Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Год назад мы обратили внимание инвесторов на неумолимое стремление 111, Inc. (NASDAQ:YI) к прибыльности. Год спустя компания записала на свой счет свою первую (не по GAAP) операционную прибыль.
Прогресс наблюдается повсюду, за исключением цены акций, которая примерно осталась на том же уровне, что и год назад.
Это кажется нам бессмысленным, особенно в свете процесса выкупа акций инсайдерами компании за 3,62 доллара, который все еще продолжается, и очень скромной оценки акций. Компания извлекает выгоду из таких светских попутных ветров, как цифровизация здравоохранения.
Основные продукты
- 1 Аптека (B2C)
- 1 Клиника (цифровая больница)
- 1 Drug Mall (платформа B2B)
- 1 Здоровье
- Продукция под собственной торговой маркой
- Услуги
Из них платформа B2B, без сомнения, является наиболее значимой (конечно, с точки зрения доходов), это платформа, которая является крупнейшей виртуальной аптечной сетью в Китае с 440 тысячами аптек и более чем 550 глобальными фармацевтическими компаниями, а также дистрибьюторами, оптовиками, клиниками. , врачи практики и врачи.
Компания предлагает фармацевтическим компаниям такие услуги, как инструменты коммерциализации лекарств, цифровой маркетинг и анализ рынка.
Услуги, предлагаемые аптекам, — это более дешевые лекарства, поставляемые напрямую от более чем 550 фармацевтических компаний и поставщиков, оптимизированные процессы, повышающие операционную эффективность с помощью таких систем, как автоматизированные системы заказов и эффективная логистика, но здесь мы только поверхностно.
1 Здоровье
«1 Здоровье» — цифровая франшиза для малых и средних аптечных сетей от Q1CC:
Все участвующие аптеки могут использовать нашу платформу, чтобы лучше управлять выбором продуктов, закупками и запасами, а также получать доступ к нашим инструментам распространения через наши цифровые услуги SaaS, включая интеллектуальный поиск, цифровой маркетинг, O2O и CRM.
Продукция под собственной торговой маркой
У компании уже есть более 70 (и быстро расширяющихся) продуктов под собственными торговыми марками, которые особенно интересны малым и средним аптечным сетям (которые не могут себе позволить собственные).
К ним относятся лекарства, пищевые добавки, медицинское оборудование и т. д., и к ним прилагаются такие услуги, как CRM, большие данные и база данных управления здравоохранением.
Онлайн- и офлайн-цифровая платформа Yi, а также возможности распространения по всей стране гарантируют, что эти продукты повысят валовую прибыль и значительно улучшат лояльность последующих клиентов.
Услуги
Компания предлагает множество услуг, которые были аккуратно классифицированы на слайде год назад и остаются полезными:
Сервисы продолжают добавляться, в первом квартале было:
- Телескоп
- Allegra от Sanofi — первый продукт, который продается непосредственно на B2C-платформе компании (у YI более 500 фармацевтических компаний продают продукцию на своей B2B-платформе).
Телескоп предлагает фармацевтическим компаниям (Q1CC):
Расширенный анализ данных и понимание рынка, Telescope позволяет этим компаниям анализировать структуру продаж, определять ценовые возможности и принимать решения на основе данных для оптимизации своих стратегий. С помощью Telescope фармацевтические компании могут оценивать эффективность своего продукта в режиме реального времени, определять рыночные тенденции и соответствующим образом корректировать свои маркетинговые кампании.
Нам также нравится использование платформы B2C для компании Sanofi Allegra, поскольку это показывает, что, хотя платформа B2C приносит лишь небольшую часть дохода (хотя и обеспечивает более высокую валовую прибыль) по сравнению с крупными конкурентами, в платформе еще есть жизнь.
