Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
XPEL, Inc. (NASDAQ:XPEL) набирает популярность и опережает остальную часть кинорынка благодаря своим флагманским продуктам, достигнув среднегодового темпа роста выручки примерно 65,14%. Однако следует учитывать риски, такие как конкуренция со стороны новых и действующих игроков, а также снижение рентабельности инвестиций. Хотя акции XPEL кажутся немного недооцененными, текущая цена не обеспечивает достаточного запаса прочности, поэтому мы рекомендуем «Держать» позицию.
Конкурентная среда
Основными рынками, на которых конкурирует XPEL, являются рынок защитных красок и рынок тонировки окон. Во втором – ее флагманский продукт менее известен, чем на рынке PPF, но популярность он набирает, о чем свидетельствует ежегодный рост сегмента:
При среднегодовом темпе роста около 65,14% выручка XPEL на этом рынке превзошла остальную часть рынка, поскольку среднегодовой темп роста индустрии оконных пленок в США составляет 4,2%. В этом смысле тремя наиболее известными брендами тонировки автомобильных стекол являются 3M (МММ), Llumar и Hüper Optik. При сравнении XPEL с 3M становится ясно, что XPEL PRIME XR PLUS (флагманский продукт) конкурентоспособен, поскольку имеет даже лучшие характеристики (например, лучшее снижение солнечных бликов и подавление солнечной энергии), чем 3M с более низкими ценами. Таким образом, я считаю, что XPEL вышла на оконный рынок с привлекательным предложением, которое помогло ей быстро завоевать долю рынка и повысить узнаваемость бренда. Более того, зная качество пленки для автомобильных окон, я считаю, что можно с уверенностью сказать, что мы можем ожидать такого же качества на рынке архитектурных окон. Последнее может быть подтверждено высоким спросом на продукцию XPEL на этом рынке, что отражается в высоких темпах роста выручки, выражающихся двузначными числами. Следовательно, я ожидаю высоких темпов роста в ближайшие годы, поскольку XPEL продолжает отбирать долю рынка у других компаний с продукцией низкого качества.
Что касается рынка PPF, то здесь есть два основных конкурента: 3M и Eastman Chemical Company (EMN). На этом рынке XPEL заняла уникальное положение, заботясь о репутации своего бренда. Во-первых, фирма собрала лояльную клиентскую базу, выведя на рынок инновационные продукты (например, она представила первую самовосстанавливающуюся пленку) и предложив качественную пленку. Во-вторых, XPEL тщательно выбирает монтажников своей продукции, поскольку некачественная установка может полностью испортить впечатление клиента и разрушить репутацию бренда.
Более того, XPEL создает ценность не только для конечного клиента, но и для установщика, разрабатывая свое программное обеспечение DAP, которое постоянно обновляется для ускорения установки PPF и сокращения отходов, а также путем интеграции установщика на свои веб-сайты, что повышает доверие клиентов. .
Кроме того, XPEL сосредоточила свое внимание исключительно на киноиндустрии, в отличие от своих основных конкурентов, которые являются химическими гигантами, поэтому PPF и оконные пленки составляют лишь часть общего объема продаж. Таким образом, продажи XPEL росли ускоренными темпами благодаря высокому спросу на ее продукцию и приобретению компаний на рынке (вертикальная интеграция путем приобретения установщиков и перехода к услугам). В этом смысле я думаю, что компания подняла барьеры входа на средний и высокий уровень, применив стратегию фокусирования на кинорынке, которая развивает сильный бренд, широкую сеть установщиков, в которой установщики пользуются программным обеспечением DAP и репутационными преимуществами, будучи авторизованным дилером. и слабые ноу-хау, поскольку основные химические компании сосредоточены на других более крупных рынках. Следовательно, я считаю, что XPEL останется конкурентоспособной и что существует высокая вероятность того, что XPEL сохранит высокую рентабельность инвестированного капитала.
Тем не менее, слабые ноу-хау могут быть превзойдены другими компаниями, такими как Tesla, которая объявила, что начнет предлагать собственную упаковку, что привело к резкому падению акций XPEL. Компания сообщила, что 5% ее продаж приходится на автомобили Tesla. Однако даже если это небольшой процент, когда компания растет двузначными темпами, это также предупреждающий знак, поскольку компания, вероятно, потеряет значительную часть будущих продаж, связанных с автомобилями Tesla, что ограничивает возможности будущего роста, поскольку Tesla — автопроизводитель с самым высоким ростом. Тем не менее, я думаю, маловероятно, что другие автопроизводители начнут предлагать свои пленки или пленки, поскольку это требует новых инвестиций и разработки высококачественной продукции, которая будет конкурировать с такими признанными брендами, как 3M, Llumar, XPEL и Suntek. ; таким образом, риск высок. Несмотря на это, очевидно, что другие компании могут выйти на рынок и бросить вызов позиции XPEL, поскольку прибыль кажется достаточно высокой, чтобы быть привлекательной; однако я считаю, что XPEL имеет конкурентные преимущества для защиты своей позиции.
