Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
3 октября этого года коллективный иск Straight Path Communications, который давил на IDT Corporation (NYSE:IDT), был разрешен. “Мы очень рады, что суд сегодня отклонил все иски против IDT и установил, что истец и Класс ”не понесли никакого ущерба», — сказал Шмуэль Йонас, генеральный директор IDT. В результате акции взлетели с 21,98 доллара за акцию до 26,74 доллара за акцию, что представляет собой прирост на 21,66%. При сегодняшней цене в 28,69 доллара акции выросли на 30,5% по сравнению с первоначальным значением.
Я рассмотрел основы различных бизнес-сегментов IDT в своей предыдущей статье об акциях. Подводя итог, IDT располагает коллекцией быстрорастущих компаний (NRS, Boss Money и Net2Phone), а также более крупными унаследованными предприятиями, размер которых сокращается. Ранее я взглянул на сумму значений частей для IDT, показанную ниже:
На момент написания статьи цена акций IDT составляла примерно 23,00 доллара. После исключения иска Straight Path из оценки справедливая стоимость при прочих равных условиях составила бы 28,91 доллара. Я бы привел аргумент, что акции IDT по сегодняшней цене дешевле, чем они были на уровне $23,00 (хотя и ненамного) с поправкой на риск. Давайте рассмотрим перспективы бизнеса IDT в области NRS и оценим, как изменения на рынке повлияли на общую оценку IDT по частям.
National Retail Solutions (NRS)
NRS является жемчужиной IDT, поэтому правильная оценка для этой дочерней компании имеет решающее значение для оценки всей компании. В четвертом квартале NRS добавила более 1700 POS-терминалов, что на 7% больше по сравнению с предыдущим кварталом и на 32,4% больше в годовом исчислении. Несмотря на такой рост установленной базы NRS, общая выручка в сегменте увеличилась всего на 4%. Бизнес стал жертвой своего предыдущего успеха. В четвертом квартале 2022 года NRS шокировала рынок, сообщив о росте годовой выручки на 157% за счет увеличения доходов от рекламы на 10,3 млн долларов, что значительно больше по сравнению с 3,7 млн долларов в предыдущем квартале. Как оказалось, такой уровень монетизации рекламного сегмента IDT был поразительно непревзойденным.
Рост объема продаж на базовую единицу должен стать ключевым показателем эффективности для инвесторов IDT, поскольку продажи в сегменте рекламы и данных будут колебаться в зависимости от более широкого рекламного рынка. Не должно удивлять, что годовой темп роста в 157% не был устойчивым, но IDT смогла вырасти на 58% в этом году, главным образом, благодаря росту подразделения, а также росту выручки от торговых услуг, которая выросла на 88% в годовом исчислении. Выручка NRS от торговых услуг основана на количестве активных платежных терминалов NRS, которые монетизируют обработку платежей в дополнение к базовым сборам SaaS и рекламе.
В результатах четвертого квартала были еще два заметных изменения:
1. Приобретение POS-бизнеса, ориентированного на небольшие рестораны
IDT упомянула в своем телефонном разговоре за четвертый квартал о приобретении очень небольшого бизнеса в ресторанном секторе. Хотя инвесторы могут быть в восторге от выхода NRS на крупный рынок ресторанов и конкуренции с такими компаниями, как juggernaut Toast, IDT, скорее всего, будет придерживаться более целенаправленной стратегии.
И МЫ ДУМАЕМ, ЧТО ЭТО ПОМОЖЕТ НАМ В ЭТОМ РАЗОБРАТЬСЯ. КАК БЫ ТО НИ БЫЛО, НАША ЦЕЛЬ НЕ В ТОМ, ЧТОБЫ СТАТЬ КОНКУРЕНТОМ TOAST, ИЛИ НА САМОМ ДЕЛЕ ЭТО ДЛЯ РЕСТОРАНОВ, У КОТОРЫХ ЕСТЬ МИНИ-МАРКЕТ ИЛИ ЧТО-ТО ПОХОЖЕЕ НА НЕГО, ПРИКРЕПЛЕННОЕ К ИХ МАГАЗИНУ. ТАК ЧТО Я БЫ СКАЗАЛ, ЧТО ЭТОГО НЕ ПРОИЗОЙДЕТ — НАША ЦЕЛЬ НЕ В ТОМ, ЧТОБЫ СТАТЬ ТОСТОМ.
