UFP Industries (UFPI) анализ акций компании на 2023-2024 год

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Меня не беспокоит 30%-ный рост акций UFP Industries (NASDAQ:UFPI), поскольку я оценил его как удержание в апреле 2023 года. Несмотря на то, что рынок жилищного строительства выиграл от нехватки существующего жилья для продажи, ставки по ипотечным кредитам близки к рекордно высоким за 20 лет значениям. Эти высокие показатели могут еще больше снизить продажи новых домов и потребительские расходы. Рынки ожидают мягкой посадки, и во многом это предположение основано на продолжающемся снижении инфляции и приостановке ФРС дальнейшего повышения ставок.

От отказа России от зерновой сделки до запрета Индии на экспорт определенных видов риса перебои с поставками могут привести к росту инфляции и разрушить хорошо продуманные планы ФРС и рынка по мягкой посадке. Учитывая неопределенность, с которой сталкиваются компания и строительный сектор, когда акции находятся вблизи 52-недельных максимумов и близки к уровням перекупленности, я продолжаю оценивать их как держать. Инвесторам, которым посчастливилось поучаствовать в этом ралли, следует подумать о получении некоторой прибыли после этого грандиозного пробега в этой и других компаниях, производящих строительные продукты. Или же они могли бы рассмотреть возможность продажи оплаченных звонков для получения дохода. На мой взгляд, вероятность того, что коллы будут назначены, невелика, учитывая, что у этой акции может быть не так много преимуществ.

Рост выручки и рентабельности

В 1 квартале 2023 года выручка компании снизилась на 26,7% в годовом исчислении (рис. 1). Снижение продаж можно объяснить снижением отпускных цен на 20% и снижением продаж органической продукции на 8%. Увеличение продаж на 1% за счет приобретений немного уменьшило боль. Большинство компаний, занимающихся производством строительных изделий, столкнулись с более низкими объемами продаж. Simpson Manufacturing, которая отчиталась о доходах за второй квартал 24 июля, зафиксировала «незначительное однозначное» снижение объемов на своем рынке жилой недвижимости. Майкл Олоски, генеральный директор Simpson Manufacturing, отметил, что ввод жилья в эксплуатацию в 2023 году завершится ниже уровня 2022 года. Во втором квартале объем продаж Masco снизился на 12%. Инвесторам следует ожидать дальнейшего снижения объемов производства в отраслях UFP, что может привести к усилению давления на выручку.

Экспонат 1:

Хотя продажи снизились в годовом исчислении, валовая прибыль UFP Industries выросла до 19,6% по сравнению с 19,2% в том же квартале 2022 года и почти на 100 базисных пунктов выше по сравнению с 18,6% валовой прибыли в декабрьском квартале. Операционная маржа улучшилась в течение квартала благодаря увеличению валовой прибыли.

Как указывает компания в своих ежеквартальных отчетах (рис. 2), цены на пиломатериалы не влияют на ее прибыль, но маржа увеличивается, когда цены на пиломатериалы падают. Компания, как правило, сообщает о цене пиломатериалов своим клиентам, добавляя к своей продукции «добавочную стоимость». Ожидается, что выручка компании во втором квартале составит 2,29 миллиарда долларов, что на 21% меньше по сравнению с 2,9 миллиардами долларов, которые компания зафиксировала в июне 2022 года. В защиту компании можно сказать, что ожидать, что компания зафиксирует выручку, достигнутую в 2021-2022 финансовых годах, может оказаться нереалистичным. Эти годы были более успешными благодаря стимулирующим мерам федерального правительства и росту числа работающих на дому в эпоху пандемии.

Экспонат 2:

Затраты на складские запасы начинают нормализовываться

Компания умеренно снизила свои затраты на складские запасы за последние двенадцать месяцев до 960,3 млн долларов с 973,2 млн долларов на конец 2022 финансового года (рис. 3). Несмотря на то, что затраты на складские запасы снизились, количество дней продаж на складах увеличилось до 48, что близко к среднему показателю за длительный период в 49, из-за резкого снижения продаж и, следовательно, себестоимости проданных товаров.

Экспонат 3:

Непогашенная дебиторская задолженность компании выросла до 33 дней, что выше среднего показателя в 30 дней за последнее десятилетие (рис. 4). Это увеличение может быть связано с сезонностью, поскольку компания наблюдает самый высокий спрос на свою продукцию в марте и июне, и компания стремится увеличить запасы по различным каналам.

Экспонат 4:

Обратный выкуп акций и дивиденды

Компания выкупает свои акции, что должно помочь ей достичь оценки в 2,39 доллара на акцию во втором квартале. Компания выкупила акции на 33 миллиона долларов в первом квартале и на 129 миллионов долларов с марта 2022 года (рис. 5). Однако компания может скупать свои акции на пике своего развития, что потенциально снижает акционерную стоимость.

