Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
CrossAmerica Partners LP (NYSE:CAPL) недавно представила благоприятный прогноз, включая ожидания снижения затрат на топливо и выгод от недавнего приобретения активов. Я считаю, что дальнейшие успешные стратегии ценообразования, успешный выбор товарных предложений и переговоры по заказам на закупку топлива могут привести к значительному росту свободного денежного потока. Существуют некоторые риски, связанные с более высокими процентными ставками, высокой зависимостью от доходов от топлива и волатильностью оптовых затрат, однако, на мой взгляд, акции выглядят недооцененными.
Анализ продукта и недавний квартальный рост прибыли на акцию
Компания CrossAmerica, зарегистрированная в штате Делавэр в 2011 году как компания с ограниченной ответственностью, занимается оптовой продажей моторного топлива и сдачей в аренду недвижимости для розничной торговли. Контролируемая Topper Group, она работает в двух сегментах: оптовом и розничном. Ниже приведены цифры, представленные в последнем квартальном отчете.
Сегмент оптовой торговли включает оптовую реализацию моторного топлива арендаторам и независимым дистрибьюторам. В рамках эксклюзивных дистрибьюторских контрактов независимые дистрибьюторы владеют недвижимостью и всеми товарными запасами, а дилеры-арендаторы арендуют недвижимость и устанавливают цены и прибыль. Облегчаются поставки топлива определенной марки или других марок, а сроки действия контрактов различаются. Сегмент оптовой торговли, очевидно, является наиболее значимым с точки зрения выручки.
Что касается деловой активности, я считаю, что стоит присмотреться к компании после пересмотра последнего квартального отчета. Компания не сообщила о неожиданной выручке, однако прибыль на акцию по GAAP оказалась лучше, чем ожидалось. Квартальная прибыль на акцию составила около $0,31 на акцию, а выручка составила около $1,21 млрд. Учитывая текущую рыночную оценку, я считаю, что многие участники рынка не особо отреагировали на новую информацию.
В связи с новыми показателями CrossAmerica Partners сообщила, что даже принимая во внимание снижение рентабельности топлива, балансовый отчет и хорошие операционные результаты позиционируют компанию на будущее очень хорошо.
Компания CrossAmerica провела еще один отличный квартал с продолжающимися высокими операционными результатами по рентабельности топлива, объему топлива, а также продажам и марже товаров в магазинах. Несмотря на то, что рентабельность розничной торговли топливом снизилась по сравнению с выдающимся кварталом прошлого года, в целом бизнес по-прежнему показал хорошие результаты в текущем квартале. Благодаря нашему сильному балансу и солидному охвату дистрибуции у бизнеса хорошие перспективы на будущее. Источник: CrossAmerica Partners LP сообщает о результатах за третий квартал 2023 года.
Балансовый отчет
По состоянию на 30 сентября 2023 года компания сообщила о денежных средствах и их эквивалентах на сумму 5,79 млн долларов США, дебиторской задолженности на сумму около 38,735 млн долларов США, дебиторской задолженности связанных сторон на сумму 445 млн долларов США и запасов на сумму 53,609 млн долларов США. Общие текущие активы составили $123,261 млн, что ниже общей текущей суммы обязательств. Кажется, что компания заранее получает товар и продает его клиентам. Для финансирования этой деятельности CrossAmerica Partners использует часть долга.
Стоимость основных средств составила 706,409 миллиона долларов, гудвил — 99,409 миллиона долларов, а общая стоимость активов — около 1,217 миллиарда долларов. Соотношение активов и пассивов составляет более 1x, поэтому я считаю, что баланс выглядит стабильным.
Меня не особо беспокоит общая сумма долга, потому что у CrossAmerica Partners, похоже, надежная бизнес-модель с долгосрочным генерированием свободного денежного потока. При этом инвесторы, возможно, захотят внимательно изучить кредитное плечо, которое немало.
Текущая часть долговых обязательств и обязательств по финансовой аренде составляет $3,034 млн, при этом кредиторская задолженность составляет $80,21 млн, долговые обязательства и обязательства по финансовой аренде — $760,688 млн, а обязательства по выбытию активов приближаются к $47,506 млн. Общие обязательства составили около $1,167 млрд.
