Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестирование не должно быть трудным занятием, если у человека есть правильная стратегия и он готов ее придерживаться. Для высокодоходных инвесторов в сфере BDC это включает в себя выбор управляющих активами с хорошей репутацией и разумной инвестиционной философией.
Я считаю, что так обстоит дело и с фондом обеспеченного кредитования Blackstone (NYSE:BXSL), о котором я в последний раз писал здесь еще в июне с рекомендацией «Покупать», отмечая его диверсифицированную и консервативную структуру портфеля. С тех пор акции принесли инвесторам хорошие результаты: с тех пор цена выросла на 4,3%, что немного ниже роста индекса S&P 500 (SPY) на 4,9% за тот же период.
Как известно большинству инвесторов BDC, общий доход, включая дивиденды, имеет наибольшее значение из-за высокодоходности этого сектора, и именно здесь BXSL блеснул, предоставив инвесторам общий доход в размере 10% с июня, что намного превосходит то, что можно было бы получить. с рыночным индексом. В этой статье я рассказываю обновленную информацию и обсуждаю, почему BXSL в настоящее время остается привлекательным выбором для доходных инвесторов, так что давайте углубимся!
Почему BXSL?
Blackstone Secured Lending — это BDC, которым управляет Blackstone Inc. (BX), один из самых известных управляющих активами на современном рынке. Создание стоимости BX отражается в впечатляющей общей доходности в 553% за последние 10 лет. BXSL получает выгоду от того, что «старший брат» BX является ее управляющим активами, поскольку надежный механизм кредитного управления последнего обеспечивает BXSL поиск источников сделок и понимание рынка.
Хотя BXSL сама по себе не долгое время существует как публично торгуемая компания, она имеет приличный послужной список в том, что касается создания стоимости NAV. Как показано ниже, NAV BXSL на акцию восстановилась после минимума осенью прошлого года и в настоящее время находится выше того уровня, который был на момент выхода BXSL на публичный рынок акций в начале 2022 года.
BXSL имеет консервативно управляемый портфель, который в основном состоит из обеспеченных кредитов первого залога, которые составляют 98,4% портфеля. Более того, инвестиции BXSL имеют большой собственный капитал, который служит буфером для BXSL в случае дефолта по кредиту. Это отражает среднее соотношение кредита к стоимости инвестиций BXSL в 47%. Хотя это и не совсем сопоставимо, это даже ниже (и, предположительно, безопаснее), чем коэффициент LTV в 64% у Blackstone Mortgage Trust, Inc. (BXMT).
Более того, BXSL осуществляет диверсификацию портфеля, ориентированную на оборонительные и растущие сектора с низкой или нулевой зависимостью от циклических сегментов, таких как энергетика и гостиничный бизнес. Ни один эмитент из 188 портфельных компаний не составляет более 4% портфеля BXSL, а ведущие отрасли включают программное обеспечение, здравоохранение, коммерческие услуги и поставки, профессиональные услуги и страхование, которые составляют чуть менее половины (49%) от общего объема портфеля.
Между тем, BXSL продолжает демонстрировать сильные фундаментальные показатели портфеля: средневзвешенная доходность составила 11,9% в третьем квартале, что на 10 базисных пунктов последовательно выше 11,8% в предыдущем квартале. Хотя это ниже, чем 12-13% у большинства BDC в условиях более высоких процентных ставок, стоит отметить, что BXSL удалось достичь этого за счет очень высокой подверженности долговым инвестициям первого залога, которые несут меньший риск.
Чистый инвестиционный доход BXSL на акцию также вырос на впечатляющие 19% в годовом сопоставлении до $0,95, поскольку компания извлекает выгоду из текущей ситуации с высокими процентными ставками, при этом 99% инвестиций представляют собой кредиты с плавающей ставкой. В то же время качество портфеля остается высоким: инвестиции в неначисленные активы находятся ниже 0,1% от стоимости портфеля, а также амортизированной стоимости и справедливой стоимости. Это способствовало устойчивому соотношению NAV/акция, которое выросло на $0,24 в квартальном исчислении до $26,54.
Примечательно, что более высокие значения NII/акция, NAV/акция и доходность портфеля BXSL не были достигнуты за счет более высокого долга. Об этом свидетельствует тенденция снижения соотношения долга к собственному капиталу BXSL до 1,08x, что ниже 1,31x с момента моей последней статьи в июне и ниже 1,34x с начала года в результате усилий руководства по сокращению доли заемных средств. Как и большинство аналогов, BXSL пользуется формой «арбитража процентных ставок», поскольку он извлекает выгоду из более высоких ставок из-за высокого (99%) риска по плавающей ставке в своих долговых инвестициях и более низкого риска по плавающей ставке (44%) сам по себе. долговые обязательства, при общей стоимости долга 4,94%.
Что важно для доходных инвесторов, BXSL повысила ставку дивидендов на 10% в этом году, а текущая квартальная ставка дивидендов в размере $0,77 на акцию хорошо покрывается NII с коэффициентом выплат 81% (в противном случае коэффициент покрытия дивидендов составляет 123%). В результате у BXSL остается достаточно нераспределенного капитала, который можно реинвестировать для постепенного увеличения NAV/акции.
Риски для BXSL включают средневзвешенный срок погашения долга 3,5, что является разумным по стандартам BDC, но ниже, чем у большинства долевых REIT. Это может привести к более быстрому переходу к более высоким процентным расходам для BXSL и его аналогов BDC по сравнению с REIT. Таким образом, рост ЧПД/акций BXSL может быть приглушен в будущем, если процентные расходы вырастут, поскольку ставки по долгам с фиксированной ставкой будут установлены на более высокие уровни и если ставки по инвестициям BXSL с плавающей ставкой не пойдут выше.
Другие риски включают в себя возможность рецессии, которая может оказать давление на заемщиков и привести к повышению ставки неначисления, а если процентные ставки снизятся, это отрицательно повлияет на инвестиции с плавающей ставкой.
Учитывая все вышесказанное, я по-прежнему вижу ценность BXSL при текущей цене в $28,23, что соответствует всего лишь 6%-ной премии к NAV/акция в размере $26,54. Хотя некоторые BDC на рынке сегодня торгуются с дисконтом к NAV, я считаю, что небольшая премия оправдана, учитывая низкую ставку неначисления, а также высокие и хорошо покрытые дивиденды, что отчасти связано с низкой базовой комиссией за управление BXSL. 0,75% в течение первых 2 лет после IPO и 1% в дальнейшем. Это выгодно отличается от стандартной базовой комиссии за управление в размере 1,5%, например той, которую взимает Ares Capital (ARCC).
Вывод инвестора
Хотя BDC, возможно, и не являются самыми привлекательными инвестициями на рынке, они по-прежнему предлагают инвесторам привлекательную доходность с поправкой на риск и достойный потенциал дохода. А среди BDC я считаю BXSL надежным выбором, учитывая консервативное управление портфелем, сильные фундаментальные показатели, низкую структуру комиссий и связи с Blackstone. Учитывая высокую и хорошо обеспеченную дивидендную доходность в размере 10,9%, а также потенциал дальнейшего увеличения чистой стоимости акций на акцию за счет нераспределенного капитала, я продолжаю оценивать BXSL как «Покупать» по текущей цене.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
