Varonis Systems (VRNS) анализ акций компании на 2023-2024 год

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Резюме

Varonis Systems (NASDAQ:VRNS) разрабатывает программные решения для обеспечения безопасности данных. Компания предлагает системы управления данными для организации, управления и защиты неструктурированных и полуструктурированных данных, таких как документы, электронные таблицы, презентации, медиафайлы и другие бизнес-данные. Этот пост предназначен для того, чтобы изложить мои мысли о бизнесе и запасах. Я рекомендую присвоить VRNS рейтинг «покупать», поскольку ожидаю, что переход на SaaS поможет ускорить рост, что приведет к сокращению разрыва в оценке по сравнению с более быстрорастущими аналогами.

Инвестиционный тезис

Моя дипломная работа для VRNS сосредоточена на продолжающемся переходе бизнеса к модели SaaS, которая, как я полагаю, повысит качество доходов и, следовательно, многократно повысит оценку. Во 2кв23 на долю SaaS пришлось 58% нового бизнеса и увеличения продаж VRNS, что ознаменовало еще одну четверть прогресса в переходе компании на SaaS. Это число удвоилось по сравнению с предыдущим кварталом, и оно значительно превышает целевой показатель в 35% от чистого нового годового дохода. Поскольку SaaS-решение VRNS достигло 80%-ного соотношения функций с его локальным решением, я ожидаю плавного и продолжительного перехода. Кроме того, руководство ожидает, что паритет будет достигнут в ближайшие кварталы. Улучшенное качество заработка — лишь одно из многих преимуществ этого перехода. Например, теперь, когда клиенты размещаются в VRNS, SaaS обеспечивает превосходное восстановление при меньших затратах на ИТ. Клиентам не придется тратить много денег или долго ждать, чтобы воплотить это в жизнь, что должно облегчить им внедрение.

Поэтому я ожидаю, что перекрестные продажи SaaS в долгосрочной перспективе будут способствовать активному внедрению лицензий. Просто чтобы дать вам некоторую перспективу, у VRNS есть тысячи локальных клиентов, которых они могли бы легко привлечь с помощью скидок (на мой взгляд). Помните, что с этими клиентами легко установить контакт благодаря установленному взаимопониманию, поэтому время, необходимое для обращения, намного меньше, чем на поиск новых потенциальных клиентов. Несмотря на то, что основной бизнес-стратегией VRNS остается продажа SaaS новым клиентам, положительные результаты конверсии были заметны в последнем квартале. После обновления в 1кв23 компания увидела, что пара сотен тысяч локальных клиентов перешли на модель SaaS. Мой позитивный взгляд на то, что SaaS становится все большей частью бизнеса, также подтверждается мнением руководства о том, что внедрение пакетов SaaS повысило вероятность того, что они достигнут двузначного числа лицензий.

Тем не менее, я по-прежнему с осторожностью отношусь к краткосрочным показателям, поскольку комментарии руководства относительно макроэкономики предполагают, что ситуация по-прежнему сложная. Несмотря на прогресс в переходе на SaaS, в VRNS наблюдалось замедление ARR еще один квартал подряд. В частности, рост ARR замедлился до 16,6% в годовом исчислении, и эта тенденция сохранялась на протяжении всего 2022 года. Хорошей новостью является то, что ситуация не ухудшилась с прошлого квартала, и руководство компании придерживается осторожных рекомендаций, поскольку учитывает ухудшение макроэкономических условий, таких как сокращение бюджетов, более длительные циклы продаж, рост безработицы и другие негативные экономические тенденции. В свете позитивного тона первоначального комментария о внедрении SaaS и того факта, что SaaS обладает потенциалом для повышения ставок присоединения, ценообразования и маржи на целых 25-30%, я думаю, что у VRNS есть шанс превысить прогноз, что является положительным катализатором для цены акций.

Итак, прежде всего, когда мы смотрим на прайс-лист, то видим, что прайс-лист SaaS на 25%, 30% выше, и когда мы сравниваем фактические продажи apples с apple, одинаковое количество лицензий и одинаковое количество пользователей, мы действительно видим это, так что ценообразование работает очень хорошо для нас. — Объявлены результаты по доходам за 2КВ23

Оценка

Я полагаю, что справедливая стоимость VRNS, основанная на моей модели, составляет 39 долларов. Мои модельные предположения заключаются в том, что рост ускорится в течение следующих 2 лет, поскольку переход на SaaS набирает обороты, а VRNS выигрывает от повышения цен. Это, естественно, должно привести к увеличению мультипликатора, сокращая разрыв между ним и аналогами, которые растут гораздо быстрее.

К равноправным партнерам относятся Zscaler, Qualys, Palo Alto Network, Fortinet, SentinelOne и др. Средний форвардный доход, с которым торгуют несколько одноранговых компаний, составляет 7,5-кратный форвардный доход, а ожидаемый темп роста за 1 год — от середины подросткового возраста до 20+%. По сравнению с аналогами, VRNS по-прежнему растет гораздо медленнее, поскольку проходит переход на SaaS, но рост должен ускориться, как только этот переход завершится. Помните, что до 2019 года VRNS рос на 25-30%+, так что есть прецедент для более высоких темпов роста.

Рисковать

Риск при инвестировании в VRNS заключается в том, что переход на SaaS может занять больше времени, чем ожидалось, что может разочаровать рынок, когда ожидания роста не оправдаются. При более медленном росте это также повлияет на увеличение рентабельности по EBIT, поскольку рост выручки необходим для увеличения операционного левериджа.

Вывод

VRNS находится на многообещающем пути с переходом на SaaS, отмечая устойчивый прогресс и повышая качество своих доходов. В то время как краткосрочные проблемы сохраняются из-за экономической неопределенности, потенциальные выгоды от внедрения SaaS существенны, включая повышение скорости подключения, ценообразования и маржи. Моя оценка справедливой стоимости VRNS составляет 39 долларов, что обусловлено ожиданием ускоренного роста по мере перехода на SaaS, что позволит сократить разрыв в оценке с более быстрорастущими аналогами. Несмотря на существующие риски, такие как потенциальные задержки в переходном процессе, влияющие на ожидания роста, VRNS имеет исторический прецедент устойчивого роста, который служит хорошим предзнаменованием для ее будущего. В целом, я рекомендую VRNS получить рейтинг «покупай», подчеркивая ее потенциал долгосрочного роста и улучшения позиционирования на рынке благодаря успешной трансформации SaaS.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.