Конкурентная сила
- B2B, прямой поиск 500 фармацевтических компаний
- Сеть из 440 тысяч виртуальных аптек
- 1 Виртуальная франшиза здравоохранения из 20 тысяч аптек
- Цифровая платформа, предлагающая множество услуг
- Неустанно уделяя внимание цифровизации и постоянному совершенствованию, это такая же технологическая компания, как и оптовый интернет-торговец лекарствами.
Компания занимает довольно уникальное положение, начиная с первого квартала 22CC:
Наша сила в том, что мы хотим использовать технологии для повышения эффективности и верим, что за цифровизацией будущее. Итак, что касается традиционного подхода: у нас 14 000 дистрибьюторов в нашем пространстве, и у нас будут некоторые из гигантских государственных дистрибьюторов. Мы очень сомневаемся, что эти традиционные игроки смогут соответствовать нашим возможностям. Даже для новичков, копирующих нашу модель, я думаю, у нас есть что-то очень и очень уникальное.
Если посмотреть на всех игроков в этой сфере, никто не пытается достучаться до потребителей для игроков B2B. И ни у кого нет полной возможности обслуживать практически всех ключевых заинтересованных сторон в этой отрасли.
То есть она не конкурирует напрямую ни с крупными игроками B2C, ни с крупными оптовиками/дистрибьюторами, а использует технологии, чтобы повысить эффективность всей цепочки создания стоимости и стать незаменимой для своих клиентов. Пока что они делают довольно хорошую работу.
Компания сотрудничает с Tencent, совместно предоставляя технологические услуги клиентам (аптекам, а также фармацевтическим компаниям).
Финансы
Рост немного замедлился во время жестких карантинных ограничений, которые затронули Шанхай, где непропорционально расположены основные предприятия компании, но рост возобновился: выручка выросла на 24% (в юанях), а B2B, который обеспечивает основную часть доходов, растет. на 25%.
Валовая прибыль имеет, похоже, неумолимо возрастающую тенденцию, которая была временно остановлена лишь в прошлом году из-за карантина, вызванного пандемией в Китае:
Помимо роста валовой прибыли, наблюдается значительное улучшение операционной деятельности:
Мало того, что основные категории операционных затрат сокращаются в процентах от выручки, но (помимо выполнения) они также значительно снижаются в юанях:
Затраты на выполнение заказов увеличились, поскольку они добавили собственные склады (сейчас их 11, помимо нескольких складов совместных предприятий). Тем не менее, можно сделать вывод, что существует действительно значительный операционный рычаг. Это не так уж и удивительно по двум причинам:
- На самом деле компания в основном является технологической компанией, ее платформы обеспечивают значительную эффективность масштабирования и масштабирования.
- Руководство почти маниакально заботится об эффективности всей цепочки создания стоимости и использует цифровизацию в качестве своего основного инструмента.
У них есть направления для дополнительных улучшений и повышения эффективности:
- Оптимизация ассортимента продукции
- Снижение стоимости закупок
- Интеллектуальное ценообразование
- Умные цепочки поставок
- Повышение эффективности работы
- Создание 1 здоровья
- Оцифровка
Это не только технологии: руководство даже создало собственный многопрофильный консультативный отдел, занимающийся стратегическими улучшениями (Q1CC):
Этот отдел играет ключевую роль в анализе потребностей клиентов, что позволяет нам совершенствовать ассортимент нашей продукции, чтобы он лучше соответствовал рыночному спросу. Тщательно отслеживая тенденции рынка и используя информацию о клиентах, мы можем разумно корректировать цены, чтобы обеспечить конкурентоспособность и максимизировать прибыль.
Руководство уверено, что сможет снизить операционные расходы до 5% выручки при продажах в 20 млрд юаней и до 4% выручки при продажах в 30 млрд юаней, что может дать им норму чистой прибыли, приближающуюся к 5%. Они еще не там, но, учитывая их послужной список, нет оснований для сомнений.
Рост + увеличение валовой прибыли + операционный рычаг творят чудеса с денежным потоком:
Денежный поток в первом квартале был бы положительным, если бы не ряд единовременных затрат.
