Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Прибыль Tompkins Financial Corporation (NYSE:TMP), вероятно, будет иметь тенденцию к росту в предстоящих кварталах благодаря сдержанному росту кредитования. Кроме того, небольшое увеличение маржи позднее в следующем году, вероятно, поддержит прибыль. В целом я ожидаю, что компания сообщит о прибыли в размере 0,76 доллара на акцию за 2023 год, включая убыток от продажи, и 4,08 доллара на акцию за 2023 год, исключая убыток от продажи ценных бумаг, зарегистрированных в третьем квартале года. Я ожидаю, что в 2024 году компания сообщит о прибыли в размере $4,90 на акцию. Целевая цена на конец года предполагает небольшое снижение по сравнению с текущей рыночной ценой. Учитывая общую ожидаемую доходность, я сохраняю рекомендацию «держать» акции Tompkins Financial.
Убытки от продажи ценных бумаг не станут проблемой в долгосрочной перспективе
Tompkins Financial сообщила об убытке в третьем квартале 2023 года, поскольку она осознала большие убытки в размере около $47,5 млн от продажи инвестиционных ценных бумаг на сумму $429,6 млн. Поскольку процентные ставки выросли за последние полтора года, рыночная стоимость этих ценных бумаг упала, что привело к большим нереализованным убыткам. Продав эти ценные бумаги, Tompkins Financial конвертировала нереализованные убытки (отраженные только в общем балансе собственного капитала) в реализованные убытки (отраженные в отчете о прибылях и убытках).
Компания, вероятно, вскоре компенсирует этот реализованный убыток, поскольку инвестировала доходы от продажи в более высокодоходные ценные бумаги. Как упоминалось в отчете о прибылях и убытках, проданные ценные бумаги имели среднюю доходность 0,93%, а купленные ценные бумаги имели расчетную доходность примерно 5,12%.
Компания по-прежнему имеет большой остаток нереализованных убытков по портфелю ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи. Эти убытки составили $194,6 млн на конец сентября 2023 года, или 32% от общего баланса капитала. Хотя в отчете о прибылях и убытках или где-либо еще нет никаких указаний на то, что руководство желает продать больше ценных бумаг, риск остается. Риск будет сохраняться до тех пор, пока нереализованные убытки не вернутся вспять, что частично может произойти во второй половине следующего года.
Тем не менее, я не волнуюсь, потому что, хотя продажа нанесет ущерб квартальной прибыли, в долгосрочной перспективе, примерно через год, продажа окажется выгодной. Более того, я хотел бы отметить, что моя оценка материальной балансовой стоимости и, следовательно, целевая цена уже включает в себя нереализованный убыток.
Я предполагаю, что до конца декабря 2024 года дальнейших крупных продаж ценных бумаг не будет. Кроме того, я ожидаю, что комиссионные доходы будут расти нормальными темпами. В результате я ожидаю, что непроцентный доход снизится на 84% в 2023 году (из-за убытка от продаж) и увеличится на 591% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в 2024 году.
Ожидается замедление роста кредитования
Рост кредитования за последние два квартала намного превзошел мои ожидания. Портфель вырос на 1,5% в каждом из второго и третьего кварталов этого года, что соответствует годовому темпу роста около 6%. Для сравнения, пятилетний совокупный годовой рост составляет всего 2,4%.
Макроэкономические факторы в настоящее время представляют неоднозначные перспективы роста кредитования в ближайшем будущем. Tompkins Financial в основном обслуживает предприятия и частных лиц в Нью-Йорке и Пенсильвании. В то время как уровень безработицы в Нью-Йорке в последние месяцы рос, как и в среднем по стране, уровень безработицы в Пенсильвании продолжает улучшаться.
Поскольку сельскохозяйственные кредиты составляют 5% от общего объема кредитов Томпкинса, цены на сельскохозяйственные товары являются еще одним подходящим индикатором спроса на кредиты. Как показано ниже, цены на кукурузу за последние месяцы довольно резко упали.
