Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Поскольку капиталоемкие предприятия с твердыми активами выходят из моды, для долгосрочных инвесторов становится все более привлекательным поиск высококачественных предприятий по разумным ценам в этих областях рынка.
United Rentals (NYSE:URI) является отличным примером хорошо управляемого бизнеса с сильными конкурентными преимуществами, который обеспечивает выдающиеся результаты для акционеров, несмотря на риск жесткой посадки экономики.
Несмотря на то, что из-за цикличности индустрии проката оборудования следует ожидать высокого стандартного отклонения доходности, URI обеспечил общую доходность в размере 26% всего за шесть месяцев и, таким образом, продолжает опережать рынок акций в целом.
Даже после того, как мы скорректировали рыночный риск, будь то на основе 2-летнего или 5-летнего бета-тестирования, URI превзошел рынок.
URI) Beta» />
Поскольку компания продолжает успешно реализовывать свою стратегию, инвесторы теперь опасаются, что более сильный, чем ожидалось, экономический спад будет иметь неблагоприятные последствия для циклического и капиталоемкого бизнеса United Rentals.
Несмотря на то, что жесткая посадка негативно скажется на всех акциях, United Rentals находится в хорошем положении, чтобы превзойти индекс S&P 500 даже во время рыночного спада благодаря своему уникальному позиционированию и улучшению фундаментальных показателей бизнеса.
Общая картина
Лидирующая доля United Rentals на рынке и низкий уровень вовлеченности в жилищное строительство ставят бизнес в уникальное положение, позволяющее извлечь выгоду из определенных долгосрочных тенденций в строительстве, а также создают значительные конкурентные преимущества для компании.
В качестве отправной точки можно отметить, что после более чем десятилетнего снижения расходов на нежилое строительство (см. график ниже) Соединенные Штаты и другие развитые страны в настоящее время меняют курс. Капиталоемкие отрасли, такие как автомобилестроение, полупроводники и энергетика, сейчас переживают ренессанс, и крупные размеры United Rentals, обширный портфель и географический охват позволяют компании занимать лидирующие позиции в реализации многих из этих крупных проектов.
Как компания, работающая в сильно фрагментированной отрасли, руководство United Rentals увидело эту возможность более десяти лет назад и применило очень агрессивный подход к слияниям и поглощениям.
Кроме того, URI тратит значительные суммы на органичное формирование своего портфеля арендованного оборудования. После пандемии компания еще больше увеличила свои капитальные затраты на аренду оборудования, и теперь они достигают почти 200% годовых амортизационных отчислений.
URI) Capex to Depreciation %» />
Большой масштаб портфолио и акцент на специализированных решениях также сделали United Rentals менее восприимчивой к умеренным экономическим спадам из-за менее цикличного характера крупных инфраструктурных проектов и привлечения инвестиций в стратегически важные отрасли.
URI) Specialized Portfolio» />
Я неоднократно затрагивал тему надвигающейся рецессии, и даже несмотря на то, что версия о мягкой посадке подверглась тщательному анализу, беспрецедентный рост бюджетных расходов, вероятно, будет устойчивым.
Все это создает долгосрочные благоприятные условия для бизнеса United Rentals и является одной из основных причин снижения бета-коэффициента URI.
Лучший бизнес
В то время как спекуляции относительно будущих рисков для строительной отрасли набирают обороты, United Rentals продолжает извлекать выгоду из продолжающегося попутного ветра.
По состоянию на последний квартал 2022 финансового года прогноз на 2023 год был исключительно оптимистичным с ожиданиями существенного увеличения как выручки, так и скорректированной EBITDA.
Всего пару месяцев назад руководство пересмотрело свои прогнозы на год, и теперь ожидается, что выручка будет выше первоначального диапазона, в то время как скорректированный показатель EBITDA и свободный денежный поток улучшаются, отмечая значительное улучшение.
URI) outlook for 2023″ />
Стоит отметить, что это не только результат благоприятной макроэкономической конъюнктуры, но и благодаря сильной ценовой политике United Rentals как лидера на сильно фрагментированном рынке.
В рамках общей выручки наш прогноз по продажам подержанных автомобилей в настоящее время составляет около 1,45 миллиарда долларов, или увеличение на 150 миллионов долларов, что отражает более высокие, чем ожидалось, цены и более высокий, чем ожидалось, спрос розничной торговли.
Источник: Отчет о доходах United Rentals за 2 квартал 2023 года
Руководство также продолжает добиваться значительного прогресса в использовании эффекта масштаба и повышении эффективности бизнеса в том, что касается постоянных затрат. Всего за шесть месяцев (с начала 2023 финансового года) доля продаж United Rentals, общих и административных расходов в общем объеме продаж снизилась с 12,0% в 2022 финансовом году до 11,3% за последний двенадцатимесячный период.
URI) Fixed Costs to Sales %» />
Несмотря на столь стремительный рост, United Rentals также сохранила очень высокий уровень использования арендуемого оборудования в долларах, что является одним из ключевых факторов валовой прибыли в долгосрочной перспективе.
URI) Gross Margin % vs. Dollar Utilization» />
Тем не менее, автопарк еще не настолько сбалансирован, как того хочет руководство, и, учитывая недавние крупные сделки, разумно ожидать улучшений в будущем по мере продолжения оптимизации.
Слушать,мы хотим продолжать улучшать использование в долгосрочной перспективе. Это было просто… у нас уже три года не было нормального года, верно. Итак, если вы подумаете о году, посвященном COVID, который в целом был просто дурацким, а затем о двух годах, когда мы просто не могли поддерживать автопарк в надлежащем темпе, мы вернемся к продолжению попыток улучшить показатели с 19-го года, как мы всегда делали.
Источник: Отчет о доходах United Rentals за 2 квартал 2023 года
Более высокая ценовая политика, более низкие постоянные издержки и высокая степень использования привели к рекордно высокой марже для компании в то время, когда ее показатели продаж упали с максимумов конца 2021 года. Но, как мы видим из приведенного ниже графика, эти две переменные со временем меняются вместе, и при условии, что маржа останется высокой, URI может подвергнуться многократному пересмотру в сторону повышения в ближайшие кварталы.
Вывод
Жесткая посадка экономики, безусловно, скажется на акциях, и циклические названия будут очень уязвимы при таком сценарии. Следуя этой логике, а также принимая во внимание общие риски для жилищного строительства, многие розничные инвесторы пришли к выводу, что цена акций United Rentals подвержена серьезному риску разворота. Однако на самом деле бизнес в меньшей степени подвержен краткосрочным колебаниям деловой активности и имеет хорошие возможности извлечь выгоду из десятилетних тенденций в нежилом строительстве. По мере того как компания расширяет свою долю на рынке, фундаментальные показатели ее бизнеса также будут улучшаться в ближайшие годы.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