CrossAmerica Partners имеет Старшую обеспеченную возобновляемую кредитную линию на сумму 750 миллионов долларов со сроком погашения в апреле 2024 года, которая может быть увеличена по запросу. Проценты по кредитам основаны на ставке LIBOR или базовой ставке, с регулируемой маржой в зависимости от коэффициента кредитного плеча. Кредит обеспечен активами, включая долю в дочерней компании. Финансовые ковенанты должны соблюдаться, и нарушение может привести к расторжению договора и истечению срока кредита. В 2022 году эффективная ставка составила 4,2%. Кроме того, существует кредитная линия JKM на сумму 200 миллионов долларов США, обеспеченная активами холдингов и дочерних компаний, срок погашения которой наступает в июле 2026 года. Учитывая эти цифры, я считаю, что стоимость капитала, скорее всего, будет выше 4%.
Успешный выбор товаров и стратегии ценообразования могут принести дополнительную валовую прибыль
Учитывая недавнее увеличение валовой прибыли от продаж товаров в последнем квартале, CrossAmerica, похоже, делает разумные предложения. Возможно, руководство успешно повысило цены, и клиенты сейчас принимают изменения. Я считаю, что мы можем увидеть дальнейшее увеличение валовой прибыли, если CrossAmerica продолжит разрабатывать разумные стратегии ценообразования.
Приобретение CSS и новые приобретения также могут привести к увеличению маржи свободного денежного потока.
Самый последний прогноз, предложенный инвесторам, включает ожидания относительно валовой прибыли, полученной от приобретения активов у CSS.
Ожидается, что на наши результаты повлияет приобретение активов CSS, которое, как ожидается, увеличит валовую прибыль в оптовом сегменте. Источник: 10-Q
Я считаю, что менеджменту, возможно, придется снизить долю заемных средств, чтобы совершать больше приобретений. Однако, если CrossAmerica Partners обнаружит новые активы по выгодной оценке, долговые инвесторы могут одобрить новые сделки. В результате я ожидаю роста маржи свободного денежного потока.
Поддерживая прочные отношения с нефтяными компаниями, CrossAmerica также стремится оптимизировать работу приобретенных активов. На мой взгляд, благодаря стабильным денежным потокам, истории успешных приобретений и выгодному расположению компания имеет возможность извлечь выгоду из стратегических возможностей. В этой связи стоит отметить, что CrossAmerica действительно обладает значительным опытом в приобретении активов и целей. За последние 9 лет гудвилл значительно увеличился.
Снижение затрат на топливо также может привести к улучшению рентабельности свободного денежного потока.
В последнем квартале CrossAmerica отметила положительные ожидания в отношении затрат на топливо, поскольку компания подписала новые контракты на закупку. В долгосрочной перспективе дальнейшие успешные переговоры с продавцами топлива и новые контракты могут привести к увеличению валовой прибыли и росту свободного денежного потока.
Кроме того, мы ожидаем, что продолжим сокращать наши затраты на топливо в результате заключения новых или измененных контрактов на закупку топлива. Мы продолжаем рассматривать самый высокий и лучший класс использования для каждого из наших объектов недвижимости, что может привести к переводу объектов из одного класса торговли в другой и, в конечном итоге, к увеличению или уменьшению валовой прибыли для оптового и розничного сегментов. Источник: 10-Q
Мои ожидания по отчету о прибылях и убытках
В предыдущие предположения я включил снижение роста операционных доходов, включая средний рост чистых продаж на 19% при минимальном росте на 10,7%. Учитывая рост чистых продаж, зарегистрированный в 2021 и 2022 годах, я думаю, что мои цифры консервативны.
Кроме того, учитывая снижение валовой прибыли с 10% в 2020 году до примерно 6% в 2029 году, я считаю, что моя финансовая модель кажется вероятной и близкой к реальности.
В частности, я включил операционную выручку в размере 15,452 миллиарда долларов, себестоимость продаж около 14,486 миллиарда долларов, валовую прибыль в размере 966 миллионов долларов, операционные расходы около 466 миллионов долларов, а также общие и административные расходы около 33 миллионов долларов.
Кроме того, с учетом расходов на износ, амортизацию и прирост в размере около 118 миллионов долларов США и общих операционных расходов в размере 618 миллионов долларов США, операционная прибыль в 2029 году будет близка к 101 миллиону долларов США. Наконец, если использовать процентные расходы в 2029 году, близкие к -93 миллионам долларов, чистая прибыль в 2029 году составит -22 миллиона долларов.
