Universal Display Corporation (OLED) анализ акций компании на 2023-2024 год

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Universal Display Corporation (NASDAQ:OLED), разработчику технологий и материалов на основе органических светодиодов или OLED-дисплеев для индустрии дисплеев, удалось вернуться в нужное русло. Акции демонстрировали признаки слабости после сильного ралли в начале 2023 года, и фактически упали ниже линии тренда, которая существовала весь год, но акции восстановились, в немалой степени благодаря отчету за второй квартал, который значительно превзошел ожидания. При этом восходящий тренд, который, казалось, был на последнем издыхании, остается нетронутым. Почему, будет рассмотрено далее.

OLED справляется с вызовом

На приведенной ниже диаграмме показано, что 2023 год был удачным для OLED: акции выросли на 48,8% с начала года. Обратите внимание, например, на то, как нижняя восходящая линия тренда подталкивала цену акций вверх в течение всего года. Однако к середине 2023 года рост цен на акции застопорился, и в течение нескольких месяцев акции шли боком. В июне/июле акции провели несколько недель, удерживаясь на восходящей линии тренда, которая поддерживала рост акций, и им почти удалось пробить эту линию тренда в начале августа, но акции вовремя восстановились, чтобы сохранить тенденцию.

Вышесказанное было частью того, почему в предыдущей июньской статье предполагалось, что существующий тренд может измениться, что является одной из причин, по которой акции были оценены как удерживаемые. Однако, хотя боковое движение действительно имело место в течение следующих двух месяцев, ситуация изменилась 4 августа после публикации отчета за второй квартал, в результате чего акции выросли на 13,8% за один день.

На тот момент акции упали ниже нижней линии тренда, но последовавшее за этим ралли вернуло акции выше нее, обеспечив продолжение существующего восходящего тренда. Обратите внимание, что, хотя акции действительно упали ниже линии тренда, они провели ниже линии тренда всего два дня. Поэтому большинство расценило бы попытку пробиться через линию тренда как неудачный пробой, поскольку он длился недостаточно долго, и акция смогла вернуться выше линии тренда.

Кроме того, ралли помогло акциям пробиться в область $152,50-157,50, где акции ранее дважды меняли направление. Поскольку восходящая линия тренда все еще сохраняется, а акции пробились к новым максимумам, похоже, что в следующий раз они, скорее всего, пойдут выше. При условии, конечно, что восходящий тренд сохранится.

Почему отчет за второй квартал смог сделать то, что он сделал

Из вышесказанного становится ясно, что публикация отчета за второй квартал стала ключевой для OLED. Акции испытывали трудности в течение нескольких месяцев до публикации отчета, но отчет за второй квартал сумел оживить акции и возобновить ралли, которое к тому времени застопорилось. Отчет помог сохранить восходящий тренд неизменным, чтобы проложить путь к росту цен на акции, даже несмотря на то, что восходящий тренд был очень близок к тому, чтобы быть сломленным.

Таким образом, отчет за второй квартал заслуживает более пристального изучения, тем более что ситуация могла бы быть совсем иной, если бы отчету не удалось сохранить восходящий тренд. На первый взгляд, нетрудно понять, почему рынок очень хорошо отреагировал на отчет за второй квартал, поскольку он содержал ряд позитивных изменений, в том числе значительное превышение оценок по верхней и нижней строке.

Консенсус заключался в том, что OLED сообщит о прибыли на акцию по GAAP в размере $0,72 при выручке в $128,7 млн, но выручка во втором квартале выросла на 7,3% г/г до $146,6 млн, а прибыль на акцию по GAAP увеличилась на 19,5% г/г до $1,04, что значительно лучше ожиданий. В таблице ниже показано, насколько показатели за 2 квартал 2023 финансового года лучше по сравнению с предыдущим кварталом и годом ранее.

