TechnipFMC (FTI) анализ акций компании на 2023-2024 год

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Обзор

Моя рекомендация для TechnipFMC (NYSE:FTI) — рейтинг покупки, поскольку я по-прежнему положительно оцениваю показатели подводного бизнеса, особенно после сильного 2кв23 квартала. Кроме того, новая политика руководства по распределению капитала также является хорошим показателем уверенности в предстоящих денежных потоках, что, я думаю, поддержит оценку акций. Обратите внимание, что ранее я присвоил FTI рейтинг «покупай» из-за обнадеживающего прогресса, достигнутого на фронте подводных поставок.

Последние результаты и обновления

Выручка за 2кв23 составила $1,97 млрд, что на 14,4% больше, чем за 2кв22. Я ожидаю, что выручка продолжит стабильно расти, учитывая высокие показатели по заказам и невыполненной работе. Количество заказов за 2кв23 на сумму 4,4 миллиарда долларов привело к соотношению балансовой стоимости к счету в 2,25 раза, что указывает на то, что отставание по-прежнему очень велико. Общий объем невыполненной работы увеличился на 25% до 13,3 млрд долларов во 2кв23 с 10,0 млрд долларов в 1КВ23. Сам объем полученных заказов застал меня врасплох. В частности, объем поступивших подводных заказов составил 4,1 миллиарда долларов, и в настоящее время руководство повышает прогноз по поступлению подводных заказов до 9 миллиардов долларов в 2023 году, что на целый миллиард долларов больше по сравнению с предыдущим прогнозом. При текущем соотношении балансовой стоимости к выставленному счету выручка составила бы 9 миллиардов долларов в течение периода более двух лет; это означало бы «фиксацию» выручки в среднем на уровне более 4 миллиардов долларов в год.

Высокие показатели выручки во 2кв23 также привели к росту показателя adj EBITDA до 206 млн долларов, что на ошеломляющие 40% больше, что свидетельствует о высокой дополнительной марже в бизнесе.

Вторым важным событием является то, что руководство пообещало вернуть более 60% акций FCF как минимум до 2025 года, увеличило разрешение на обратный выкуп на 400 миллионов долларов и начало выплачивать ежеквартальные дивиденды в размере 0,05 доллара на акцию (доходность 1,1%). Я рассматриваю это как очень позитивную новость, поскольку это должно помочь цене акций и, возможно, даже привлечь инвесторов с денежным потоком. Используя консенсус-оценки на 25 финансовый год, предполагается, что общий объем сгенерированного FCF составит 1,4 миллиарда долларов. Предполагая, что руководство вернет 75% от этого, это означает, что акционерам будет возвращен капитал в размере 1 миллиарда долларов. Общая предполагаемая доходность с сегодняшнего дня по 25 финансовый год составит около 3% дивидендной доходности (трехкратная выплата) + 12% доходности FCF (1 миллиард долларов / рыночная капитализация на сегодняшний день в размере 8 миллиардов долларов) = 15%. Сможет ли FTI обеспечить прогнозируемый FCF или нет, остается открытым вопросом. Из-за контрактного характера соглашения, я считаю, что это возможно, также очевидно, что руководство с оптимизмом смотрит на будущие результаты:

“И, заглядывая дальше в будущее, мы по-прежнему уверены, что наши внутренние инициативы в сочетании с сильными рыночными условиями обеспечивают нам четкий путь к достижению показателя EBITDA за подводный период в размере более 1 миллиарда долларов к 2025 году”. Отчет о прибылях за 2кв22

Балансовый отчет FTI также не показывает какой-либо формы стресса, который мог бы повлиять на политику возврата капитала. В настоящее время соотношение чистого долга к EBITDA у FTI составляет около 3 раз. По мере роста EBITDA бизнеса это кредитное плечо следует использовать соответствующим образом. Таким образом, я не вижу никакого риска для баланса.

Оценка и риск

Согласно моей модели, FTI оценивается в 25,7 доллара в 24 финансовом году, что представляет собой увеличение на 40%. Это увеличение целевой цены связано с моим повышенным прогнозом роста на 23 и 24 финансовые годы (с 11%/12% до 13%/133%), поскольку я становлюсь более уверенным в своих результатах, учитывая подводные показатели за 2кв23. Маржа также должна соответственно увеличиться, поскольку дополнительный доход имеет высокую добавочную маржу (как видно из этого квартала) из-за характера бизнеса с фиксированными затратами (большие капитальные затраты / первоначальные затраты, связанные с получением дохода, могут начать поступать).

Сейчас FTI торгуется на уровне 8,5-кратной форвардной EBITDA, которая, я полагаю, останется на этом уровне в течение следующих двух лет, поскольку рынок продолжает отдавать должное улучшению показателей подводной деятельности и видимости, которую это обеспечивает для будущих показателей. По моим прогнозам, в 24 финансовом году FTI будет торговаться на уровне 8,5-кратной форвардной EBITDA. Я считаю, что стоимость подходящая, поскольку она выгодно отличается от аналогичных компаний в сфере нефтесервисных услуг и оборудования, а показатель EBITDA FTI растет гораздо быстрее, чем у аналогичных компаний.

Что касается рисков, то, учитывая характер крупномасштабных глубоководных проектов, заказы на подводные деревья исторически были неоднородными. Следовательно, существует более высокая вероятность того, что FTI «не оправдает» ожиданий, поскольку консенсус-прогнозы обычно строятся на линейной основе. Хотя это не должно повлиять на долгосрочные показатели, это увеличивает волатильность цен на акции.

Резюме

Я подтверждаю рейтинг «покупать» для FTI, основанный на ее высоких показателях за 2кв23 и позитивном прогнозе для ее подводного сегмента. Политика компании по распределению капитала, которая включает в себя обязательство возвращать акционерам более 60% свободного денежного потока, еще больше укрепляет мою уверенность в оценке акций. Недавнее увеличение количества поступающих заказов и невыполненных работ указывает на устойчивый спрос на ее услуги, а оптимизм руководства по поводу достижения существенного показателя EBITDA к 2025 году усиливает позитивный прогноз. При хорошем балансе и отсутствии очевидных рисков возврата капитала FTI, по-видимому, имеет хорошие позиции для будущего роста.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.