Мои ожидания относительно денежных потоков с учетом предыдущих предположений и предыдущих результатов
Для оценки будущих свободных денежных потоков я рассмотрел предыдущие результаты, а также включил свои предыдущие предположения. В прошлом CrossAmerica Partners сообщала, что максимальный свободный денежный поток превышает 120 миллионов долларов США, и примерно с 2012 года рост свободного денежного потока казался положительным.
В прошлом акции компании торговались с коэффициентом от 20 до 17, однако я старался быть максимально консервативным. Я использовал более низкое значение EV/FCF, чем сообщила компания.
Мои ожидания по денежным потокам включали расходы на амортизацию, амортизацию и прирост в 2029 году, близкие к 118 миллионам долларов, амортизацию отложенных затрат на финансирование в 2029 году на сумму 8 миллионов долларов и расходы по кредитным потерям в размере около -3 миллионов долларов.
Кроме того, с учетом расходов на вознаграждение сотрудников и директоров, основанных на акционерном капитале, около 9 миллионов долларов США и изменений в операционных активах и обязательствах, чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности, в 2029 году составят около 194 миллионов долларов США. Наконец, принимая во внимание капитальные затраты в размере -30 миллионов долларов, свободный денежный поток в 2029 году будет близок к 165 миллионам долларов.
Я также включил WACC в диапазоне от 4% до 6,5%, EV/FCF от 9x до 13x, денежные средства и их эквиваленты в размере 5,79 млн долларов США, текущую часть долговых обязательств и обязательств по финансовой аренде в размере 3,034 млн долларов США, текущую часть обязательств по операционной аренде в размере 35,085 млн долларов США. , а также долговые обязательства и обязательства по финансовой аренде за вычетом текущей части в размере 760,688 миллионов долларов США. Наконец, при количестве акций в 37,971 миллиона долларов предполагаемая прогнозируемая цена составит от 24 до 44 долларов за акцию при медиане, близкой к 33-34 долларам за акцию.
Кроме того, принимая во внимание текущую цену акций, внутренняя норма доходности будет находиться в диапазоне от 2% до 20% при медианной внутренней доходности, близкой к 10–11%.
Риски
Компания сталкивается со значительными рисками из-за высокой зависимости от доходов от моторного топлива. Волатильность оптовых цен на топливо, вызванная политическими, экономическими факторами и факторами предложения, может негативно повлиять на валовую прибыль. Сезонные колебания, изменения спроса и непредсказуемость передачи изменений от оптовых цен к розничным ценам усложняют ситуацию. Кроме того, неспособность предвидеть и адаптироваться к изменениям этих факторов может существенно повлиять на финансовые показатели компании и ее сбытовые возможности.
Кроме того, стоит отметить, что повышение процентных ставок может снизить будущий рост прибыли на акцию, поскольку долг CrossAmerica немаленький. В последнем квартальном отчете руководство отметило, что ожидает увеличения процентных расходов.
Наконец, учитывая рост процентных ставок, мы также ожидаем увеличения процентных расходов. Источник: 10-Q
Конкуренты
В оптовом сегменте компания конкурирует с другими дистрибьюторами моторного топлива, выделяясь уровнем обслуживания клиентов, ценой, качеством обслуживания и доступностью продукции. В высококонкурентной и фрагментированной отрасли магазинов повседневного спроса она сталкивается с конкуренцией со стороны различных сетей и независимых заведений.
Ключевые конкурентные факторы включают местоположение, доступность, разнообразие продуктов и услуг, марки топлива, цены, обслуживание клиентов, внешний вид магазина и чистоту. Компания адаптируется к постоянным изменениям в розничном предложении и стремится преуспеть в этих факторах, чтобы сохранить свою конкурентоспособную позицию на рынке.
Мое мнение
CrossAmerica Partners LP занимается оптовой продажей топлива, демонстрируя сильные стороны в стратегиях получения доходов и расширения. Ключевым активом компании является сосредоточенность на денежных потоках и хорошо управляемых приобретениях, подкрепленная прочными отношениями с нефтяными компаниями. На мой взгляд, успешные стратегии ценообразования, снижение затрат на топливо благодаря успешным переговорам по соглашениям о покупке и выгоды от предыдущих приобретений, таких как приобретение CSS, могут привести к росту свободного денежного потока. Компания сталкивается со значительными рисками из-за высокой зависимости от доходов от топлива и волатильности оптовых затрат, однако я считаю, что акции остаются недооцененными.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