(Единица измерения: 1000 долларов США, за исключением EPS)
(ОПБУ)	Второй квартал 2023 финансового года	1 квартал 2023 финансового года	Второй квартал 2022 финансового года	Кол-во	йой
Доход	146,565	130,467	136,561	12.34%	7.33%
Валовая прибыль	78%	75%	80%	300 бит/с	(200 бит/с)
Операционный доход	58,639	45,368	53,314	29.25%	9.99%
Чистый доход	49,678	39,839	41,502	24.70%	19.70%
Пенополистирол	1.04	0.83	0.87	25.30%	19.54%

Нажмите, чтобы увеличить

Источник: OLED-форма 8-K

OLED превзошел оценки EPS на целых 0,32 доллара, или на 44,4%, что очень впечатляет. Однако есть пара вещей, о которых стоит упомянуть, чтобы добавить некоторые нюансы к цифрам. Во-первых, росту прибыли на акцию способствовал процентный доход в размере 6,2 млн долларов. Если бы не это, прибыль на акцию за 2 квартал была бы примерно на 0,91 доллара или на 0,13 доллара меньше заявленных 1,04 доллара. Обратите внимание, что на балансе OLED имеются денежные средства, их эквиваленты и инвестиции на сумму $756,5 млн без долгосрочной задолженности.

Покупатель	Второй квартал 2023 финансового года	Второй квартал 2022 финансового года
A	36%	39%
B	22%	30%
C	14%	6%
D	13%	14%
Общий доход	$146,565Млн	$136,561Млн

Нажмите, чтобы увеличить

Источник: OLED-форма 10-Q

Во-вторых, похоже, что весь рост во втором квартале можно отнести только к одному клиенту. Обратите внимание, что в приведенной выше таблице клиент C более чем удвоил свои покупки у OLED. Клиент C увеличил свои покупки с $8,19 млн, или 6% от объема продаж во втором квартале 2022 финансового года, до $20,52 млн, или 14% от объема продаж во втором квартале 2023 финансового года. Клиент C увеличил свои покупки на 12,33 млн долларов в годовом исчислении, что превышает общий прирост на 10 млн долларов в годовом исчислении, с 146,6 млн долларов до 136,6 млн долларов во втором квартале 2023 финансового года. Другими словами, если бы не клиент C, выручка за второй квартал и, предположительно, прибыль на акцию также могли бы сократиться, а не вырасти.

Тем не менее, OLED повысила свои прогнозные показатели на 2023 финансовый год, хотя и незначительно. Старое руководство предусматривало выручку в 2023 финансовом году в размере 550-600 млн долларов, но обновленное предусматривает выручку в 2023 финансовом году в размере 560-600 млн долларов. Это означает более сильный результат во втором полугодии с выручкой во втором полугодии в размере $283-323 млн, поскольку выручка в первом полугодии составила $277 млн. Используя это и учитывая прибыль OLED в размере $ 1,87 в первом полугодии, OLED, по оценкам, завершит 2023 финансовый год с прибылью на акцию около $ 4,00. Это на 0,40 доллара меньше, чем 4,40 доллара, заработанные в 2022 финансовом году. Из отчета о доходах за второй квартал:

«По мере того как мы приближаемся ко второй половине года, мы ожидаем, что эта устойчивая динамика сохранится. На этот год мы сужаем наш прогнозный диапазон выручки с 560 до 600 миллионов долларов. Индустрия OLED продолжает закладывать основу для многообещающего роста в 2024 году и в последующий период, поскольку вот-вот начнется новый значительный цикл внедрения OLED на ИТ-рынке.»

Стенограмму отчета о доходах за 2 квартал 2023 финансового года можно найти здесь.

Почему у акций, возможно, не так много возможностей для роста

OLED заработала $ 4,35 на основе TTM, что соответствует соотношению P/E 36,7 при цене акций в $ 159,78. Для сравнения, медианное соотношение P/E в секторе составляет 25,2. При рыночной капитализации в 7,5 млрд долларов OLED оценивается в 12,4 раза больше объема продаж в 606,6 млн долларов. OLED — это акции, которые торгуются с премией, даже если можно утверждать, что премия оправдана, учитывая их относительно высокую маржу, конкурентное позиционирование на рынке OLED и другие сильные стороны.

