Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Летом прошлого года я поверил, что Teleflex Incorporated (NYSE:TFX) пришло время напрячь мускулы. Это произошло после того, как компания, создающая долгосрочную ценность, в течение некоторого времени испытывала трудности, поскольку операционные темпы в то время были более слабыми из-за укрепления доллара и введения новых правил в отношении основных сфер бизнеса.
Это означало, что премиальный мультипликатор сократился до рыночного, что вселило в меня оптимизм в отношении долгосрочных перспектив. На фоне более стабильных результатов в этом году акции продемонстрировали скромное восстановление, что привело к частичной переоценке акций здесь.
Медицинское оборудование и инструменты
Выручка Teleflex от реализации целого ряда медицинских устройств и инструментов за год составила около 2,5 миллиардов долларов, при этом 20 000 изделий используются более чем при десяти тысячах хирургических вмешательств в день, оказывая помощь сотрудникам экстренных служб и пациентам с IC.
За десятилетие, предшествовавшее 2020 году, компания продемонстрировала уверенный рост: объем продаж вырос с 1,0 млрд долларов до 2,5 млрд долларов, а операционная маржа выросла на пять пунктов и составила 25% от объема продаж. Это привело к массовому росту цен на акции, которые выросли с 50 долларов в 2010 году до 400 долларов в начале 2020 года. С тех пор акции претерпели существенный откат назад.
До пандемии компания была бизнесом, который показал прибыль по GAAP в размере 10 долларов на акцию и скорректированную прибыль, которая была на доллар выше, то есть в 2019 году. Компания рассчитывала на значительный рост прибыли до $ 12,60 на акцию в 2020 году (то есть с поправкой), хотя это руководство может быть выброшено в окно в условиях пандемии.
Учитывая, что в мае 2021 года акции торговались на уровне 400 долларов, полученный в результате 31-кратный мультипликатор прибыли был дорогостоящим, поскольку компания взяла на себя около 2 миллиардов долларов чистого долга, в то время как меньшие продажи активов и нетребовательные мультипликаторы не позволяли сохранять оптимизм.
Когда я получил освещение летом 2022 года, ситуация выглядела намного дружелюбнее с точки зрения потенциального инвестора. Акции упали до отметки в 220 долларов, в то время как выручка за 2021 год выросла до 2,8 миллиарда долларов, а прибыль, как сообщалось, составила 13,33 доллара на акцию.
Кроме того, компания обрисовала солидный прогноз: органический рост на 2022 год ожидается до середины однозначных цифр, а прибыль ожидается на уровне 14 долларов на акцию (то есть скорректированная). Тем не менее, прибыль по GAAP составила всего 9 долларов на акцию из-за сборов, связанных с регулированием медицинского оборудования в Европе.
После более мягкого квартала компания снизила скорректированный прогноз до 13,20 доллара за акцию, при этом в августе акции торговались с скорректированной прибылью в 17 раз выше. Это было достаточно привлекательно для меня, чтобы купить соус.
А теперь?
Мой оптимизм в отношении 220 долларов за акцию означал, что я открыл позицию примерно на этом уровне, поскольку я добавил еще немного к отметке в 200 долларов, поскольку акции компании фактически упали до минимумов в 180 долларов во время падения. С тех пор акции выросли и большую часть 2023 года торговались в диапазоне от 220 до 260 долларов, сейчас торгуясь на более высоком уровне — 256 долларов за акцию.
В феврале Teleflex опубликовала результаты за 2022 год, которые оказались не слишком хорошими. Заявленные продажи упали на 0,7% до 2,79 млрд долларов, хотя в неизменном валютном выражении они выросли на 2,9%. Скорректированная прибыль упала с $13,33 на акцию до $13,06 на акцию, так как прибыль по GAAP упала до $7,67 на акцию, а чистый долг, согласно сообщениям, составил $1,4 млрд. На 2023 год компания наметила не слишком впечатляющие прогнозы: продажи выросли на 5%, а скорректированная прибыль составила от $13,00 до $13,60 на акцию, поскольку разрыв с прибылью по GAAP по-прежнему был значительным, в значительной степени из-за амортизационных отчислений.
После публикации данных о росте выручки в постоянной валюте за первый квартал на 13,2%, чему в значительной степени способствовали пять дополнительных дней отгрузки, компания повысила годовой прогноз продаж чуть более чем на 5%. Компания сохранила прогноз по прибыли на акцию без изменений, поскольку чистый долг составил 1,37 миллиарда долларов, что примерно в 2 раза превышает коэффициент левереджа.
При стабильном количестве акций в 47 миллионов, торгующихся на уровне 256 долларов, рыночная стоимость восстановилась до 12,0 миллиардов долларов при оценке предприятия в 13,4 миллиарда долларов, что означает справедливый рост продаж в 4,5 раза и скорректированной прибыли в 19-20 раз.
Выгодная сделка
В июле Teleflex объявила о своей следующей сделке. Компания заключила сделку с частной компанией Palette Life Sciences AB о приобретении ее за 600 миллионов долларов, причем поэтапные платежи потенциально могут повысить цену еще на пятьдесят миллионов долларов.
Ожидается, что сделка пополнит портфель услуг в области интервенционной урологии, а выручка Palette в этом году составит 56 миллионов долларов, что предполагает увеличение объема продаж более чем в 10 раз. Стоимость сделки составляет около 5% от стоимости Teleflex, в то время как она добавляет всего 2% от продаж, что указывает на то, что на самом деле это более дорогая сделка.
Несмотря на то, что сделка увеличит операционную прибыль в ближайшей перспективе, это все равно кажется выгодной сделкой, даже если компания ожидает роста выручки в 2024 году. Тем не менее, компания возлагает большие надежды на Barrigal, используемый при облучении рака предстательной железы, что потенциально может стать подстановочным знаком для этих прогнозируемых показателей выручки.
Несмотря на увеличение маржи, именно финансовые затраты, связанные со сделкой, сократят скорректированную прибыль примерно на 0,25 доллара на акцию, что затрудняет по-настоящему оптимистичный прогноз, в то время как чистый долг снова приблизится к отметке в 2 миллиарда долларов.
Трюк с балансировкой
Рассчитывая на приличный прирост в 20% по сравнению с моими средними уровнями, начатыми осенью прошлого года, я ловлю себя на том, что выполняю трюк с балансировкой. Результаты 2022 года были мягкими, как и ожидалось, однако прогноз на 2023 год также не слишком убедителен.
Хотя я понимаю последнюю сделку с точки зрения роста, она не меняет правила игры, и в краткосрочной перспективе наблюдается некоторое давление на прибыль.
Это означает, что оценка Teleflex Incorporated уже довольно сильно пересмотрена, что делает меня слишком осторожным, чтобы быть оптимистичным. Пересмотр рейтинга выглядит в целом справедливым, и хотя в работе может быть еще что-то, я мысленно готовлюсь частично сократить свои позиции, если акции увидят здесь некоторый восходящий импульс.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
