Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Union Pacific Corporation (NYSE:UNP) — это имя нарицательное, которое редко нуждается в представлении. Несмотря на богатую историю компании, ее акции часто демонстрировали резкие колебания, вероятно, из-за ее циклического характера.
С начала года акции компании подешевели примерно на 8% от своей рыночной стоимости. Это привлекло наше внимание, поскольку повышает вероятность «покупки на понижение».» Однако может быть и наоборот, и последнее падение акций Union Pacific является началом более масштабного экономического спада.
Чтобы разобраться в приведенном выше сопоставлении, мы решили углубиться в основные характеристики акций Union Pacific; вот что мы обнаружили.
Union Pacific и ее недавние биржевые показатели
Для тех, кто не в курсе, Union Pacific — железнодорожная компания США, работающая в 23 штатах. Фирма обеспечивает многочисленные перевозки, в том числе сыпучих, промышленных и премиальных грузов. Основанная в 1862 году, Union Pacific закрепила за собой значительную долю рынка, однако темпы ее дальнейшего роста свидетельствуют о том, что у нее еще много возможностей и она далека от того, чтобы быть стареющей компанией.
Как будет показано далее в статье, многочисленные события привели к тому, что акции Union Pacific в прошлом году понесли убытки. Поэтому необходимо провести оценку текущего состояния акций.
Операционная деятельность
В течение первого квартала в Union Pacific наблюдались улучшения в операционной деятельности. Среди них — увеличение скорости доставки грузов, повышение производительности локомотивов, увеличение минимальной длины поезда, повышение производительности труда и снижение расхода топлива.
На следующей диаграмме показаны изменения в основных операционных показателях.
| Метрический | Ценность | Изменение за год |
| Скорость движения грузового вагона | 203 Мили на Вагон | +4% |
| Производительность локомотива | 135 брутто-тонно-миль (GTM) | +10% |
| Средняя максимальная длина поезда | 9287 футов | +1% |
| Единая производительность рабочей силы | 1000 автомобильных миль | +1% |
| Показатель расхода топлива | 1,115 галлона на 1 тыс. тонн топлива в сутки | Улучшение на 1% |
Нажмите, чтобы увеличить
Источник: Union Pacific (Квартальные показатели за 1 квартал)
Вышеупомянутые показатели были опубликованы 25 апреля, а это означает, что с тех пор многое произошло. Однако многочисленные показатели свидетельствуют о том, что общие операционные показатели Union Pacific сохранятся до конца 2024 года. Например, активность на железнодорожном транспорте остается выше уровня 2023 года, что свидетельствует о систематическом благоприятном ветре.
Кроме того, несмотря на то, что нельзя пренебрегать потенциальными проблемами профсоюзов, рынок труда в США выглядит напряженным из-за растущей безработицы и стагфляции. Это дает основания для 1) повышения производительности труда и 2) углубления рынка труда, одновременно выдвигая аргументы в пользу повышения производительности.
Я не хочу комментировать такие факторы, как скорость движения грузовых вагонов, активность локомотива и длина поезда, поскольку это особенности, которые вряд ли могут быть точно предсказаны внешними сторонами. Однако я не удивлюсь, если цены на топливо, основанные на стоимости, сохранят стабильность в условиях неизменных цен на ископаемое топливо.
Финансовые показатели Union Pacific
Несмотря на то, что операционные показатели Union Pacific улучшились по сравнению с предыдущим годом, ее выручка снизилась, главным образом из-за снижения выручки от грузовых перевозок на 1%. В прошлом году инфляция значительно снизилась, однако Union Pacific сохранила свои ценовые позиции. На самом деле, в нем говорится, что снижение выручки было вызвано снижением объемов продаж.
Как будет объяснено ниже (в разделе «Риски»), трудно утверждать, что объемы будут увеличиваться. Тем не менее, учитывая устойчивое положение компании на рынке, я уверен в ценовой политике компании, которая может сохранить ее выручку.
Кроме того, операционные расходы Union Pacific резко сократились, что привело к отмене понятия «постоянных издержек». Я рассматриваю этот аспект как положительный, поскольку он указывает на то, что Union Pacific имеет преимущество в переговорах со своими поставщиками, что позволяет ей корректировать свою базу затрат на протяжении всего экономического цикла.
Что касается уровня обязательств, то у Union Pacific впечатляющее соотношение долга и чистой прибыли. Например, соотношение долга и чистой прибыли компании составляет 5 раз, что я считаю высоким показателем. Однако скорректированное соотношение долга и скорректированной EBITDA компании находится в пределах общепринятого порогового значения в 3 раза.
в двух словах.
Балансовый отчет компании и прогноз по объему продаж рассматриваются далее в статье. Однако среди положительных моментов Union Pacific можно отметить признаки замедления инфляции и благоприятную корректировку затрат на вводимые ресурсы, что позволяет поддерживать эффективность на протяжении всего цикла. Инфляция в Соединенных Штатах снизилась, что повышает вероятность того, что Union Pacific увеличит свою операционную прибыль в ближайшие кварталы.
Оценка и дивиденды
DDM
Я использовал множество методов для оценки предполагаемой прибыли Union Pacific. Компания регулярно выплачивает дивиденды, поэтому я выбрал модель дисконтирования дивидендов. Однако я позаботился о том, чтобы для учета цикличности деятельности Union Pacific была использована многоступенчатая модель.
По моим расчетам, справедливая стоимость Union Pacific составляет около 129,5 долларов за акцию, что ниже цены закрытия 3 июля в 225,57 доллара. Хотя модель DDM используется всего лишь в качестве ориентира, она широко распространена среди финансовых аналитиков, и поэтому результаты работы модели вызывают у меня беспокойство.