Наконец, XPEL диверсифицируется географически, и, учитывая темпы роста во всех регионах, ее продукты пользуются высокой степенью признания. Компания инвестирует в свой сервисный сегмент, приобретая монтажников, что может ухудшить ее отношения с другими монтажниками, поскольку они станут конкурентами. Кроме того, в своем последнем отчете о финансовых результатах руководство подсчитало, что на рынок PPF приходится только 15% продаж новых автомобилей. Они считают, что рынок может вырасти до 75% (что, по их оценкам, является самым большим размером рынка), поэтому даже на крупнейшем рынке XPEL (США) доход может удвоиться в последующие годы благодаря изменениям в отраслевых каналах. Например, по мере того, как все больше дилерских центров и OEM-производителей предлагают PPF, осведомленность о продукции PPF растет, что побуждает новых людей покупать ее для своих новых автомобилей.
Кроме того, руководство полагает, что каннибализация среди каналов продаж будет низкой, если вообще будет, поскольку нынешние клиенты предпочитают устанавливать PPF на вторичном рынке. Напротив, новые клиенты, скорее всего, придут из дилерских центров и OEM-каналов. Зная первое, XPEL доминирует в отрасли со значительным потенциалом роста по мере увеличения уровня проникновения (в США и остальном мире). Однако появление новых участников может поставить под угрозу будущие результаты деятельности, поскольку отрасль демонстрирует привлекательную прибыль. Например, Tesla разработала цветную пленку, а Entrotech (поставщик XPEL) объединилась с PPG для создания цветной упаковки.
Финансовые показатели
Конкурентные преимущества XPEL отражены в ее выдающихся финансовых результатах. Во-первых, с 2018 года выручка росла двузначными темпами, причем 2019 год стал единственным годом, когда темпы роста выручки были ниже 20%.
Учитывая, что 65% продаж приходится на монтажников и дилерские центры, высокие темпы роста становятся еще более актуальными, поскольку продажи новых автомобилей в США остались на прежнем уровне после восстановления в 2020 году и ниже по сравнению с уровнем, предшествовавшим пандемии. Более того, судя по годовым отчетам Eastman Chemical, сегмент Performance Film вырос примерно с 604,4 миллиона долларов в 2020 году до 641,4 миллиона долларов; следовательно, XPEL накапливает большую долю рынка в отрасли, и я думаю, что так может продолжаться, поскольку Eastman Chemical сосредоточится на других проектах, таких как завод по производству молекулярной переработки пластика в метанолиз. Тем не менее, на выручку повлияло общее замедление китайской экономики из-за ограничений, вызванных Covid-19, и более мягкое, чем ожидалось, восстановление, поэтому Китай является единственным регионом, где у компании наблюдается снижение доходов с 2022 года. вход в отрасль ухудшит будущий рост продаж.
Кроме того, в последнее время компания активно инвестирует в сервисный сегмент, что приводит к быстрому увеличению доходов.
В этом смысле валовая прибыль растет благодаря более высоким доходам от сегмента услуг. Однако за последние пять лет валовая прибыль подразделения обслуживания продуктов выросла благодаря более высокому операционному рычагу, улучшению себестоимости продукции и снижению доходов в Китай (который несет более низкую прибыль). За последние девять месяцев валовая прибыль увеличилась с 34,4% до 37,4%, что впечатляет, учитывая более высокие процентные ставки, замедление спроса и дискреционный характер продуктов XPEL.
Несмотря на более высокую валовую прибыль, рентабельность сервисного сегмента снизилась с 2018 года, поскольку трудоемкие услуги по установке увеличили свой размер в ассортименте продукции. Тем не менее, у него по-прежнему более высокая рентабельность, поэтому я ожидаю улучшения прибыльности в последующие годы по мере увеличения размера сегмента услуг по сравнению с сегментом продуктов.
Наконец, рентабельность инвестиций в инвестиции снижается с 2019 года, что, по моему мнению, является результатом диверсификации на новые смежные рынки за счет разработки и приобретений продуктов. Следовательно, XPEL, возможно, платит слишком много за некоторые из своих приобретений, что приводит к ухудшению ROIC, и даже если ROIC останется высоким, руководство рассчитывает продолжать направлять весь избыточный денежный поток на приобретения и расширение рынка, поэтому это может быть разумным. ожидать более низкого ROIC, чем в предыдущие годы. Тем не менее, у компании есть много возможностей для дальнейшего роста, и если она сможет поддерживать рентабельность инвестиций более 15% (что, я думаю, вполне вероятно), я считаю, что инвесторы смогут получить привлекательную прибыль от своих инвестиций. Более того, поскольку компания погасила кредитную линию, финансовый риск минимален, и у руководства может быть больше денежных средств (из-за более низких процентных платежей и возможности выпуска новых долговых обязательств) для дальнейших приобретений.