Экспонат 5:

Доходность акций составляет 0,98%, что намного ниже доходности ETF Vanguard S&P 500 Index (VOO) в 1,4% и доходности ETF Vanguard Industrials Index Fund (VIS) в 1,3%. Доходность акций намного ниже, чем 5%-ная доходность 1-летних казначейских облигаций США. Но компания предлагает хороший рост дивидендов в среднем на 22% за последние десять лет. Несмотря на то, что акции обеспечивают невероятный рост дивидендов, инвесторам, возможно, стоит стремиться к доходности, близкой к 1,5%. Если цена акции упадет до 70 долларов, ее доходность составит 1,4%. Несмотря на то, что в прошлом акции обеспечивали отличный рост дивидендов, долгосрочным инвесторам, возможно, не стоит вкладывать средства с такой низкой доходностью, особенно в условиях сохраняющейся экономической неопределенности.

За последние десять лет акции уверенно превзошли индекс S&P 500 с общей доходностью 730% по сравнению с 227% для индекса (рис. 6). Дивиденды обеспечили 83% доходности акций за десять лет.

Экспонат 6:

Продавать покрытые звонки

Рынки опционов предполагают рост на 5,1%, исходя из прибыли компании за 2 квартал 2023 года, при этом диапазон цен составляет от 96 до 107 долларов (рис. 7). Отсутствие интереса инвесторов к опционам на эти акции может препятствовать заявкам на продажу. Страйк-коллы стоимостью 105 долларов, срок действия которых истекает 18 августа, в последний раз продавались за 1,75 доллара, что дает доходность 1,6%, но спрос на эти коллы невелик при открытой ставке 5 (рис. 8).

Даже коллы стоимостью 100 долларов имеют открытый интерес всего в 39. Но, возможно, стоит продать страйк-коллы стоимостью 105 долларов, срок действия которых истекает через несколько недель, если премия превышает 1%. Компания собирается отчитаться о прибылях 2 августа. Аналитики не могут определиться с показателями компании во втором квартале, поскольку за последние 90 дней было 3 пересмотра в сторону увеличения и 3 в сторону уменьшения EPS.

Экспонат 7:

Экспонат 8:

Технические индикаторы RSI и MFI могут сигнализировать о достижении вершины для этой акции, при этом оба индикатора находятся вблизи уровней перекупленности (рис. 9). За последние три месяца акции выросли на 29,6% по сравнению со средним показателем по сектору в 10,7%. Хотя акции выглядят дешевыми по сравнению со многими другими в сегменте строительных товаров, их прогнозный показатель в 12,3 соответствует среднему показателю за пять лет в 12,2. Прогнозируемое отношение EV к EBITDA компании, равное 7,5x, соответствует среднему показателю за пять лет, равному 7,6x.

Экспонат 9:

Модель дисконтированных денежных потоков оценивает стоимость капитала в расчете на акцию в 100 долларов, что близко к ее текущей цене в 101 доллар (рис. 10). Эта модель предполагает темпы роста в размере 3%, маржу свободного денежного потока в размере 3,3%, что является средним показателем за последнее десятилетие, и ставку дисконтирования в размере 8%. Эта модель также предполагает свободные от налогов денежные потоки; инвесторам, возможно, придется учитывать более низкую оценку после уплаты налогов.

Экспонат 10:

Сильный балансовый отчет

Учитывая экономическую неопределенность и конкуренцию в этой отрасли, руководство стремится поддерживать устойчивый баланс с низким уровнем задолженности и большим количеством наличных средств. Денежные средства компании сократились по сравнению с декабрьским кварталом с 595 миллионов долларов до 460 миллионов долларов (рис. 11). Общий долг компании (краткосрочный и долгосрочный долг) не изменился и составляет 278 миллионов долларов. За последние двенадцать месяцев EBITDA компании составила 970 миллионов долларов, при этом соотношение долга к EBITDA составило 0,3x (Источник: Seeking Alpha).

Экспонат 11:

Индекс UFP Industries, как и большая часть сектора строительных товаров, торгуется вблизи своего 52-недельного максимума. Рынки надеются, что ФРС прекратит повышать ставки, и экономика продолжит оставаться сильной. Многие компании, производящие строительные материалы, обанкротились в условиях снижения выручки и объемов производства. Дальнейшее снижение объемов должно вызывать беспокойство у инвесторов. Инвесторам следует рассмотреть возможность получения некоторой прибыли после такого сильного роста или получения дохода за счет продажи покрытых заявок. Акции выглядят полностью оцененными, и новым инвесторам, возможно, придется подождать, чтобы приобрести хорошие акции с запасом прочности и лучшей дивидендной доходностью.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.