Ниже приводится обобщение ключевых параметров модели.
- В основном я использовал данные, полученные от поставщиков. Во-первых, я экстраполировал прогнозы дивидендов Seeking Alpha, которые были получены путем выборки аналитиков с Уолл-стрит.
- Во-вторых, я использовал показатели устойчивого роста FinBox и CAPM. В прошлом платформа сослужила мне хорошую службу. Поэтому я доверял ее предположениям.
Относительная оценка
Как уже упоминалось, моя абсолютная оценка акций Union Pacific подвержена некоторой субъективности. Таким образом, я решил понаблюдать за ценовыми мультипликаторами акций и сделать вывод, основанный на теоретических выводах.
На следующей диаграмме показаны основные ценовые мультипликаторы Union Pacific; далее следует обсуждение.
Я заметил, что многие мультипликаторы Union Pacific ниже средних значений за 5 лет, что позволяет предположить, что акции могут иметь циклическую скидку. Однако меня беспокоят некоторые вопросы. Например, коэффициент привязки Union Pacific, равный 1,78х, превышает единицу, что говорит о том, что его рыночная цена опережает рост прибыли на акцию.
Кроме того, я считаю, что форвардное соотношение цены к балансовой стоимости компании, равное 8,04х, является высоким, поскольку соотношение цены к балансовой стоимости от одного до трех является предпочтительным для зрелой компании.
И, наконец, большинство ключевых ценовых мультипликаторов компании превышают отраслевую медиану, что свидетельствует об отсутствии относительной ценности.
Технический анализ
Я хотел бы обобщить свой прогноз по оценке, упомянув технический прогноз как метод учета психологии рынка.
Как показано ниже, последние показатели Union Pacific не сильно отличаются от показателей ее прямых конкурентов. На самом деле, они в основном соответствуют показателям Canadian National Railway (CNI) и Canadian Pacific (CNI). Таким образом, я не вижу возможности для парной торговли.
Более того, акции Union Pacific торгуются ниже своих 50-, 100- и 200-дневных скользящих средних. Хотя скользящие средние, как правило, имеют тенденцию к снижению, я не вижу достаточного количества катализаторов, чтобы вызвать структурные колебания. Кроме того, индекс RSI от Union Pacific на уровне 44,67 указывает на то, что он еще не достиг территории перепроданности.
Дивиденд
База данных Seeking Alpha показывает, что Union Pacific уже 17 лет подряд демонстрирует рост дивидендов. Это иллюстрирует потенциал роста дивидендов, особенно если учесть, что средняя доходность за пять лет по отношению к себестоимости составляет 3,03%.
Несмотря на вышесказанное, я еще раз подчеркиваю ценовой риск акций, который является компонентом, способным свести на нет преимущества актива по доходности. На следующей диаграмме показан ежемесячный VAR акций (5%), который отражает ценовой риск (в дополнение к ранее проведенному анализу оценки).
Кроме того, 5%-ная VAR показывает минимальную сумму, которую акции потеряли в цене в течение 5% месяцев, в течение которых они торговались.
Основные факторы риска
Я упомянул несколько факторов риска на протяжении всей статьи. Тем не менее, я хотел сделать небольшой раздел, чтобы сбалансировать отчет.
Вот несколько факторов, которые стоит учитывать.
Как уже упоминалось ранее, я сомневаюсь, что объем поставок Union Pacific увеличится в ближайшие кварталы, и основываюсь на экономических факторах. Во-первых, наступило северное лето, а это означает, что спрос на уголь может быть ниже, чем обычно. Кроме того, экономический рост в США сомнителен на фоне растущего уровня безработицы, замедления инфляции, неустойчивого спроса на производственные запасы и нестабильных настроений потребителей. Таким образом, хотя я ожидаю, что продажи, основанные на стоимости, будут устойчивыми (доля компании на рынке позволяет ей влиять на ценообразование), я думаю, что объем продаж может стать проблемой из-за снижения спроса на сыпучие и промышленные товары.
Второй фактор риска, который я выявил, — это баланс Union Pacific, который обременен долгами. Более того, показатели его платежеспособности кажутся сомнительными, поскольку текущие и краткосрочные коэффициенты ниже единицы. Если их не снизить, инвесторы могут потерять доверие из-за разногласий между держателями облигаций и акционерами.
Наконец, как описано в предыдущем разделе, Union Pacific сталкивается с проблемами оценки. Конечно, наши методы оценки являются лишь одним из многих мнений. Тем не менее, они имеют вес, поскольку являются проверенными методологиями. Поэтому мы относим оценку Union Pacific к факторам риска.
Вывод
Я проанализировал многочисленные отличительные особенности Union Pacific и выделил несколько положительных моментов, а именно: возможность избежать инфляции, доминирующую долю рынка и гибкую базу затрат. Более того, последние операционные показатели компании улучшились по сравнению с прошлым годом, что говорит о повышении ее эффективности.
Несмотря на выявленные положительные моменты, я по-прежнему обеспокоен состоянием экономики и ее последующим влиянием на объемы продаж Union Pacific. Кроме того, различные показатели оценки указывают на то, что акции переоценены или, по крайней мере, их оценка справедлива.
Несмотря на то, что я вижу определенный потенциал получения дивидендов от Union Pacific, я не думаю, что этого достаточно, чтобы оправдать возможность «покупать на понижение». Таким образом, я придерживаюсь нейтрального отношения к акциям.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