Риск
Соревнование
Как мы видели, XPEL создала уникальную узнаваемость бренда в отрасли, закрепив за собой позиции лидера. Однако новые участники и действующие игроки могут попытаться отобрать кусок пирога, учитывая высокую прибыль, продемонстрированную XPEL за последние пять лет.
Изменения в руководстве
С моей точки зрения, руководство проделало выдающуюся работу, если измерять его успех финансовыми показателями. Компания растет, имеет высокую отдачу от инвестиций, занимает доминирующее положение на рынке и имеет здоровый баланс. Кроме того, генеральный директор и председатель правления Пейп Райан владеет около 4,05% от общего количества акций в обращении, поэтому ему принадлежит доля в компании на сумму 51,71 миллиона долларов. В этом смысле двум директорам, Адамсу Марку и Крамли Ричарду, принадлежит примерно 13,03% компании.
Тем не менее, в составе управленческой команды произошли некоторые изменения: бывший вице-президент по продажам и продукции Матье Моро ушел в отставку, а в управленческую команду были добавлены два новых члена, Тони Римас и Ким Штайнер. Тони Римас — новый вице-президент по доходам и имеет обширный опыт работы в автомобильной промышленности, особенно в управлении дилерскими центрами и автомобильными венчурными капиталами. Ким Штайнер — вице-президент по персоналу и культуре. Проверяя компании, в которых она работала менеджером по талантам, обе компании имеют лучшие отзывы на Glassdoor, чем на XPEL; таким образом, мы можем увидеть улучшение культуры XPEL. Однако изменения добавляют неопределенности к будущим доходам и вероятности успеха.
Экономические условия
Бизнес XPEL во многом зависит от состояния автомобильной промышленности, которое в значительной степени зависит от общих экономических условий. Автомобильная промышленность США остается сильной даже в условиях более высоких процентных ставок и низкого доверия потребителей. Тем не менее, общее замедление экономики, а также возможная рецессия могут привести к снижению продаж новых автомобилей, что повлияет на продажи XPEL.
Китайский рынок
Китайский рынок, третий по величине рынок XPEL, несет в себе некоторые серьезные риски, связанные с ведением бизнеса в Китае, такие как высокая экономическая и политическая неопределенность, торговые ограничения, контролируемые валютные рынки и неоднозначные законы.
Иностранные валюты
По мере выхода компании на международные рынки возрастает риск укрепления доллара и угроза снижения доходов в некоторые периоды. Однако США являются крупнейшим рынком по доходам, поэтому влияние обменных курсов (если только они не зависят от канадского доллара или юаня) на данный момент будет незначительным.
Оценка
В моей модели DCF я предполагаю, что выручка в 2023 году составит 387,39 миллиона долларов США и будет состоять из 81,828 миллиона долларов США из сегмента услуг, а остальная часть — из сегмента продуктов. Выручка от сервисного сегмента будет расти в среднем на 24%, тогда как выручка от продуктового сегмента вырастет на 16%. Таким образом, общий темп роста выручки составит более 17%, что является консервативным показателем по сравнению с предыдущим ростом выручки и значительными возможностями отрасли. Кроме того, валовая прибыль сегментов услуг и продуктов составит 55% и 37%, что немного ниже валовой прибыли, зарегистрированной за последние девять месяцев. Наконец, ставка дисконтирования составит 15,5%, а терминальное значение будет равно P/FCF, равному 18, при условии многократного сжатия.
Следовательно, учитывая предпосылки, акции XPEL кажутся немного недооцененными после того, как они резко упали из-за новостей о Tesla. Тем не менее, текущая цена не обеспечивает достаточного запаса прочности, поэтому я рекомендую удерживать позицию.
Заключение
В заключение, XPEL продемонстрировала впечатляющие финансовые результаты с высокой доходностью инвестиций, доминирующим положением на рынке и здоровым балансом. Однако существуют риски, такие как конкуренция со стороны новых участников и действующих игроков. Хотя акции XPEL кажутся немного недооцененными, текущая цена не обеспечивает достаточного запаса прочности, поэтому мы рекомендуем «Держать» позицию. В целом, конкурентная среда XPEL на рынках защитных пленок для красок и оконных тонировок является устойчивой и имеет значительный потенциал роста.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