Тем не менее, акции сохранили восходящий тренд на графиках, и людям можно простить то, что они думают, что в результате акции движутся вверх. Однако запасам, возможно, осталось не так уж много. Хотя справедливая стоимость, по общему признанию, является субъективным термином, можно привести аргумент, что OLED торгуется близко к справедливой стоимости при цене акций в 159,78 доллара.

Напомним, что прибыль на акцию выросла с $1,24 в 2018 финансовом году до $4,40 в 2022 финансовом году, что означает впечатляющий среднегодовой показатель в 37,25%. Если EPS продолжит расти в среднем на 37,25% в год в 2022-2026 финансовом году, как это было в 2018-2022 финансовом году, и при TTM EPS в размере $ 4,35, то справедливая стоимость OLED составит около $ 162, что недалеко от текущих $ 159,78.

Это могло бы помочь объяснить, почему акции, по сути, пошли боком после роста прибыли во втором квартале. Акции достигли 52-недельного максимума и внутридневного максимума в 166,57 доллара 7 августа, прежде чем завершить день на отметке 164,60 доллара, но это было самое лучшее, что было. Акции закрылись 1 сентября на отметке $164,14, но с начала августа новых максимумов не было, как показано на предыдущем графике. Акции изо всех сил пытаются подняться выше. Причиной этого может быть тот факт, что акции торгуются близко к справедливой стоимости.

Выводы для инвесторов

Я нейтрально отношусь к OLED. Акции по-прежнему находятся в восходящем тренде, но потребовался своевременный выпуск отчета за второй квартал, чтобы предотвратить перерастание ситуации в нечто худшее для OLED. Акции находились в процессе снижения, но лучшие, чем ожидалось, показатели в отчете за второй квартал помогли сохранить восходящий тренд.

Есть поговорка, что тренд — ваш друг, и этот тренд в течение всего года, безусловно, вознаградил тех, у кого длинные OLED-дисплеи. Однако, хотя отчет за второй квартал сохранил тенденцию в неизменном виде, стоит отметить, что высоких результатов не было бы без некоторых удачных поворотов событий. Показатели за второй квартал могли бы сократиться, если бы не значительный прирост процентных доходов и если бы один клиент не решил более чем удвоить свои покупки у OLED. Отчет за второй квартал показал впечатляющие цифры, и это помогло сохранить тенденцию, но все могло обернуться совсем по-другому. Это также говорит о том, что дела в бизнесе идут не так хорошо, как об этом говорят цифры в заголовках.

Более того, боковое движение вернулось после короткого, но мощного ралли, последовавшего за выходом данных за 2 квартал. Акции, похоже, снова застопорились, и в последний раз, когда это произошло, потребовался отчет за второй квартал, чтобы предотвратить обвал, который, в свою очередь, нуждался в паре факторов, которые пошли бы ему на пользу, чтобы помочь ему сделать то, что он сделал. Запасам может снова не повезти, особенно если, скажем, определенный клиент решит не увеличивать количество своих заказов.

Стоимость акций также близка к тому, что может быть справедливой стоимостью в 162 доллара. Имейте в виду, что это число предполагает, что прибыль на акцию будет расти в среднем более чем на 37% в год, что не является невозможным, но определенно требует немалых усилий. Кроме того, в то время как спрос на OLED-дисплеи растет, как и варианты их использования, OLED сталкивается с серьезной проблемой, связанной с передовыми ЖК-технологиями. Еще неизвестно, как будет развиваться эта конкуренция за превосходство на рынке дисплеев.

Итог: восходящий тренд, который сохранялся весь год, сохраняется, но акции выглядят уставшими после ралли, которое у них было. Мультипликаторы высоки, и акции, возможно, уже близки к справедливой стоимости, что может быть причиной того, что акции изо всех сил пытаются подняться выше. В настоящее время акции движутся боком, и, возможно, это связано с еще одной попыткой прорыва вниз. В прошлый раз отчет за второй квартал пришел на помощь, но это было при благоприятном повороте событий. Следующему, возможно, повезет меньше.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.