Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Рейтинг Elevator Pitch
Мой рейтинг акций Futu Holdings Limited (NASDAQ:FUTU) — «Удерживается».
Ранее я касался изменений в законодательстве, связанных с бизнес-операциями FUTU, в моем предыдущем обновлении от 9 марта 2023 года. В этой последней статье я сосредоточусь на обзоре финансовых результатов Futu Holdings за третий квартал этого года.
Результаты деятельности FUTU в третьем квартале 2023 года были неоднозначными, поскольку компания продемонстрировала рост выручки и упущенную выгоду. Усилия Futu Holdings по развитию за пределами материкового Китая окупились увеличением числа платежеспособных клиентов, но FUTU заплатила за это в виде более высоких общих и административных расходов. Кроме того, FUTU, по-видимому, справедливо оценивается, принимая во внимание тот факт, что компания не потратила много на выкуп акций в третьем квартале. Поэтому я сохраняю свой рейтинг владения для Futu Holdings.
Ожидания Рынка от Результатов Деятельности FUTU в Третьем квартале
До того, как Futu Holdings обнародовала свои фактические финансовые показатели за 3 квартал 2023 года в четверг утром, 23 ноября, аналитики ожидали, что компания продолжит демонстрировать положительный рост выручки и прибыли в третьем квартале, хотя и более умеренными темпами.
Что касается выручки, то, по прогнозам отдела продаж, выручка FUTU увеличится с 1 945,6 млн гонконгских долларов в третьем квартале 2022 года до 2 308,1 млн гонконгских долларов (источник: S&P Capital IQ) в последнем квартале. Хотя ожидания рынка относительно увеличения выручки на +19% в годовом исчислении в третьем квартале 2023 года довольно хороши, это будет ниже темпов роста выручки Futu Holdings в 1 квартале 2023 года и во 2 квартале 2023 года на +52% в годовом исчислении и +42% в годовом исчислении соответственно. Кроме того, консенсус-прогноз выручки на третий квартал в размере 2 308,1 млн гонконгских долларов предполагает сокращение на -7% кв/кв в последнем квартале.
Что касается итоговых показателей, консенсус-прогнозы указывали на ожидаемый рост нормализованной чистой прибыли Futu Holdings на +50% в годовом исчислении до $1 212,0 млн за третий квартал текущего года. Но это также говорит о том, что FUTU станет свидетелем замедления роста выручки в годовом исчислении в последнем квартале. Для сравнения, компания добилась лучших темпов роста выручки в годовом исчислении — +104% в 1 квартале 2023 года и +73% во 2 квартале 2023 года. Оценка чистой прибыли в третьем квартале в размере 1 212,0 млн гонконгских долларов также означает скромный рост прибыли на 2% кв/кв.
В следующем разделе я оцениваю, насколько результаты FUTU соответствуют ожиданиям.
Неоднозначные Результаты Третьего квартала: Выручка Выросла, А Прибыль — Нет
Фактические финансовые результаты FUTU за 3 квартал 2023 года были неоднозначными. Компания зафиксировала впечатляющий рост выручки на +15%, но ее скорректированная без учета GAAP прибыль не оправдала ожиданий аналитиков, связанных с продажами, на -5%.
Выручка Futu Holdings выросла на +36% в годовом исчислении до 2 650,4 млн гонконгских долларов в третьем квартале 2023 года, что оказалось намного лучше консенсус-прогноза роста выручки на +19% в годовом исчислении. Но самый последний квартальный рост выручки FUTU все еще был слабее, чем увеличение выручки за 1 квартал 2023 года (+104%) и 2 квартал 2023 года (+73%).
Ситуация с растущими процентными ставками была наиболее важной движущей силой роста выручки FUTU выше ожиданий в последнем квартале. Процентный доход компании вырос на +71% г/г до 1 504,5 млн гонконгских долларов за третий квартал 2023 года, что компания объяснила «более высоким процентным доходом от банковских депозитов и бизнеса по привлечению ценных бумаг» в своем пресс-релизе о квартальных результатах. Напротив, доходы Futu Holdings от брокерских комиссий и сборов за обслуживание выросли всего на +5% в годовом исчислении до 1 008,9 млн гонконгских долларов за последний квартал.
Но итоговые показатели Futu Holdings за 3 квартал 2023 года оказались не такими хорошими, как прогнозировали аналитики. Нормализованная чистая прибыль FUTU выросла на +44% г/г до 1 158,0 млн гонконгских долларов в третьем квартале этого года. Для сравнения, рынок ожидал более сильного роста прибыли на 50% в последнем квартале.
Снижение прибыли FUTU в третьем квартале стало результатом более низкой, чем ожидалось, маржи валовой прибыли и более высоких, чем ожидалось, общих и административных расходов.
