Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Неудобно читать? Послушайте краткий тезис этой статьи от ИИ:
Инвестиционный тезис StoneCo
Компания StoneCo, работающая в бразильском финансовом секторе, является поставщиком платежных услуг, ее акции торгуются на бирже NASDAQ под тикером STNE.
Она предлагает услуги по обработке платежей по кредитным и дебетовым картам, программное обеспечение, банковские услуги и другие услуги для онлайн-продавцов и частных лиц.
Чуть более двух лет назад, в феврале 2021 года, акции StoneCo достигли своего исторического максимума. Однако к первому кварталу текущего года, к марту, акции компании упали более чем на 90% по сравнению с этим пиком.
Важное уточнение: снижение стоимости акций компании StoneCo связано не только с ухудшением фундаментальных показателей бизнеса. На фоне быстрого роста компании, основными факторами, повлиявшими на снижение стоимости, стали макроэкономические факторы, такие как рост процентных ставок в США, и микроэкономические, включая неправильное распределение капитала и проблемы с ростом.
В нашем анализе мы предполагаем сценарий «худшее позади», учитывая цикл повышения процентных ставок в США и текущую тенденцию снижения процентных ставок в Бразилии. Даже учитывая колебания в течение года, текущая оценка компании составляет 75% от ее исторического показателя P/E.
Учитывая более благоприятный экономический цикл, можно считать, что у компании есть значительный потенциал для дальнейшего роста в ближайшем будущем.
StoneCo переживает переходный период
За последние два года StoneCo провела реструктуризацию своей системы целей, ключевых показателей эффективности, а также целей и ключевых результатов. Кроме того, была проведена значительная работа по сегментированию клиентов для более целевого подхода.
В это же время произошли некоторые изменения в технологическом управлении компанией. Эти шаги направлены на улучшение развития компании и решение проблем, с которыми она столкнулась в прошлом, привлекая опытных и квалифицированных руководителей для стимулирования своего роста.
Кроме того, менеджмент был усилен за счет привлечения опытных специалистов, и в прошлом году Совет директоров был полностью обновлен. Одним из наиболее значительных изменений стало то, что Педро Зиннер, бывший генеральный директор Eneva (бразильская энергетическая компания), официально стал генеральным директором StoneCo.
В результате, под новым руководством, StoneCo ожидает получить чистую прибыль более 1 млрд реалов в этом году, что значительно больше по сравнению с убытком в 519.4 млн реалов в 2022 году.
Такой рост объективно обусловлен продолжением эффективного роста, поддержкой операционной дисциплины и фокусировкой на микро-, малом и среднем бизнесе.
StoneCo планирует инвестировать в технологии в 2023 году, что принесет еще больше прибыли в 2024 и 2025. Увеличение рентабельности во второй половине 2022 и более высокие, чем ожидалось, прогнозы на первую половину этого года уменьшили опасения по поводу финансовой нагрузки.
Таким образом, теоретически становится возможным достижение все более высокой операционной эффективности за счет снижения затрат.
Результатом этой тенденции должен стать рост клиентской базы в эквайринге. Это позволит внедрить новые решения и получить более высокие процентные ставки. В конечном итоге это приведет к снижению расходов за счет эффективного ценообразования и расширения монетизации банковских решений.
Последние результаты StoneCo
В середине августа компания StoneCo опубликовала результаты за второй квартал. Результаты оказались весьма позитивными. Компания достигла значительного снижения затрат и увеличения доходности, несмотря на проблемы, связанные с общим объемом платежей, который снизился на 32% по сравнению с предыдущим годом.
Кроме того, компания превзошла прогноз по выручке и обеспечила положительную прибыль до налогообложения и положительный денежный поток.
Во втором квартале текущего года StoneCo сообщил о скорректированной чистой прибыли в размере 322 миллиона реалов, что составляет 477% по сравнению со вторым кварталом предыдущего года и 36% по сравнению с первым кварталом.
Скорректированный показатель EBITDA достиг 1.49 миллиарда реалов, отражая рост на 46% по сравнению со вторым кварталом прошлого года. Столь высокие показатели были обусловлены ростом доходов и увеличением операционной эффективности.
Однако эти положительные изменения были частично компенсированы ростом финансовых расходов по отношению к выручке. Скорректированная прибыль до налогообложения составила 447.0 миллиона реалов.
Одним из важных достижений стало увеличение платы за финансовые услуги, которая выросла на 0,38% в годовом исчислении для малых, средних и микропредприятий и на 0,28% для ключевых аккаунтов.
Эта тенденция также привела к увеличению доли рынка и росту прибыли за счет снижения стоимости услуг с 27,2% во втором квартале 2022 года до 23,2% во втором квартале 2023 года по отношению к выручке.