В любом случае у компании имеется значительная денежная сумма (878,8 млн RB, около $128 млн), хотя есть вот это (Q1CC):
Если предложенный Pharmacy Technology листинг на фондовом рынке не будет завершен до 30 июня 2023 года, некоторые инвесторы КНР будут иметь право потребовать от нас выкупа всего или части их капитала на сумму до 1,71 миллиарда юаней. На сегодняшний день некоторые инвесторы согласились не реализовывать свои права до 30 июня 2024 года, чтобы выкупить свои инвестиции на общую сумму 726 миллионов юаней.
Они работают с остальными инвесторами. В любом случае, это не повлияет на их бизнес, и руководство считает, что у него есть ресурсы для удовлетворения требований.
В сентябре прошлого года инсайдеры компании сделали незапрошенную заявку на ее приватизацию по цене 3,62 доллара за ADS, и в ходе первого квартала руководство заявило, что этот процесс все еще продолжается.
Оценка
Разбавление не было серьезным:
Было 5,36 млн опционов (на конец 2022 года, последний квартал по доступным данным) и 1,79 млн RSU, а также еще 31,5 млн опционов из плана владения сотрудниками.
Это опционы и RSU на обыкновенные акции, а не ADS, поэтому нам нужно разделить это на 2, то есть 19,32 млн дополнительных ADS для полностью разводненного количества ADS в 103,3 млн акций или рыночной капитализации (2,5 доллара на акцию) в 258,3 млн долларов.
Денежные средства (128 миллионов долларов) не полностью компенсируют мезонинный капитал (155,9 миллиона долларов), поэтому EV составляет 286 миллионов долларов. Только в первом квартале выручка составила $538,3 млн, и нам трудно поверить, насколько дешевы акции.
Даже предлагаемая цена на вынос в размере 3,62 доллара кажется слишком низкой, возможно, поэтому процесс занимает так много времени.
Заключение
Компания опубликовала свою первую операционную прибыль (не по GAAP) в первом квартале, но любой, кто хотя бы отдаленно знаком с YI, мог предвидеть это много лет назад.
Компания использовала цифровизацию здравоохранения, чтобы закрепиться на позиции крупнейшего цифрового B2B-дистрибьютора лекарств, и становится все более незаменимой как для фармацевтической отрасли, так и для аптек.
Компания использует продолжающуюся цифровизацию здравоохранения для повышения эффективности, а дополнительное неустанное стремление к сокращению затрат привело к стабильному росту валовой прибыли и удивительному объему операционного рычага, закрепляя при этом свое конкурентное преимущество, поскольку она разделяет некоторые преимущества со своими клиентами. .
Точно так же, как два года назад инвесторы могли предвидеть сегодняшнюю первую операционную прибыль, инвесторы видят, что прибыльная и генерирующая прибыль компания будет развиваться.
Мы изо всех сил пытаемся увидеть какой-либо значительный риск, который мог бы изменить эту картину, единственное, что мы можем сделать, это, возможно, прогресс может быть медленнее в будущем, но мы сомневаемся, что многие из необходимых инвестиций (например, в центры выполнения заказов) в основном находятся в стадии реализации. зеркало заднего вида, и компания автоматически выиграет от расширения.
Мы могли бы (и делали) рассуждать подобным образом в прошлом, однако цена акций остается на неоправданно низком уровне, компания оценивается так, как если бы она была офлайновым оптовым торговцем.
Мы не можем объяснить падение цен на акции, кроме того, что оно связано с Китаем, поскольку все больше китайских технологических компаний страдают от той же незаинтересованности инвесторов. Но для YI это еще более любопытно, учитывая предложение на вынос за 3,62 доллара, а также неустанный рост и улучшение.
Таким образом, хотя мы рекомендуем покупать акции, инвесторам, возможно, придется проявить терпение.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