Маржа валовой прибыли компании сократилась на -5,3 процентных пункта с 88,8% в третьем квартале 2022 года до 83,5% в третьем квартале 2023 года, и это было ниже консенсус-прогноза валовой прибыли в 86,2% (источник: S&P Capital IQ). Растущие процентные ставки увеличили выручку Futu Holdings, но более высокие ставки снизили ее валовую прибыль. Процентные расходы FUTU выросли на +546% г/г до 288,7 млн гонконгских долларов за 3 квартал 2023 года, и это объясняет, почему валовая прибыль Futu Holdings оказалась ниже ожидаемой. Обратите внимание, что процентные расходы признаются в качестве статьи себестоимости выручки для FUTU.
Отдельно, расходы на НИОКР для Futu Holdings выросли на +52% в годовом исчислении до 321,7 млн гонконгских долларов в третьем квартале текущего года. В своем пресс-релизе о результатах за 3 квартал 2023 года компания сообщила, что она увидела «увеличение общего и административного персонала для поддержки зарубежной экспансии.» В последнем квартале рост расходов на НИОКР на +52% в годовом исчислении был намного выше, чем рост выручки FUTU на +36% в годовом исчислении.
Усилия по международной экспансии обошлись дорого
В последнем квартале FUTU приложила немало усилий для расширения присутствия компании на рынках за пределами материкового Китая, о чем сообщается в пресс-релизе о доходах за третий кварта л.
В июле Futu Holdings открыла первый физический магазин компании в Гонконге. Для рынка Сингапура FUTU представила новые продукты для управления капиталом на третий квартал этого года. В сентябре 2023 года Futu Holdings начала привлекать новых клиентов в Канаде и Японии.
В частности, японский рынок может оказаться значимым фактором роста для FUTU в будущем. 10 октября 2023 года фондовая брокерская фирма China Renaissance Securities опубликовала исследовательский отчет (недоступный для общественности) под названием «Сильная тенденция активных пользователей в Японии». В этом отчете China Renaissance Securities подсчитала, что у FUTU есть потенциал «приобрести по меньшей мере 15 000 новых платежеспособных клиентов в Японии в 4кв23».
За 3 квартал 2023 года Futu Holdings пополнила свою клиентскую базу на 65 000 новых платежеспособных клиентов, что свидетельствует о том, что ее планы по расширению зарубежных рынков успешно реализуются. Однако увеличение числа новых платежеспособных клиентов имеет свою цену. Как я упоминал в предыдущем квартале, расходы FUTU на НИОКР подскочили на +52% в годовом исчислении, и это сыграло большую роль в снижении прибыли компании за последний квартал.
Ограниченный выкуп акций В Третьем квартале может свидетельствовать о справедливой стоимости акций
Ранее, в марте 2022 года, FUTU раскрыла новый план выкупа акций на сумму 500 миллионов долларов, срок действия которого истекает в конце 2023 года.
Futu Holdings потратила в общей сложности 365 миллионов долларов на выкуп акций в период с марта 2022 года по конец третьего квартала 2023 года, что означает, что она выполнила только примерно 73% от максимального объема выкупа, который она могла бы осуществить в рамках текущей программы обратного выкупа акций. Это также означает, что у FUTU меньше шансов завершить существующий план обратного выкупа акций на сумму 0,5 миллиарда долларов, поскольку год скоро подходит к концу.
В третьем квартале 2023 года FUTU выделила всего 5 миллионов долларов на обратный выкуп акций. Это было рассчитано путем сравнения совокупного выкупа акций Futu Holdings в размере 360 миллионов долларов и 365 миллионов долларов на конец 2 квартала 2023 года и 3 квартала 2023 года соответственно.
Цена акций Futu Holdings выросла на +45% с $39,74 по состоянию на 30 июня 2023 года до $57,81 на конец торгового дня 30 сентября 2023 года. За этот период нормализованный P/E прогноза FUTU на следующие двенадцать месяцев увеличился с 10,1 раза до 13,8 раза согласно данным S&P Capital IQ. Значительный рост цен на акции и значимая переоценка FUTU могут объяснить, почему Futu Holdings не выделила много капитала для обратного выкупа акций в последнем квартале
. Исходя из последней цены акций Futu Holdings на торгах в размере 59,38 доллара США по состоянию на 22 ноября 2023 года, рыночная стоимость Futu Holdings соответствует консенсус-прогнозу. прогнозируемое соотношение P/E на следующие двенадцать месяцев в 13,9 раза в соответствии с данными S&P Capital IQ. На мой взгляд, FUTU не недооценена, основываясь на сравнении ее показателя P/E для среднего возраста с консенсус-прогнозом компании на 2024-2025 финансовый год с нормализованным среднегодовым показателем EPS (в гонконгских долларах) на уровне высоких однозначных цифр, или 8,6% (источник: S&P Capital IQ). точный.
Заключительные мысли
Неоднозначный набор результатов FUTU за 3 квартал не дает много причин для повышения рейтинга акций, поэтому я предпочитаю сохранить акции Futu Holdings. Компания все еще находится в режиме расширения, поэтому инвестиции, связанные с международной экспансией, как ожидается, будут сдерживать ее прибыль. Кроме того, FUTU, похоже, торгуется по справедливой стоимости, судя по ограниченному выкупу акций, осуществленному в третьем квартале.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
