замедлился с двузначных чисел до низкого однозначного диапазона.
Например, в 2018 году годовой рост выручки составил впечатляющие 11.6%, в то время как в 2022 году этот показатель составил всего 5%. Это указывает на то, что компания входит в фазу зрелого роста, и ее рост замедляется.
Однако, несмотря на замедление роста, рентабельность EBITDA остается стабильной на среднем уровне.
Последние результаты и обновления
Компания SFM опубликовала хорошие результаты за второй квартал. Однако есть опасения, что проблемы с объемом продаж могут повлиять на будущие кварталы.
Второй квартал показал рост продаж на 3.2% в магазинах compstore, общий объем продаж достиг 1.69 млрд долларов, что больше на 6.1% по сравнению с прошлым годом, в основном благодаря увеличению средней цены за единицу товара. Однако эти позитивные показатели были компенсированы снижением количества проданных товаров.
Таким образом, компания сохранила свой прогноз прибыли на 2023 год, ожидая рост в диапазоне 2-3%, что говорит о замедлении во второй половине года.
В третьем квартале SFM прогнозирует, что продажи составят 1-3%, предполагая замедление по сравнению со вторым кварталом, где был рост на 3.2%. Это замедление связано в основном со слабым объемом продаж.
Мой негативный прогноз для бизнеса SFM усиливается тем фактом, что компания имеет значительную разницу в валовой прибыли по сравнению с аналогами в размере 860 базисных пунктов, что означает, что существует больше возможностей для уменьшения маржи.
У таких аналогов, как Grocery Outlets, Kroger, Village Super Market, Albertsons Cos, Natural Grocers by Vitamin C, Wet’s Markets и Ingles Markets, средняя валовая прибыль составляет около 28%.
Я опасаюсь, что SFM в последнее время не столкнулась с значительной ценовой конкуренцией, а такая значительная разница в марже делает её потенциально уязвимой к усилению ценовой конкуренции в продовольственной отрасли, особенно учитывая её позицию как розничного торговца, который предлагает товары как по высоким, так и низким ценам.
В случае ценовой войны SFM может столкнуться с серьёзными последствиями, особенно учитывая продолжающееся снижение объёма продаж.
С начала 2021 года уровень инфляции составляет 3, 7% и превышает целевой показатель ФРС в 2% в августе 2023. Это вызывает разочарование и убытки потребителей.
Продавцы продовольственных товаров активно меняют свою стратегию в ответ на высокую инфляцию. Они все чаще позиционируют себя как “друзей покупателей” в борьбе с ростом цен.
Уже сейчас такие ритейлеры, как Aldi, Wegmans и Kroger, выразили готовность привлечь покупателей, понижая цены с целью экономии для них средств. Это создает почву для возможного обострения ценовой борьбы между крупнейшими операторами супермаркетов.
Во втором квартале зафиксирован рост общих и административных расходов (на 7,8%) по сравнению с ростом чистых продаж (6,1%). Данная тенденция, как ожидается, сохранится и в последующие кварталы. В третьем квартале также прогнозируется рост.
Ввиду амбициозных планов SFM по расширению сети своих магазинов, увеличивающиеся затраты могут потенциально привести к снижению чистой прибыли в 2024 фискальном году.
Оценка и риск
По моим расчетам, в 24 финансовом году стоимость SFM составит 35.84 долларов, то есть снижение на 12%. Такая целевая цена установлена, исходя из моих предположений о замедлении роста выручки в 24 фин. году, после исполнения руководящих указаний в 23 фин. году.
Данное замедление отражает мою осторожную оценку продолжения снижения объемов продаж SFM, учитывая слабую потребительскую уверенность и тот факт, что новые магазины SFM еще не достигли стадии зрелости. К тому же, моя модель предсказывает незначительную маржу, так как SFM наблюдает рост расходов на R&D, опережающий любой операционный рычаг ее бизнеса.
На данный момент SFM котируется с форвардной прибылью в 15 раз больше, чем у аналогичных компаний (как указано выше), акции которых в среднем приносят доходность в 13 раз.
Хотя я допускаю различие в ценах по отношению к конкурентам, учитывая, что у SFM валовая прибыль выше, меня беспокоит (как указано выше), что SFM рискует обанкротиться в случае любого возможного ценового конфликта.
Если это случится, эта повышенная доходность, скорее всего, сильно снизится. Я считаю, что у SFM мало шансов защитить свою валовую прибыль от ценовых войн, и поэтому моя модель учитывает форвардную доходность в 15 раз. Однако, даже с таким увеличением доходности, потенциал роста не выглядит привлекательным.
Если эластичность товаров SFM возрастет, это будет означать, что покупатели станут более чувствительными к изменению цен. В таком случае даже небольшое повышение цен может вызвать значительное снижение спроса, что, возможно, приведет к снижению сравнительных продаж.
Несмотря на благоприятные условия для SFM в отношении затрат на вводимые ресурсы, возможность изменения этого тренда всегда существует. Если затраты на вводимые ресурсы начнут уменьшаться, это может отразиться на норме прибыли, особенно если SFM не удастся скорректировать свою ценовую стратегию для поддержания прибыльности.
Возрастающий риск включает увеличение предпочтений потребителей относительно здорового питания и сопутствующих ветров, которые стимулируют спрос на УЛП.
Более того, более успешное, чем ожидалось, исполнение планов по расширению сети новых магазинов может вызвать рост выручки, обгоняющий рост SG&A. Если снизится ценовое давление, например, на заработную плату и продвижение по службе, это вызовет большую, чем ожидалось, прибыль.
Резюме
Подводя итог: я рекомендую SFM сохранить текущий рейтинг, учитывая опасения по поводу возможного сокращения валовой прибыли, продолжающегося снижения объемов продаж и расходов на R&D, которые растут быстрее выручки.
Несмотря на хорошие результаты, продемонстрированные SFM во втором квартале, компания сталкивается с проблемами в виде снижения объемов продаж и значительной наценки на валовую прибыль по сравнению с аналогами.
Это делает ее уязвимой перед ценовой конкуренцией в продуктовом секторе. Кроме того, быстрое расширение сети магазинов приведет к росту расходов, что может потенциально повлиять на чистую прибыль в 2024 фин. г.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
