Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Berry Corporation (NASDAQ:BRY) сообщила об хороших результатах за третий квартал 2023 года, создав скорректированный свободный денежный поток в размере $35 млн, а приобретение Macpherson принесло лишь небольшую сумму в течение квартала. Приобретение Macpherson завершилось в середине сентября, поэтому результаты Berry за четвертый квартал 2023 года должны включать увеличение свободного денежного потока (по сравнению с третьим кварталом 2023 года) и рост производства, несмотря на то, что Berry сократила расходы на разработку своих устаревших активов.
Результаты Берри за второе полугодие 2023 года, вероятно, окажутся немного лучше, чем я ожидал ранее. Тем не менее, я все еще немного снижаю оценочную стоимость Berry (примерно на 0,25 доллара за акцию) до нового диапазона от 9,00 до 10,00 долларов за акцию. Это отражает снижение цен на нефть в краткосрочной перспективе, что снижает прогнозируемый свободный денежный поток Berry, несмотря на то, что у компании имеется значительный объем хеджирования.
Результаты третьего квартала 2023 года
Berry сообщила о добыче 25 300 баррелей нефти в сутки (92% нефти) в третьем квартале 2023 года, что на 1% выше, чем ее добыча в первом полугодии 2023 года, хотя на 2% ниже, чем во втором квартале 2023 года. Капитальные затраты на разработку Berry в третьем квартале 2023 года составили всего $12 млн (по сравнению с $21 млн во втором квартале 2023 года), поскольку компания сократила активность, чтобы оплатить приобретение Macpherson.
Результаты Berry за третий квартал 2023 года включают небольшой объем добычи в результате приобретения Macpherson, которое завершилось в середине сентября. Без добычи на Макферсоне добыча на Берри составила бы около 25 000 баррелей нефти в сутки.
Ранее я смоделировал добычу Berry во втором полугодии 2023 года на уровне 25 100 баррелей нефти в сутки, основываясь на ее годовом прогнозе. Берри, похоже, находится на пути к тому, чтобы во второй половине года получить немного больше этой суммы. Унаследованная добыча Berry, вероятно, существенно снизится с 25 000 баррелей нефти в сутки в третьем квартале 2023 года, поскольку Berry ограничивает свою деятельность по разработке. Это должно более чем составить четверть добычи на активах Макферсона, которые, как ожидается, произведут 2400 баррелей нефти в сутки в 2024 году, хотя текущие объемы добычи не разглашаются.
Сокращение бюджета капвложений позволило Berry получить скорректированный свободный денежный поток в размере $35 млн (после вычета $9 млн фиксированных дивидендов) в третьем квартале 2023 года. Компания также объявила фиксированные и переменные дивиденды на общую сумму $0,21 на акцию за квартал.
Чистые операционные расходы Berry в третьем квартале 2023 года составили $28,20 на BOE, что оказалось немного ниже, чем я ожидал за этот квартал. Похоже, что Berry способна генерировать более $35 млн скорректированного свободного денежного потока в четвертом квартале 2023 года при текущих ценах на нефть, без учета изменений в оборотном капитале. Этому способствует полная четверть продукции Macpherson.
Добавление живой изгороди
Берри продолжает добавлять живые изгороди. С конца июля 2023 года Берри добавила 2024 свопа на 1,28 миллиона баррелей нефти по цене Brent 83,30 доллара за баррель. Также были добавлены свопы на 2025 год на 1,095 миллиона баррелей нефти по цене Brent 78,18 доллара и свопы на 2026 год на 0,1585 миллиона баррелей нефти по цене Brent на 71,64 доллара. Берри также добавил квоты на 2026 год, покрывающие еще 0,779 миллиона баррелей нефти с потолком в 87,54 доллара за нефть марки Brent и нижним пределом в 60 долларов за нефть марки Brent.
На текущей полосе эти новые хеджирования имеют положительную стоимость около 4 миллионов долларов, в то время как совокупная позиция Берри по хеджированию нефти с 2024 по 2026 год имеет отрицательную стоимость на текущей полосе около 24 миллионов долларов.
Около 63% добычи нефти Berry в 2024 году (при условии неизменного роста добычи по сравнению с уровнями второго полугодия 2023 года) хеджируются с помощью свопов, но в 2025 году эта цифра снизится до 22%. «Коллары» покроют еще 29% добычи нефти Berry в 2025 году.
Расчетная стоимость
Моя долгосрочная оценка стоимости Brent остается на уровне $70 (от $78 до $79). Текущая цена Brent в 2024 году выше этого уровня и составляет примерно 81 доллар, но с бэквордацией цена Brent снизится до 77 долларов в 2025 году и до 69,50 долларов в 2028 году. Среднее пятилетнее значение цены Brent с 2024 по 2028 год составляет чуть меньше 75 долларов.
| 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | |
| Брент Стрип | $81.00 | $77.00 | $74.00 | $71.50 | $69.50 |
нажмите, чтобы увеличить
Таким образом, моя долгосрочная оценка на следующие пять лет на несколько долларов превышает нынешнюю планку.
Когда я в последний раз смотрел на Берри, краткосрочные цены на нефть были немного выше: нефть марки Brent 2024 года была примерно на 6 долларов выше, чем сейчас, а цена нефти Brent 2025 и 2026 годов была на 3–4 доллара выше, чем сейчас.
Таким образом, я снижаю свою расчетную стоимость акций Berry до $9,00–10,00 за акцию, чтобы отразить снижение цен на нефть в краткосрочной перспективе, несмотря на то, что хеджирование частично смягчает влияние этих более слабых цен на нефть. Ранее при оценке стоимости Berry я предполагал, что Brent будет стоить 87 долларов в 2024 году и 78–79 долларов после 2024 года.
Теперь я перешел к фиксированной цене Brent в размере от 78 до 79 долларов для своих расчетов, которая немного ниже планки для 2024 года, но выше планки после 2024 года.
У Berry хорошие операционные показатели, но снижение расчетной цены акций на $0,25 за акцию отражает краткосрочное влияние снижения цен на нефть на свободный денежный поток Berry. Это частично компенсируется тем, что производство Берри несколько выше, чем я ожидал.
Заключение
Компания Berry демонстрирует приличные операционные показатели: объем производства во втором полугодии 2023 года немного выше, чем я ожидал ранее, а чистые операционные расходы оказались немного ниже, чем прогнозировалось на третий квартал 2023 года. В третьем квартале 2023 года компания Berry получила 35 миллионов долларов скорректированного свободного денежного потока и должна генерировать больше, чем в четвертом квартале 2023 года, без учета влияния изменений в оборотном капитале.
Хотя у Berry есть операционные положительные моменты, более слабые краткосрочные цены на Brent немного снижают ее стоимость, несмотря на мое убеждение, что долгосрочные цены на Brent по-прежнему будут в среднем на уровне 70 долларов. В результате, по моим оценкам, стоимость Berry составляет от 9 до 10 долларов за акцию.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