Расходы на продажи также стабильно снижались, опустившись с 14,4% в первом квартале 2023 года до 13,9% во втором квартале 2023 года по отношению к выручке.
Несмотря на увеличение финансовых издержек во втором квартале на 12,5% относительно аналогичного периода прошлого года, данное увеличение было предусмотрено стратегией StoneCo по удержанию большей средней денежной массы в течение данного периода в рамках консервативного подхода.
В результате, на конец периода StoneCo располагала 4,3 млрд реалов в виде наличных средств, что на 1,6 млрд больше, чем во втором квартале 2022 года. Однако этот прирост был частично компенсирован капитальными затратами в размере 322,2 млн реалов, а также расходами на слияния и поглощения в сумме 28,7 млн реалов.
Компания также отметилась прогрессом в банковском секторе: чистый приток клиентов составил 419 тысяч (против 560 тысяч в первом квартале). Такому росту способствовало предоставление услуг по созданию цифровых аккаунтов для клиентов “Super Conta Ton”.
Однако, во втором квартале, сектор программного обеспечения продолжает разочаровывать, выручка упала на 9% по сравнению с прошлым годом, против снижения на 10% в первом квартале. Этот спад произошел, главным образом, из-за сокращения инфляции и доходов от операционной деятельности.
Таким образом, итоги второго квартала продемонстрировали ряд положительных моментов. Более того, этот период вновь вселяет оптимизм в отношении конкуренции в сегменте ММСП.
Уникальная бизнес-модель компании StoneCo, опыт работы с клиентами и предлагаемые товары продолжают выгодно позиционировать ее для получения дополнительной доли на рынке.
Оценка — не проблема
Хотя объем торгов StoneCo составляет примерно 88% от его исторического максимума, компания продолжает торговаться с премией в 50% относительно среднего показателя по отрасли.
Ее цена, кратная прибыли, в пять раз выше, чем у основного отечественного конкурента PagSeguro. Важно отметить, что текущий форвардный P/E коэффициент StoneCo снижен на 75% относительно его исторического среднего значения.
Во-первых, важно подчеркнуть, что у StoneCo есть определенные конкурентные преимущества, которые оправдывают ее премиальную стоимость по сравнению с аналогичными компаниями.
Несмотря на высокую конкуренцию, так как Cielo (ОТСРК: СИОКСИ) и Pagseguro являются заметными участниками на бразильском рынке приема платежей, StoneCo предоставляет комплексное предложение ценности.
Это означает, что компания предлагает решения, которые полностью удовлетворяют потребности клиентов, и ее конкуренты еще не достигли такого уровня, объединив банковские услуги и функцию приема платежей.
В бразильском сегменте малого и среднего предпринимательства не хватает более комплексного банковского предложения. Компания StoneCo видит в этом возможность для своего роста и прибыли.
StoneCo позиционирует себя как “универмаг”, где клиенты могут иметь доступ ко всем необходимым комплексным решениям. Такая стратегия направлена на создание единого опыта для клиентов и удовлетворение всех их потребностей.
Если посмотреть на прогнозы роста прибыли на акцию (EPS) у StoneCo на ближайшие два года, ожидается, что показатель снизится к 2025 г. до 9-кратного размера. Это приведет компанию к соответствию с отраслевыми стандартами и сделает ее предложения более привлекательными.
Впереди сложные задачи, но многообещающие перспективы
Чтобы компания Stone смогла стабильно восстанавливать свои конкурентные преимущества, ей важно продолжать своевременно пересматривать процентные ставки, уделять внимание микро-, малому и среднему бизнесу и осуществлять разумное и контролируемое управление издержками.
На кредитно-финансовом фронте компании важно поддерживать крайне дисциплинированный контроль над случаями неплатежей, особенно в текущем кредитном цикле, где уровень дефолта в Бразилии остаётся высоким, с учётом послужного списка компании в этой сфере.
Прогноз руководства на рост доходов на 22% в третьем квартале указывает на проблемы, связанные с снижением TPV сектора и дальнейшим увеличением EBT. Такое расширение, видимо, зависит от повышенной экономической продуктивности и это, на мой взгляд, является самым большим риском данного тезиса.
Я считаю, что рост акций сдерживается чрезмерной осторожностью инвесторов, которая может постепенно измениться, так как отчётность бразильских банков о доходах за второй квартал показывает, что количество дефолтов достигло своего пика.
Также, тренд снижения процентных ставок в Бразилии может (прогнозируется, что к концу 2023 они достигнут 11.75%) стать попутным ветром для увеличения показателей TPV с 2024. Учитывая, что P/E-коэффициент в 2023 на 75% меньше своего исторического среднего показателя, я расцениваю StoneCo как многообещающую для роста, особенно учитывая усиление неприятия рисков инвесторами.
Заметьте, что в этой статье рассматривается одна или более ценных бумаг, не являющихся торговыми.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