Учитывая эти факторы, я ожидаю, что квартальные темпы роста кредитов замедлятся до 1,0% в последнем квартале 2023 года, а затем снизятся до 0,9% в первом квартале 2024 года. Я ожидаю, что рост кредитов стабилизируется на уровне 0,9. % на оставшуюся часть 2024 года. Мои ожидаемые темпы роста выше исторического среднего. В следующей таблице показаны мои балансовые оценки.
| Financial Position | FY19 | FY20 | FY21 | FY22 | FY23E | FY24E |
| Net Loans | 4,878 | 5,209 | 5,033 | 5,223 | 5,439 | 5,638 |
| Growth of Net Loans | 1.8% | 6.8% | (3.4)% | 3.8% | 4.1% | 3.6% |
| Other Earning Assets | 1,301 | 1,995 | 2,369 | 1,967 | 1,780 | 1,834 |
| Deposits | 5,213 | 6,438 | 6,791 | 6,602 | 6,690 | 6,934 |
| Borrowings and Sub-Debt | 735 | 344 | 191 | 348 | 356 | 366 |
| Common equity | 662 | 716 | 728 | 616 | 619 | 754 |
| Book Value Per Share ($) | 44.2 | 48.6 | 49.7 | 42.8 | 43.5 | 53.0 |
| Tangible BVPS ($) | 37.6 | 42.0 | 43.1 | 36.1 | 36.8 | 46.3 |
| Source: SEC Filings, Author’s Estimates(In USD million unless otherwise specified) | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Тенденция снижения маржи, вероятно, приближается к концу
Маржа снижалась каждый квартал с июня 2022 года. В последнее время маржа снизилась на 8 базисных пунктов в третьем квартале после снижения на 16 базисных пунктов во втором квартале этого года. Такое снижение неудивительно, поскольку обязательства Томпкинса переоцениваются быстрее, чем его активы.
Как упоминалось в отчетности за 10-й квартал, с 1 октября 2023 года по 30 сентября 2024 года ожидается погашение большего количества процентных обязательств, чем процентных активов. На конец сентября 2023 года этот разрыв в переоценке составлял 671 миллион долларов США. , или 8,7% от общей суммы активов. Поскольку я ожидаю, что процентные ставки стабилизируются, по крайней мере, до середины 2024 года, расхождение в переоценке не сильно повредит марже в предстоящих кварталах.
Более того, новые кредиты будут выдаваться по более высоким ставкам, чем в среднем по портфелю, поскольку ставки в настоящее время выше, чем в последние несколько лет. В результате можно ожидать, что выдача новых кредитов повысит среднюю доходность кредитного портфеля.
В результате я ожидаю, что тенденция снижения маржи стабилизируется в последнем квартале 2023 года. Кроме того, я ожидаю, что маржа начнет медленно расти во второй половине 2024 года, поскольку я ожидаю снижения ставок после середине следующего года.
Ожидаем увеличения прибыли в следующем году
Я ожидаю, что прибыль в четвертом квартале 2023 года составит 1,15 доллара на акцию, что увеличит годовую прибыль до 0,76 доллара на акцию. С поправкой на убыток от продажи ценных бумаг я ожидаю прибыль в размере 4,08 доллара на акцию в этом году. Я ожидаю последовательного роста доходов в последнем квартале из-за роста кредитов, а также обычного роста непроцентных доходов.
Более того, ожидаемый рост кредитования в течение 2024 года и увеличение маржи во второй половине 2024 года, вероятно, будут способствовать росту прибыли в следующем году. Я ожидаю, что компания сообщит о прибыли в размере 4,90 доллара на акцию за 2024 год. В следующей таблице показаны мои оценки отчета о прибылях и убытках.
| Income Statement | FY19 | FY20 | FY21 | FY22 | FY23E | FY24E |
| Net interest income | 211 | 225 | 224 | 230 | 209 | 213 |
| Provision for loan losses | 1 | 17 | (2) | 3 | 4 | 4 |
| Non-interest income | 75 | 74 | 79 | 78 | 12 | 84 |
| Non-interest expense | 182 | 184 | 190 | 196 | 202 | 203 |
| Net income — Common Sh. | 80 | 77 | 89 | 85 | 11 | 70 |
| EPS — Diluted ($) | 5.37 | 5.20 | 6.05 | 5.89 | 0.76 | 4.90 |
| Source: SEC Filings, Earnings Releases, Author’s Estimates(In USD million unless otherwise specified) | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
По сравнению с моим последним отчетом о компании, я снизил оценку своей прибыли на 2023 год, поскольку непроцентный доход в этом году оказался ниже моих ожиданий, даже после поправки на убыток от продажи ценных бумаг.