— ШУМЕЛ ЙОНАС, ГЕНЕРАЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР IDT
2. Увеличение расходов на НИОКР привело к снижению рентабельности по EBITDA
Рентабельность по EBITDA снизилась примерно с 15% в 3 квартале 2023 года до 12% в 4 квартале для бизнеса NRS. Инвесторы надеялись, что бизнес начнет увеличивать операционный рычаг по мере масштабирования NRS, но в последнее время мы не наблюдали увеличения маржи. В вышеупомянутом четвертом квартале 2022 года рентабельность по EBITDA достигла 36,2%, что свидетельствует о том, что возможности для получения прибыли действительно существуют. Бизнес имеет невероятно высокую валовую прибыль, составляющую почти 90%. Большая часть расходов приходится на SG&A, которые, как упомянул Шумел Йонас, будут сокращены для NRS и всех IDT в следующем году.
Чего ожидать от NRS в 2024 году?
У меня есть следующие предположения относительно NRS на предстоящий год:
- К концу года общее количество платежных терминалов NRS Pay Terminal увеличится на 6800 до 32 500
- На платежные терминалы NRS приходится 69,5% всех терминалов, а увеличение продаж в одном магазине на 5% привело к увеличению выручки от продаж торговых услуг на +50% к концу года
- Медленное восстановление монетизации рекламы и данных на терминал — с 80 долларов в месяц на терминал до 100 долларов, что по-прежнему значительно ниже 176 долларов дохода от рекламы на терминал, полученного в 4кв22.
- Сокращение расходов на НИОКР с 15,4 млн долларов в квартал до 12 млн долларов в квартал, или 48 млн долларов в год.
Хотя предположения о доходах вряд ли можно назвать геркулесовыми, компании, возможно, будет сложнее разумно сократить операционные расходы из года в год.
Увеличивая выручку на 32% в год, бизнес NRS должен достичь показателя EBITDA, кратного 16-20-кратному. При консервативном использовании 16x общая стоимость бизнеса NRS составит 747 миллионов долларов. В моем предыдущем анализе, используя показатель TTM, я пришел к гораздо меньшему значению для сегмента NRS. Однако, заглядывая в будущее, можно сказать, что по мере масштабирования бизнеса рентабельность по EBITDA должна иметь возможность достичь невероятно высоких уровней. Вся эта ценность должна быть реализована за счет выделения, когда руководство почувствует уверенность в рыночных условиях.
Другие предприятия в IDT
Поскольку мы уже углубились в NRS, мы лишь бегло рассмотрим другие предприятия в IDT — Net2Phone, Boss Money и традиционные коммуникации. Для этих предприятий мы берем обновленный средний коэффициент из набора сравнения для каждого бизнеса.
Принимая во внимание обновленные коэффициенты и конечные результаты за 2023 год, мы рассчитываем сумму оценки частей:
Как и в случае с любой суммой оценки по частям, стоимость должна быть разблокирована. У IDT есть история выделения бизнеса, и они указали, что готовы делать это снова в будущем, пока рынки капитала сильны. Я стал значительно более оптимистичным в отношении того, как выглядит базовый сценарий для IDT — я думаю, что по мере того, как NRS докажет свою эффективность в течение года, инвесторы обратят на это внимание.
Риски
Несколько ключевых рисков, которые следует учитывать при IDT:
- Традиционный бизнес в сфере коммуникаций может ухудшиться быстрее, чем я ожидаю.
- Показатели всех быстрорастущих компаний могут существенно ухудшиться.
- Руководство может неохотно выделять какой-либо бизнес, а акционеры могут не сразу осознать ценность.
- SG&A может продолжить расти в NRS, что приведет к снижению EBITDA в NRS, что впоследствии снизит общую оценку IDT.
Резюме
Разрыв между суммой оценки IDT по частям и ценой акций увеличился. Продолжение реализации в каждой из быстрорастущих дочерних компаний IDT должно привести к значительному росту EBITDA в 2024 году. Я ожидаю, что этот рост EBITDA станет катализатором для акций. Оптимистично, что рынки капитала останутся на подъеме в 2024 году, что позволит выделить или провести IPO некоторых быстрорастущих дочерних компаний, что позволит консолидировать общую стоимость акций для акционеров.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
