Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Обзор
Моя рекомендация в отношении Progressive Corporation (NYSE:PGR) пока остается в силе, поскольку я ожидаю, что PGR покажет, что она может обеспечить рост прибыли, ожидаемый консенсусом, чтобы можно было поддержать текущую оценку. Обратите внимание, что ранее я присвоил PGR рейтинг удержания из-за моей уверенности в том, что цена акций уже выросла в бычьем случае, о чем свидетельствует премия за оценку по отношению к истории и аналогам.
Бизнес
PRG в первую очередь занимается страхованием автомобилей как для личных, так и для коммерческих клиентов.
Последние результаты и обновления
Прибыль на акцию за 2кв23 составила -$0,13 для PGR из-за потерь в личных и коммерческих автомобильных линиях, неблагоприятного PYD и убытков от катастроф. Я считаю, что результаты квартала были весьма неудовлетворительными, особенно из-за упомянутого PYD, который связан с повышением требований к линейкам персональных автомобилей и TNC в сегменте коммерческих автомобилей. Это беспокоит меня, поскольку предполагает, что PGR испытывает маржинальное давление, которое не является столь временным и может заставить инвесторов усомниться в фундаментальной прибыльности портфеля (примечание: PGR отметила, что снижение маржи в 1кв23 было вызвано судебным разбирательством по искам во Флориде, которое создало впечатление, что это было разовое событие). Тем не менее, я нахожу ободрение в линейках персональных автомобилей PGR, где более медленный рост PIF на 14,4% указывает на усилия компании по корректировке базы страхователей. Этот шаг должен помочь компенсировать серьезность и инфляционное давление, вызванные новым бизнес-штрафом в отчете о прибылях и убытках.
Личные линии
Личные линии, на мой взгляд, — гораздо лучший вид страхования, который можно предложить. Модель прямого обращения к потребителю дает поставщикам услуг больше возможностей выделиться из толпы с точки зрения брендинга, пользовательского опыта, каналов распространения и многого другого. Важно отметить, что подразделение личных линий преуспевает в финансовом плане в периоды неопределенности, такие как пандемия COVID. Я полагаю, это связано с тем, что полисы автострахования и срок действия ответственности имеют более короткий срок действия, чем коммерческие линии, что приводит к более стабильной марже и увеличению резервов с течением времени.
Из-за характера продукта, который включает в себя претензии, которые возникают часто, но являются относительно незначительными, страховщики могут извлечь выгоду из увеличения премиального рычага. Я ожидаю, что подразделение персональных линий PGR продолжит расти и будет генерировать значительно более высокую маржу, чем подразделение коммерческих линий, в результате вышеупомянутых причин.
Коммерческие линии
Просто потому, что я отдавал предпочтение личному сектору перед коммерческим, это не значит, что последний лишен достоинств. Рынок коммерческих линий все еще имеет потенциал в долгосрочной перспективе. Коммерческий автомобильный бизнес PGR в значительной степени ответственен за то, что премии компании по коммерческим линиям в среднем росли в подростковом возрасте в течение последних двух десятилетий. PGR, на мой взгляд, является ведущей компанией на рынке коммерческих автомобилей и со временем неуклонно расширяет свою долю рынка. Этот успех был не случайностью, а скорее результатом целенаправленных усилий PGR по инвестированию в знания в области анализа данных для частных автомобилей и использованию возможностей коммерческих транспортных средств.
В дополнение к развитию своего коммерческого автобизнеса, руководство недавно переключило свое внимание на другие коммерческие направления страхования, такие как полисы владельцев бизнеса и общая ответственность. PGR также приобрела защитное страхование, расширив ассортимент своей продукции и дистрибьюторскую сеть, и я считаю, что это обеспечило PGR значительный потенциал роста.
Однако неблагоприятный сценарий здесь заключается в том, что PGR не сможет перенести свой опыт анализа данных с личных линий на коммерческие линии (кроме авто). Это помешало бы оптимистичному повествованию о “синергии”. Кроме того, выход на новые товарные категории также может оказать давление на маржу, по крайней мере в краткосрочной перспективе. Следовательно, хотя я действительно вижу возможности для роста, я бы посоветовал дождаться, пока PGR сообщит об этом в отчете о доходах, прежде чем делать слепые инвестиции.
Оценка и риск
Согласно моей модели, PGR оценивается в $ 153,60 в 24 финансовом году, что представляет собой увеличение на 23%. Эта целевая цена основана на моем консенсус-прогнозе роста прибыли на 7% в 23 финансовом году, за которым последует сильный всплеск в 24 финансовом году по мере восстановления экономики и нормализации роста в 25 финансовом году. Я использовал консенсус-оценки, чтобы отразить то, чего ожидает рынок, и мое предположение о 17-кратном форвардном доходе, чтобы отразить мой взгляд на оценку. Я по-прежнему считаю, что текущее 21-кратное форвардное значение трудно оправдать, когда аналоги (см. ниже) торгуются со средним значением 13-кратного форвардного значения.
Несмотря на наличие положительного эффекта, этот положительный эффект в значительной степени связан с восстановлением прибыли PGR до уровня, превышающего уровень COVID, более чем на 20%, или в 2 раза по сравнению с уровнем 23 финансового года. Учитывая неоднозначную или слабую прибыль за 2кв23, я не уверен, что PGR сможет оправдать ожидания рынка; поэтому я остаюсь в ожидании, пока PGR не сообщит о более высоких доходах, которые могут вселить больше уверенности.
Рентабельность коммерческих линий PGR может еще больше снизиться из-за сохраняющегося высокого инфляционного давления. Кроме того, сохраняющиеся неблагоприятные события снизили бы оценку PGR, поскольку они подорвали бы мнение инвесторов о руководстве и усилили опасения по поводу того, что оно не имеет четкого представления о тенденциях в области претензий.
Резюме
Я сохраняю рейтинг удержания для PGR из-за неоднозначных результатов во 2кв23. С положительной стороны, я думаю, что подразделение Personal Lines демонстрирует многообещающие результаты благодаря своей модели прямого обращения к потребителю и стабильной марже, сектор коммерческих линий также обладает долгосрочным потенциалом, обусловленным успехом PGR на рынке коммерческих автомобилей и недавним расширением. Однако, с негативной стороны, сохраняются неопределенности, такие как способность PGR передавать опыт в области анализа данных другим коммерческим направлениям и потенциальное давление на маржу со стороны новых категорий продуктов. Кроме того, текущая оценка PGR представляется высокой по сравнению с аналогичными компаниями, и рынок ожидает значительного роста прибыли. До тех пор, пока PGR не сможет продемонстрировать лучшие показатели прибыли и преодолеть трудности, я советую воздержаться от инвестиций.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