Нереализованные убытки являются основным источником риска
Нереализованные убытки портфеля ценных бумаг Томпкинса, имеющихся в наличии для продажи, являются крупнейшим фактором риска, особенно после того, как руководство осознало некоторые из этих нереализованных убытков в третьем квартале. Многие инвесторы при оценке банков учитывают только соотношение цены и прибыли; следовательно, их оценка компании может пострадать, если Томпкинс преобразует больше нереализованных убытков в реализованные. По состоянию на конец сентября 2023 года эти нереализованные убытки составили $194,6 млн, что составляет около 32% от общего баланса капитала.
Еще одним источником риска является большой остаток незастрахованных депозитов. Как упоминалось в отчете за 10 квартал, на конец сентября незастрахованные депозиты составили $3,1 млрд, что составляет внушительные 47% от общего объема депозитов.
Поддержание рейтинга удержания
Tompkins Financial предлагает дивидендную доходность в размере 4,5% при текущей квартальной ставке дивидендов в $0,60 на акцию. Оценки прибыли и дивидендов предполагают, что коэффициент выплат в 2024 году составит 49%, что выше, чем средний пятилетний показатель в 38%, но все же вполне устойчивый. Поэтому я не ожидаю каких-либо изменений в выплате дивидендов.
Для оценки Tompkins Financial я использую среднее соотношение цены к материальному балансу («P/TB») и соотношение цены к прибыли («P/E»). Аналоги торгуются со средним коэффициентом P/TB 1,10 и средним коэффициентом P/E 9,26, как показано ниже.
| TMP | DCOM | FMBH | CNOB | LBAI | FBMS | Peer Average | |
| P/E («ttm») | 54.47 | 6.92 | 9.07 | 7.95 | 8.39 | 9.59 | 8.38 |
| P/E («fwd») | 62.84 | 8.41 | 9.65 | 9.12 | 9.55 | 9.57 | 9.26 |
| P/B («ttm») | 1.24 | 0.72 | 0.99 | 0.68 | 0.71 | 0.90 | 0.80 |
| P/TB («ttm») | 1.47 | 0.86 | 1.54 | 0.85 | 0.94 | 1.30 | 1.10 |
| Source: Seeking Alpha | |||||||
нажмите, чтобы увеличить
Умножение среднего коэффициента P/TB на прогнозируемую балансовую стоимость одной акции в размере $46,3 дает целевую цену в $50,9 на конец 2024 года. Эта целевая цена предполагает потенциал снижения на 4,5% по сравнению с ценой закрытия 22 ноября. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к соотношению P/TB.
| P/TB Multiple | 0.90x | 1.00x | 1.10x | 1.20x | 1.30x |
| TBVPS — Dec 2024 ($) | 46.3 | 46.3 | 46.3 | 46.3 | 46.3 |
| Target Price ($) | 41.6 | 46.3 | 50.9 | 55.5 | 60.2 |
| Market Price ($) | 53.3 | 53.3 | 53.3 | 53.3 | 53.3 |
| Upside/(Downside) | (21.9)% | (13.2)% | (4.5)% | 4.2% | 12.9% |
| Source: Author’s Estimates |
нажмите, чтобы увеличить
Умножение среднего коэффициента P/E на прогнозируемую прибыль на акцию в размере $4,90 дает целевую цену в $45,4 на конец 2024 года. Эта целевая цена предполагает потенциал снижения на 14,7% по сравнению с ценой закрытия 22 ноября. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к коэффициенту P/E.
| P/E Multiple | 7.3x | 8.3x | 9.3x | 10.3x | 11.3x |
| EPS 2024 ($) | 4.90 | 4.90 | 4.90 | 4.90 | 4.90 |
| Target Price ($) | 35.6 | 40.5 | 45.4 | 50.3 | 55.2 |
| Market Price ($) | 53.3 | 53.3 | 53.3 | 53.3 | 53.3 |
| Upside/(Downside) | (33.1)% | (23.9)% | (14.7)% | (5.5)% | 3.7% |
| Source: Author’s Estimates |
нажмите, чтобы увеличить
Равное взвешивание целевых цен по двум методам оценки дает совокупную целевую цену в $48,2, что предполагает потенциал снижения на 9,6% по сравнению с текущей рыночной ценой. Если добавить форвардную дивидендную доходность, общая ожидаемая доходность составит отрицательные 5,1%. Следовательно, я сохраняю рекомендацию «держать» по акциям Tompkins Financial.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
