Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Shoe Carnival (NASDAQ:SCVL) в настоящее время управляет 401 магазином под названиями Shoe Carnival и Shoe Station, причем магазины расположены в 35 штатах. В дополнение к физическим розничным магазинам компания продает товары через свой веб-сайт. Как можно догадаться из названия компании, Shoe Carnival занимается розничной продажей обуви. Компания продает такие известные бренды, как Nike, Adidas, Skechers, Converse и Crocs.
За последние десять лет акции показали умеренный рост в среднем на 5,0%. Кроме того, компания выплачивает дивиденды с текущей ожидаемой доходностью в 2,03%.
Финансовые показатели – Устойчивый уровень маржи под вопросом
С 2002 по 2022 финансовый год среднегодовой показатель выручки Shoe Carnival составил 4,5%. Достигнутый рост в основном органический, поскольку единственное денежное приобретение компании за этот период было совершено в 2021 финансовом году, когда Shoe Carnival приобрела Shoe Station примерно за 67 миллионов долларов, что добавило около 100 миллионов долларов выручки к показателям Shoe Carnival:
Выручка начала снижаться после очень успешного 2021 финансового года. Компания связывает этот спад с ухудшением макроэкономической ситуации из-за инфляции, а также плохих погодных условий, влияющих на спрос. Начиная с 2021 финансового года, текущая остаточная выручка снизилась на -10,8% по сравнению с 3 кварталом 2023 финансового года.
Следует внимательно изучить рентабельность по EBIT Shoe Carnival. Уровень рентабельности по EBIT компании оставался очень стабильным с 2002 по 2019 финансовый год, составляя в среднем 4,5%, но при высоких доходах в 2021 финансовом году рентабельность выросла до 16,0% в основном за счет более высокой валовой прибыли — при частичном сохранении уровень EBIT Shoe Carnival может быть намного выше исторических показателей компании.
Маржа начала снижаться после хороших финансовых показателей за 2021 финансовый год и составила текущий итоговый показатель в 8,6%. Несмотря на сложную макроэкономическую ситуацию и сообщаемый негативный эффект от жаркой погоды, на мой взгляд, разумно ожидать, что Shoe Carnival достигнет маржи выше долгосрочного исторического уровня, поскольку в настоящее время у компании, похоже, нет никаких попутных ветров, повышающих достигнутую остаточную маржу. Приобретение Shoe Station также должно было внести небольшой вклад в повышение уровня маржи, поскольку сообщалось, что при приобретении нормализованный уровень маржи операционной прибыли превысил десять процентов.
Устойчивый финансовый директор под вопросом
Финансовый директор Shoe Carnival менялся дважды в течение 2023 года. Компания объявила о смене финансового директора в марте, поскольку У. Керри Джексон ушел на пенсию после продолжительной карьеры в компании. На место Джексона в качестве финансового директора Shoe Carnival назначила Эрика Гаста из Fleet Farm Group, отметив опыт Гаста в сфере розничной торговли, слияний и поглощений и стратегического планирования – о назначении не сообщалось как о временной должности. После всего лишь пяти месяцев работы в этой должности Shoe Carnival объявила в сентябре, что Патрик Эдвардс заменит Эрика Гаста на посту финансового директора, поскольку Гаст покинет фирму. Не похоже, что Эрик Гаст покинул компанию из-за поиска более престижной должности, поскольку Гаст не указал в своем профиле LinkedIn, что работает в новой компании. Инвесторы недоумевают по поводу быстрого перехода на должность финансового директора – со стороны этот шаг выглядит не очень хорошо для Shoe Carnival.
Акции по разумной цене
На момент написания статьи Shoe Carnival торгуется с форвардным коэффициентом P/E, кратным 7,9, что ниже среднего показателя компании за три года в 8,9:
Поскольку коэффициент P/E кажется низким, будущие показатели Shoe Carnival оцениваются как довольно низкие. Чтобы оценить приблизительную справедливую стоимость акций, я построил модель дисконтированных денежных потоков в своей обычной манере.
В модели DCF, по моим оценкам, Shoe Carnival достигнет средней точки прогноза компании по выручке на 2023 финансовый год, что соответствует снижению на -7,3%. По истечении года, по моим оценкам, уровень выручки стабилизируется из-за плохих макроэкономических условий и неблагоприятных погодных условий с ростом на 6%. Выходя за рамки, я оцениваю замедление роста до более исторического уровня с небольшим снижением, в итоге рост составит 2%. Что касается маржи Shoe Carnival, то я оцениваю уровень EBIT в 7,7% в 2023 финансовом году, что означает ожидаемый слабый четвертый квартал. По мере улучшения ранее упомянутых факторов рентабельность по EBIT компании должна немного вырасти – начиная с 2024 финансового года, я оцениваю рентабельность по EBIT в 8,0%, что выше долгосрочного среднего показателя Shoe Carnival, но является разумным ожиданием на будущее.
С учетом обсуждаемых оценок и стоимости капитала в размере 13,56% модель DCF оценивает справедливую стоимость Shoe Carnival в 22,90 доллара, что примерно на 3% ниже цены акций на момент написания статьи. Рынки, похоже, оценивают маржу выше исторического уровня Shoe Carnival, но значительно ниже показателей, достигнутых в 2021 и 2022 финансовых годах. Я считаю, что сценарий с учетом цены является хорошим базовым сценарием для инвесторов.
Используемая взвешенная средняя стоимость капитала получена на основе модели ценообразования капитальных активов:
В настоящее время Shoe Carnival не имеет процентных долгов для целей финансирования — очень номинальные процентные расходы, по–видимому, связаны с капитальной арендой. Я также не вижу, чтобы у руководства компании были инициативы по изменению структуры капитала – по моим оценкам, долгосрочное соотношение долга к собственному капиталу Shoe Carnival составляет 0%. В качестве безрисковой ставки по стоимости собственного капитала я использую доходность 10-летних облигаций Соединенных Штатов в размере 4,43%. Премия за риск акционерного капитала в размере 5,91% — это последняя оценка профессора Асвата Дамодарана для Соединенных Штатов, сделанная в июле. Yahoo Finance оценивает бета-версию Shoe Carnival в 1,46. Наконец, я добавляю небольшую премию за ликвидность в размере 0,5%, в результате чего стоимость собственного капитала и WACC составляют 13,56%.
Навынос
Маржа Shoe Carnival сильно колебалась после очень стабильной долгосрочной истории маржи. После успешного 2021 финансового года рентабельность компании снизилась и приблизилась к историческим уровням, хотя по-прежнему значительно выше. Я бы ожидал, что текущий более высокий уровень маржи является устойчивым, поскольку я не вижу попутных ветров, повышающих конечный уровень, и у этого уровня действительно есть встречные ветры со стороны макроэкономики и погоды. Рынки также, похоже, оценивают будущий уровень маржи в соответствии с моими ожиданиями – на данный момент я считаю, что Shoe Carnival заслуживает удержания рейтинга.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
